Tesco : 1er distributeur et épicier britannique

Pourquoi citer la book value alors que Tesco a 34 Md£ d’immobilier comptabilisé à seulement 24 Md£ au bilan ?

Property
The market value of our property across the Group currently exceeds
£34 billion, with the most significant driver of the reduction since last
year being the impact of foreign exchange rates.

InvestisseurHeureux a écrit :

Pourquoi citer la book value alors que Tesco a 34 Md£ d’immobilier comptabilisé à seulement 24 Md£ au bilan ?

Un tel patrimoine immo a (au moins) quatre valeurs differentes:
- valeur d’usage, pour faire simple, les CF que Tesco en tire de son activite
- valeur d’expertise, les GBP 34 b mentionnes [comprendre que cela reste une valorisation "papier" un peu theorique]
- valeur comptable (book value) - GBP 24 b, vous avez mille fois raison, elle n’a que tres peu d’interet en terme d’analyse
- valeur realisable aux yeux des investisseurs - visiblement d’apres le marche aujourd’hui, plus proche des 24 que des 34. Tesco devrait adopter une strategie plus claire de creation de valeur autour de son patrimoine immo, il l’a partiellement et graduellement fait ds le passe, mais personnellement, je pense qu’un spin-off un peu similaire a Mercialys aurait du sens.

Du reste, acheter un distributeur principalement pour son patrimoine immo, ou son activite de services financiers etc., c’est une strategie risquee. Cf Ackman/ Target. Cela reste a mes yeux la cerise sur le gateau. En pratique, il faut croire au redressement a moyen terme de la franchise du distributeur Tesco pour acheter l’action.
BaV
Serial Trader

Avec -8% à l’ouverture, vous maintenez votre position ? Envisageriez-vous même de la renforcer ?

Pour citer Francis Cabrel "et çà continue encore et encore, c’est que le début d’accord d’accord".

Difficile de dire qui finalement tirera son épingle du jeu, si quelqu’un y arrive, entre Tesco, Sainsbury ou WM Morrison. J’aimais bien WM Morrison qui semble avoir pris conscience des enjeux plus rapidement (ce sont les premiers à avoir morflé c’est vrai) et qui n’a pas attendu pour retirer les gants. Tesco, en leader suit dans la chute, et Sainsbury semble surnager pour l’instant, mais je ne vois pas comment cela pourrait durer. Maintenant, avec ce nivellement par le bas, les marges vont prendre du temps à retrouver, éventuellement, un niveau correct.

Ce qui m’embête sur ces dossiers, c’est que je n’ai aucun ressenti des boites sur le terrain, ce sont juste des noms et des chiffres, aucune façon de voir sur le terrain comment évoluent les pratiques commerciales et les ventes. Bref, je vais attendre encore un peu.

Si vous regardez la liste desactionnaires, les fonds UK sont sortis depuis belle lurette. Reste les investisseurs américains, attiré faussement par la valorisation.

Il faudra leur racheter leurs ventes.

Bonjour Mafo,

Il n’est pas utile d’être condescendant et de me prêter des intentions qui ne sont pas les miennes (cf. spéculation vs investissement).

Ma thèse sur Tesco est simple :

Investir dans Tesco revient à acheter son patrimoine immobilier et obtenir l’activité de distribution et la banque "gratuitement".

Tesco étant le 3e distributeur mondial et le leader du marché aux UK, je supposais que sa taille lui conférait des économies d’échelles susceptibles de lutter contre la concurrence de plus en plus forte des magasins discount [aux UK].



Malheureusement, malgré la baisse des marges, la situation opérationnelle ne s’améliore pas. Si vous l’aviez prévu quand vous avez acheté vos CFD, chapeau. La même stratégie est appliquée à Western Union, exactement dans la même situation (leader, grosse marge qu’il réduit pour maintenir sa position), avec un certain succès.

Comme par ailleurs il n’y a pour l’heure aucune volonté de faire quelque chose du patrimoine immobilier, sinon de construire des maisons si des terrains en banlieue initialement destinés à accueillir des centres commerciaux (je le dis avec ironie), avoir l’immobilier en collatéral ne sert à rien.

Le board a également choisi de virer Philip Clarke, qui a fait toute sa carrière chez Tesco, pour Dave Lewis, qui n’a aucune expérience dans le distribution. Je suis septique sceptique, mais nous verrons bien.

thomz a écrit :

Au moins prennent-ils le soin de couper le dividende…

Effectivement cette coupe très importante du dividende me paraît saine au vu de leur situation actuelle. Sur le long terme j’y crois, je renforcerai courant semaine prochaine ^^

rcb0513 a écrit :

Sur le long terme j’y crois, je renforcerai courant semaine prochaine.

Vous y croyez, mais pourquoi?

Avez-vous un indice quant à la stratégie que le nouveau CEO compte suivre?

chlorate a écrit :

Avec -8% à l’ouverture, vous maintenez votre position ? Envisageriez-vous même de la renforcer ?

Une baisse sans newsllow significatif vaut la peine de renforcer.

Mais là un énième profit warning est décourageant.

MorningStar abaisse la valorisation à 300p vs 360p et augmente l’incertitude à "élevé" :

[b]We are lowering our fair value estimate for Tesco to GBX 300 per share from GBX 360 to reflect lower near-term sales growth and lower short- and long-term trading margin assumptions (around 4.5% versus about 5% previously). Our updated fair value estimate implies a forward price/earnings of 14 times, enterprise value/EBITDA of 13 times, and a free cash flow yield of 10%.

The biggest driver of our fair value estimate is our assumption that Tesco can generate low-single-digit like-for-like sales growth and sustain a trading margin close to 4.5% over the longer term. In the recent past, Tesco has struggled to grow both sales and maintain its margin; U.K. LFL sales have declined in each of the past two years, and trading margins have contracted from 6.0% to less than 5%. While we’ve been concerned about the impact of increasing competition on Tesco’s margins, the impact of competition on margins has been greater (and faster) than we originally expected.

We now forecast Tesco’s like-for-like sales to decrease by a mid-single-digit percentage this year and a low-single-digit percentage next year due to price investments and declining traffic and volumes. However, we think significantly lower prices should help to spur volume growth over a two-year plus time horizon; like-for-like sales growth should then trend in the right direction. Overall, we expect growth will return to a low-single-digit rate (essentially due to population growth and modest increase in average ticket) over the long term. We also expect Tesco to increase its total square footage by a low- to mid-single-digit percentage (annually) over the next 10 years, with a majority of the growth driven by store expansion in Europe and Asia. These assumptions drive our 3% annual revenue growth forecast for the company as a whole.

We also estimate that trading profit margin falls to around 4% this year due to operating deleverage on negative like-for-like sales growth. However, we think Tesco should be able to leverage future growth to bring trading margin to a low to mid-4% range; we believe Aldi’s U.K. trading profit margin is around 4.5%, a level that we think Tesco could sustain with a more competitive price architecture over the long term. Significantly lower prices should help to spur volume growth over a two-year-plus time horizon, which should begin to drive like-for-like sales growth and margins in the right direction.

Tesco : un important actionnaire réduit fortement sa participation

L’un des principaux actionnaires de Tesco, Harris Associates, a vendu environ deux tiers de sa participation dans le distributeur britannique, estimant que ce dernier n’avait pas de stratégie bien définie, rapporte le Sunday Telegraph.

Harris Associate a ramené sa participation dans Tesco de 3% à 1% ce mois-ci

kiwijuice a écrit :

Si vous regardez la liste desactionnaires, les fonds UK sont sortis depuis belle lurette. Reste les investisseurs américains, attiré faussement par la valorisation.

Il faudra leur racheter leurs ventes.

Harris associate a coupé comme disait un autre forumeur.
On est pas loin du point bas

C’est toujours le problème lorsqu’on ne sait pas bien comment réagir en cas de baisse "imprévue".
Soit on renforce, mais comme ça a déjà beaucoup baissé, on a l’impression de s’être fait prendre dans un piège.
Soit on "attends", mais quoi exactement ? Et si cela baissait encore davantage ? Et si la moins-value commençait à devenir inquiétante (-40 ou 50% ) ?

C’est pour cela qu’il faut toujours avoir un plan bien établi en tête.

Soit on considère qu’une société est solide, et qu’elle va finir par s’en sortir, alors on considère chaque grosse baisse comme une aubaine pour acheter davantage d’actions.
Soit on se fixe dès le départ des limites à la baisse (un stop loss pour employer le langage des traders) et on s’y tient.

Par contre, le meilleur moyen pour vendre au pire moment est de se dire "j’attends, je verrais bien".
Que se passera-t-il dans votre tête si vous avez -60% de moins-value ?

Le problème avec l’investissement, c’est qu’il faut se poser toutes ces questions avant et en avoir déjà les réponses.

Après, effectivement, il n’y a plus qu’à attendre.

L’exemple de Tesco est très parlant, et on peut évidemment l’appliquer à toutes les actions que l’on possède (ou veut posséder) en porte-feuille.

JesterInvest a écrit :

Pour acheter assez souvent des couteaux qui tombent, actuellement je pense que le mieux c’est de définir un seuil d’investissement max en % du PF (par exemple 10%) et de racheter quand ça dévie (si ça baisse beaucoup plus que le reste au bout d’un moment c’est à 8%, donc il faut investir 2% du PF en plus).

Petit temoignage. J’ai connu un gerant qui faisait cela, avec un certain succes, sur les big caps japonaises. Il faut cependant etre certain de ne pas tomber sur un Enron ou un Lehman Brothers, strategie a n’adopter que sur des stes dont on est sur qu’elles seront encore existantes ds 30 ans. Donc ce n’est pas applicable a tout son portefeuille. Et puis attention aux minimum de frais de courtage, ne pas passer des ordres trop petits, et donc chers - surtout si l’on gere un PF de taille modeste. A ne pas faire sur des positions short non plus, pas recommendable du tout. Sinon, cela semble etre une bonne idee.
Serial Trader