VEREIT (ex American Realty Capital Properties) : immobilier triple net aux USA…

Pryx a écrit :

Salut Crosby, Salut à Tous;

Je ne comprends pas trop où vous voulez en venir, car si vous choisissez le call plutôt que l’action, certes le strike va baisser mécaniquement à chaque dividende mais vous vous priver de celui-ci. Donc j’imagine que ce que vous gagner d’une main vous ne l’avez pas plus dans l’autre.

Salut,

Si vous vendez un call vous vendez a qu’un l’option d’acheter les titres.

Cas 1 : Si a terme ou avant (dans le cas d’opt américaines) le cours atteint le strike et les options sont exercées vous devrez donc livrer les titres que le contrepartie va acheter vous devez donc les emprunter ou les acheter sur le marche quelque soit le cours pour les livrer.

Cas 2 : Si a terme le cours n’a pas atteint le strike alors vous avez encaisse la prime et l’option vaut 0 donc vous avez gagne la prime.

Je pense que crosby parle de ca en envisageant de gagner des primes donc du cas 2.@crosby : est ce le cas ?

L’argument est que le fait que ca soit un reit l’évolution a la hausse du cours est "cappee" par la distribution des cash flow. Je trouve que l’idee est bonne mais cela dit je pense qu il faut faire attention :

1) aux reit avec décote comme arcp
2) a l’évolution de la nav

Pour ma part je suis plutôt vendeur de puts sur arcp (mais c’est parcque c’est ARCP, je ne le ferais pas sur d’autres reit dont j’estime qu’il n’y a pas de decote) car je souhaite construire ma ligne.

Amf : je detiens des titres arcp et vendeur de puts arcp

Edit : @crosby : je n’avais pas vu, qu’entendez vous par "covered" lorsque vous parlez de call, couverts en delta ?

Merci

Ok donc cela revient a miser sur une baisse de la volatilité (ou stabilité) du sous jacent et attendre le terme pour encaisser le theta.

La question que je me pose dans ce cas, donc c’est comment vous gérez le re balancement de votre couverture (le gamma)

Je rejoins Kapitall sur toute la ligne :
- j’ai vendu et continue à vendre des puts ARCP out of the money, pour toucher la prime ou pour agrandir ma ligne à bon prix (les montants sont faibles toutefois).
- comme je juge ARCP sous-évalué, je ne vends pas de (covered) calls pour l’instant
- je préfère le "bon sens" (évaluation de l’entreprise) à une "stratégie grecque" (fondée sur les delta/theta/…). En particulier, prévoir l’évolution de la volatilité implicite me paraît encore plus impossible (façon de parler ) que prévoir le cours.

@iH: intéressant ! Il va falloir suivre les autres bébés de Schorsch.

roudoudou a écrit :

@gbl : vous ne parlez pas plutôt de vente de put pour constituer votre ligne ?

Oui, c’est bien ça, j’ai cnstitué la ligne en ayant vendu des put qui ont été exercés (et comme j’en ai eu un peu plus que je ne souhaitais avoir de titres à LT, j’ai vendu des covered call pour diminuer la ligne avec strike + prix d’exercice > cours. Comme je ne suis pas pressé, que j’ai la margin pour porter les titres, que j’anticipe que le cours ne va pas varier trop, et que la fiscalité sur les dividendes n’est pas top, ça m’a semblé favorable, mais je n’ai pas fait trop de calculs détaillés non plus, peut-être à tord).

Vous avez tout à fait raison, c’est plus rentable en théorie.

De manière empirique, je préfère les maturités longues parce que :
1/ la prime est plus conséquente, et sert de coussin en cas de baisse du marché
2/ que j’arrive très régulièrement à jouer avec la volatilité pour gagner d’avantage : racheter un call au bout de quelques semaines avec un profit de x% et revendre le même call ou un call avec une autre maturité quand le sous-jacent rebondit.
3/ que sur des REITs où la liquidité des options est fiable, il y a des spreads tels qu’une stratégie fine est difficile à mettre en place… ou qu’il est même impossible de se placer sur des covered calls avec une prime décente sur des maturités courtes, sauf à accepter de se placer sur des strikes ITM et de risquer de passer à côté du prochain dividende… ce qui n’est pas le but !

Bref, pour ma part, le choix est vite fait (même si je sais être en opposition avec la littérature financière!).

Lavande63 a écrit :

elle baisse dure , vous pensez que c’est à cause du rachat des resto de crabes ?
si elle passe sous les 12 j’en prendrai encore un peu je pense car le dividende semble solide sur la durée.

ARCP ne baisse pas pour le deal red lobster (qui est d’ailleurs une opportunité non dénuée de risques), c’est le secteur qui chute à cause de la remontée du 10 ans US (et non la fin du QE qui est annoncée depuis très longtemps déjà).



HCP a chuté de presque 10% (43-> 39$) également

D’ailleurs c’est assez étonnant car la FED n’a pas changé de discours : "les taux resteront bas pour un temps considérable" à dit Yellen, alors que le marché s’attendait à une inflexion dans le discours

Dernière modification par roudoudou (19/09/2014 08h27)

Sur ARCP, je continue à penser que c’est une superbe opportunité, malgré la possible hausse des taux.

La journée des investisseurs (voir la présentation) a eu lieu avant-hier.

Voici un extrait du compte-rendu des analystes de Wells Fargo :

Wells Fargo a écrit :

• We get the impression that Cole Capital may be running behind on its capital-raising goal of $3.1B by year end. But, acquisitions could be made on the line of credit (off-balance sheet) with leverage ultimately being lowered (~40% target) as additional equity comes in early next year.

• Still ramping up selling agreements and are currently working with 133 broker-dealers representing 64,000 financial advisors (compares to 80,000 Cole had for Cole IV).

• Focused on “seeing every deal first and last.” The company highlighted its capabilities in sourcing
significant deal volumes and indicated the platform (on balance sheet and through Cole Capital) currently has the capacity to acquire $8-10B annually. In the first half of 2014, the company indicated that its acquisitions teams screened nearly $60B of assets entering letters of intent on $32B with contracts ultimately signed on $10.6B ($6.4B closed in first half).

• Control most if not all of the purchase process in house, which offers excellent advantages. Also
highlighted the fact that its acquisition team members are pretty much done with a deal once it gets to LOI and is handed off to legal. This frees them up to move directly onto the next deal as opposed to members of acquisitions teams at their peers whom typically have to stay with a deal all the way through closure which takes their time away from sourcing other deals.

• Every LOI that goes out has been approved by the investment committee.

• Every deal that goes on the balance sheet must be approved by the Board.

• Given the company’s streamlined process and reputation for executing quickly and not discriminating based on size, they receive a lot of inbound inquires.

• At any given point, the company has approximately $1B in potential build-to-suit deals in the pipeline and management expects this to be a growing component. Expect about 50-100bp premium yield for one-totwo year forward commitments.

• Expects to remain an active buyer of vintage leases, which helps add enhanced organic growth. Given their relationships, the company is able to contact the tenants typically and have a good sense for their commitment to the asset, which helps in assessing the risk and offers the ability to take advantage of pricing inefficiencies.

• Benefits of Cole Capital from management’s perspective include: 1) the ability to tap another capital source unavailable to its peers; 2) the generation of a continuous pipeline of assets, which allows the platform to maintain a large real estate team; 3) its contribution of unlevered EBITDA to ARCP.

• Given infrastructure, marketing, compliance costs, and the commissions to brokers and wholesalers, the fund raising portion of the private capital management business is low margin. Once the capital is deployed, however ARCP receives a 2% fee for acquisitions and a 75-bp management fee along with fees for successful dispositions through liquidity events and promote interest.

• David Kay reiterated his assurances to investors that the pace of M&A activity would slow from the furious pace.

• Seems to remain on pace for achieving projected merger related synergies. Target of $75-80MM; $38MM identified as of the July 29 Q2 earnings conference call.

Merci à xxxxx pour l’extrait.

Étonnamment, malgré ses points positifs, Wells Fargo valorise ARCP à $13, avec un Dividend Discount Model.

ARCP est une sacré machine : the company indicated that its acquisitions teams screened nearly $60B of assets entering letters of intent. 60 $Md !

Sergio,

Pourquoi ne pas entrer sur le titre a l’heure actuelle ? Quel niveau de decote justifie selon vous d’une marge de securite suffisante?

Depuis la baisse, je suis tente d’en reprendre une bonne louche.

Décote de 50% sur l’ANR ou sur le multiple d AFFO par rapport à la moyenne du secteur Sergio ?

hBonjour,

Je n’y connais rien en R.E.I.T mais à vous lire cela a l’air d’être la valeur du moment. Il faut que je me dépêche de lire le livre de IH sur l’immobilier ce WE pour essayer de me forger ma propre idée.

Ça pourrait être un premier bon investissement dans ce secteur ;-)

Même si les taux remontent, le dividende continuera d’être versé n’est-ce pas ?
Pourquoi dans une optique buy & hold avoir peur de cela dans ce cas ?

Le dividende baissera-t-il dans une telle éventualité ?

J’ajoute un élément :

Au delà du risque de taux lié au refinancement (lié à la maturité moyenne de la dette), ARCP n’a que 15% de sa dette à taux variable c.f ici ou ils donnent quelques éléments :

http://sec.edgar-online.com/american-re … ion21.aspx

De retour sur la maturité moyenne de la dette, vous pouvez voir également ici : http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/ … storpr.htm que la maturité moyenne de la dette a récemment été portée à plus de 5 ans (vs une maturité moyenne des baux de 10.8 années).

Le taux moyen de la dette d’ARCP est de 3.7%

Etrange le 10 ans a reflué et ARCP continue de corriger