Obligation BAGRO8%17JUL2018 : décote de 30%

En première approche, z-spread +80bp signifie que le taux actuariel de l’obligation est de 80bp (soit 0,80%) supérieur au taux sans risque du benchmark local, souvent l’obligation d’Etat de même maturité.

Vous rencontrerez parfois également "swap spread", "asset swap spread" ou "benchmark spread" mais les différences sont minimes pour un investisseur particulier et la logique reste la même : l’écart de rémunération du taux actuariel de l’obligation par rapport à un taux sans risque local.

Mise à jour concernant cette obligation:

AgroGeneration, producteur de céréales et oléagineux en Ukraine, annonce aujourd’hui un projet de renforcement de sa structure financière par l’émission d’Obligations Subordonnées Remboursables en Actions Nouvelles ou Existantes (ci-après l’« OSRANE ») avec maintien du droit préférentiel de souscription (DPS) pour un montant proche de 65 M€. L’objectif de cette OSRANE est de se substituer à la dette obligataire existante qui s’élève à environ 55 M€ et de lever 10 M€ en numéraire.

Ce projet permettra de rééquilibrer le bilan d’AgroGeneration - en réduisant significativement l’endettement moyen terme et en renforçant les fonds propres - et permettra à terme au Groupe de diversifier ses sources de financement dans de bonnes conditions.

Ce renforcement de la structure bilancielle est rendu nécessaire pour plusieurs raisons :

- un déséquilibre important entre des fonds propres fortement impactés par la dévaluation de la Hryvnia et l’endettement (endettement net de 85,4 M€ pour des fonds propres de 21,6 M€ au 30 juin 2014) ;
- un contexte géopolitique incertain en Ukraine qui obère l’obtention de conditions financières raisonnables pour financer le cycle de production de la société et qui pourrait à terme perturber l’activité.

Le compte de résultat détaillé d’AgroGeneration et la situation d’endettement au 30 juin 2014 sont présentés en page 4 de ce communiqué.

Compte tenu de cette situation, AgroGeneration a obtenu l’accord de ses principaux actionnaires et obligataires (dont Konkur), représentant près de 80% des obligations en circulation sur ce projet. Ces derniers se sont engagés à souscrire, par compensation avec leurs créances obligataires, à raison d’une OSRANE par obligation.

Afin de mettre en œuvre cet accord, AgroGeneration a obtenu auprès du Président du Tribunal de Commerce de Paris l’ouverture d’une procédure de conciliation avec ses créanciers. L’objectif de la procédure de conciliation est de recueillir l’accord de l’ensemble des porteurs d’obligations de s’engager à souscrire à l’émission d’OSRANE par compensation de la totalité de leurs créances. Les porteurs d’obligations (BAGRO) seront consultés en Assemblée Générale à cet effet, le 15 janvier 2015.

Dans le cas où l’unanimité ne serait pas atteinte, AgroGeneration serait contraint de se placer en procédure de sauvegarde financière accélérée dans le cadre de laquelle les créanciers financiers réitéreront à la majorité des deux tiers leur vote favorable sur un plan reflétant le réaménagement de la dette, déjà accepté en conciliation. Si le plan de sauvegarde financière accélérée était arrêté par le Tribunal, il vaudrait alors engagement de souscription des OSRANE par l’ensemble des porteurs d’obligations.

Les actionnaires, qui devront également approuver cette opération lors d’une Assemblée Générale qui doit se tenir le 5 février 2015, auront la possibilité de participer à cette émission en exerçant leurs droits préférentiels de souscription, ce qui leur permettra d’éviter la dilution.

En cas d’insuffisance de souscriptions, le conseil d’administration procèdera alors à la répartition des titres aux obligataires qui souscriront par compensation de créances.

Si le montant des souscriptions en numéraire dépassait 10M€, les porteurs d’obligations seraient alors remboursés en numéraire de la partie de leurs créances qui n’auraient pas été compensées.

A l’issue de cette souscription aux OSRANE qui seraient, selon les normes IFRS, comptabilisées principalement en quasi fonds-propres, le Groupe aura ainsi renforcé sa structure financière, réduit ses échéances de remboursement et minoré son endettement moyen terme.

L’opération envisagée donnera lieu à un prospectus soumis au visa de l’Autorité des Marchés Financiers et pourrait être lancée au cours du premier trimestre. AgroGeneration communiquera dès que possible sur les modalités détaillées et le calendrier complet de l’opération.

AGROGENERATION :  Restructuration financière d’AgroGeneration : Projet d’émission d’obligations subordonnées remboursables en actions nouvelles ou existantes (OSRANE) garantie par les principaux créanciers obli