Encore un krach sur le marché actions…

@ JeromeLeivrek
Pourquoi un risque de sortie de la zone euro ?
Si la Grèce fait défaut et ne rembourse pas ses dettes, elle risque de voir les aides venant de l’Europe s’arrêter. Si la Grèce ne peut/veut plus rembourser, ses créanciers finiront par ne plus lui prêter d’argent. Cela pourrait aller très vite. Dans ces conditions, la Grèce n’aurait plus d’euros et donc plus de monnaie pour fonctionner, elle serait contrainte de mettre en place une monnaie "provisoire" pour assurer un minimum les paiements à l’intérieur du pays. A partir de là, il sera très difficile d’éviter une sortie de la zone. Les autres pays devraient prendre leurs pertes mais tout faire pour maintenir la pérennité de l’euro.

Au final, les décisions seront cependant politiques : les partenaires de la Grèce finiront-ils par laisser tomber le pays ? Vu l’état de défiance croissant entre la Grèce et ses partenaires, je crains que la réponse soit oui. La BCE finirait alors par suivre si la Grèce ne rembourse pas ses échéances importantes de juillet. Il faudra finir par demander aux Grecs s’ils veulent ou pas rester dans la zone euro, car le peuple grec doit le valider à un moment où à un autre. Si le référendum lancé par Tsipras (et où il appelle à voter "non", donc où ils poussent indirectement à un Grexit…) donne une victoire du Non, le Grexit sera probablement inévitable. Dans le cas contraire, si les Grecs soutenaient fortement un maintien dans la zone euro (donc un Oui), il y aurait une crise politique en Grèce et de nouvelles élections. Tsipras ne pourrait pas se maintenir et il faudrait sans doute relancer un cycle de négociations. Cela écarterait, pour un temps au moins, la perspective d’un Grexit.
En cas de Grexit, on ouvre une porte sur l’inconnue extrêmement dangereuse. Si nos dirigeants étaient au niveau et si la confiance régnait en Europe (ce qui ne me semble plus être le cas), on pourrait encore limiter les dégâts, mettre la Grèce en retrait un moment, voire la sortir provisoirement de la zone euro avec une perspective de retour. Mais je crains que ce ne soit pas envisageable vu la gravité de la crise actuelle. Les créanciers et les dirigeants me semblent vraiment ne pas avoir été à la hauteur.

Si les Grecs se sentent abandonnés et rejetés par l’Europe les rancoeurs et frustrations peuvent être très fortes. Avec un Grexit, le pays sombrerait dans le chaos et la pauvreté, l’état ne pourrait plus rien financer, le niveau de vie s’effondrerait, de nombreux services de base ne pourraient plus être assurés, la Grèce ferait un grand bond en arrière et la crise serait bien plus forte que ce qu’elle est aujourd’hui.
Dès lors, quelles seraient les conséquences politiques ? A un tel stade, plus rien n’est exclu, le pays pourrait sombrer dans un chaos interne et un cycle de violence, ce ne serait pas la première fois. Aux portes de l’Europe et dans une zone très sensible…
L’échec de l’Europe serait considérable, l’échec de la monnaie unique serait considérable, sa crédibilité remise en cause à l’échelle mondiale, désormais, pour tous les investisseurs, l’euro ne serait plus une vraie monnaie pérenne (déjà que bien des investisseurs Américains n’y ont jamais vraiment cru) mais une monnaie dont un pays pourrait sortir n’importe quand et dont la défaillance serait possible. La pression pourrait se tourner vers d’autres pays très fragiles. Comment les Allemands finiraient par réagir ? Et en Espagne où des partis proches de l’extrême gauche et prêts au bras de fer avec l’Allemagne (comme Tsipras) sont aussi en progression ? Pas sûr que la monnaie unique puisse survivre… Avec des dirigeants solides, dotés d’un bon leadership et des populations en soutien, tout serait encore possible, mais ce n’est pas le cas, nous vivons au contraire une très forte crise de légitimité politique. Typiquement, Hollande n’a plus aucun crédit ni leadership et n’est pas en état de proposer ou de faire quoi que ce soit vu sa faiblesse à tous les niveaux. A partir de quand un gouvernement ne parvient plus à avoir de prise sur les événements ?

Jouer les marchés à la baisse ? De fait, on ne voit pas comment les marchés pourraient faire autrement que de s’effondrer. Le monde entier étant investi en euro, la crise ne pourrait pas rester limitée à la zone euro, la Chine est déjà très fragile (le marché action est déjà en plein krach depuis la semaine dernière) et les US aussi avec des cours très élevés.
Acheter à -5% ? Je m’en garderais bien. Si on avait vraiment un tel cycle négatif, la déflagration serait telle que ce n’est pas 5% de recul que nous aurions. Surtout, la crise risquerait d’être durable et gagner les économies. Un défaut grec, c’est encore plus de dettes pour les états européens qui se sont portés garants. Rappelons que, même si on en parle moins depuis qqs temps, la crise de la dette continue en Europe avec de nombreux pays qui n’arrivent pas à la faire baisser (le cas de la France est de ce point de vue assez emblématique).
La France, en panne lourde de croissance, pourrait se retrouver dans une situation très difficile avec un risque de montée des taux d’intérêts et une nouvelle poussée de la dette. Le pays serait sans doute acculé à des diminutions de dépenses rapides, comment Hollande pourrait-il gérer cela, lui qui est en survie ? Comment la France pourrait-elle éviter d’accélérer la remise en cause de son système de protection sociale et du niveau des retraites (notamment de la fonction publique et assimilé, payé par la dette) ? Comment un tel mouvement ne pourrait-il pas éviter de toucher tous les compartiments de l’économie et notamment les prix de l’immobilier, fortement surévalués ? La France possède une part importante de sa population qui entre tous les ans à la retraite. Face à la baisse de leurs pensions, les retraités n’auraient pas d’autres alternatives que de brader leurs biens immobiliers pour financer leurs frais de retraite (ce mouvement est déjà enclenché). Quelle serait la réaction des gens en France si leur pouvoir d’achat, maintenu à bout de bras par de la dette depuis 2007, s’affichait cette fois réellement en baisse ? 

Bon, le pire n’est heureusement jamais sûr et il y a encore bien des leviers pour éviter d’en arriver là, mais, comme j’ai déjà eu l’occasion de le dire, ce qui est lamentable c’est que ce scénario (très) noir n’est pas impossible. Jamais on aurait dû en arriver là, jamais on aurait du laisser dériver à ce point la crise grecque et accepter un tel niveau de risque. Jouer la crédibilité de l’euro et de l’UE à ce point de vue est indigne de nos dirigeants. J’ai longtemps cru que vu les risques potentiels, aucun dirigeant européen n’accepterait d’assumer un Grexit et ses conséquences et que la sagesse et la rationalité finiraient par l’emporter. Mais, vu le pourrissement continuel de la situation, j’avoue avoir de plus en plus de doutes et de plus en plus de craintes.
Il faut espérer que des initiatives politiques fortes nous sortent au plus vite de ce cycle infernal, la situation des Européens est trop fragile pour prendre de tels risques.
Nous allons suivre tout cela de près. Il est possible qu’une partie de l’avenir de l’Europe se joue en ce moment.
Voilà simplement mon modeste avis. Je n’ai aucune certitude, simplement un grand nombre d’interrogations face à la crise actuelle. Merci de continuer à partager sur ce sujet délicat.

JeromeLeivrek a écrit :

Qui peut m’expliquer pourquoi un défaut de la Grèce devrait se solder par une sortie de l’Eurozone ? J’ai beau y réfléchir je ne vois pas le lien de causalité. A ce propos un intervenant de BFM a fait remarquer justement que la Californie avait fait faillite et qu’elle n’était pas sortie pour autant du dollar US.

Tentative d’explication de "pourquoi un défaut de la Grèce pourrait (et non devrait) se solder par une sortie de l’Eurozone" : 

Imaginons que l’Etat de la Grèce fasse défaut (n’honore pas une échéance d’un de ses emprunts). Une conséquence possible (mais pas certaine) est que la BCE cesse d’alimenter en €uros les banques grecques, qui par ailleurs n’ont déjà pas pléthore de liquidités en €uros (cf le bank run en cours).
Le gouvernement grec pourrait alors devoir choisir entre les deux alternatives suivantes :
(a) soit laisser l’économie du pays s’asphyxier encore plus,  du fait du blocage du système bancaire dans le pays, et de la pénurie de liquidités;
(b) soit décider d’émettre à nouveau de la monnaie, nationale, pour irriguer l’économie national, et ce serait alors forcément une monnaie différente de l’€uro (dont seule la BCE a le contrôle). Ceci impliquerait la dénonciation (ou au minimum le non respect) par la Grèce de certains traités qu’elle a signé (ceux sur l’€uro).
Donc une conséquence du défaut de l’Etat grec pourrait bien être la mise en place d’une nouvelle monnaie en Grèce, nationale, et la "sortie" de la Grèce de certains traités, ce qui revient de facto à une "sortie de l’eurozone", même si ça n’interdit pas d’utiliser encore l’€uro en Grèce (tout comme il est possible de l’utiliser dans de nombreux pays qui ne sont pas dans l’eurozone, où il y a des DAB qui délivrent des €uros, et où de nombreux commerçants acceptent des euros).

Mais il est aussi possible (voire probable) que, même si l’Etat grec n’honore pas une échéance, il obtienne un délai, ou que la BCE continue quand même pendant un certain temps d’alimenter en €uros les banques grecques, ce qui repousserait dans le temps le moment où il serait possible de trouver un accord, ou le moment où il faudrait tirer les conséquences de l’absence d’accord.

Un autre "endroit" où il pourrait y avoir un "problème" se trouve au niveau de la possibilité pour l’Etat grec de payer ses autres créances : le salaire des fonctionnaires, les pensions de retraites, etc. s’il ne parvient pas à encaisser suffisamment d’impôts pour les financer (sachant qu’il ne peux pas vraiment emprunter). Ceci ne déboucherait pas forcément sur la création d’une autre monnaie (nationale) comme ci-haut, mais pourrait déboucher sur des retards de paiement, etc. aux conséquences assez pénible pour les citoyens grecs concernés, et pour toute l’économie du pays d’ailleurs, avec un scénario se rapprochant du (a) ci-haut.