Capacité d'auto financement (CAF) et Owner Earnings de Warren Buffett

Plus simplement cela revient au FCF.

Free cash flow = Flux de trésorerie d’exploitation - Dépenses en capital
soit pour 2011    19 536,0    -17 950,0 = 1586 L’important c’est que la trésorerie libre soit positive.
soit pour 2010    18 493,0   -13 812,0 = 4681 ici nous avons un FCF en décroissance de -66%, un FCF en croissance c’est mieux on peut également comparer le FCF à la moyenne des 5 dernières années

En fait Warren Buffett a évoqué son "Owner Earnings"dans la lettre annuelle de 1986 de Berkshire Hathaway.

Le Owner Earnings de Warren Buffett correspond à un Free Cash Flow to Equity.

Depuis 1994, les entreprises américaines sont tenues de publier un Cash Flow Statement qui permet de calculer assez facilement le Free Cash Flow comme l’indique Pvbe.

Mais Buffett avait un certain nombre d’années d’avance… ;-)

La seule subtilité est qu’il faut retrancher le CapEx dit "de maintenance" et non la totalité de celui-ci. Mais comme il est difficile de distinguer les dépenses "de maintenance" de celles "d’investissement", dans les fait on retranche la totalité du CapEx ou alors on utilise une moyenne sur 3 ans de celui-ci.

Typiquement pour Total, le CapEx de 2011 est 6 MdEUR supérieur à ce qu’il était en 2008 et 2009 car l’entreprise a massivement investi. Ainsi, le Free Cash Flow 2011 si on retranche la totalité du CapEx est artificiellement bas.

Notez qu’xlsValorisation vous fourni le Free Cash Flow et bien d’autres choses.

Pierre, ce que vous suggérez peut se révéler très risqué : un nombre significatif de sociétés qui font une croissance non rentable se retrouvent en difficulté à cause d’une croissance du BFR qui ne se matérialise pas dans la croissance de la capacité d’autofinancement. A capacité d’autofinancement constante, un gros pic de BFR peut tuer votre entreprise ou la forcer à se refinancer au détriment de ses actionnaires.
C’est ce qui est arrivé à Commodore dans le pire cas, et à Zagg dans le second cas.

Si l’impact des fluctuations de BFR est négligeable pour la société à long terme, tout cela se neutralise et vous avez une moyenne qui correspond à votre formule CAF - capex. Si ce n’est pas le cas, vous acceptez de courir des risques inutiles.

Pierre,
Vous avez compris l’idée. Pour la précision, la variation de BFR tendra vers 0 à partir de son niveau normalisé seulement (mais encore faut-il savoir ce qu’il est, et ce n’est pas forcément évident).

Pour le CF, peu importe lequel vous utilisez tant que vous êtes cohérent dans l’utilisation. Si vous avez par exemple une société mature dont l’allocation de capital consiste principalement à rendre tout le cash qu’elle gagne aux actionnaires, vous travaillerez assez naturellement avec FCF. Pour une société en croissance qui préfère payer des intérêts plutôt que des taxes, et/ou très inclinée à faire de l’ingénierie financière, CAF - hausse de BFR - capex de maintenance serait plus logique.

Mais tout cela est un détail de l’histoire : il me semble plus important de faire des choses qui vous parlent et de faire parler les chiffres par rapport à vos besoins.