Catering International & Services : une wide moat small-cap française ?

Ils ont prévenu Vendredi après midi (bourse encore ouverte) d’un changement dans le Investir 10, mais pas pour CIS ! Dommage, je m’étais fixé de suivre les 3 listes d’Investir.

Un petit up suite à la publication de plusieurs informations.
-    CA en progression de 1,5% à taux de change constant qui s’établit à 291,4 MEUR.
-    432 MUSD de commandes en progression de 7%.

Les nouveaux contrats majeurs concernent :
-l’Algérie : bon point car historiquement c’est là qu’ils ont leurs meilleures marges.
- Mongolie,Kazakhstan et Russie : à voir car pas nécessairement les zones géographiques où historiquement l’entreprise fait ses meilleures marges.

Mise en place d’un partenariat en Arabie Saoudite : point à suivre pour voir si les contrats sont rentables.

Achat de 70% de Top service qui est présent en RDC qui est positionné sur un important bassin minier.

Le CA par zone géographique en 2014 nous apprend que :
-    L’asie Pacifique est nettement moins importante du fait de la fin d’un contrat très rentable en Nouvelle Calédonie.
-    L’Afrique du Nord continue à être le point fort de CIS.

Présentation d’un plan arise 500 dont le but est d’obtenir un CA de 500 MEUR d’ici 2019.

Pour CIS :
-    On verra lors de la publication des résultats annuels  si les marges s’améliorent,
-    Comment est géré l’important contrat au Brésil ;
-    Si la problématique de la trésorerie bloqué en Algérie évolue.

Cheers

Jeremy
Pas d’actions CIS.

Hello Super_pognon,
toute l’idée est de voir quelle est la puissance du "réseau" de CIS en Algérie. Ce pays étant historiquement leur "cash machine", à mon avis ce problème est une priorité. Ils continuent à remporter des contrats dans le pays: ils font bien leur job. Clairement, il faudra être patient sur ce sujet.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions CIS.

Hello,
A la lecture du RA 2014 de CIS voici des points intéressants.
CIS a racheté 70% de« Top service » en RDC pour environ 1,4 MEUR. On a peu d’informations sur l’entreprise mais selon CIS s’est immédiatement relutif.  Ils ont un partenaire en Arabie Saoudite qui devrait leur permettre d’obtenir des contrats ( 3 obtenus en 2015). Un département force armées a été crée pour viser les marchés des forces de maintien de la paix.

Pour la trésorerie bloquée en Algérie, ils ont eu un arrêt favorable de la cour de cassation mais pour l’instant le cash reste bloqué en Algérie. La situation semble évoluer dans le bon sens mais bon soyons patient. Ce cash bloqué représente 57,7% de la trésorerie total contre 52,3% en 2013. Cieptal en Algérie est une belle cash machine.

Le Brésil voit les pertes diminué de 1,8 MEUR mais la maîtrise de la rentabilité est toujours aussi difficile. L’équipe de management a été changé. Un retour à l’équilibre est prévu pour 2015. C’est un point à surveiller, en termes de CA c’est un pays important si la rentabilité revient cela sera un petit catalyseur. La Mongolie et le Mozambique semblent être des marchés intéressants, on verra dans le temps si la rentabilité vient aussi.

Les pénalités sur les contrats restent importantes (1,1 MEUR en 2014 contre 0,7 MEUR en 2013). Je pense qu’il s’agit de pénalités liées aux contrats au Brésil.

La zone Afrique (qui comprend l’Algérie) reste la zone géographique source de cash pour CIS. L’Asie/Océanie décroît naturellement avec la moindre importance progressive de la Nouvelle-Calédonie. L’Amérique du Sud n’est pas encore profitable mais comme vu avant, les pertes se réduisent (-2 MEUR contre -5,3 MEUR).

Valorisation
VE/EBIT= 7,5 en considérant que la totalité de la trésorerie est disponible. Le ratio passe à 9,2 si on neutralise la trésorerie qui est bloquée.

P/FCF= 13 en sachant que 2014 a vu la variation de BFR se stabiliser contre -9,5 MEUR en 2013.

Cheers

Jeremy

Pas d’actions CIS.

Hello,
on retiendra du rapport semestriel 2015 les éléments suivants:
- la marge opérationnelle ne se redresse pas (4,3% contre 5,8% au semestre 2014). L’Amérique du Sud est toujours en perte (1,3 MEUR contre 1,6 MEUR au 1S 2014) malgré la hausse du CA. C’est un point à suivre: si la rentabilité revient sur cette zone géographique cela peut-être un catalyseur.
- la dette financière a augmenté pour financer notamment l’acquisition de Top Services.
- trésorerie à 42,4 MEUR mais 50,5% est bloquée en Algérie (on était à 53,2% de la trésorerie bloquée au 1S 2014).
- la trésorerie nette s’établit à 25,4 MEUR mais on a toujours une partie de la trésorerie bloquée en Algérie donc ce chiffre doit être nuancé.  Pas de nouvelles concernant un possible déblocage de cette trésorerie même la Cour de cassation a annulé l’arrêt défavorable de la cour d’appel.

- le montant des pénalités reste stable (0,4 MEUR).

Les mêmes enjeux sont toujours d’actualité: débogage de la trésorerie en Algérie et retour à la rentabilité en Amérique du sud.

Cheers
J
Pas d’actions CIS.

Hello,

les contrats sont importants, tout l’enjeu sera de savoir si ils sont rentables. CIS a une superbe rentabilité en Algérie et en Nouvelle Calédonie (mais le contrat se termine pour ce dernier). Par contre, pour les autres pays cela a été plus compliquée.

Ces contrats leur permettent de maintenir le rythme pour respecter leur objectif de CA de 500 MEUR d’ici 2019.

Cheers
Jeremy
Pas d’actions CIS.

Super_Pognon a écrit :

Je ne vois pas comment la problématique du cash en Algérie peut évoluer favorable par la suite. Cette monnaie ne peut pas être convertie. La baisse du pétrole ne peut que empirer la situation.

Au marché noir, il y a 6 mois / 1 an ont été vers 150 DZD pour 1 €. Le change "officiel" est dans la fourchette 100-110.

Un petit update du marché au noir algérien du change de devise.

On est vers les 200 actuellement. Et, oui, 95% des revenus/ressources du pays sont le pétrole et le gaz.

Le taux officiel est à 119.

Si la trésorerie était de 20M€ en dinars, sa valeur a bien baissé… Officiellement - 10%. Au cours "officieux" - 40%.

Sans compter que les affaires risquent d’aller un peu plus mal.

Hello,

On sait que CIS dépend fortement de l’évolution des prix des MP car ses clients lancent ou non des projets en fonction de ces prix.
L’impact devise est également imp
ortant (ils sont payé en USD et dans les devises des pays où ils accompagnent leurs clients : ces devises peuvent faire l’objet d’importantes évolutions).

Le CA du 3ème trimestre 2016 semble indiquer un changement de dynamique : le CA a taux de change constant est en légère progression.  En séquentielle, la marge opérationnelle repart à la hausse  (et revient presque au niveau de S1 2015 (4,6%)). 2017 serait l’année du rebond.
UN DG délégué a été nommé ainsi qu’un nouvel administrateur.

L’activité au Brésil a été réorganisée et dégage un résultat opérationnel positif au S1 2016. C’était un point à traiter. Beaucoup de CA dans ce pays (avec Petrobas) mais la rentabilité y était jusqu’à présent quasi absente.

Ils ont passé une dépréciation de 0,8 MEUR sur le goodwill de Top Service (entreprise achetée en 2014… et intervenant au Congo) suite à des jugements défavorables.

Il n’y a pas eu d’évolutions concernant la trésorerie bloquée en Algérie malgré un jugement favorable de la Cour de Cassation Algérienne en 2015. En 2015, elle représente 60,4% du total de la trésorerie de l’entreprise (en augmentation par rapport à 2015 du fait de la consommation de cash pour financer la croissance). Pour la VE, on ne peut ainsi prendre en compte la totalité de la position de trésorerie, on peut lui appliquer une décote de 50%.

Ainsi, on a un VE/EBIT de 11,5. Si 2016 et 2017 confirme un retour à un meilleure niveau de croissance rentable, ce ratio serait amené à diminuer. Toute évolution favorable quant à la problématique de la trésorerie bloquée pourrait être un point favorable.

Le montant des pénalités sur les contrats semblent se stabiliser à 1 MEUR par an. Cis améliore la gestion opérationnelle de ses contrats. En 2015, la liquidation de CIS Sierra Leone a permis d’obtenir un produit de 1,2 MEUR. Ainsi, les autres produits et charges opérationnels sont quasi flat.

A noter que la pépite de l’entreprise (activité en Algérie) reste rentable mais le niveau de rentabilité diminue du fait de l’augmentation du coût de la main d’œuvre.

Cheers
Jeremy
Pas d’actions CIS.

Pour le suivi.
CA T1 2017: +2,5% à taux de change constant. Il s’établit à 62,3 MEUR (+6% en publié à 64,4 MEUR).
Dans la répartition du CA, un peu moins de dépendance à l’Afrique du Nord suite à une légère montée en puissance du CEI et de l’Asie Pacifique.
Les défis restent inchangés: améliorer la rentabilité du Brésil et la problématique du cash bloqué en Algérie.
À la suite du RA on retiendra:
- baisse des pénalités qui passe de 1 MEUR à 0,5 MEUR.
- 0,4 MEUR touché grâce à des indemnités sur litiges.
- sur les 42,5 MEUR de trésorerie, 25,3 MEUR sont bloqués en Algérie.
- rentabilité des zones géographiques: l’Amérique du sud redevient très légèrement profitable (0,5 MEUR soit environ 1,2% de marge opérationnelle), la zone CEI (Russie, Kazakhstan, Turkménistan) redevient profitable (un peu moins de 4%), la zone Aise voit sa rentabilité baisser (fin d’un contrat rentable de mémoire l’année dernière) et l’Afrique reste la cash machine mais sa rentabilité diminue.
- les dotations sur dépréciation des créances clients et autres créances passe de 0,4 MEUR à 1,4 MEUR et les reprises de provisions sont passées de 1,7 MEUR à 0,3 MEUR.

Cheers

Jeremy
Pas d’actions CIS

A tord ou à raison, je me suis décidé à repasser à l’achat vendredi sur Catering, après son retour sur ses plus bas à 1 an.

La baisse de 12% en 3 jours me semblait un peu élevée, d’autant qu’elle suivait une baisse du cours depuis plusieurs semaines.

Bref, vu la remontée de ce jour, je ne regrette pas (achat vendredi juste avant 17h30, PRU 15,15€). On verra bien.

Il faut dire que je ne savais plus trop quoi acheter ces derniers mois, avec cette impression que tout est cher (toutes les sociétés que je voudrais en tout cas). Et que mon PEA est encore liquide à 60% !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Hello Jeyfox

sans doute y a t-il d’autres dossiers plus intéressants, mais l’un n’empêche pas l’autre.

Certes la tréso est bloquée en Algérie, mais ça ne date pas d’hier, malgré cela le cours atteignait son plus haut encore cet été. Il n’y a pas que des mauvaises nouvelles, et puis le dossier finira bien par se débloquer un jour.

De toute façon, mon investissement (très modeste) sur CIS est prévu sur quelques semaines ou quelques mois, j’espère simplement un cours de bourse un peu plus élevé, sans attendre un retour aux plus hauts.

Il me reste pas mal de liquidités et les opportunités se font rares, je trouve. Mais je ne suis pas toutes les sociétés, on en rate forcément.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Les résultats semestriels sont diffusés https://www.cis-integratedservices.com/ … s_2021.pdf

Chiffre d’affaires : 129,0 M€ (+11,6% à TCC)
Résultat Opérationnel Courant : 6,0 M€ (+10,6% à TCC)
Résultat net consolidé : 3,5 M€ (+4,0 M€)

CTRG a écrit :

Perspectives et opportunités de croissance
CIS entend renforcer sa présence sur des zones à fort potentiel avec l’ouverture de nouveaux pays  stratégiques  et  la  diffusion  de  ses  nouveaux  services  innovants  à  forte  valeur  ajoutée pour ses clients.
Parallèlement, CIS réitère son objectif de croissance externe par l’acquisition de sociétés disposant  de  savoir-faire  spécifiques  et  complémentaires,  dans l’univers de la propreté extrême,  de  la  santé  et  des  services  associés,  ou  implantées  dans  de  nouvelles  zones géographiques.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.