Sears : groupe de distribution américain

JeromeLeivrek a écrit :

vbvaleur a écrit :

JeromeLeivrek a écrit :

Vous avez une référence pour étayer cette affirmation ?

Berko :

  2010 : 16,847,081 $ d’actifs sous gestion  - Frais de gestion 1% = 168,470,810 $
  2011 : 8,015,294   $ d’actifs sous gestion  - Frais de gestion 1% = 80,152,94  $
  2012 : 6,992,078   $ d’actifs sous gestion  - Frais de gestion 1% = 69,920,78  $
  2013 : 8,789,849   $ d’actifs sous gestion  - Frais de gestion 1% = 87,898,49  $
  2014 : 6,776,885   $ d’actifs sous gestion  - Frais de gestion 1% = 67,768,85  $

Assimiler les 1 % de frais de gestion au salaire de Berko est peut-être… comment dire… légèrement faux… non ? Sans compter que seul le premier nombre compte 9 chiffres.

Peut-être faudrait-il préalablement expliquer les pourcentages à vbvaleur ?
1% de X ne fait pas 10 X  ni même X, mais plutôt X / 100… Même en sommant les frais de gestion sur 5 ans , ce qui n’a effectivement absolument rien à voir avec un salaire, on atteint péniblement 7 chiffres…

Sears investor sells more than 700,000 shares

Sears (NASDAQ: SHLD)’ second-largest shareholder has sold off more than 700,000 of the department store’s shares this month, after a string of recent moves to boost its stake in the struggling retailer.

Comme à chaque fois que Berkowitz vend, c’est sur ordre des clients dont il gère les comptes, il ne peut pas faire autrement, et c’est indiqué sur le formulaire de la SEC.

Pourquoi Eddie Lampert se désengage-t-il de plus en plus de Sears ?

Stock activity history - DATAROMA - Value investing

On voit bien que le nombre d’actions a été divisé par 3, suite aux ventes régulières de blocs.

Quand on sait qu’Amazon fait grosso modo zéro marge sur sa partie e-commerce (comme la plupart des autres sites de e-commerce "de masse" d’ailleurs, la concurrence étant extrêmement rude), c’est un peu inquiétant sur l’avenir de Shopyourway non ?

Peu connue du grand public, l’offre cloud d’Amazon (pour l’utiliser régulièrement et l’avoir benchmarkée) est tout bonnement exceptionnelle, et c’est là dessus qu’ils commencent à dégager des profits grâce à des marges de plus en plus intéressantes (jusqu’à 25% ces derniers trimestres si mes souvenirs exacts). À ma connaissance on a pas encore de Sears Web Service en vue .

Well… merci à vous Silicon, nous avons enfin trouvé un client Sears .
Je suis ravi que vous le restiez

Comme cela a été maintes fois dit :
Sears est un retailer en declin c’est un fait.
Lampert essai une transformation nous verrons, cependant si Sears ne degage pas ou peu de marge de son activité retail cela m’irai très bien, l’idee c’est déjà de pas en perdre .
Ensuite il y a Sears auto, sears home service et les marques kcd.
Laissons sears et syw apporter le volume (que dieu m’écoute) pour l’instant c’est pas le cas. La marge viendra du reste.
Les retailers souffrent en ce moment, et pas seulement Sears. Peut être assisterons nous à une très belle transformation du secteur dont Sears bénéficiera en permettant aux retailers classique de centraliser leur offre sur la place de marché Syw. Comme cela est deja le cas pour JC penney et Walmart.
Je vais régulierement sur Syw et je trouve que le service s’ameliore, le hic c’est que je ne sais pas si le trafic suit… time will tell.

Comme dit Peter Lynch , les détaillants peuvent gonfler leurs bénéfices ou sous estimer les pertes en gonflant leur stock de marchandises donc il est important de s’assurer que ce stock n’augmente pas d’une année sur l’autre , sauf bien sur si la société est en croissance.
Sears est en décroissance , par contre le stock est en croissance importante d’une année sur l’autre de plus 200 millions$ …

Merci Aelthen mais j’ais déjà lu le rapport plusieurs fois .
Que voyez vous pour le stock de marchandises ? Et quesqu’y pourrait justifier une hausse ?

Pour la hausse des stocks, il faut peut etre chercher du coté d’un tres mauvais Q4 (le trimestre le + important coté retail) coté magasin physique et online.

L’association de retail us a diffusé des rapports sur le black friday et monday (j’arrive pas à mettre la main dessus ) ainsi que lors des soldes montrant :
Grand vainqueur amazon
Un deuxième groupe qui a resisté (walmart, macys, ….) ou s’est maintenu
Le reste qui a perdu des parts de marchés et en volume de vente ( dont SEARS)

Sur les x pages, beaucoup parlent comme si sears est tout seul sans concurrence.
Il est important de voir ce qu’a fait la concurrence directe (macy, jc penny,…) ou walmart / amazon
Le gros probleme est que la concurrence a fait mieux ou beaucoup mieux coté amazon cette année.
(Meme si le climat a été clément enfin il a refait froid aux us en janvier ou fevrier )

Dernière modification par francoisolivier (14/03/2016 13h27)

Bonjour à tous,

Une mise à jour de notre principal investissement, la galaxie Sears (je suis actionnaire de l’ensemble des entreprises mentionnées).

Sears et ses satellites continuent d’afficher des performances décevantes en bottom line, mais cette situation ne saurait durer éternellement. L’évolution de notre investissement depuis fin 2012 selon la thèse qu’une holding n’est pas un retailer en témoigne :



Depuis nos premiers achats (suivis de nombreux renforcements), Sears Holdings a démontré sa capacité à séparer ses entités opérationnelles, ses marques, et son immobilier. La cotation de la foncière Seritage sur le marché démontre que le prix de l’immobilier de Sears Holdings progresse au fur et à mesure que Sears Roebuck et Kmart libèrent leurs emplacements respectifs. Ce phénomène est pour le moment parfaitement intégré dans la progression du cours de bourse de SRG, au fur et à mesure des redéveloppements. Une poursuite des fermetures permettra à Seritage et à la foncière de Sears Holdings de continuer la revalorisation du parc immobilier.

Nous apprenons par ailleurs dans la dernière présentation aux investisseurs à l’occasion des résultats annuels que les tous meilleurs emplacements des parcs immobiliers de Sears Holdings et de Seritage sont similaires en nombre (cf. présence dans les « top malls ») et qu’un nombre substantiel de leases sont des quasi propriétés. En particulier, 641 de ces baux ont des options de renouvellement strictement supérieures à 25 ans.

En nous basant sur la transaction Seritage, nous estimons cet immobilier à une valeur plancher de 6 milliards, tandis qu’une valeur de marché de ces biens constituerait un multiplie de cette somme. Cependant, une revalorisation de cette ampleur nécessiterait des baux à des tarifs de marché ou une libération complète de l’espace commercial aujourd’hui utilisé par Sears et Kmart.

Nous n’avons pas de raisons de penser que le parc immobilier de SRG est très largement meilleur que celui de Sears a priori et nous disposons d’une immense marge d’erreur : L’immobilier de Seritage devrait déjà valoir à lui seul au moins 6 milliards (en valeur de marché, voire nettement plus – en nous basant sur une analyse propriété par propriété sur des transactions comparables réalisée en détail par Steevy/Slayner sur ce forum) si Sears libérait son espace commercial. Le parc de Sears, beaucoup plus vaste, n’a a priori aucune raison de ne pas valoir au moins autant.

Si les parts de marché de KCD se sont significativement érodées avec la baisse des ventes de Sears et de ses satellites (SHOS et Canada), elles n’en demeurent pas moins significatives. Nous estimons que Kenmore a toujours significativement plus de 20% de parts du marché électroménager aux US tandis que Craftsman reste leader de l’outillage domestique. De plus, une commercialisation de ces équipements en dehors de la galaxie Sears laisse une option de reconquête qui n’a pour le moment pas été exploitée (et n’a pas vraiment intérêt à l’être avant que l’on soit fixé sur le destin des entités retail qui n’ont aucun autre avantage compétitif). Néanmoins, nous savons que même ainsi, l’entité génère plus de 180 millions de cash tous les ans, puisque cette somme est payée en intérêts à la captive de réassurance. Lors de la fusion de Sears et KMart, ces marques ont été évaluées à plus de 5 milliards. Le business model est capex light : par exemple, Kenmore fait fabriquer ses machines à laver par Whirlpool et perçoit des royalties.

Home Services est intervenue dans plus de 11 millions de foyers aux US pour ses services d’installation et de réparation de matériel électroménager. En supposant une marge nette de 10$ par foyer, il semble raisonnable d’assigner une valeur d’au moins un milliard à cette entité.

Nos estimés pour les marques et Home Services sont cohérents par rapport aux comptes de résultats des entités non guarantor publiés dans les rapports annuels de Sears.

Les entités retail semblent être couramment confondues avec Sears Holdings et sont à l’origine des pertes de Sears au niveau consolidé. Nous estimons leur valeur d’actif nette hors immobilier à environ moins $ 3 milliards et que les pertes des années passées ont été volontaires (liées à la transformation en retailer multicanal basé autour du concept Shop Your Way). Dans cet estimé, nous retranchons toutes les dettes financières, y compris le plan de retraites.

Le recentrage de l’activité autour de l’électroménager, des outils et des vêtements semble une stratégie pertinente, puisque ce sont les trois principaux drivers des ventes de l’enseigne.

Le management entend arrêter les pertes opérationnelles dès 2016 et, si nous avions des doutes sur le timing, nous pensions déjà qu’il devait y arriver avant fin 2018, au fur et à mesure que les boutiques ferment. Pourquoi avoir sacrifié de beaux actifs (cash, parc immobilier) pour financer des pertes ? Il s’agit d’éduquer les clients à un nouveau mode de consommation. En effet, une personne qui allait chercher sa marchandise dans un Sears n’avait pas l’habitude d’utiliser d’autres canaux de consommation, et n’en connaissait pas nécessairement tous les avantages. Afin d’incentiver le client à privilégier ses nouveaux canaux, Sears a décidé de « payer le client » pour les utiliser, en plus de consentir à de nombreux tests de prestations en ligne, comme le conseil, les offres partenaires ou encore la prise de rendez-vous dans les boutiques. Payer pour faire utiliser votre service amène inévitablement à une mauvaise bottom line à court terme, mais peut créer une importante call-option de croissance à plus long terme. Ainsi, par exemple, est né Facebook.   

Prenant en compte tous ces éléments, nous estimons aujourd’hui l’actif net par action de Sears Holdings à significativement plus de 50 $ (et jusqu’à plus de 150 $ si nous prenions en compte les possibilités de croissance des entités retail, KCD et de la foncière). Nous pensons par ailleurs que cette valeur peut croître significativement dans les années qui viennent par la simple réalisation de la capacité bénéficiaire normalisée des entités retail et KCD a minima.

Si la valeur de l’actif net par action venait à passer sous le cours de bourse, nous vendrions immédiatement. D’ici là, nous ferons ce que nous avons toujours fait : nous attendrons.