Le VIX comme instrument de couverture de son portefeuille boursier ?

Bonjour,

Pour un montant de 100 euros, à titre d’exemple pour l’échéance juillet 2016 :
Spread d’achat initial 8 points, soit 0.48 euros
Spread de roulement automatique à l’échéance 4 points

A quoi il faudrait ajouter les frais overnight bien sur.

Bonjour Koldoun

Je connais assez mal les cfds, je ne peux pas trop aider.
Par contre je sais qu’ils permettent d’investir avec levier.

Et je sais que le VIX évolue par à coups très violents, à la hausse comme à la baisse. On peut prendre du recul pour voir des "tendances" autour des évènements boursiers d’envergure, mais pas sur quelques heures où des bourrasques de volatilité peuvent balayer votre stop loss….

Pour ces raisons, je suis surpris que vous regardiez "quelques fois par jour" votre position.

A mon avis (et ça n’engage que moi) soit vous faites du très court terme (c’est du trading, intraday ou scalping), soit vous avez une position de couverture sur plusieurs semaines/mois, avec donc un levier adapté et des frais raisonnables.

SAT a écrit :

Je reviens sur une question j’ai posée précédemment et je craignais en effet que personne ne vienne témoigner d’une stratégie de couverture gagnante. Jusqu’à témoignage contraire je considererai donc que les couvertures et autres hedges n’améliorent les performances que de quelques points au mieux, ce qui est peu lorsque les marchés plongent de 20 ou 30%.

Bonjour Sat.  Je vous réponds avec beaucoup de retard, désolé, j’avais zappé une partie de la discussion.

Je ne sais pas vraiment calculer la taille d’un hedge, et si je suis certain que les professionnels ont des formules très élaborées, je ne sais pas si elles sont fiables, tout simplement parceque la puissance de votre hedge dépend de la violence de la correction, et celà que vous shortiez les actions, les indices, ou que vous achetiez la Volatilité (VIX ou VSTOXX).

Je ne sais pas calculer la taille exacte du hedge, mais je sais que l’’envolée du VIX sera proportionnelle à la tension des marchés, et donc plus la claque est importante, plus le gain sera conséquent.

Pour ma part, je ne cherche pas à protéger totalement mon portefeuille, je cherche à gagner du cash lorsque les soldes sont ouvertes. Oui c’est sympa d’afficher une hausse quand tous les indices sont rouges, mais finalement puisque j’achète les actions sur le long terme, je suis surtout intéressé par comment j’ai pu tirer profit de la baisse par des achats à bon comptes.

Mais si vous voulez un calcul A LA LOUCHE, le voici:

Un future VIX côte pour 1000 VIX, donc chaque contrat future vaut 15000$ pour un VIX à 15. C’est l’inconvénient des contrats futurs, vous raisonnez par tranches de 15-20k$ …

Sur une échéance courte, l’envolée peut être de +50%, voir +100% sur quelques jours (vendredi matin, Brexit, le VIX Juillet a bondi de 50% en ouverture)
Sur une échéance plus longue, faire +15 +25% est déjà bien… Là encore c’était le cas sur les contrats au delà de 4 mois vendredi matin.

Donc sur un krach comme vendredi, on pouvait espérer prendre 10-12 k$ sur un contrat courte échéance, et 3-6k$ sur des contrats plus lointains (octobre pour moi). Je ne sais pas ce que celà représente pour votre portefeuille, mais je trouve que gagner 3000$ un jour de krach est appréciable. Évidement c’est ridicule pour certains portefeuilles, et chacun doit donc calibrer en fonction de son capital, et calculer le nombre de contrats futures qui couvrent un gain suffisant. Mais bien entendu le risque sera d’autant plus grand que l’on bourre de contrats, c’est une fois de plus la raison pour laquelle je n’utilise le VIX que lorsqu’il est pas cher, inférieur à 14-15 sur les échéances courtes, inférieur à 19 sur les échéances longues, car je sais qu’ainsi je risque des pertes qui ne dépassent pas 10% du portefeuille;

Pour de simples coups de tabac, évidement le VIX peut être moins vigoureux. Le gain est moindre, mais la correction du portefeuille est plus rapidement corrigée… Comme évidement vous ne pouvez pas prédire celà, j’ai tendance à empocher mon gain rapidement sur futures, considérant que ce qui est pris est pris, et j’essaie (j’essaie…) de ne pas être trop gourmand… Là encore pour les plus gros portefeuilles, on peut lacher 50% de sa position au moindre coup de grisou et garder l’autre moitié pour voir jusqu’où ca monte.

Bref, pour répondre à votre question, je raisonne par tranches de 2000-3000$ pour calculer combien de futurs il me faut pour couvrir une baisse de X%. Mais je ne calcule pas en baisse des marchés parceque je ne peux pas le prévoir. A l’inverse je réfléchis en tant de fois 3000$ de gains représentent tant de % du portefeuille, et surtout la perte potentielle du hedge est de x% du portefeuille.
Après le hedge donne parfois de bonnes surprises, il a marché normalement en janvier 2016 ou vendredi, mais il a été formidable pour moi en aout 2015. Les estimations que je vous ai données sont assez conservatrices, je préfère les estimations basses parceque je préfère plus de hedge que prévu que l’inverse.

Pour les plus petits portefeuilles, il est possible d’utiliser les options. Une Option vaut 100 VIX, donc dix fois moins qu’un future. Ca permet d’approcher le gain à espérer si le VIX décolle. La difficulté c’est que le prix de votre option est très dépendant de la volatilité, de l’échéance de votre option, et donc si il est plus facile de calibrer votre hedge au plus juste, il faut aussi tenir compte du prix de votre prime dans le hedge. Si le hedge est trop cher, il ne sera pas efficace, au contraire!
Avec une stratégie option, vous pourriez approcher un hedge comme vous le souhaitez. En choisissant votre strike sur un indice.
Par exemple vous prenez lorsque le CAC est à 4500, des puts 4000. Celà signifie que votre hedge ne sera gagnant qu’en dessous de 4000 points, et pas (peu avant échéance) entre 4500 et 4000. Celà permet de se couvrir pour moins cher en acceptant de perdre sur les petits soubresauts, et d’être couvert uniquement sur les vrais krach. L’avantage c’est que ce type de hedge est moins cher, vous pouvez donc en prendre plus, donc être "en gain" en cas de forte baisse.

je me relis et je me dis que j’ai beaucoup de mal à m’exprimer clairement sur ces sujets…

Je suis d’accord avec vous, la hausse de volatilité pourrait être plus impressionnante, les récentes corrections ont touché 30 alors que là les plus courtes échéances ont juste touché 27 furtivement.

Néanmoins le bond de +50% reste satisfaisant, en tout cas en ce qui me concerne.

Cependant, je pense qu’une couverture doit - un peu comme un portefeuille - être diversifiée.

Je ne vous contredirai pas, j’ai récemment été "agacé" par un VSTOXX qui s’envolait et un VIX qui ne mouftait pas…

Pour ma part, et je sais que c’est votre cas aussi, je passe un temps considérable sur le choix des titres ou des supports d’investissements. J’ai donc fait le choix d’un support unique et plutôt "global" qu’est le VIX. Il ne couvre pas un titre unique. Il ne couvre pas bien l’Europe… Mais mon portefeuille est axé sur les indices.

Sur les taux, c’est je crois trop technique en ce moment, comme le yen. En d’autres temps ça devait marcher.
pour ma part j’ai 6% du portefeuille sur une minière aurifère et cet investissement deep value se révèle un hedge fort efficace.

Une autre solution est de shorter des indices ou des actions, mais franchement ça coute cher, et surtout surtout surtout un short peut vous faire très mal si le sous jascent shorté s’envole, alors que le VIX acheté pas cher, il ne put pas descendre en dessous de zéro, n’est en fait jamais descendu en dessous de 9, et ne descend en pratique quasiment jamais en dessous de 13-14… Donc en l’achetant à 19 avec 4-6 mois d’échéance, c’est pour moi l’instrument ultime, mais qui n’est pas adapté à tous les portefeuilles évidement.

Pour le partage, voici les petites opérations que je viens de prendre sur le VSTOXX future profitant du relatif calme :

Achat 1 future août à 26,10€
Achat 1 future 20 juillet à 25,00€
vente 1 CALL 20 juillet strike 26,00€ à 1,45€ (premium encaissé 145€).

Sur cette petite opération de vente de CALL couverte par la détention du future le point mort se situe à 23,55€.
Si le VSTOXX future d’échéance 20 juillet termine sous les 23,55 je serai en perte.
Le profit maximum potentiel est de 245€ si on termine à 26,00 + à l’échéance.

Maxime

MisterVix, une vente d’option fait gagner la valeur temps (la prime encaissée lors de la vente de l’option - la valeur intrinsèque de l’option si cette dernière est dans la monnaie) alors qu’acheter une option coûte ce montant (la valeur temps sera de toutes les façons perdue si l’option est conservée jusqu’à l’expiration)

Une vente et un achat d’option peuvent donc difficilement être comparés. La vente génère un gain certain (la valeur temps), mais se limite à ce gain (+éventuellement de la valeur intrinsèque s’il y en a une), alors qu’elle peut avoir une perte importante. Un achat d’option a un coût (la prime) mais peut générer un gain important alors que la perte est limitée à ce coût. Très différent donc.

La question qui se pose éventuellement ici, est: Pourquoi avoir acheté le future + vendu un call plutôt que de directement avoir vendu un put, ce qui serait revenu au même en 1 seule opération. Peut-être qu’il n’a vendu le call que plus tard (ou plus tôt), ou peut-être qu’à ce moment là une meilleure opportunité était présente de cette façon, ou peut-être n’y a-t-il pas pensé.

Ce qui m’interpelle personnellement, et qui permet de revenir au sujet, c’est pourquoi acheter du VIX (EDIT: Enfin l’équivalent sur l’Euro Stoxx plutôt) Notariat ? Pensez-vous vraiment que la volatilité va remonter alors qu’elle baisse suite au Brexit ? Peut-être allez-vous avoir raison, mais ça parait être l’inverse du trade "logique" actuellement (quoi que ce serait considérer qu’il y ait un trade logique !?)

@Mevo:

Merci pour votre réponse, je connais bien la différence entre une option et un future, mais je ne comprends pas en quoi Maxime se sent couvert par sa stratégie, et je demandais donc à comprendre. Je suis loin d’être expert et je cherche ce qui m’échappe.

Mevo a écrit :

Pourquoi avoir acheté le future + vendu un call plutôt que de directement avoir vendu un put, ce qui serait revenu au même en 1 seule opération

En fait, c’est exactement là que je voulais en venir, mais avec une conclusion différente!

La volatilité est en baisse, je ne suis pas certain qu’il soit intéressant de vendre un put pour Maxime (Notariat 67) puisqu’il dit vouloir bénéficier d’une possible hausse de la volatilité cet été. Et puis avec la VI en baisse, les primes sont moins intéressantes.

Par contre, si on veut bénéficier de la hausse de volatilité cet été, sans prendre un risque important, et en ne faisant qu’une seule opération au lieu de deux (ou trois dans l’exemple de Notariat67), pourquoi ne pas tout simplement ACHETER un CALL VSTOXX (ou VIX) ?

-Pas besoin de marge puisque les pertes sont limitées à la prime.
-Moindres frais
-Couverture efficace (delta de 1 une fois dans la monnaie et à échéance)
-Risque limité à la prime engagée.

Mevo a écrit :

Chacun voit ce qu’il veut faire, et c’est sans doute souhaitable qu’il y ait des Notariat et des MisterVix: L’un peut vendre de l’option à l’autre, vu que ça correspond au souhait de chacun.

Exactement Mevo, c’est la raison d’être du marché, l’un achète et l’autre vend

Pour revenir à cette histoire de différence de stratégie, il y a que j’ai vu trop de personnes perdre de l’argent en ayant raison en se battant contre la valeur temps donc je préfère construire une position un peu hybride, une position court terme qui encaisse de la valeur temps et une position un tout petit peu plus long terme (dans le cas présent on parle de 6 semaines !) pour profiter d’un éventuel mouvement violent.

Il est évident que ma façon de faire est un peu plus complexe et demande plus de marge que le simple achat d’un call.

Je suis toujours réticent à acheter un call sur le Vstoxx car je trouve souvent que le montant des primes est élevé (raison pour laquelle je préfère faire un peu de call couvert en vendant un call en dehors de la monnaie).
Ce qui me dérange toujours sur l’achat de call vstoxx c’est que si on prend une échéance courte, inférieure à 1 mois la valeur temps est quand même vorace et si on prend une échéance plus longue le premium est nettement plus important donc si la hausse attendue traine un peu il faut une hausse de plus de 2 pts du Vstoxx pour passer gagnant.

Mon fonds de commerce sur le Vstoxx est typiquement le genre de journée comme aujourd’hui, baisse des indices de 1% et hausse du future de 2 ou 3%.

Je ne cherche pas spécialement à faire un gros coup sur une krach. Ceci dit je peux quand même en profiter via l’achat d’un future à échéance 1, 2 ou 3 mois.

Notariat76 a écrit :

Pour le partage, voici les petites opérations que je viens de prendre sur le VSTOXX future profitant du relatif calme :

Achat 1 future août à 26,10€
Achat 1 future 20 juillet à 25,00€
vente 1 CALL 20 juillet strike 26,00€ à 1,45€ (premium encaissé 145€).
Maxime

Débouclé ce matin les opérations :
Vente future août à 26,75 +65€
Vente future juillet à 26,30€ +130€
Rachat Call 26 à 2,20 - 75€

Profit réalisé : +120€ (ça peut sembler modique mais ça rajoute environ 1pt de performance au portefeuille).

J’ai profité de la baisse du marché action et de la petite hausse de la volatilité pour vendre un PUT Air Liquide échéance août.

Maxime

Edit car je ne pouvais ajouter un second message

Maxime

Dernière modification par Notariat76 (05/07/2016 12h49)

Mevo,

Effectivement, je préfère jouer la sécurité… c’est le coté notarial de mes prises de positions
Une fois pris mon profit j’ai appris à ne pas regarder en arrière.

Sur ce type d’opération, vis à vis des capitaux engagés je suis très content de prendre 120€ en même pas 24h.
Je pense que la volatilité va refluer un peu donc je vais certainement poser quelques ordres d’achat à cours limité sur le Future Août.
Aujourd’hui ce qui était intéressant c’est que malgré une baisse continue des indices actions en Europe, le VSTOXX a très rapidement plafonné autour des 26,20 pts.
A suivre demain, si Wall Street baisse encore ce soir on va avoir une hausse de volatilité demain matin mais si ça remonte doucement il y a des chances que le VSTOXX s’écrase et retourne vers les 25pts.

D’après mes observations statistiques on devrait avoir dans les 10 jours un retour sur le niveau des 27pts donc je reste en embuscade sur le contrat août.

Maxime

MisterVix, vous avez totalement raison. Vous avez déjà eu la sensation que quelqu’un parlait en fait de lui lorsqu’il parle de vous ? (ça arrive souvent  lorsque certaines personnes vous reprochent quelque chose, alors que les reproches en question, c’est très exactement le comportement de la personne plutôt que le votre). C’est un peu ce que j’ai fait ici

Celui qui anticipait que la volatilité allait plutôt baisser, c’est MOI, pas vous (Heureusement que je n’ai pris aucune position d’ailleurs, parce j’avais globalement tort en plus, visiblement). Vous défendiez un achat de call pour être mieux couvert d’une HAUSSE de la volatilité depuis le départ. Désolé pour cette erreur.

Tout ce que vous avez dit dans votre dernier post, est un bon résumé. Celui-ci est juste un mea culpa de ma part.

Et bien mon cher Maxime, pour moi c’est achat de future VIX échéance octobre au prix de 19 000$ ce jour. Ainsi je suis couvert tout l’été, merci les bons chiffres US.

Nous allons pouvoir comparer en direct nos stratégies, peser les pour et les contre donc!

Pour ceux que ça intéresse, un message (en anglais) intéressant sur le fait de shorter les ETF suivant le VIX.
(Ce qui n’est pas la même chose que de shorter un futur VIX !)

MisterVix a écrit :

Et bien mon cher Maxime, pour moi c’est achat de future VIX échéance octobre au prix de 19 000$ ce jour. Ainsi je suis couvert tout l’été, merci les bons chiffres US.

Nous allons pouvoir comparer en direct nos stratégies, peser les pour et les contre donc!

Si l’été calme, et que la valeur de votre futur décroît donc progressivement pour rejoindre les ~13 environ… que faites-vous ? Vous "roulez" le futur avant échéance ? En vous basant sur une date, ou sur un niveau de prix ?

Quant à moi, je continue de réfléchir à la possibilité d’acheter un futur à ~3 mois et d’en vendre un à échéance ~6 mois. L’idée me plaît, mais la difficulté est aussi de rouler la position.

Namo,

Je ne roulerai pas au sens où on l’entend, c’est à dire sur l’échéance suivante, mais plutôt sur un autre future plus lointain.
Encore  une fois l’objectif est de minimiser ce risque en prenznt à 4-5 mois. Pensez vous vraiment qu on ne connaîtra aucune tension d’ici fin octobre ?

Éventuellement si vraiment le VIX descend très bas je prendrais un Future d’echeance courte autour de 11-12. Le ratio risque gain serait juste fantastique de l’ordre de 1/10….. Comme en Août 2015!