Le VIX comme instrument de couverture de son portefeuille boursier ?

Le produit que vous montrez ici est un TURBO de BNP je crois.

Non ce n’est pas de celà que je parle, le TURBO peut convenir à certains sans doute mais je crois que c’est une mauvaise idée pour les raisons suivantes

Je parle du VIX sous toutes ses formes, ma préférence allant, et de loin, aux futures VIX. Néanmoins il m’arrive d’utiliser des options malgré leurs inconvénients.

Je promets de faire un post détaillé là dessus, mais en ce moment je n’ai vraiment pas le temps de rédiger un truc convenable.

Namo

Ici vous trouverez la quotation en léger différé de tous les futurs VIX diverses échéances:
Barchart.com - Futures Prices for CBOE S&P 500 VIX

On y voit bien le Contango. Si vous voulez faire rouler, outre les frais liés à l’opération, vous devez payer le "gap" entre deux futurs. Donc c’est relativement cher.

C’est la raison pour laquelle je choisis généralement des échéances lointaines, espérance de gain moindre mais probabilité de gain meilleure. Sans avoir besoin de rouler ou autre opération.

Thanks pour ce lien que je ne connaissais pas.

Pour ma part j’utilise les data fournies par mon courtier.

Je pense que c’est le Brexit qui affole les échéances court terme.

La possibilité de Brexit et la fameuse réunion de la FED…

Merci pour le lien, sat.
Il ne s’agissait pas tant pour moi de comprendre le contango/backwardation en soi, mais plus de comprendre pourquoi le marché proposait cette courbe : cela tombe bien, votre lien aborde ces questions, en nommant "mid-term volatility" la différence entre "VIX à 7 mois" et "VIX à 4 mois".

En fait, cela crée surtout de nouvelles questions pour l’ignare du VIX que je suis, à savoir comment se comportent les futurs de différentes échéances en cas de pic de volatilité : l’article explique que les futurs à courte échéance varient plus que ceux à longue échéance, ce qui est logique, mais j’aurais besoin de "sentir" mieux cette différence.
Je ne pense pas aller chercher les données historiques (je suis flemmard sur ce coup), mais je regarderai les futurs VIX lors de la prochaine correction.

Je n’ai pas vu abordée ici une question qui me semble essentielle, celle de la taille de la couverture : si vous avez un portefeuille de 100k par exemple, combien de futures ( futures vix actuellement autour de 20k) ou options achetez vous ?

Pour ma part j’achète un peu l’instrument qui me tombe sous la main lorsque je crains des difficultés sur les marchés mais je m’aperçois à chaque fois - quand mon scénario se vérifie - que je n’ai pas assez couvert.

Quelqu’un peut raconter ici un exemple concret d’une couverture qui aurait fonctionné (i.e. neutralisé toutes les pertes nées des turbulences) ou même qui aurait été gagnante ?

@catoun, merci pour vos tableaux, vous les tirez de vixcentral ?

Personnellement je ne sais pas faire de market timing.

Et le problème de toute couverture, comme l’illustre bien Koldoun, c’est le COUT de la couverture.

Pour ma part j’ai une méthode simple (simpliste): Je n’achète ma couverture que lorsque je juge celle ci pas cher.
Ainsi je suis couvert à fond, voir je gagne de l’argent en cas de très fort pic sur le VIX
Je ne perds pas trop si le VIX reste bas.

Mais il faut donc bien noter que:
Le VIX est un fusil à un coup, je ne peux pas "recharger" en période de turbulences. Il me faut une franche accalmie pour reprendre du VIX.
A certaines périodes je ne suis pas couvert, et donc je subis les aléas de marché comme n’importe quel portefeuille investi non couvert. A ce moment là je compte simplement sur ma diversification.

Depuis un mois je suis couvert par une position en options à échéance mai. Celà ne me plait pas. D’abord l’espérance de gain est moindre. Ensuite l’échéance est trop courte par rapport à mon habitude. J’ai pêché par impatience et volonté d’être couvert absolument.
Et le pire dans tout celà c’est que le future octobre est descendu autour de 19 il y a quelques semaines, j’aurais évidement dû prendre ma perte sur option et basculer sur le future octobre que je préfère, mais je n’ai pas réagi assez vite… Le drame quand on boursicote le soir et le WE!

Pas certain de pouvoir vous aider sur votre stratégie namo mais j’en signale une qui m’a réussi il y a peu : vendre le vix (future) quand l’hystérie des marchés est en train de retomber. J’ai fait ça en février dernier, et en août 2015 j’avais, un peu par hasard, acheté quelques options (calls) sur vix avant que le marché ne dévisse. J’ai été heureux dans mes choix, j’ajoute qu’il m’arrive bien évidemment aussi de me tromper. En trading l’important c’est d’avoir raison un petit peu plus d’une fois sur deux.

Je reviens sur une question j’ai posée précédemment et je craignais en effet que personne ne vienne témoigner d’une stratégie de couverture gagnante. Jusqu’à témoignage contraire je considererai donc que les couvertures et autres hedges n’améliorent les performances que de quelques points au mieux, ce qui est peu lorsque les marchés plongent de 20 ou 30%.

Cela n’a qu’un rapport indirect, mais je lisais récemment que les hedge funds sont à la peine après les heures de gloire des 90s. Leurs clients se demandent aujourd’hui si cela vaut bien la peine de payer 2-20 pour de maigres performances.

Toute couverture a évidemment un coût, si c’était gratuit tout le monde se couvrirait et la bourse n’aurait pas de raison d’être. Quant au timing, on essaie tous d’en faire, il faut bien s’amuser un peu en bourse.

sat a écrit :

Je reviens sur une question j’ai posée précédemment et je craignais en effet que personne ne vienne témoigner d’une stratégie de couverture gagnante. Jusqu’à témoignage contraire je considererai donc que les couvertures et autres hedges n’améliorent les performances que de quelques points au mieux, ce qui est peu lorsque les marchés plongent de 20 ou 30%.

Bonjour,

Je couvre mon portefeuille via des VAD.

Eutelsat est un exemple, voir sujet ad hoc.
(3/4) Eutelsat : services de télécommunications par satellite

En juin 2016 cela fera 1 an que je tiens à jour xlsPortfolio et je suis 24% au dessus du CAC40 qui est mon indice de comparaison.

Je tâtonne encore, c’est certain, mais vous pouvez regarder le sujet sur mon portefeuille à partir du message 184.
Portefeuille d’actions de Koldoun (8/9)

Sat je vous rejoins entièrement sur D Trump, bien qu’on puisse s’attendre à ce qu’il se calme franchement pour ne pas passer pour "too much" face à H Clinton. Espérons…

Le VIX (associé à son équivalent européen le VSTOXX) présentent bien l’avantage d’une couverture globale sur les marchés, à l’inverse de VAD sur des titres précis.

Pour limiter les coûts/risques, je préfère n’avoir qu’un futur, donc je choisi le VIX car le marché US est directeur par rapport à l’Europe.

Évidement ce n’est pas parfait. J’ai par exemple expérimenté celà à l’automne dernier, quand le VSTOXX s’est envolé avec le chahut sur les places européennes tandis que les marchés US restaient à peu près calmes…

Namo a écrit :

J’avais (brièvement) discuté de cette stratégie (shorter le VIX lorsqu’il est haut) […]ça marche souvent mais mieux vaut éviter de shorter trop tôt dans une période comme 2008.

Une alternative au future est de shorter le VIX avec un achat de put. Celà permet de limiter les pertes si le VIX s’envole à 80. Je vous indique cette possibilité pour la spéculation intellectuelle, mais je ne le ferai pas personnellement, car lorsque le VIX est haut, la volatilité intrinsèque des options est souvent très élevée, et donc le prix des options (prime) est très élevé, il faut donc que le VIX baisse beaucoup pour que vous soyez gagnant… De plus si le VIX diminue la volatilité implicite a tendance à baisser, ce qui va également contre vous…

Non décidément, il en faut pour tous les goûts, mais pour moi c’est seulement à l’achat du VIX que je me sens à l’aise

Namo a écrit :

sur des futurs à échéance plus distance, les corrections ne font pas vraiment bouger le cours.

Oui et non. C’est vrai vous ne profiterez pas ou peu de petits soubresauts passagers de marché avec un future à échéance lointaine, mais en même temps ces soubresauts passagers ne mettent pas en danger la valorisation de votre portefeuille. Ce sont les vraies corrections qui vous intéressent.
Par exemple, voici un graphe journalier du future VIX échéance juin 2016:



En décembre 2015 et tout début janvier 2016, on pouvait toucher ce future autour de 19 500$, avec environ 6 mois de couverture.
En février, au plus fort de la correction (qui n’a pas été la pire des corrections qu’on puisse voir, ce n’était pas un krach), le VIX était monté à plus de 25 000 USD, soit environ 25% de gain.

Alors certes, on est loin des futures janvier/février qui enregistraient + de 100% de plus value, mais  le risque pris sur ces futures à échéance de quelques semaines si on se positionnait fin décembre me semble déraisonnable, alors que sur 6 mois on peut raisonnablement "attendre" un passage au dessus de vingt lors d’une tension sur les marchés.

Un détail que je trouve également sympathique; le Contango freine la hausse et la réactivité de votre future lointain, c’est un fait, mais une fois que votre future lointain s’est envolé le contango devient votre allié, car la courbe des contango s’inverse lorsque le VIX redescend, donc le future de courte échéance peut redescendre relativement vite, alors que votre future lointain restera "perché" à 23-24, vous laissant plus de temps pour décider de prendre vos bénéfices lorsque vous sentez que les marchés s’apaisent pour de bon et non juste pour un rebond technique.

Dernière modification par MisterVix (16/05/2016 14h24)

Jef56 a écrit :

j’ai remarqué que les prix qui reflètent les anticipations des acteurs étaient assez souvent auto-réalisatrices ou fiables

Je ne sais pas si c’est fiable. En même temps sur le VIX, dans la mesure où c’est un indicateur de tension (de volatilité sur les options S&P500 en fait), plus il est haut plus ca va tanguer, et inversement, donc on peut dire que c’est à peu près autoréalisateur… Sauf lorsqu’il est très bas et qu’il s’envole sur un  regain de tension brutal.

En tout cas, ce que je comprends des options, c’est que si tout le monde est d’accord, vous allez payer très chère votre prime, et dans ce cas même si le sous jascent va dans le sens que vous escomptiez, vous pouvez vous retrouver perdant (le montant des gains est inférieur à la prime que vous avez acquitée pour acheter votre option).

Donc les stratégies option, une fois que tout le monde est d’accord, je pense que c’est bof… Mais à voir au cas par cas avec un bon pricer type Black & Scholes. Celui d’IB est pas mal, je sais que c’est votre Broker Jef.

Pour le VIX, si les acteurs anticipent des perturbations (qui ont donc des chances raisonnables de se réaliser), le prix va forcément être impacté?

Oui, c’est l’offre et la demande, la base de la négociation sur les futures (et autres supports).

Ainsi si le prix est trop faible, il y a plus de chances qu’il ne se passe rien et s’il est plus élevé il y a plus de chance de mouvements de volatilité?

Je vous renvoie au premier paragraphe sur le caractère autoréalisateur du VIX.
Pour moi il n’est intéressant que lorsqu’on est contrarian, acheter le VIX lorsqu’il s’est déjà envolé me semble risqué et cher, le vendre lorsqu’il est très haut assez spéculatif…

Comment déterminez vous le bon prix pour optimiser votre hedge?

Le bon prix, celà n’engage que moi, c’est un risque maximal inférieur à 6% de perte du portefeuille, et un gain théorique illimité (en pratique je placerai un stop loss si le prix du futur monte au dessus de 20 000 car c’est un seuil important sur le VIX, et je prends mes bénefs quand je suis à +20% du portefeuille, le hedge ayant alors joué son rôle et le cash pouvant être immédiatement investi sur des titres bradés.

Encore une fois cela n’engage vraiment que moi.

si 19000 est un niveau bas, il y a peu de chance que vous puissiez le toucher à ce prix?

19000 ne veut pas dire grand chose. Avant tout il faut savoir de quelle échéance on parle. Pour ma part j’ai opté pour octobre 2016 car ça me semble suffisamment loin pour avoir la possibilité de sortir, même en petit gain, sur un petit pic de volatilité. ET on peut penser que l’été connaîtra quelques pics de volatilité comme souvent.

Si je ne touche pas le prix, alors le risque me semble simplement trop important, tant pis, je ne serai pas couvert. J’ai de toute façon confiance dans mes titres et plus de 60% de cash à investir dans l’attente d’une correction.

Il y a t’il aussi une prime au temps qui l’érode peu à peu ou rapidement?
L’effet contango qui donne un prix plus élevé aux échéances court terme qu’à celles à plus long terme

Attention vous inversez. Justement le Contango c’est, la plupart du temps, des échéances lointaines plus chères que les échéances proches. Donc il y a bien une érosion mécanique du temps, le future se rapprochant progressivement du cours réel du VIX. DOnc si le VIX reste flat, le prix du future octobre va baisser progressivement de 19 à 14-15 tandis que les futures janvier 2017 demeureront plus chers.

C’est le prix à payer pour acheter "du temps" pour sa couverture.

Vous pouvez voir ce graphe ci qui montre très bien le Contango, merci à celui qui a donné ce lien plus haut.

Bonjour.

Je n’ai pas d’expérience du VIX via cfd et donc il faudra regarder les détails.

En revanche j’ai utilisé les cfd sur le forex et les indices. J’en ai retenu que:

1/ Vous pourrez utiliser de plus petits montants ce qui sera un vrai plus par rapport aux futures si vous avez un portefeuille modeste.

2/ Ces produits comportent des frais importants si on les utilise sur plusieurs mois, de rollover et taux d’intérêt pour le levier. De plus les spreads peuvent être très chers sur les produits volatiles ( XAUUSD par exemple à 50 pips.. À vérifier pour vix.).

3/ Si il y a une échéance à votre cfd de juin ou juillet celà signifie que vous prenez le risque d’avoir raison trop tôt ou de devoir racheter régulièrement une couverture ce qui est cher. C’est une stratégie et certains la préféreront mais pour moi il s’agit plus de spéculation que de couverture.