La Doria : spécialiste italien de la tomate !

Encore -15% depuis votre dernier message, ça devient très tentant.

Je vais rejeter sérieusement un coup d’œil au dossier.

La Doria est leader en Italie (pour 20% de ses revenus), mais le marché anglais représente 60% de ses revenus, ce qui explique peut être la chute depuis ce printemps…
Elle est aussi bien implantée en Allemagne, au Japon et en Australie.
Elle vends notamment ses produits dans le commerce de détail (Tesco, son principal client, Sainsbury, Waitrose…).

Oui, rejeter un coup d’oeil au dossier, vérifier qu’on peut considérer les difficultés comme passagères (ou sur-pricées par M.Le Marché), commence à être très tentant.

Le titre est-il référencée à Milan chez Bourse Direct ?
Pour ma part, je n’arrive qu’à la trouver sur Londres (mais sans liquidité)

A priori 0.48% minimum 42 euros pour BD. Pas forcément monstrueusement plus cher qu’un ordre sur le LSE (où l’on ajoute frais de courtage, de change et stamp duty).

En fait même en considérant le problème comme +/- passager les chiffres révisés offrent des ratios assez intéressants à première vue pour une société qui conserve un cash flow abondant et qui se désendette :

- un EV/EBIT à (238+82)/37= 8.65  (marge de 5.6% sur 656 millions de CA prévisionnels)
- un PER à 8

Le management semble avoir pris les devants en se diversifiant depuis 2 ans que ce soit sur les produits ou les marchés. La dernière guidance est également rassurante sur la prise en charge des problèmes actuels.

http://www.gruppoladoria.com/public/sem … 018ING.pdf

Les risques :
- Une poursuite de la baisse des ventes
- Et/Ou des marges (on passe de 7.2% à 5.6% sur le S1)

Dernière modification par simouss (19/10/2016 17h30)

Si vous pensez que le cours devrait être plus haut de 50% ça se discute (comme la recherche permanente du point bas), mais je convient que personnellement j’évite d’avoir plus de 1% de frais.

Oui, dans le même genre de smalls caps en Italie à moins de 10 fois les profits et modérément endettée vous avez Servizi Italia (que je vous laisse découvrir).

Par rapport à servizi italia, j’ai lu une partie du rapport 2015 et du rapport S1 2016 hier soir.

Il y a eu une nouvelle AK pour augmenter la part de SterisUK, parallèlement la boite rachète un peu ses actions.

Acquisition importante cet été pour 14 millions d’un acteur italien a environ une fois les ventes et 7,5 fois les profits. Celà va alourdir un peu la dette qui était quand même à 4/5 fois l’ebit avant ça.

Le capex est assez important du fait du renouvellement des «matériaux» de linge/matelas/outils stérilisation régulier.

Le PER est <10 mais pas l’EV/EBIT.

La partie stérilisation reste très rentable mais quasi sans croissance.

Concernant la partie brésilienne elle correspondait à 5 à 10% des ventes en 2015 de mémoire, la variation de change n’aura pas un effet fou.

La société ne me semble pas trop chère, offre 4% de rendement mais n’est pas une franche opportunité à ce prix. A revoir si le cours passait sous les 3 euros disons.

Ici, l’analyse de l’IF (à l’été 2014), publiée par dividendes.ch (en janvier 2015) :

L’Investisseur Français : analyse de La Doria

Bonjour Simouss,

Qu’avez-vous pensé de la doria? Le cours a bcp baissé, peut être lié au Brexit (baisse de la livre?) qui est un marché important pour eux.
Ils en ont profité pour remboursé une partie de leur dette, j’aime bien cela je dois dire.
Le rato EV-capex/ EBITDA me semble assez attractif pour qui aime la tomate!

En effet, je voulais bien dire EV/EBITDA-CAPEX.
Plutôt que de parler de "décroissance", ce n’est pas plutôt l’année 2015 qui avait été exceptionnelle?

Ce qui me fait hésiter :
1 l’impact du Brexit même si ce n’est pas avant un moment
2 la difficulté et les tarifs chez bourse direct pour la bourse de Milan
3 l’absence (en tout cas je n’ai pas trouvé) de plan de rachat d’actions…

oliv21 a écrit :

Caskman,

3. Les rachats d’actions ne sont pas le graal ! Si l’entreprise n’a pas d’excédent de trésorerie ou de futurs projets d’investissement, il est normal que l’entreprise ne puisse pas racheter ses titres.
Même si l’entreprise était en position de le faire mais qu’elle ne souhaite pas le faire, cela ne serait pas forcément mauvais signe. Tous les PDG ne sont pas des allocateurs de capital de génie. Un rachat d’action relutif n’est que la cerise sur un gateau (deja sous-évalué).

En même temps, d’après les derniers résultats semestriels, la dette financière a baissé de près de 45 millions d’euros. D’après la dernière guidance, ils annoncent quand même près de 26 millions de FCF pour 2016.
Je me dis quand même qu’ils ont les moyens de faire des rachats d’actions.
S’ils ne le font pas, ça veut dire que :
1 ce ne sont pas des allocateurs de génie comme vous le dites
2 ou ils ne jugent pas l’action si décôtée que cela

Dans les 2 cas, ça ne m’incite pas trop à l’optimisme…

edit : oups, à déplacer dans le bon topic du coup

Malgré mes faibles rudiments en italien la lecture du T3 incite à l’attentisme :

Corriere della sierra a écrit :

Roma, 11 nov - La Doria chiude i primi nove mesi dell’anno con ricavi progressivi consolidati a 491,6 milioni di euro, in calo del 12,6% rispetto allo stesso periodo del 2015 (-7,9% a parita’ di cambio). Cosi’ nel resonconto intermedio di gestione approvato dal cda. Il fatturato consolidato registrato dalla societa’ conserviera nel terzo trimestre e’ stato pari 157 milioni (-14,6% rispetto allo stesso periodo del 2015).

L’Ebitda dei primi nove mesi e’ stato di 44,9 milioni (23,7%), con un Ebitda margin in calo dal 10,5% al 9 per cento. L’Ebitda nel terzo trimestre e’ stato pari a 18,1 milioni (-27,9%), con Ebitda margin sceso dal 13,6% all’11,5 cento.

L’Ebit progressivo e’ pari al 30 settembre a 32,6 milioni (-32,2%) e Ebit margin e’ passato dall’8,6% al 6,6 per cento. L’Ebit nel terzo trimestre e’ sceso a 14 milioni, (-33%), con Ebit margin dall’11,4% all’8,9% per cento.

L’utile netto dei primi nove mesi e’ risultato in calo a 26 milioni (-24,4%), e pari a 11,4 milioni nel terzo trimestre, (-38% rispetto al terzo trimestre del 2015 che aveva beneficiato di piu’ elevati proventi su cambi).

Per quel che riguarda l’evoluzione della gestione nel 2016, le previsioni indicano piu’ che soddisfacenti livelli reddituali, mentre il prossimo anno, si legge in una nota, ’comincia a profilarsi come un anno sfidante a causa di una congiuntura di settore poco favorevole’. Com-Bof (RADIOCOR) 11-11-16 16:22:57 (0404)FOOD 5

Les ventes baissent et les marges s’effondrent par rapport à 2015. La marge d’EBITDA à 9 mois reste discrètement supérieure à celle de la guidance 2018.