Sears : groupe de distribution américain

Bonjour,

Comme le management a annoncé "vouloir" sortir les marques, une ou deux filliales et revendre des magasins…. en 2016 et s’ils sortent l’ensemble alors le marché pense peut être que l’option semble "décotée" face au warrant car les deux instruments ne sont pas impactés de la même manière par un spinoff ou une vente.

Pour ma part, les options échappent (encore trop)  à ma compréhension donc je passe mon tour

M.

Si le chiffre d’affaire de syw est $2 milliards, cela represente 10% des ventes globales.

C’est à la fois un debut mais c’est pas terrible.
L’une des theses etait de faire au moins 15-20 milliards en 2020.

Thinkpad a écrit :

Peut on aujourd’hui acheter quelques choses sur SYW:
- en recevant le bon produit commandé ?
- en reussisant a utiliser les coupons ?

Non !

Avez-vous vraiment essayé (en étant résident dans un des pays servis), ou est-ce une affirmation basée sur autre chose (une on-dit, une rumeur, etc.) ?

Thomas,

en lisant votre post #2580, cela m’amène à quelques réflexions/ questions (je m’excuse d’avance si cela a déjà été débattu mais il est tard et j’ai la flemme de relire les dernières pages de cette file particulièrement longue).

J’ai l’impression que Lampert essaie de combiner plusieurs stratégies actuellement utilisées par des concurrents sur son site SYW:
- connaissance client, recueil de données (on est proche d’une stratégie à la Facebook)
- cashback (d’autres sites le propose), par contre le coté "points" oblige à une consommation sur le site (redirigée ou pas), ce qui aboutit à….
- recherche de fidélisation du client (une fois le client habitué à la plateforme et aux "points", ira-t-il ailleurs?). Le système de points est-il plus intéressant qu’un cashback classique? Cela est-il un moyen pour Lampert de créer "une monnaie SYW" spécifique, qui capte et maintient le client dans le temps?
- commande sur internet avec livraison en magasin (je viens de voir une pub IKEA pour un système identique: commandez aujourd’hui et venez chercher votre produit au magasin demain).
On reste dans des techniques commerciales qui semblent assez classiques pour du retail. Je n’ai pas l’impression que SYW soit un modèle particulièrement innovant (mais j’avoue ne jamais avoir utiliser le site, je ne suis pas très branchée consommation).

Ce qui m’intrigue, c’est comment tout cela sera-t-il monétiser à terme?
La connaissance client sera-t-elle utilisée à des fins publicitaires (type publicités ciblées sur Facebook)?
Les partenariats noués sur internet seront-ils aussi profitables aux magasins physiques? Si tant est que lesdits magasins soient conservés…..
Quelle est la com prise par SYW sur les ventes redirigées? Est-ce que ça couvre la dépense en point proposée au client? 
SYW a-t-il un avantage concurrentiel par rapport à d’autres géants du domaine? (Facebook pour la pub ciblée, amazon pour les commandes de produits…..). 

Bref, ce ne sont que quelques questions qui me sont venues en cette fin de soirée.
Concrètement, on parle beaucoup des tentatives de transformation. La question concernant SYW est à mon sens de savoir si cette plateforme peut avoir un avantage/un moat quelconque par rapport à ce qui existe déjà…et de savoir à quel moment cela va-t-il rapporter de l’argent?

L’objectif de SYW paraît trop ambitieux et coûte cher à mettre en place.
Il va arriver un moment où les points ne seront plus aussi généreux. Que se passera t’il alors?

Je pense que la plupart des clients iront chasser les promos ailleurs. Un saut d’eau percé. Voilà je pense à quoi ressemble l’objectif trop ambitieux de SYW. 

Quand vous avez deux géants (Amazon et Walmart) qui se font la guerre et dont les marges sont faibles, comment un acteur qui propose simplement une couche logicielle supplémentaire ET 8% de remise decallée peut-il être viable?

En France on a l’expérience de la plate-forme de MasterCard qui propose des réductions chez beaucoup de partenaires. Je n’ai pas lu que c’était un succès.
Je savais que j’avais 5% de plus à la FNAC par exemple mais je n’avais pour autant pas le réflexe d’aller sur leur site qui ajoute une couche et est contraire à l’achat en un click.

Je ne suis pas sûr non plus (avez-vous des chiffres?) que les places de marché de Amazon ou de la FNAC soient des succès.
S’il faut récompenser systématiquement le consommateur par des points je ne pense pas que ce soit viable ou seulement auprès d’une catégorie de consommateurs sensibles aux coupons de réduction qui ne doit pas être la cible privilégiée des retailers car difficiles à fidéliser.

Je rejoins l’avis d’Elodie et suis sceptique.

Thomas, je suis étonné de votre optimisme concernant SYW. Pour ma part ce n’est pas que je pense, mais j’espère, que la thèse de Horizon Kinetics est la bonne (c’est à dire qu’il s’agit juste d’un écran de fumée).

Je sais que l’Investisseur Français s’enthousiasmait pour ce concept (je ne sais pas si c’est toujours le cas); personnellement, j’ai du mal à le comprendre: une sorte de mix entre un site de cashback, un site de vente en ligne, et un réseau social. Si je comprends bien, en achetant un slip j’aurai droit à des points pour commander des chaussettes gratuitement et partager fièrement ces superbes achats avec mes amis?
Si quelqu’un d’éduqué aux nouvelles technologies comme moi (en toute modestie) a du mal à comprendre ce concept et son intérêt, qu’en est-il du client moyen de Sears (qui n’est pas franchement du genre à travailler dans une start-up à San Francisco)?

1) Le concept n’est pas nouveau: SHLD nous vend son integrated retail comme une révolution. Or, tous les retailers le font depuis longtemps, et souvent mieux que Sears. Concernant SYW, rien de révolutionnaire non plus; les sites de cashback existent depuis logntemps (et d’ailleurs leur intérêt me font penser que SYW a un potentiel très limité).

2) Aucune disclosure sur les performances de SYW (pas une info sur le nombre de membres, de ventes en ligne, etc), alors que SHLD affirme avoir investi une somme quasiment équivalente à sa market cap dans ce projet!
Les seules infos sont relativement trompeuses - pour preuve, l’Investisseur Français et Serge qui suivaient de très près ce dossier ont confondu par le passé les "ventes à des membres SYW" et "ventes en ligne via SYW".

3) Même s’il n’y a pas de disclosure, tout porte à croire que c’est un échec retentissant: une expérience utilisateur honteuse, probablement peu d’utilisateurs (il suffit de voir le nombre de mention "Like" et l’activité ridicule sur la page Facebook de SYW!)

4) Et malgré ces signes d’éches, 4 ans après son lancement, SHLD continue d’investir massivement dans ce concept qui me semble voué à l’échec.

D’ailleurs, si ce chiffre de $2 milliard est bien réel, je trouve celà honteux et remet en cause la thèse de "Lampert l’allocateur de capital de génie". Il suffit de voir le nombre de start-ups profitables, de qualité, et en très forte croissance qui se montent avec des investissements de quelques dizaines de millions.

D’un autre côté est que c’est Sears qui a payé les $2Md de cashback ?

Généralement les sites de promotions utilisent des ristournes massives des fabricants cherchant à écouler des invendus.

@JeromeLeivrek

A priori pas de doute pour les redirections puisque c’est le business model même de sites comme "shop your way everywhere" Shop Your Way Everywhere

Pour la monétisation des informations personnelles, disons que les conditions générales sont souples :

SYW terms & conditions a écrit :

We may share your PII (Personally identifiable information) with members of the Sears Holdings family of businesses to provide you with products or services that you have requested, to provide you with promotional offers we believe will be of interest to you and for any other purpose described in this Privacy Policy. The Sears Holdings family of businesses includes all Sears Holdings affiliates, as well as other selected third party businesses with which Sears Holdings or its affiliates have a relationship and which have agreed to appropriate restrictions on the disclosure and use of your information

Je ne pense pas que SHLD partage les informations personnelles avec des tiers par pur altruisme

Serge avait mis la main sur le montant facturé par SYW à SHOS et Land’s end, et de mémoire ca chiffrait en dizaines de millions, l’information est donc certaine pour les spin-off. 
Il serait très étonnant que Sears ne monétise pas les informations de ses clients avec d’autres tiers au vu des investissements réalisés dans SYW. (un exemple parmi tant d’autres possibles : UberEats le service de livraison de nourriture d’UBER pourrait souhaiter proposer à ses clients restaurateurs de la publicité ciblée. SHLD possède via les données récoltées sur la carte de crédit ainsi que ses partenaires, les restaurants que ses membres affectionnent)

Je ne cherche pas à dire dans mes récents posts que SYW est rentable ni d’affirmer que tout fonctionne parfaitement bien (ca n’est pas le cas !). Je trouve cependant que l’idée d’ensemble commence à s’articuler et que les partenariats récents avec Uber et Citibank me semblent pertinents pour deux raisons :

1/ la notoriété de la plateforme

2/ la confirmation du business model qui n’est pas en confrontation directe avec Walmart et Amazon (identifié comme tel de longue date par Serge), à savoir un programme de fidélité géant et multiforme qui semble unique en son genre, et pour lequel on peut facilement imaginer un écosystème qui fonctionne auprès de certains membres qui cumulent les sources de points en consommant auprès des partenaires (si les partenariats sont pertinents et que la plateforme et le service s’améliorent).

Pas sûr pour autant que le modèle va fonctionner. Le temps et l’argent sont comptés.

Ça a du sens de mettre le paquet sur l’acquisition clients, et c’est en général ce qui coûte le plus cher, donc je ne suis pas spécialement étonné par le chiffre de 2 Mds de dollars.

Le problème c’est si le taux de rétention ne suit pas. Alors ça devient un gouffre financier.

Lampert a écrit :

"Getting people engaged and interested is super-important," he said. "We’ve built the platform, (but) we’ve fallen short on getting them engaged. Are we really getting the bulk of their purchases? We want to serve our members deeper. If you shop with us 10 times a year and spend $300, we’d like you to shop 100 times a year and spend $3,000."

“Ultimately we need to make Shop Your Way better,” he said. The platform, which adds a variety of social and sharing features on top of loyalty-related coupons and e-commerce, needs more activity to become meaningful. “On Facebook, if you’re not following anybody and they’re not following you, it’s not that interesting,” he acknowledged. “Our reputation will change when we get (the Shop Your Way network) to matter.”

JeromeLeivrek a écrit :

Personnellement je ne vois pas pourquoi il y a une telle différence de prix. Le call strike 25 $ cote 1,36 $, à comparer au warrant à 3,40 $.

Jerome, je pense qu’il y a 2 facteurs qui contribuent à la différence de prix apparente.
Le premier est marginal : il y a le coefficient 1,11 pour la conversion des warrants
Le deuxième est beaucoup plus important : vous pouvez prêter vos SHLDW (ChevalierAven a expliqué l’impact sur le prix des options SHLD plus haut dans la file, c’est similaire).
Le taux IB pour le prêt est par exemple en ce moment à 21,70% (au passage il est rendu à 37,85% pour SHLD !) 

En ordre d’idée, avec un taux de 15% pour un warrant à 3,5, ça représente pas loin de 1,6 jusqu’à l’échéance (sans actualiser).

J’ai fait un tableau recap rapide avec un pricing théorique approximé, hors prêt (hypothèse basse de volatilité implicite à 60%)

Si vous rajoutez en gros les 1,6, on se rapproche plus du cours actuel du warrant.

Enfin si vous roulez vos 2 positions l’année prochaine (pour basculer sur les futures échéances  janv 2020 plus comparables), ça pourrait vous coûter 1 en plus (avec l’hypothèse que le cours sera à 11 dans un an et la même volat implicite)



Le "mispricing" n’est donc pas si important.
Par contre comme vous l’avez souligné, l’arbitrage vers des options est effectivement intéressant (effet de levier).

@ rodeo :
Le warrant a deja subi une baisse de prix d’environ 10% en passant de 28,4$ à 25,68$ afin de compenser la vente des droits de SRG. Vous ne pouvez donc pas attribuer une seconde fois cette "compensation" avec votre coefficient multiplicateur de "x1,11" sur le strike diminué à 25,68$ .

Concernant le calcul de la valeur théorique des options et warrants, quelle méthodologie / formule appliquez vous ? (Je ne suis pas du tout familier avec ces calculs)

Merci