Obligations high yield émergents…

YPF attention !

Les hedge funds Singer et cie s’attaquent maintenant aux cies reliees au gouvernement argentin dont YPF
Fact Check Argentina - Fact Check Argentina

Bien vu! C’est une annonce d’il y a 3 jours

Le prochain call est le 4mai 2016 à 103,17%. Marfrig étant "investor friendly", je pense qu’ils feront une offre de rachat plus sympathique avant, à suivre

L’obligation MoyPark qui couponnait sympathiquement en GBP va aussi certainement signer son arrêt de mort via une CoC à 101% (à vérifier, je n’ai pas le prospectus)

On remonte en Avril 2015 :

Tssm a écrit :

J’ai regardé le dossier (IAMgold) qui me semble intéressant, justement dans le cadre d’un buyback du bond 2020 et sachant que le prix d’extraction de l’once me semble compétitif vis à vis du prix du marché/des concurrents

Comme je suis en phase de delevarage (principalement au détriment de mes positions USD), je ne donnerai pas suite

Donc j’ai cru comprendre de la présentation investisseurs qui est sur leur site qu’ils sont obligés de rembourser le bond 20 avec le cash reçu de la vente de la mine si celui ci n’est pas dépensé d’ici 1 an. Ils peuvent garder 50m de mémoire

Le capex est inclus dans les dépenses

Tout cela me fait penser à un risque M&A, devoir dépenser rapidement du cash peut me laisser penser que l’on pourrait avoir à la place d’un buyback une opération M&A/un achat d’actif pas forcement au bon prix/dans le bon timing et au détriment potentiel des obligataires

Bien sur, cela peut être un mix de capex/actifs d’actifs/buyback

Reinato54, vous qui êtes plus proche du dossier, avez vous peut être une autre interprétation/suggestion à faire ?

SerialTrader a écrit :

IAMgold: discl je suis long de la 2020 (PRU 80c), j’aime bcp le dossier, mais je pense que le scenario du bond buyback n’est pas le plus probable. Le management a en tete de realiser une acquisition pour reduire son cout moyen (en sus des autres mesures de gestion des couts sur leurs mines existantes). Cela dit, je peux me tromper ou ils peuvent changer leurs plans. Je suis en accord avec l’analyse de Reinanto.

S.T.

ST, Reinato, on en est où sur le buy back ? Une opération M&A a t’elle été réalisée ? C’est quoi la date butoir ?

Bonjour TSSM, Reinanto
Je porte la meme analyse et fais la meme conclusion que Reinanto - et je vous jure que l’on ne s’est pas concerte
Je ne compte pas sur un buyback obligataire massif, meme s’il semble stupide de laisser tout ce cash sur leurs comptes bancaires quand leurs obligs leur coute 6.75% en facial et que la ste pourrait les racheter sur le marche avec un TRI certain de 12.8% (i.e. notre YTW en tant que porteur). De plus, la difference entre le prix de rachat des obligs et leur nominal viendrait immediatement renforcer leurs fonds propres grace a un gain exceptionnel (hors impact fiscalite). De quoi les renflouer apres les gros impairments au Q4 sur l’exploration et Westwood.

La ste vise en effet un programme de capex d’envrion $250m par an (150m maintenance + 100m growth capex) afin de reduire son AISC (All In Sustainable Cost: environ $1050 prevu en 2016 contre $1120 en 2015). Principaux capex: expansion sur Westwood + optimisation de Essakane/ Rosebel. Cela dit, le management est prudent. Il n’ont realise aucune acquisition d’envergure depuis la vente de Niobec. Je doute fort que le programme de capex n’epuise tout le cash disponible. Le credit revolver vient d’etre renouvele, committed pour $100m jusqu’en 2020 (attention, avant l’echeance de nos obligs).

A noter que la production devrait encore etre en leger retrait cette annee par rapport aux 806k ounces de 2015, baisse principalement due aux 2 JVs et Essakane. Le budget d’exploration reste stable a environ $47-50m par an. Je ne suis pas franchement ebloui par la qualite de gestion de leurs couts operationnels, compare a d’autres mines d’or. L’EBITDA est reste negatif a -131m en 2015.

En resume, si l’on achete aujourd’hui, je pense qu’il faut se contenter d’un YTW de 12.8% et l’evaluer en fonction du risque credit (et accessoirement duration, meme si elle est moderee). Si buyback ou rebond de l’oblig ds le marche permettant sortie avant echeance avec grosse PV, alors c’est du bonus. Personnellement, je ne mise pas sur ces scenarios "rosy".

BaV - S.T.

En toute transparence, je viens de vendre Iamgold 2020 sur la base de mon PRU. Juste le carry en PnL pour moi donc.

En quete de meilleures opportunites ailleurs, et avec LTV disponible.

Cdt - S.T.

Bon désolé, je suis encore hors sujet. Je dirai simplement pour essayer de me raccrocher aux branches, que je n’investirai pas dans la plupart des pays d’Afrique.

Je ne sais pas quand ce continent se réformera ou s’il se réformera un jour.
C’est tellement dommage de voir toute cette richesse accaparée par quelques-uns alors que la majorité vit dans la pauvreté et que les premiers ne font rien ou si peu pour changer cette situation.

Ils dépensent leurs millions en biens de consommation occidentaux, c’est la course à celui qui aura le plus de montres, de voitures, de maisons, de voyages, de costumes, de maîtresses… bref une pauvreté intellectuelle extrême.
Ils ne font même pas semblant de chercher à développer leur pays ne serais-ce que par la mécanisation de l’agriculture ou une industrie de base à forte main d’oeuvre.
Une fois qu’ils ont saisi le pouvoir, ils sont indéboulonnables même si leurs compétences au pouvoir n’ont pas été démontrées.
Ils maintiennent leurs populations dans l’ignorance et la précarité en n’offrant ni éducation, ni santé dignes de ce nom.
Ils prennent eux-mêmes leur jet pour se faire soigner en Europe ou en Amérique.
Leur diaspora (celle qui n’est pas au pouvoir) ne rentre plus au pays par désespoir et impuissance.

Ce constat, tout le monde le fait depuis des décennies mais rien ne change. Je n’ai pas non plus de solution mais c’est tellement désolant.
C’est un magnifique continent et ses habitants aussi.

Merci ZeBonder j’avais suivi le lien de votre premier post.

C’est rarement perdu pour tout le monde… Tout se transforme et se recycle ici.
L’opposant est quand même vindicatif, je ne suis pas sûr qu’il faille tout prendre au pied de la lettre.

C’est le problème aussi dans ces pays, les opposants ne sont pas mieux que ceux qui sont au pouvoir.
Leur seul programme bien souvent est ’casse toi que je m’y mette et puisse en faire bénéficier ma famille’.
C’est pour cela que l’alternance peut difficilement fonctionner ici car ceux qui participent à l’alternance n’ont qu’un objectif: s’en mettre plein les fouilles avant d’être remercié…

Il faut donc des pouvoirs forts mais avec des hommes qui ont une vision pour leur pays, ce qui n’est malheureusement pas la majorité… Ou en tout cas pas la majorité de leur entourage de parasites.

J’ai posté un lien sur la file obligation 1K. Ils proposent pour l’instant un rachat jusqu’à 150 M$ et non pas l’intégralité de l’émission.

Je pense apporter mes titres car je trouve que la société a dû maé à abaisser ses coûts. Il y a un risque de retournement du cours de l’or et opérationnel avec leur mine au Canada.

J’ai des supras en BRL et RUB avec bonnes fortunes jusqu’ici. Je porterai la première à échéance probablement pour bénéficier du beau coupon et en espérant conserver la ’belle plu-value’ et je ne remettrai pas la main à la patte. Sur la seconde j’espère encore du gain sur la devise et suis positif sur les mois à venir. Je pourrais renforcer si trou d’air sur le change.

Je conserve aussi mes corporates Brésiliennes Vale (2036) pour le coupon et Odebrecht (perp) dont j’attends plus de plu-value mais fébrilement. Je trouve toutefois que le Brésil peine à résoudre sa crise politique et à ce titre se tire une balle dans le pieds.

Vous le savez aussi j’ai de l’Argentine libellée en Euro achetée lors du sell-off post élection américaine.

Concernant le Mexique, je trouve que les coupons ne payent pas le risque et je reste à l’écart.
.
Je n’ai rien vu de trés excitant sur le Chili mais je n’ai pas fouillé bien au delà de Codelco.

Pas d’avis sur AFS, Inde et Indonésie que je ne connais pas.

Je garde un oeil sur la Turquie mais trop tôt pour s’engager à mon sens. Trop complexe, je ne comprends pas le positionnement géostratéqique encore.

J’ai en trés petite quantité 2 ETFs IEDI et IEML.

Je crois que si je devais faire le pari des émergents je le ferais sur de l’équity en lazy par l’intermédiaire d’un etf ou plusieurs pour viser des zones différenciées.
Je crains sur la dette un double impact de hausse du dollar et des taux d’intérêts US.

Bonjour
Franchement, je trouve moins de choses interessantes en EM qu’il y a 1 an. Les marches sont plus chers.

Je continue a privilegier le risque de duration sur le Bresil et la Russie pour jouer la baisse des t%, ainsi que le risque devise sur le Rouble. Malheureusement, les supras sont souvent d’echeances courtes, donc faible duration. Je suis toujours long BRL aussi, mais j’y vois moins de potentiel en FX, c’est du portage a mes yeux.

En EM corporate, j’ai manque le coche sur Petrobras 2044 ou j’aurais du roller sur une oblig plus courte en augmentant la taille de la ligne lorsque le petrole s’ecroulait vers/ sous $30.
J’ai aussi la Camposol 2017 qui va rembourse au pair ds 4 semaines.

Je compte accroitre ma poche IG Corporates (et donc DM, pas EM) a longues echeances en USD avec plus de levier.

Mon exposition EM Equities se resume a Vale et Gazprom, 2 "dogs" dont je ne suis pas tres fier, mais je suis super confiant que Gazprom m’apportera une grosse PV in fine (avant que je ne devienne senile tout de meme, j’espere).

Bon courage
S.T.

Effectivement Vanguard Irlande vient de démarrer en décembre un etf EM avec la moitié des frais de i-shares : 0.25% au lieu de 0.50 et 0.45 Aucune idée de combien il prévoit distribuer mais ce sera mensuel et en USD ou en Gbp, CHF - pas de version euro encore

Vanguard USD Emerging Markets Government Bond UCITS ETF (USD) | VDET
IE00BZ163L38

Vanguard: Helping you reach your investing goals | Vanguard

Faut regarder ce genre de produit - qui devrait distribuer dans les 5 a 6% sans retenue comme un "fond" de portefeuille en petite ligne et stress-less haha!
Surtout si on cherche a avoir quelques positions ou mettre un peu de cash qui traine puisqu’il n’y a pas de minimum d’achat.
Perso je percois ce genre d’etf comme du pur rendement sans casse-tête vu la diversification et en devise majeure… et quand l’etf atteint un certain niveau de cap …il devient tres liquide = vendable si opportunité ailleurs

J’ai encore du Camposol (renforcé à un bon prix avant l’offre d’échange ) et j’ai refusé l’échange donc je serai remboursé au pair en Février:)

Le problème des sociétés de forage est que tant que le pétrole est bas elles sont proches de la faillite et quand le pétrol est haut, leur prix monte très haut

Un autre risque obligataire à prendre en compte : la saisie des intérêts par un créancier avant que l’argent ne soit versé aux titulaires des obligations !

Le Congo conteste la dégradation de sa note de crédit par Standard & Poor?s

Les faits sont les suivants : des porteurs d’obligations libellées en dollars et émises par le Congo n’ont pas été payés à la date d’échéance du 30 juin. Selon S&P, le trustee, qui représente et protège les intérêts du pays, a « gelé le paiement d’environ 20 millions de dollars après avoir reçu une injonction » en ce sens.

Les autorités congolaises estiment, elles, qu’« aucun défaut de paiement n’est survenu ». Et s’explique. Le fameux trustee a reçu « à bonne date, soit le 27 juin, la somme de 21,1 millions de dollars » et « devait affecter ce paiement aux porteurs de titres le 30 juin ». En somme, tout était en place pour que le représentant légal verse les sommes dues aux détenteurs de titres mais on l’en a empêché. « Le trustee a été notifié d’injonctions de Commisimpex visant à interférer avec l’affectation des fonds », avance Brazzaville.