Les bonus cappés : avantages et inconvénients des bonus cappés

Pour la sélection d’un certificat, personnellement je passe par les sites des émetteurs.
Boursorama permet également une recherche des "produits d’investissement" pour tous les émetteurs.
Pour passer l’ordre, j’utilise le mnémonique ou le code ISIN.

Effectivement, de nombreux certificats cotent de 8 à 22 heures, sur les futures je suppose.
Mais c’est moins avantageux, l’écart achat/vente est plus important.

La fiscalité est celle que vous indiquez, sans abattement sur les PV.

Remarque interessante. Les bonus peuvent être reproduits avec des stratégies complexes (Straddle) d’options et la possession du sous-jacent.
Seule la notion de barrière désactivante ne se retrouve pas dans les options. C’est probablement un moyen pour l’émetteur de dénouer ses positions (il ne se couvre pas contre tout risque, c’est le client qui en supporte une partie).

Les bonus permettent donc de manipuler de façon plus ’simple’ des stratégies options complexes.

Je ne sais pas quel pourcentage il prend pour ce ’service’ car il a aussi un rôle d’animateur de marché et doit je pense proposer des deals qui ne sont peut-être pas possibles avec des options au moment où il le propose. Mais dans l’ensemble il prend certainement sa rémunération pour proposer ce produit packagé qui doit donc être plus cher pour quelqu’un qui maîtrise les stratégies d’options complexes.

Je ne peux donc qu’encourager les consommateurs de bonus de s’intéresser aux options et de nous dire en quoi les bonus sont meilleurs ou moins bien qu’une stratégie options ’do it yourself’.

Je pense que le principal intérêt pour lui est de capter le flux et de se rémunérer sur les spreads.
C’est une façon de canaliser un marché (les options) chez lui et de s’accaparer les avantages du market maker (manipuler les prix à son avantage).

Heureusement c’est quand même un marché concurrentiel, mais plutôt oligopolistique pour l’instant.

La période actuelle est intéressante car elle montre une limite de l’investissement en bonus.
Les marchés ont repris plus de 10 % depuis le Brexit.
Les valeurs des bonus ont donc augmenté comme l’ont fait les actions.
En ce qui me concerne, j’ai donc pu vendre les bonus a échéance septembre avec un bon mois d’avance et la moitié des bonus a échéance décembre avec donc trois mois d’avance.
La quantité de cash a donc augmenté et le but est de le réinvestir dans de nouveaux bonus.

La hausse nécessite donc de trouver de nouvelles opportunités d’investissement mais dans le même temps, la hausse diminue la possibilité de trouver de nouvelles opportunités. Ce phénomène existe aussi avec les actions qui deviennent chères mais il est amplifié avec les bonus.
En effet, le cour des actions montant, les bonus s’éloignent de leur barrière basse donc leur rendement diminue.

Il existe alors différentes stratégies que je vais illustrer à l’aide de quelques exemples d’actualité :
- vouloir investir dans des bonus à 3 ou 6 mois d’échéance, courte donc, et avoir des rendements importants (au moins 6% à 3 mois, 12% à 6 mois). Il faut alors nécessairement acheter des bonus sur valeurs spéculatives, les seuls offrant un rendement intéressant malgré une barrière éloignée.
Exemples à échéance décembre : Arcelor (barrière 26%, rdt à 8%), Casino (23%, 8%), Natixis (27%, 11%), Vallourec (46%, 11%). Quand je dis spéculatives, je veux dire qu’elles ont un béta élevé du fait d’une importante volatilité passée. Les valeurs citées ne sont pour autant pas en décrépitude comme Edf ou Air France. Elles sont même en phase de retournement.

- vouloir jouer les gagne-petits en grattant quelques % à échéance décembre : Accor (23%, 3%), SG (27%, 4%) ou un peu plus à échéance mars. On rémunère ainsi très correctement son cash mais on l’immobilise au risque de rater une baisse de marché susceptible d’offrir de bien meilleures opportunités.

- attendre en espérant une baisse des marchés ramenant les rendements à de meilleures valeurs
sur de belles entreprises sous-jacentes, les bancaires ou les utilities par exemple. Le problème ici est de devoir attendre de plus en plus longtemps si la hausse se poursuit.

- investir dès maintenant dans des échéances plus lointaines comme juin 2017, de préférence sur des barrières éloignées d’environ 30% car la route est alors longue. Par exemple Accor (32%, 10%), Crédit Agricole, Renault (31%, 10%).

Ma position actuelle, par principe et guidée par l’actualité du moment (marché atone du fait de l’effet anesthésiant des taux bas) est d’utiliser le cash généré par mes dernières ventes pour commencer par investir sur de nouveaux bonus en répartissant :
- en premier lieu sur quelques bonus du point 1 à tendance spéculative comme Casino, Arcelor, Natixis avec des barrières bien éloignées car j’ai confiance dans le futur proche de ces entreprises (avec les bonus, pas besoin d’imaginer la profitabilité de l’entreprise à x années comme pour un investissement buy&hold, l’horizon de l’échéance du bonus suffit. Pas besoin non plus de vouloir une hausse du cours de l’action, la stagnation ou faible érosion suffit)

- et d’attendre une baisse dans les semaines à venir pour investir sur des bonus 2017 sur des entreprises de moindre volatilité.

Votre scénario est le plus sympathique pour les bonus puisque la barrière basse n’a pas été touchée.

Pour poursuivre votre exemple, imaginons le mauvais scénario où la barrière basse est enfoncée à 2,5 euros. Le bonus se met alors à suivre l’évolution de Natixis.
La situation n’est alors pas pire pour le détenteur du bonus par rapport au détenteur de l’action. En effet, son bonus évoluera de la même façon que l’action.
Le détenteur de l’action a toute la vie devant lui pour savoir ce qu’il va en faire. Le détenteur du bonus doit se décider avant la date d’échéance. Mais même s’il doit prendre sa perte à la date d’échéance, là encore sa situation de moins-value est identique à celle du détenteur de l’action. Sauf qu’il doit réaliser cette moins-value.
Et ce n’est pas bien grave : avec le cash récupéré et sa liberté retrouvée de force, il peut décider d’acheter l’action pour viser une remontée, de rouler vers un autre bonus ou de passer à toute autre chose.
Le détenteur de l’action aura à gérer la douloureuse décision de se couper le bras ou non.

Si j’ai bien compris les objectifs des bonus cappés, je choisirai aujourd’hui le bonus Casino 9N39Z dont la barrière se situe à 30% avec un rendement de 7% au 13/09/2017. Serait-ce un bon choix pour l’exemple ?

Et si on s’arrête à ce choix, (j’ai vu que ArnvaldIngofson, Ostal et Neo45 revendaient avant la date si le bonus avait un bon rendement au moment de la vente), qu’est ce qui va faire que le bonus va monter (et me faire gagner de l’argent si je vends avant la date) ? Car si j’ai bien compris le bonus peut avoir un rendement négatif pendant la durée (avant la date) et si il ne touche pas la barrière désactivante, avoir par conséquent un rendement de 7% au terme.

Il y a deux moteurs à la  progression d’un bonus : la progression du sous-jacent et le temps qui le rapproche de son échéance.
L’importance de l’un par rapport à l’autre dépend dépend de la valeur du bonus par rapport à son niveau bonus.
Lorsqu’il en est éloigné, c’est surtout l’évolution du sous-jacent qui faire évoluer le bonus de la même façon et d’une amplitude proche.
Lorsque le niveau bonus est atteint ou quasi atteint, c’est uniquement le temps qui va faire approcher le bonus de son niveau maximal.

Donc lorsqu’une action a bien performée mais mais que l’échéance est encore lointaine, il est dommage de conserver le bonus alors qu’il mettra du temps à grapiller les quelques pourcents restants. Soit on décide alors de rouler sa position, c’est à dire vendre et acheter un bonus sur le même sous-jacent mais avec donc un niveau bonus plus élevé.
Soit on estime que le sous-jacent est à son prix et dans ce cas là, on s’oriente vers une nouvelle valeur sur laquelle investir via un bonus.
Si on ne trouve rien de mieux, on peut toujours garder tranquillement son bonus pour gagner sans grand risque les quelques pourcents restants.

Dans votre exemple, je suis d’accord avec Neo. Le bonus est proche de son niveau max donc pas aussi intéressant que celui recommandé par Neo. Dans ce cas, attendre 3 mois de plus est payant.

Oui, la valeur du bonus évoluera selon le cours du sous-jacent. Plus l’échéance du bonus approchera, plus la valeur temps fera monter le bonus. D’autant plus si la barrière est encore éloignée.

Dans le cas où la barrière serait touchée, le bonus se retrouverait  automatiquement au même niveau que le sous-jacent et se comporterait exactement comme lui. Par contre, la date d’échéance resterait la même, et le bonus serait automatiquement racheté (au cours du jour du sous-jacent) par l’emetteur.

Le krach boursier, de très très mauvaises nouvelles sur la société, des rumeurs infondées (flash krach de VINCI il y a quelques semaines)… Mais bon, or krach, il est effectivement peu probable que CASINO ou AIR LIQUIDE (pour rester sur ces exemples) perdent 30/40% dans l’état actuel des choses.

L’avantage du bonus étant de permettre un gain même en cas de baisse sensible (ou modérée, selon les cas) du sous-jacent. Bien sûr, en cas de krach, il y a fort à parier que même le bonus ne résistera pas.

Oui, les rendements sur AIR LIQUIDE et sur de nombreux autres sous-jacents jugés comme étant solides est très faible, car le risque est lui aussi très faible.
L’avantage (selon moi) d’un sous-jacent tel que CASINO est qu’une forte chute du cours à déjà eu lieu passant de plus de 80€ à une quarantaine. Depuis 2016 de nombreuses mesures ont été prises afin d’assainir la société, mais aussi de la désendetter. Mesures qui semblent bien porter leurs fruits.
Néanmoins le bonus cappés CASINO continuent d’offrir des niveau de rendement interessants avec des barrières assez éloignées.
Il en est un peu de même (même si pas autant) pour BOUYGUES, après sa forte baisse de l’année dernière. Les rendements des bonus cappés restent bons, avec des marges de sécurité pas négligeables. Pourtant les différentes activités de la société semblent sur la bonne voie et peuvent largement rassurer sur le risque de forte baisse du cours.

Edit : Je rajouterais quand même qu’il existe toujours, cependant, un risque de perte en capital. Les convictions personnelles ne font pas tout et ne sont pas grand chose face au marché.

Ok. M-erci pour vos explications.

Je me suis lancé ce matin sur le Bonus cappé Casino PM03B barrière basse 35% échéance décembre 2017.

Je n’ai investi que les dividendes touchés depuis 6 mois.

M07 a écrit :

avec les certificats, on ne touche pas les dividendes. Ainsi, en comparant certains certificats sur Air liquide à échéance juin, on peut se retrouver avec un rendement inférieur à celui de l’action

Oui, on ne touche pas les dividendes.
Mais on peut aussi se retrouver avec un certificat qui atteint le niveau bonus alors que l’action a perdu 10/15 %.
Air liquide n’est pas un sous-jacent intéressant, trop peu volatil.

M07 a écrit :

les certificats de la BNP me semblent souvent plus intéressants que ceux de Commerzbank.

Ce n’était pas le cas en général, mais il faut signaler que BNP Paribas a fait un bel effort en sortant lundi une gamme de certificats (RM..B en DATE DE 1ÈRE COTATION 23/01/2017) bien adaptée après la hausse récente.

Re !

ArnvaldIngofson a écrit :

Air liquide n’est pas un sous-jacent intéressant, trop peu volatil.

Peut-être. Mais on a, par exemple le RM68B (ISIN FRBNPP0092U8), échéance au 15.12.2017, qui propose du 10,5 % brut, avec une barrière à 85. 

Autre chose, je suis assez surpris par l’évolution des cours des bonus. Grosso modo, ils suivent le cours du sous-jacent. Alors que, plus le sous-jacent baisse, plus l’espérance de gain augmente (tant que l’on n’atteint pas la barrière, bien sûr).
Cela me semble plutôt paradoxal, et surtout, ça renforce l’importance du choix du moment pour investir.