Apple : une performance exceptionnelle !

Une info flash sur un des fournisseurs clés d’Apple :

Le titre d’Imagination technologies (IMG/L) a dévissé de 70% ce matin suite à l’annonce (par Imagination) qu’Apple produirait ses propres GPU dès 2019 sans plus utiliser leur IP.

C’est une nouvelle importante parce qu’IMG est un des 3-4 acteurs clés du domaine des chips graphiques et détient effectivement de l’IP extrêmement importante pour les applications ARM (téléphones).
Apple représente plus de 50% de son CA, ce qui explique la chute. Ils avaient par ailleurs eu des difficultés avec leur autres clients et avaient licencié récemment. Apple avait fait une offre d’achat, jugée trop faible.

Sans Apple la boîte est foutue je pense, mais l’IP étant effectivement  majeure, je pense qu’un autre acteur (AMD ou Intel ?) sauteras le pas et lancera une OPA auquel cas on pourrait avoir une bataille d’offres.

J’ai donc ouvert une petite ligne très spéculative, mais qui a le potentiel d’un retour rapide.

Apple a parfaitement les moyens de construire son propre GPU, ils le font depuis 5 ans, mais utilisent IP et la base du powerGR d’Imagination. La série des Ax est 100% conception Apple.

Il se trouve qu’Apple a passé un accord secret avec AMD il y a 6 mois, dont tout le monde se demandait quelle était la portée. Le consensus était que cela concernait les CPUs Mac et un moyen de pression sur Intel , mais ça ne m’a jamais convaincu. Je crois qu’on à la réponse, surtout qu’AMD a accès à une grosse partie de l’IP d’Imagination en cross-licensing.

AMF : IMG est déjà remonté à 110, mais je vais être cupide et attendre au moins 125 voire plus.

Le problème avec AMD est qu’ils trouvent toujours un moyen de décevoir.

Ils sont effectivement sur de bonnes base pour l’instant.

Construire un GPU en partant de rien n’a aucun sens en terme de Time to Market, ça prendrait trop de temps sauf s’ils travaillent sur un projet en interne depuis longtemps. Apple a l’habitude et les moyens de racheter les boites qui disposent de ce genre de technologies. Ils l’ont fait pour la puce A* de leur iPhone. Et veulent le faire pour Imagination. La première offre a été refusé car jugée trop basse. Qui ne dit pas qu’ils referont bientot une nouvelle offre d’acquisition?

Un FPGA prend une place monstre par rapport à la même chose implémentée en ASIC, et a plutôt une consommation électrique importante lors de la réorganisation des portes. Et quel intérêt d’un FPGA dans un mobile ? Au final tout le monde veut remplacer les GPU qui chauffent et consomment beaucoup, mais il y a peu de solution concurrente et surtout avec un meilleur ratio puissance/watt. Les TPU (Tensor Processing Unit) de Google ou l’équivalent chez Nvidia ne font qu’accélérer certains traitements, sans retirer le besoin de la versatilité du GPU. Donc au final, il y aura sans doute un nouveau coprocesseur pour certains traitements, style reconnaissance du visage, mais il y aura quand même besoin d’un GPU pour les jeux ou les accélérations générales de l’interface graphique. Tout mettre dans le CPU central n’est également pas crédible dans l’état actuel de nos connaissances.

Il semblerait qu’Apple se dirige vers la conception d’une puce GPU maison, mais n’en serait qu’au tout début! Il faudra bien au moins 1 ou 2 ans avant de pouvoir se passer d’un partenaire comme Imagination… si jamais c’est reellement possible. N’oublions pas qu’Apple n’a pas conçu sa puce A* ex-nihilo, ils ont rachetés une boite en 2008 qui savait le faire: PA Semi. La puce A4 est sortie en 2010.

Edit: et également internaliser d’autres types de puce, ce qui est complètement en contradiction avec la tendance du marché. Passionnant.

results call du trimestre :

EPS +10% YOY
Revenu 52.9B$ malgré une perte forex de 1B$, +5% YOY
base installée iphone croissance à 2 chiffres
services >7B$ 2 trimestres de suite, on approche de la taille d’une Fortune 100 !
appstore +40% YOY
Apple Pay volume +450%
Mac Revenu +14%
rachat d’action accru de 50B$, 12% de la market cap sur 2 ans à venir
dividend passe de 0.57$ à 0.63$ (+10%)
mac et le retail en Chine +20%
le 7+ marche bien en Chine mais les anciens modeles moins que prévu
L’Inde est le 3° marché mondial pour les smartphones aujourd’hui, fort investissement Apple

Dans l’ensemble c’est très bon à excellent, même si certains à WS vont pinailler sur certains points.

Le plus étonnant est la performance des macs alors que seuls les MBP sont des machines récentes.
ApplePay part de loin mais semble progresser très vite, d’autant plus que j’ai vu une stat je sais plus où que les paiements NFC ne progressaient que +30% mondialement. Donc ApplePay prend des parts de marché, en plus de l’extension géographique.

<1% en moins par rapport à l’année dernière où la sortie du SE avait été un gros succès, c’est l’épaisseur du trait, en fourchette haute de la guidance, et il n’y a pas de quoi fouetter un chat, surtout quand on voit sur les sondages d’intention d’achat comme le 8 est attendu. l’ASP continue de monter ($655), ce qui n’est pas le signe d’un produit qui s’essouffle.

-18% sur les iPads, c’est moins bien, mais mieux que ce qu’Apple avait prévu. D’après NPD, l’Ipad a une part de marché >80% des tablettes à +200$, et ça ne baisse pas. En fait les iPads sont increvables et il va falloir attendre que le renouvellement des premières générations arrive. Le nouvel iPad à 329$ se vends bien et a connu des ruptures de stock.

Alors certes, l’ère de la croissance à 25% YOY est finie, mais le cash flow est là, et ils vont trouver comment employer le trésor de guerre de 250B$ (soit le PIB du Danemark ou Israel) intelligemment. En attendant la hausse du dividende et le rachat de 12% des actions sur 2 ans sont une bonne nouvelle.

CNBC
article de CNBC

Anita Balakrishnan CNBC a écrit :

les ACTIONS atteindront $202

Les actions d’Apple continuent a grimper vers de nouveaux sommets -
Ce lundi, les investisseurs ont poussé la capitalisation de totale d’Apple à plus de 800 milliards de dollars.

Les actions d’Apple ont brièvement dépassé un prix de 153,44 $ par action, et avec 5,214 milliards d’actions en circulation de Apple, selon son dernier rapport trimestriel, ce qui rend sa capitalisation boursière totale d’un peu plus de 800 milliards de dollars.

Les actions ont atteint un sommet de 153.70 $ le lundi, avant de clôturer à 153 $ par action, en hausse de 2,7%.

…/…

Apple market cap tops $800 billion for the first time

Pour l’article en entier cliquez sur le lien ci dessus
Vidéo intéressante 1ere vidéo 3’08"

Upside for Apple but still needs to hit growth numbers: Analyst

Apple est la plus grosse boîte mondiale en terme de capi et d’ Entreprise-Value. Donc même avec sa réserve de cash (en oblis) énorme (1/4 de la capi  en gros), sa valeur ne dépend pas du trésor et les cash flows opérationnels couvrent les besoins donc le trésor pourrait être volé par les pirates que ça ne changerait rien.

De plus c’est un faux problème. Si Apple veut (et peut sans payer trop d’impôts) rapatrier les fonds, ils n’ont pas besoin de vendre les oblis sur le marché, c’est juste une écriture comptable réassignant la propriété de la filiale à la maison mère. Ils ne le font pas à cause de l’impôt. De même, s’ils ont besoin de cash, ils peuvent toujours émettre de la dette en nantissant les oblis sans les vendre. C’est d’ailleurs comme ça qu’ils financent une partie du dividende aujourd’hui, puisqu’une bonne partie du cash flow reste à l’étranger.

D’un autre côté, Warren Buffet est monté à 2,5% du capital d’Apple, et c’est un gage de stabilité.

je disais début Avril a écrit :

Une info flash sur un des fournisseurs clés d’Apple :

Le titre d’Imagination technologies (IMG/L) a dévissé de 70% ce matin suite à l’annonce (par Imagination) qu’Apple produirait ses propres GPU dès 2019 sans plus utiliser leur IP.

C’est une nouvelle importante parce qu’IMG est un des 3-4 acteurs clés du domaine des chips graphiques et détient effectivement de l’IP extrêmement importante pour les applications ARM (téléphones).
Apple représente plus de 50% de son CA, ce qui explique la chute. Ils avaient par ailleurs eu des difficultés avec leur autres clients et avaient licencié récemment. Apple avait fait une offre d’achat, jugée trop faible.

Sans Apple la boîte est foutue je pense, mais l’IP étant effectivement  majeure, je pense qu’un autre acteur (AMD ou Intel ?) sauteras le pas et lancera une OPA auquel cas on pourrait avoir une bataille d’offres.

J’ai donc ouvert une petite ligne très spéculative, mais qui a le potentiel d’un retour rapide.

Imagination puts itself up for sale as it battles Apple over chip designs - MarketWatch

Les discussions sur le rachat sont en cours, l’action a monté de 16% en une journée !

Malheureusement, j’ai revendu ma ligne précédemment. Une fois de plus, j’avais raison mais n’ait pas été assez patient. J’ai fait 15% sur l’A/R, si j’avais attendu jusque là, j’aurai pu faire >45%, Grrrr !

Pas vu de rumeurs sur avec qui les discussions ont lieu, si c’est AMD, avec leur nouveau proc serveur en plus, ça pourrait bien les booster.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Justement non. Qualcomm et Samsung ont l’équivalent ou une cross license non révocable sur l’IP d’Imagination qui comme ARM est juste une license d’architecture pour des GPU basse consommation, mais pas AMD. Ils ont des choses avec l’opteron (contexte serveur avec une consommation plus élevée) et même la ils ont jeté l’éponge l’année dernière.

Le marché ARM est en 2 parties très disjointes, le remplacement du x86 d’une part et les applis low power (smartphones, IoT). AMD est bien placé sur le premier, très loin sur le second. Et l’IP d’imagination est en grande partie sur le contrôle thermique.