SES Global : services de télécommunications par satellites

Suite à déception de vendredi, j’ai re-lu le communiqué en essayant de trouver la raison de cette chute en Bourse. Peut être je suis aveugle mais les "mauvaises nouvelles" il y a pas beaucoup et toutes sont à relativiser.

Pour moi les seules vraiment mauvaises nouvelles sont (je ne vois pas de catastrophe pourtant, loin de là):

SES a écrit :

Le chiffre d’affaires ressort à 1 527,2 millions d’euros, en hausse de 2,5 % par rapport à la même période de l’exercice précédent (en repli de 4,0 % à périmètre comparable)

Le chiffre d’affaires SES Vidéo accuse une baisse de 3,8% (à périmètre comparable) avec une amélioration du chiffre d’affaire récurrent au troisième trimestre maintenant à -0,9%

Une mauvaise nouvelle (à relativisé) et c’est elle, et si j’ai bien compris, est considérée comme Profit Warning:

SES a écrit :

La marge d’EBITDA s’élève à 65,1 % et la marge d’exploitation à 29,4 % (66,4 % et 32,1 %, respectivement, pour la même période de 20161)

Je suis intéressé si quelqu’un pourrait clarifier pourquoi la baisse de marge EBITDA de 1% cause une telle réaction boursière? Pour moi vu la différence minuscule on peut difficilement parler de PW……

Tout le reste presque que des BONNES nouvelles et le management plutôt optimiste. Carnet des commandes solide, renouvellement des contrats long terme, total des chênes progresse, nouveaux marchés s’ouvrent etc.

J’essaye d’être objectif car évidemment en ayant le titre dans le portefeuille je suis déçu et j’essaie de me convaincre que c’était un bon choix. Mais là j’ai l’impression nous sommes devant une évidente inefficience des marchés vis à vis la société en bonne santé.

Encore je ne comprends pas (j’ignore les arguments des graphistes car les examples ou les cours de Bourse ne représentaient pas la réalité sont tellements nombreux que c’est même pas la peine de re-ouvrir le débat) pourquoi certains parlent de SES et Eutelsat comme des industries sans avenir et MEME comparent avec des télécoms? Rien dans leur rapport financier n’indique imminence d’une telle perspective. Les carnets de commandes sont pleins, les partenariats avec des société top à la mode. Puis je ne dis pas qu’il ait pas besoin de transformation du business model à plus long terme, mais aujourd’hui il y a pas de signe de crise de l’industrie.
Tandis que les télécom (désolé j’était surpris pas la comparison) ne sont pas du tout dans la même situation, avec les la concurrence énorme, les marges en berne les clients volatiles (changement des forfait est tellement simple aujourd’hui) etc…..

Donc ici je voudrais citer le slogan de notre hôte:

IH a écrit :

"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de50% [afin de renforcer à vil prix]."

En ce qui concerne le carnet de commande, je viens de retrouver dans le texte de la conférence téléphonique (disponible sur SeekingAlpha) le commentaire associé :

Padraig McCarthy - CFO a écrit :

The contract backlog remains strong at 7.5 billion. 400 million of the reduction from the end of last year is due to the US dollar FX development. This means that the backlog on a constant FX basis has remained broadly stable as newly signed long-term contracts replaced the roll off from revenue recognized in the period. The contract backlog represents 3.7 times annual revenue with an average contract length of 8 years.

Une analyste de la Deutsche Bank, Laurie Davison, a également évoqué le sujet du dividende 2017. Le consensus FactSet est de 1,37 € par action. La réponse de Padraig McCarthy :

Padraig McCarthy - CFO a écrit :

So, the board’s ambition here to deliver a consistent and deliver progressive dividend policy over the longer term. The allocation of annual profits we do that annually is done by the board in February. And we said many times, the decision takes into account a number of criteria and these are I think well known. It looks at what the dividend cover, what’s the payout ratio, what’s the leverage and what’s the alternative use of cash. And so that’s the policy we are applying, and we will continue to update you on that in next February.

On en saura plus en Février 2018…

Bonsoir

Un élément qu’il ne faut pas oublier dans ce dossier, et qui fausse un peu les calculs si on n’en tient pas compte, c’est le nombre d’actions en circulation.
Si on prend le nombre d’actions diluées, on constate qu’il y en avait 416 Millions au 30/06/2016, 454 millions au 31/12/2016, et 569 millions au 30 juin 2017. En un an, quasiment 37 % de plus.
C’est la distribution des pains …
Ce qui explique aussi en partie l’évolution actuelle.

Cordialement

Quelques chose m’échappe, je ne retrouve pas les mêmes chiffres que vous. Voici l’évolution du nombre total d’actions sur les 3 dernières années (voir Note 21 - Capitaux propres dans les rapports annuels) :

31/12/2014 : 506,4 Millions
31/12/2015 : 515,4 Millions
31/12/2016 : 575,2 Millions*

11/10/2017 : 575,2 Millions*

* : 575 186 400 Actions pour être exact !

Les 60 millions de titres supplémentaires en 2016 proviennent de l’augmentation de capital réalisée le 26 Mai 2016 :

SES : chute de 14% après son augmentation de capital

SES COMPLETES EUR 908.8 MILLION CAPITAL RAISING

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Je reprend mon intervention précédente car une erreur s’était glissée concernant l’endettement. Maxicool avait bien raison sur sa hausse. Toutes mes excuses.

Les graphiques sont parfois un peu "tricky"

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Hello,

Je me pose la question d’un achat sur SES étant donné la sanction du titre qui intègre beaucoup de risques. Le cours actuel, même avec une diminution des Cash Flow permet de verser ou générer un dividende qui reste intéressant et couvert.

D’autre part je ne crois pas (comme les malls classe A) qu’on puisse se passer des satellites, ne serait ce déjà que pour de nouveaux axes de croissance comme la communication en vol ou la localisation d’avions.

Quelques idées de réponse:
- le prix de lancement baisse significativement et le prix des satellites également: cela signifie me semble-t-il que le coût de location de canaux est la baisse, la croissance des volumes est-elle suffisante pour compenser?
- par rapport à un modèle immobilier, l’actif doit réellement être amorti, ce qui n’est pas le cas pour une part importante de l’immobilier, et ce dans un contexte de baisse de valeur de l’actif.
A ce stade, pour moi le rendement d’Eutelsat n’est pas suffisant au regard du risque si je me place dans un modèle de type immobilier, même en tenant compte qu’il s’agit d’un rendement éligible au PEA.

Dernière modification par bet (11/01/2018 18h04)

A mon avis la communication du Février prochain sera essentielle. Si SES confirme le dividende, alors le marché va le prendre très positivement car ceci confirmera que la société est très sous-évalue (l’opinion que je partage). Aujourd’hui le marché essaye de pricer une baisse du dividende mais sans raison fondamentale, apparent juste parce que 10% - c’est énorme.
Les derniers news confirment la résilience du marché et SES comme un acteur majeur.
Donc pour moi il y un bon rapport rentabilité/risque car en cas de bonne nouvelle (dividende maintenu) l’action peut tout simplement doubler.

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Oui, je parlais d’Eutelsat, par erreur, du fait du message précédent

dans ce cas achetez du Inmarsat, ils sont en avance dans le Wifi par satellite.

Rupture technologique n’est pas pour demain. Je trouve toujours cette valeur largement sous-évaluée. Il y a quelques année ce secteur était considéré comme défensif et aujourd’hui est très mal-aimé en Bourse.
Et argument en plus - Le Revenu conseille à Vendre 

AOF a écrit :

SES s’apprête à étendre sa flotte O3b avec l’arrivée de quatre satellites MEO à Kourou pour leur lancement en mars prochain. Les nouveaux satellites permettront à SES Networks de répondre à la demande exponentielle de connectivité comparable à la fibre partout à travers le monde. Les quatre satellites O3b en orbite terrestre moyenne (MEO) seront placés en orbite à près de 8 000 kilomètres de la Terre, soit quatre fois plus près de la planète que les satellites géostationnaires.

Conçus par Thales Alenia Space, les satellites en bande Ka offriront une connectivité à faible temps de latence et comparable à la fibre aux personnes et entreprises des marchés croissants de la mobilité, des données fixes et gouvernementaux.

Le lancement des nouveaux satellites augmentera la flotte actuelle de 12 satellites O3b de SES, également conçus par Thales Alenia Space. Les quatre nouveaux satellites ont des capacités de connectivité améliorées et une performance accrue, et s’intégreront harmonieusement à la constellation O3b existante. L’ensemble permettra à SES Networks d’offrir davantage de capacité, une couverture plus étendue, des gains d’efficacité ainsi qu’une plus grande fiabilité tout en fournissant des services de classe opérateur, y compris les services certifiés MEF Carrier Ethernet 2.0, destinés aux opérateurs de télécommunication et de réseaux mobiles (MNO), entreprises, fournisseurs de services Internet (ISP) et clients gouvernementaux.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Un économiste c’est un expert qui vous expliquera demain pourquoi ce qu’il a prédit hier ne s’est pas réalisé aujourd’hui. CQFD

Message édité par l’équipe de modération (29/01/2018 13h03) :
- suppression de la citation du message immédiatement précédent