SABCA (filiale du groupe Dassault) et son "projet du siècle"

Bonjour,

La Sabca est une entreprise que je connais bien et qui me tient à coeur pour plusieurs raisons. Je me permets donc d’intervenir sur votre sujet afin de vous faire part de mes doutes.

Je considère que l’entreprise est mal gérée. Elle se trouve dans une situation financière de dette nette. Ce n’est en soit pas un gros problème, mais conjuguez cela à des mauvais résultats opérationnels et c’est déjà plus effrayant. La valeur comptable continue également de décroitre.

Historiquement, la Sabca était reconnue pour son travail de grande qualité apprécié de ses clients. Je constate malheureusement que les investissements sont en diminution constante ces dernières années, ce qui ne va pas de pair avec l’industrie aéronautique qui est un domaine de haute-technologie consommateur de R&D.
Je me demande comment elle pourra continuer à justifier ses prix élevés comparé à la concurrence de l’est si elle perd son avantage concurentiel qui est la qualité de ses services.

Vous avez raison de souligner le changement de fiscalité en Belgique. Néanmoins, cela n’impactera pas la Sabca puisqu’elle a un EBIT négatif pour l’instant.

Quant au century project, j’aimerais bien que vous développiez ce que vous y voyez de positif. J’y vois juste une communication du management sans remise en question réelle.

Ceci n’est pas une recommandation d’achat.
Je ne suis pas actionnaire de Sabca.

Capital

J’espère sincèrement que l’avenir de la Sabca sera flamboyant.
Néanmoins, vu l’état actuel de l’entreprise et son prix, acheter Sabca me semble être une spéculation.
Que ferez-vous si le management met 5 ans ou plus avant de redresser la barre? Trouvez-vous le potentiel de rendement attrayant?
Que ferez-vous si le management n’arrive pas à redresser la barre?

Je pense que mon avis est clair: je vois une entreprise qui n’est actuellement pas bon marché, et dont le potentiel d’upside semble limité.

J’espère avoir tort ceci dit car j’aime cette entreprise.

Gros stress en perspective

Nouvelle année de perte pour Sabca avec -6,4 millions d’euros mais un chiffre d’affaires en hausse de 7% en 2017 atteignant 216,8 millions.

La baisse du résultat est en partie liée au ralentissement de cadences chez Airbus sur A400M et A380 et à l’arrêt du Falcon 5X de Dassault (dépréciations de stock). Le plan de progrès continue à être déployé mais semble t-il avec un peu de retard selon un commentaire du conseil d’administration : " Les avancées au niveau social n’ont pas été aussi importantes qu’espéré, et des efforts importants sont attendus du personnel (…)".

Selon moi, le potentiel reste intact avec la hausse des cadences A320 et A350, le remplacement du Falcon 5X par le 6X auquel Sabca va je pense participer et par les contrats gagnés en 2017 dans le domaine militaire. Le montant des prises de commandes atteint d’ailleurs 218 MEur en 2017 contre 150 MEur en 2016.
RdV en septembre pour le bilan à mi-année.

Le rapport annuel 2017 : http://www.sabca.be/documents/Rapport-f … l-2017.pdf

Enfin, le gouvernement britannique a donné son feu vert fin avril à l’acquisition de l’équipementier industriel GKN (qui détient 44% de Sabca) par la société d’investissement Melrose.
GKN va t-il conserver ses parts ? A suivre.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Le rapport parle surtout d’absentéisme et de productivité.

Début de redressement pour Sabca ?
Au premier semestre 2018, Sabca a enregistré un résultat d’exploitation de 2,2 millions d’euros contre -0,3 millions d’euros pour le premier semestre 2017, et ce, malgré un CA en baisse à 92 millions d’euros contre 105.
La baisse plus importante des coûts opérationnels (essentiellement sur les achats et par une réduction d’effectifs) explique ce résultat.
La tendance est positive pour les programmes A320/A350 et la maintenance dans le secteur Défense. En baisse sur A400M et A380 par l’effet d’une plus faible cadence chez Airbus.
Stabilité dans le domaine spatial mais avec des coûts de développement significatifs pour les nouveaux programmes Ariane 6 et Vega C.
A noter le lancement début 2018 du programme Falcon 6X qui remplace le 5X stoppé par Dassault mais pas d’impact sur le CA avant 2021/2022.

https://www.sabca.be/documents/INTERIM- … 062018.pdf

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L’ensemble des parts de Fokker (43,57%) a été acheté par Dassault Aviation pour 7,5M€.
Ce qui me semble assez peu (7.5€ par action pour un cours à 23€) pour une boite avec un CA >200M€, en déficit depuis 4 ans mais qui devrait être bénéficiaire en 2018.
Dassault détient maintenant 96,85% du capital et entend maintenir la cotation "actuellement".
Je m’attendais un peu à ce mouvement dans un message précédent suite aux agitations autour de GKN (GKN a acheté Fokker en 2015 et a fait l’objet d’une OPA hostile réussie de la part de Melrose en 2018).

Je pense qu’à terme il y aura une OPR à bon prix.

https://www.sabca.be/documents/Tranpare … h-2019.pdf

En attendant :
Sabca développe ses activités dans les drones avec plusieurs partenariats récents dont le plus intéressant pour moi est celui avec General Dynamics sur la sous-traitance et la maintenance de gros drones militaires (CA 5 à 10M€ sur 10 ans).
Elle étend également ses activités au Maroc pour la maintenance de la flotte militaire marocaine avec à terme l’ouverture à d’autres marchés africains.

Le résultat 2018 sera dévoilé le 3 mai 2019.

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Dernière modification par Tahure (05/03/2019 19h39)

Les résultats du 1er semestre sont sortis.
En gros:
1) CA en légère baisse par rapport à 2018: 98,3 M€ vs 100,3 M€
2) marge opérationnelle légèrement supérieure: 3,5% vs 2,4%
3) Bénéfice en nette amélioration (mais principalement dû au hedging financier, et non pas à l’amélioration matérielle du business): 1,4 M€ vs 0,3 M€

Rapport semestriel SABCA

Effectivement :

lecho.be a écrit :

Concrètement, à l’issue de la transaction, la nouvelle joint-venture détiendra donc 96,85% des actions Sabca. Une offre publique d’acquisition obligatoire sera lancée dans un second temps sur les actions restantes. Elle se fera au prix de 32,0833 euros, soit une prime de 54,10% par rapport au cours moyen des 30 derniers jours de l’action.

Un peu déçu par le prix proposé pour l’OPA. Je m’étais renforcé en début de semaine. Je resterais quand même sur une PV de 40% en 2,5 ans à ce prix mais je m’attendais à mieux (obj. 50€). J’attends de voir l’offre officielle.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.