Natixis : établissement financier français, filiale du groupe BPCE

Bonjour

Tout ce que je peux vous dire c’est que Natixis vient de "caller" ses obligations perpetuelles 9%, call  avril 2013, au pair,  ce qui est bon signe et positif pour Natixis vu qu’ils peuvent se refinancer a moins de la moitie.

Dernière modification par sissi (28/03/2013 16h44)

J’en ai profité pour regardé les derniers résultats. On a un ANR de 13€ donc il reste beaucoup de potentiel. Par contre la rentabilité est faible et j’ai pas l’impression qu’ils soient très combatifs chez Natixis.

C’est une bonne pépite pour le jour où des gens motivés en prendrons les rênes. Ça ne risque pas d’arriver de si tôt à mon avis.

Voila la raison :

(Boursier.com) — Natixis plonge de plus de 7% à 3,65 euros en début d’après-midi à Paris. Un décrochage que des analystes attribuent à la suspension par Morning Star de la notation du Fonds Allegro (2,4 milliards d’euros d’actifs sous gestion, soit 7,5% du total des actifs sous gestion de H2O), à la suite d’un article du Financial Times mettant en avant l’exposition de H2O à certains actifs non liquides.

H2O est l’une des principales ’boutiques’ de Natixis avec environ 30 milliards d’euros d’actifs sous gestion, au même titre que DNCA (23,2 milliards d’euros) ou AEM (65 milliards d’euros).

"Cette décision fait suite aux interrogations de l’équipe de recherche quant au caractère approprié et à la liquidité de certaines obligations privées détenues dans l’une des poches du fonds", explique Morning Star. "Au sein de cette poche, 4,2% des actifs sont investis dans des obligations illiquides émises par des sociétés contrôlées le financier allemand Lars Windhorst. Si cette poche est relativement limitée en taille, et si nous ne pensons pas qu’elle pose un risque immédiat pour la performance du fonds, la concentration des placements sur une série de sociétés liées au même individu est une source d’inquiétude. Nous observons en outre que depuis mai 2019, Brunos Crastes, directeur général d’H2O, a été nommé au conseil de surveillance ("Advisory Board") de la société Tennor Holding, le fonds d’investissement de Lars Windhorst, laissant transparaître un risque de conflit d’intérêt".

Jefferies juge malgré tout la réaction du marché exagérée puisque H2O représente globalement 5%-6% du résultat net du groupe. La structure du fonds a toujours été divulguée par H2O, ajoute le broker, à l’’achat’ sur Natixis.

Alphavalue estime pour sa part la contribution de H2O au résultat net de la banque à environ 2%. Alors qu’il y aura des sorties de fonds chez H2O, il reste à voir si cela affectera d’autres boutiques et, surtout, dans quelle mesure cela affectera le modèle multi-boutique spécifique de Natixis, ajoute le bureau de recherche, également à l’’achat’ sur la banque.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

A confirmer mais apparemment on  parle de 4.2% des actifs d’un fond qui fait 2.4GEUR, soit c. 100mEur, quand la capi a plongé de 1.4GEur .

Amf: actionnaire

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Article du FT :

-6 fonds H2O ont 1.4GEur d’obligations illiquides liées à Windhorst

-H2O paye 250mEur de performance fees à Natixis / H2O contribue à hauteur de 6% au RN de Natixis

-si j’ai bien compris , 2 autres pontes au board en plus de Crastes (H2O chief exécutive), dans la société de Windhorst

Ce n’est pas dit dans l’article mais H2O est détenu à 50% par Natixis.

La capi a plongé grosso modo à hauteur de la totalité des fonds illiquides liés à Windhorst. L’avenir nous dira si c’est disproportionné.

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L’article alphaville est intéressant :

-H2O est passé de 3 à 30GEur sous gestion depuis 2013 , avec une stratégie sur un fond qui a fait +33% l’année dernière , sans explication convaincante de Crastes.

-en 2016, H2O était déjà investi dans un véhicule de W qui n’avait pas pu payer ses coupons .

-les reportings des 6 fonds n’ont pas le même cut off mais ce serait au global 1.4Geur investis dans les véhicules de W

-les fonds ont versé 383meur dans un véhicule de W qui auraient servi à éponger ses dettes et mettre fin aux poursuites

-pas de haircut sur tous les fonds illiquides liés à W

-de nouvelles émissions de bonds par W qui permettent de sortir à la bonne valeur liquiditative sur la précédente émission .

Hâte d’avoir le communiqué de presse d’H2O maintenant

Article du figaro :http://www.lefigaro.fr/societes/la-banq … e-20190620

Jean Raby, le directeur général de Natixis Investment Managers a écrit :

Bruno Crastes a seulement rejoint le comité consultatif de l’investisseur Lars Windhorst. Il ne touche pas de rémunération et n’a pas de contrat, ajoute-t-il. Les marchés sont en train de faire un amalgame avec deux fonds britanniques de même nature qui ont rencontré des problèmes il y a quelques mois. Mais cela n’a rien à voir avec H2O.

Mathieu Caquineau, responsable de la recherche chez Morningstar. » a écrit :

Des questions sur la liquidité de cette poche ont émergé. Mais nous ne pensons pas qu’elle pose un risque immédiat pour la performance du fonds.

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Dernière modification par Bergamote (20/06/2019 23h07)

Bonjour !

Perso, je suppose aussi que le marché a exagéré, mais a aussi, peut-être, été manipulé. En effet, la distribution du dividende normal (0,30 €) ajoutée à la distribution d’un dividende exceptionnel (0,48 €) a fortement fait baisser la valeur de l’action.

Du coup, la capitalisation boursière a beaucoup perdu de sa qualité de convenant. Ce qui faisait de Natixis une cible potentielle pour les vendeurs à découvert. Encore fallait-il trouver un déclencheur à la surbaisse. Et c’est H2O qui a été découvert (ou choisi).

En conséquence, je vois plusieurs possibilités :
- les VAD ont une autre corde à leur arc, et l’on peut s’attendre à une baisse  supplémentaire.
- les VAD pensent avoir réussi leur coup, et vont racheter le titre, pour combler leur découvert, et le cours va rebondir.
- les VAD rachètent à bon compte les actions, et renouvellent ensuite l’opération avec un autre déclencheur de baisse. Dans ce cas, il y aura une hausse limitée dans le temps, suivie d’une nouvelle baisse due à une autre information.

Bref, j’ai misé sur un rebond à court terme (dans les jours qui viennent). Et pour ça, j’ai acheté quelques Options CALL échéance juillet. 

Certes, c’est de la pure spéculation. Mais qu’est-ce que c’est excitant !

Natixis: Oddo confirme son conseil à l’achat et l’objectif
(CercleFinance.com) - Oddo estime que le repli hier du titre Natixis paraît
excessif. ’ Le total des obligations corporates non-ratées incriminées par la
presse ne serait que de 1.0 MdE sur un total d’AuM d’H2O de 28.3 MdE à fin 2018
’ indique le bureau d’analyses. Oddo confirme son conseil à l’achat sur la
valeur avec un objectif de 6,5 E.

’ La contribution d’H2O au BN part groupe de Natixis serait d’environ 6%
(détention à 50%). Les résultats 2018 d’H2O (RN = 360 ME) sont atypiques car
inflatés par des commissions de performances exceptionnelles ’ rajoute Oddo.

’ La disparition totale des commissions de performance d’H2O représenterait
selon nous un impact de -3% sur le BN groupe de Natixis avant tout ajustement
des coûts variables ’.

’ H2O a généré des commissions de performance exceptionnelles en T4 2018. Sur
des commissions de performance totales pour Natixis de 426 ME en 2018, environ
240 ME ne sont pas extrapolables. Natixis a toujours été très clair sur ce
point. Cela situe la base de commission de performance ’ normale ’ à environ
185 ME pour le total des activités AM de Natixis. C’est le niveau que nous
avons retenu dans nos prévisions 2019 : il se compare à 287 ME en 2017 ’
expliquent les analystes d’Oddo.

Boursier.com a écrit :

Natixis : H2O dans la tourmente

H2O. Natixis est fragilisé par les déboires d’H2O Asset Management, une filiale à 50,01% de la banque. Dirigé par Bruno Crastes, H2O est réputé pour délivrer de solides performances en intervenant sur toutes les classes d’actifs financiers. En contrepartie, ce hedge fund basé à Londres adopte une stratégie agressive avec une prise de risque relativement élevée. Jusqu’à présent, l’histoire fonctionnait parfaitement bien avec des encours qui progressaient régulièrement pour atteindre dernièrement plus de 30 Milliards d’Euros… La semaine dernière, des informations sur la présence dans des fonds gérés par H2O d’obligations adossées à un groupe allemand à la réputation sulfureuse sont venues semer le doute. Le manque de liquidité de ces obligations inquiète d’autant plus que Bruno Craste semble proche de l’homme d’affaires incriminé en appartenant au comité consultatif d’une de ses sociétés…

Annonces. Depuis ces annonces, de nombreux investisseurs ont choisi de récupérer les capitaux confiés à H2O Asset Management. La maison de gestion affirme avoir les moyens de faire face à ces rachats alors que l’immense majorité de son portefeuille est constitué d’actifs liquides et facilement négociables. Pour sa part, Natixis indique qu’H2O a contribué à 11% de son résultat 2018… Même si l’hémorragie s’interrompt prochainement, les résultats d’H2O vont probablement se détériorer cette année. Les conséquences sur la maison mère ne devraient tout de même pas être trop graves mais le lien de confiance entre H2O et les investisseurs apparaît désormais altéré. Cette histoire vient mettre en lumière les risques pris par certains gérants alors que le rendement des placements obligataires classiques est devenu trop faible pour séduire les épargnants.

Risques. Pour offrir une rémunération attractive, certaines maisons de gestion n’hésitent pas à s’aventurer hors des sentiers battus. En cas de coup de grisou sur les marchés, le réveil peut être brutal car la contrepartie sur ces produits exotiques devient alors très faible voire quasi-inexistante. Certains se rassurent en comptant sur les banques centrales pour jouer encore un fois le rôle de pompier de service… Dans l’affaire qui nous occupe, Natixis a les reins assez solides pour renflouer H2O le cas échéant. La faible valorisation de la banque de Laurent Mignon et un rendement très confortable nous conduisent à maintenir une opinion favorable sur la valeur. On profite de l’accès de faiblesse pour passer un ordre d’achat sur Natixis autour de 3,40 Euros… On achète Natixis sur les 3,40 Euros.

Source

Sachant qu’ils ont dit ce matin en avoir vendu pour 300m et avoir réduit la valeur de ces obligations au prix du marché, ce n’est pas surprenant (pour les profanes, cela veut dire que des obligations qui étaient marquées au pair ou a 80c sotn sans doute maintenant marquee a 10 ou 20c). Les chiffres d’alphaville sont tirés des rapports annuels produits par H2o. Ils sont donc exact.
On notera aussi le mensonge du management de Natixis qui a dit qu’aucune des obligations n’avaient fait défaut alors qu’ils en détiennent au moins trois liees a Windhorst qui ont fait défaut (dont une le 19 Juin).

un exemple
l’obligation DE000A1ZML05 qui était détenue a hauteur de 6 millions d’euros par le fond adagio fin mars 2019.
Ce bond est le resultat de la restructuration d’une precedente obligationrestructuration de l’obligation 2017 a lui-meme ete converti en equity le 19 juin
Conversion en equity approuvee le 19 juin
Belle operation tres profitable! et j’appelle ca un défaut, cette obligation n’étant pas une convertible.

Autre exemple XS1223161651 ou NO0010708670 ou XS1270530063

bien sur ces obligations ne sont pas citées dans le communiqué de Natixis donc d’un point de vue technique, c’est plus un mensonge par omissions. Mais ca fait au moins 4 défauts suite a des investissements par H2o dans des sociétés liées a M. Windhorst.

Quel était l’intérêt d’investir de tels junk bonds ? ( recherche de rendement à 2 chiffres ? conflit d’intérêts ? )