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White paper et autres études sur l'investissement et la finance

Ressources et discussions sur l'investissement Value

Cette discussion regroupe de nombreux liens vers des ressources concernant l'investissement Value, partagés par les membres. Elle couvre une période de plusieurs années et aborde une large variété de sujets liés à la stratégie d'investissement Value, à la sélection de titres et à l'analyse financière. Les participants partagent principalement des articles, des livres (souvent en anglais), des présentations et des vidéos, provenant de sources académiques, d'instituts de recherche ou de gestionnaires de fonds reconnus.

Les concepts clés abordés incluent la valorisation des actions (méthodes de Benjamin Graham, flux de trésorerie disponible, multiples de valorisation), la gestion du risque (marge de sécurité, diversification), l'importance de la recherche et de l'analyse fondamentale (lecture des rapports annuels, étude des bilans), et l'identification des avantages concurrentiels ("moats"). Les arguments principaux tournent autour de l'utilité des ressources partagées pour améliorer les compétences en investissement, et certains participants mettent en avant les travaux de personnalités influentes comme Warren Buffett, Benjamin Graham, Charlie Munger ou Seth Klarman.

Plusieurs tendances notables émergent : une prédominance de ressources en anglais, reflétant la concentration de la recherche et des expertises dans le domaine anglo-saxon ; une forte demande d'informations sur la valorisation des entreprises, et des méthodes pour identifier les titres sous-évalués ; une discussion sur la performance des fonds d'investissement et l'importance du style d'investissement par rapport aux performances passées des gérants; et l'intérêt pour les analyses macro-économiques et leur impact sur les marchés financiers (déléveraging, cycles d'endettement).

Les membres partagent également des analyses de cas concrets (ex: Petrochina, Valeant), ainsi que des réflexions sur la psychologie de l'investissement, l'importance de la patience et la gestion des biais comportementaux. Les discussions incluent des débats sur des sujets spécifiques tels que le calcul du bêta ou l'utilisation de multiples de valorisation.

Enfin, les participants partagent des liens vers des interviews de gestionnaires de fonds réputés, offrant des perspectives sur leurs stratégies d'investissement et leurs expériences. L'échange met en lumière la complexité de l'investissement et l'importance d'une approche rigoureuse et disciplinée.


1    #26 29/03/2012 09h30

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Comment valoriser une action? Comment estimer la "fair value" d’un titre?

Methode "Earnings Power"

Methode "DCF" (la plus arbitraire)

Methode "Graham" originale

Comment cerner les pieges, enterloupes et manipulations sur un balance sheet?

Detecting accounting gimmicks that destroy investment

Charles de Gaulle a écrit :

Les chiffres, on leur fait dire ce qu’on veut.

Pour un cours magistral sur le value investing et les differentes techniques de valuation, une seule ressource, la meilleure entre toutes, l’immanquable et legendaire,

Seth Klarman - Margin of Safety

Benjamin Graham, 1934 a écrit :

Confronted with the challenge to distill the secret of sound investment into three words, we venture the motto, margin of safety.

Bonne lecture, bonne etude.

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#27 30/03/2012 11h55

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La chaîne Yout tube dédiée à Warren Buffet : - YouTube

Le livre qui a changé sa vie :

Vidéo YouTube

à noter un léger bug : Buffet parle de l’Investisseur Intelligent et l’on voit Security Analysis en arrière plan sur la vidéo?

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#29 14/04/2012 11h14

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j’ai été tres decu par ce reportage. franchement c’est tres creux. le but est de démontrer la difference d’approche de la philantropie de chaque cote de l’atlantique.

en gros en europe les riches attendent que l’etat les ponctionnent, alors que coté US ils sont actifs dans la redistribution de leur richesse…

avec pour en rajouter une couche un petit peu de melo sur l’ex-banquiere de buffet qui depuis la crise se retrouve au chomage et qui refuse par orgeuil l’aide de celui qui est aujourd’hui devenu son ami warren buffet.

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#30 11/05/2012 15h10

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Une interview du gérant value Robert Olstein.
Investor Insight: Robert Olstein

Il se base apparemment bcp sur le Free Cash Flow et ses multiples pour valoriser une société.

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#32 12/05/2012 19h50

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spiny a écrit :

y en a un qui va être content…!

Et après le ratio EV/Ebitda, ils disent que c’est le FCF Yield le meilleur ratio ! B-)

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#33 14/05/2012 09h07

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spiny a écrit :

D’après cette étude (Analyzing Valuation Measures: A Performance Horse-Race Over the Past 40 Years by Wesley R. Gray, Jack  Vogel :: SSRN), le meilleur ratio value est l’EV/EBITDA…y en a un qui va être content…!

Dans la formule magique de Greenblatt le ratio principal "Earning Yield" est en fait l’EV/EBIT.
Dans l’étude une note précise que les résultats obtenus avec  l’EV/EBIT sont semblables a ceux obtenu avec l’EV/EBITDA ce qui somme toutes est logique.

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#34 12/06/2012 14h37

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Un papier sur Benjamin Graham et Warren Buffet et l’évolution de leur pratique d’investissement :
The Evolution of the Idea of Value Investing : from Benjamin Graham to Warren Buffet

Le papier a été écrit en 2000 par un jeune diplômé des arts et économies ayant fait un stage chez Ruane, Cunniff & Co.

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#35 06/07/2012 18h25

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Un papier de The Economist sur Seth Klarman.

The Oracle Of Boston   

L’un des passages rappelle un peu le cas Peugeot que nous evoquions precedemment.

Seth Klarman a écrit :

“Whatever investment success we achieve will take place against a troubled backdrop,” he wrote in January.  Last year “felt like we were playing a great hand of cards in the basement of a condemned building filled with explosives during an earthquake.”

Toujours en anglais, le tres brillant Jae Jun compile pour vous une exceptionelle serie d’articles, sorte de bible du value investing - vous y apprendrez a lire un bilan "comme Buffet", a valoriser une action, a dechiffrer les 6K, 10k, a elaborer des investment check-lists, etc. Fantastique!

Best Of Value Investing Archive

D’ailleurs IH, pourquoi ne pas integrer le blog d’Old School Value a la webographie anglo? Je vois que vous avez degage Ritholtz, bonne nouvelle, il etait epuisant a force de dire et d’ecrire tout et son contraire…

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#36 18/07/2012 14h36

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#37 18/07/2012 19h06

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Un tres, tres bon papier (en anglais); a lire et a relire les jours ou vous perdez la foi.

Stocks no good, and the superinvestors

J’en profite pour signaler que l’auteur de The Brooklyn Investor publie - a mon humble avis - les meilleures stock analysis de la blogosphere US.

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3    #39 22/07/2012 16h07

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40 pages de citations originales et souvent riches d’enseignements distillées par les meilleurs value investors, la plupart reconnus dans l’industrie mais inconnus du grand public.

Value Investing Insights

Comme à chaque fois, il semble qu’il y ait un problème avec la redirection… Ci-après, le lien: https://docs.google.com/viewer?url=http … II_WOW.pdf

Très chaudement recommandé!

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#40 03/08/2012 18h10

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Le pillage de la Chine, The Looting of China  (article en anglais) intéressera tous ceux qui spéculent sur la pérennité de l’empire du milieu.

Le site qui héberge l’article, DebtWatch regroupe les meilleurs écrits macroéconomiques traitant des dettes, deleveragings, et autres joyeusetés. Une ressource d’une grande qualité.

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#41 04/08/2012 21h03

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Voici le lien vers la toujours très intéressante lettre trimestrielle de GMO.

Résumé par l’auteur:

Jeremy Grantham a écrit :

"Je suis très pessimiste sur les problèmes auquel nous les êtres humains somme confrontés et, malheureusement, très optimiste sur les ressources naturelles."

Thèmes abordé:

- Welcome to Dystopia!
- Entering a long-term and politically dangerous food crisis - Jeremy Grantham
- When Bad Things Happen to Cheap Assets - Ben Inker

Lettre GMO T2-2012

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#42 10/08/2012 18h08

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Pour rebondir sur notre discussion du matin avec Sergio et Sylvain, voici en vidéo le case study Warren Buffet/Petrochina.

Warren Buffet on PetroChina

C’est lumineux de clarté et de bon sens. Je recommande de toutes mes forces le visionnage de cet extrait vidéo; que ceux dont l’anglais est un peu titubant se forcent, ils ne le regretteront pas.

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2    #43 18/08/2012 13h03

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L’édition 1940 (la meilleure à mon goût) du légendaire, inimitable et indétrônable Security Analysis de Benjamin Graham en .pdf

Security Analysis, Second Edition

La première partie pose les références académique du value investing avec une clarté jamais égalée depuis.

Les parties IV (analyse des dividendes),V (des comptes de résultats),VI (des bilans),VII (autres facteurs) vous apprendront à évaluer/valoriser une action comme un pro.

J’ai du lire Security Analysis cinq ou six fois; j’y ai à chaque fois appris quelque chose de nouveau.

Happy reading.

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#44 18/08/2012 13h23

sergio8000
Invité

Elle est très bien celle-ci en effet, juste après la grande dépression. J’aime bien la 3 aussi.

 

#45 18/08/2012 13h46

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1934, 2012 - même combat?

Benjamin Graham, 1940 a écrit :

The fact that the operations of financial institutions generally—such as investment trusts, banks and insurance companies—must necessarily reflect changes in security values makes their shares a dangerous medium for widespread public dealings.

Since in these enterprises an increase in security values may be held to be part of the year’s profits, there is an inevitable tendency to regard the gains made in good times as part of the “earning power” and to value the shares accordingly.

This results of course in an absurd overvaluation, to be followed by collapse and a correspondingly excessive depreciation. Such violent fluctuations are particularly harmful in the case of financial institutions because they may affect public confidence.

La vie est un éternel recommencement.

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#46 18/08/2012 14h11

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sur l’intervention de Warren:
Warren Buffet on PetrolChina and his strategy - YouTube

Oui..même moi je comprends qu’il regarde le PRICE!
simplement, reconnaissons que quand la journaliste lui parle de problèmes ( vrais ou faux d’ailleurs) d’éthique (Génocide au darfour?) et qu’il répond en terme strictement financier , regrettant même d’avoir vendu trop tôt, cela crée un sacré décalage…pour ne pas dire autre chose..

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#47 18/08/2012 20h37

sergio8000
Invité

C’est précisément ce qui fait un grand investisseur, en l’occurence le meilleur d’entre tous.
Tous le blabla sur le Darfour et la Chine ne concerne en rien l’activité énergétique de Petrochina, ni son prix, ni sa valeur. Au lieux de parler de crises et de géopolitique, on ferait mieux d’analyser les fondamentaux et de regarder le prix…

thomz a écrit :

1934, 2012 - même combat?

La vie est un éternel recommencement.

On est bien d’accord. j’aime beaucoup les financières pour cela. D’ailleurs, comme même les investisseurs value les craignent et se trompent souvent, c’est souvent ici que sont les meilleurs opportunités, à condition de savoir ce que l’on fait.

 

#48 29/08/2012 14h15

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Un white paper de 46 pages écrit en 2001 par UBS Warburg :

Valuation Multiples: A Primer

Tout simplement le meilleur document que j’ai jamais lu sur les multiples de valorisation.

Chaque multiple de valorisation est détaillé dans son calcul, dans ses hypothèses implicites, avantages et inconvénients.

La relation entre les multiples et une valorisation par une actualisation des flux de trésorerie est aussi mise en exergue (on retombe sur des formules données par A. Damodaran).

Si vous lisez l’anglais, c’est un must, très très au-dessus de la médiocrité d’Olivier Delamarche et consorts.

Notez que d’après l’introduction, le papier est le premier d’une série sur la valorisation d’une société, mais malgré mes recherches, je n’ai pas trouvé la suite.

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#49 30/08/2012 01h08

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Petit rapport intéressant de Ricol & Lasteyrie sur le profil financier du CAC40.

Grosso modo y sont compilés les données des 40 entreprises et cela donne une idée de la globalité de l’indice ainsi que certaines comparaisons entre sociétés du CAC en termes de croissance, investissements, pay-out ratios…

Rapide à lire et concis !

http://www.ricol-lasteyrie.fr/2012/Doc/ … 202012.pdf

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