Obligations d'entreprises à tranche de 1k ou 2k EUR/USD, perpétuelles incluses

A votre avis acheté de l’obligation Vallourec Aout 2019 c’est suicidiaire

En ce qui me concerne, je dirais non 74% du Pair et un rendement de 10% ca me semble sympathique

PARIS (Agefi-Dow Jones)--Spectaculaire sur le marché actions, avec un plongeon de 22,30% lundi en début d’après-midi qui s’ajoute à une chute de 32,2% vendredi, la dégringolade de Vallourec l’est tout autant sur le marché obligataire.

Lundi, les différents titres de dette du fabricant de tubes en acier pour l’industrie pétrolière accentuent le déclin engagé vendredi. La souche de maturité octobre 2022, qui avait déjà perdu 10 cents vendredi, est amputée de 10 cents supplémentaires lundi matin. Les obligations ne cotent plus que 74 cents sous le pair. La défiance envers Vallourec est telle qu’en deux séances le taux de ses obligations les plus courtes, remboursables en août 2019, est passé de 2% à plus de 10%.

"Vallourec a un problème structurel de génération de trésorerie. Les résultats du troisième trimestre ne constituent pas une révélation de ce point de vue. Mais le marché ne semble plus vouloir laisser au groupe le bénéfice du doute", souligne Nicholas Green, analyste chez Bernstein.

Ces mauvais résultats font peser un risque de dégradation de la note de crédit de Vallourec. En février dernier, S&P avait prévenu que la note B, avec perspective négative, serait en danger si l’Ebitda (excédent brut d’exploitation) annuel passait sous les 150 millions d’euros et si aucune amélioration significative ne se profilait pour 2019.

"Au regard des résultats du troisième trimestre (avec un Ebitda récurrent de 61 millions d’euros sur les 9 premiers mois)", les analystes d’Octo Finances estiment "que la capacité du groupe à atteindre ce seuil est limitée, malgré l’amélioration prévue des résultats au quatrième trimestre".

A la fin du mois de septembre 2018, la dette financière nette de Vallourec a progressé de 36% pour dépasser les 2 milliards d’euros, pénalisée par une hausse de 43,7% de la dette financière à court terme (1,07 milliard d’euros). La croissance de l’activité de Vallourec au troisième trimestre, marquée par une progression de 3,7% du chiffre d’affaires pour les secteurs pétroliers et gaziers, ainsi qu’une augmentation temporaire des stocks, ont lourdement pesé sur le besoin en fonds de roulement, nécessitant la mise en place de financement de court terme. Conséquence, "à court terme, Vallourec va devoir travailler dur pour ne pas casser ses covenants à la fin de l’année", prévient Nicholas Green.

Le covenant de Vallourec est testé une fois par an, au mois de décembre. Il rapporte la dette nette consolidée du groupe sur ses capitaux propres retraités des gains et pertes sur produits dérivés et des écarts d’évaluation. Le résultat ne doit pas dépasser 100%. Vallourec n’a pas communiqué la semaine dernière le niveau de son ratio d’endettement sur capitaux propres consolidés à fin septembre 2018 mais vu la hausse de la dette au troisième trimestre, le rapport est forcément supérieur aux 64,3% calculés fin juin. Les analystes d’Octo Finances l’estiment entre 70% et 75%. Ce qui laisse encore une certaine marge de manœuvre.

La direction de Vallourec s’attend à une inversion du BFR au quatrième trimestre "ce qui, vue la hausse prévue de l’Ebitda, devrait se traduire par une amélioration de la génération de cas", rappellent les analystes crédit d’Octo Finances. Selon eux, "la trésorerie (769 millions d’euros) et les lignes de crédit non-tirées (2,2 milliards d’euros) seront suffisantes pour rembourser la dette à court terme, dont l’obligation de 400 millions d’euros en août 2019, même si l’on fait l’hypothèse d’un free cash-flow fortement négatif dans les prochains trimestres".

Toutefois "à moyen terme, nous continuons de penser que le groupe aura besoin d’une deuxième augmentation de capital - après celle de 2016 - pour rembourser ses dettes", estime Nicholas Green de Berstein. En 2016, Vallourec avait dû lever 1 milliard d’euros de capitaux propres, dont près de la moitié apportée par l’Etat français et le japonais Nippon Steel & Sumitomo, pour restaurer son bilan.

Selon Fabrice Farigoule, analyste chez AlphaValue, la perspective d’une augmentation de capital "n’est pas évidente pour le moment" ce qui n’empêche pas certains investisseurs d’"accumuler des positions à découvert" en faisant ce pari, ce qui a contribué à alimenter la chute du titre depuis vendredi.

Déjà il faudrait qu’ils trouvent assez de pigeons pour l’AK et le risque de restructuration de la dette n’est pas nul ( comme ce fut le cas pour CGG ) donc même à 10% de rendement je n’en achèterai pas.

Sur les bourses allemandes, le spread est important. Acheteur vers 90%, vendeur à 94%. Il faudrait demander à un banque privée un cours de gré à gré

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Le montant de l’émission est de 400M EUR. Lors de la dernière publication, Vallourec a 800M en caisse. Vu le cash flow négatif, les investisseurs pensent que la trésorerie va être rapidement réduite. Il est compliqué de se refinancer sur le marché vu les taux sur le secondaire.

Il y a des risques importants et vu la coupure de 100K, je reste à l’écart.

Il y a une convertible 2022 qui permet de s’exposer pour un plus petit montant
FR0013285046 - EUR 4,125 VALLOUREC SA (REGS CV) 17-2022, coupon 04/04 et 04/10, maturité 04/10/2022, nominal 6.89 EUR

Sinon, je suis rentré sur 8.125% JC Penney 2019, échéance octobre 2019, reste 50M à rembourser, prix 96% (US708160CA26)
Je ne vois pas la société faire default sur cette oblig. La grosse échéance est le term loan de 1.6 Md$ en 2023.

Vu l’état de JCP ils pourraient faire une offre aux détenteurs de l’actuelle obligation 2019 pour en allonger la maturité, ça leur coûterait moins cher que de faire appel au marché.

Je viens d’avoir une alerte sur TWS avec ce même message, c’est la première fois que je reçois un tel message pour une obligation, je n’ai jamais reçu un tel message même pour des obligations pourries de type PetSmart ou JCP.

Bonsoir !

Finalement, ce n’était pas un rebond, mais juste un sursaut : aujourd’hui,  le titre Sanchez Energy perd ce qu’il avait regagné avant-hier.

Quand à l’obligation, elle continue de s’enfoncer (en-dessous de 39 % actuellement). Et maintenant notée CCC- par S&P (contre B- il y a deux mois).

Pareil j’ai de la 2021 et 2023, je garde en espérant une amélioration. Je me dis aussi qu’un rachat serais le bienvenu. La question est de savoir si la dette ne refroidira pas un potentiel acheteur ou bien ai il ne prefferera pas attendre la faillite pour racheter que ce qui l’nteresse.
Wait and See…

Concernant S&P c’est du "same old" pour moi - les agences notent sur des critères principalement statiques et basés sur le passé. Donc difficile pour elles de prévoirent ce genre de difficultés, surtout pour des boites qui évoluent vite. C’est l’achat de Commanche en mars qui plante SN principalement - et les difficultés de prod qui sont dures à prévoir. Donc du récent, du soudain…

Bref, çà va pas nous ramener les petites tout ça…

Effectivement mais entre ce qui est au bilan et 26% de 1 750 000k$ c’est a dire  455 000k$ il y à de la marge. Il faudrait que les actifs soient vendus à moins de 18% de ce qui est inscrit au bilan pour être perdant. Ou bien?

A cela il faut ajouter des choses comme le goodwill (ce qui n’a en fait aucune valeur ni existence réelle) ou des crédits d’impôts utilisables que sur des profits futurs (donc sans valeur dans une liquidation) ou de la propriété intellectuelle à des valeurs potentiellement fantaisistes.

Bonsoir !

J’espère que ceux qui ont de la Sanchez-Energy n’auront pas fait une crise cardiaque aujourd’hui !
L’obligation SN-Energy 2021 a perdu 25 % dans la journée (l’action ordinaire a perdu, elle 39 %).
Le rendement annualisé du seul coupon dépasse 33 % ; le rendement global à l’échéance est aux environs de 79 %