Obligations d'entreprises à tranche de 1k ou 2k EUR/USD, perpétuelles incluses

Une petite nouvelle (pas vu sur la file) que j’ai étudié et qui me plait bien :

URI 5 3/4 11/15/24 US911365BB94, c’est du BB.

La société est n°1 USA de la location de matériel de chantier. Un business cyclique mais flexible.

2018 Investor Day

D’autre part, j’ai élaboré deux petits ratios "maison" pour comparer rapidement les bonds qui m’intéressent (fichier Excel). Il s’agit du rendement sur fonds propres avec IB (LTV, coût de la marge) et du rendement que j’appelle cash/cash, c’est simplement le cash-flow.

Je précise que j’investis dans un structure à l’IS qui permet de déduire les intérêts d’emprunt.

(Nota) La marge n’est jamais utilisé à 100% pour éviter les appels de marge étant donné les variations du portefeuille. Il faut donc considérer un ratio de cash à conserver sur le compte et l’ajouter à la marge de maintien pour indiquer les rendements au plus juste.

Petits exemples pour comparer :

URI 5 3/4 11/15/24 US911365BB94 (BB)

Rendement sur fonds propres : 10K se paye 10006$ et requiert 2176$ de marge de maintien. Le coût de la marge au 19 déc. 3,44%*10006$ (je couvre à 100% la devise).

Rendement cash/cash : 10K paye 5,75%, je déduis le coût de la marge 3,44%, soit 231$ de coupons/an pour 2176$ de marge de maintien.

Résultat : 11% de rendement sur fonds propres et 10,75% de rendement cash/cash.

TEVA 2.2 07/21/21 US88167AAC53 (BB)

Rendement sur fonds propres : 10K se paye 9212$ et requiert 1921$ de marge de maintien. Le coût de la marge au 19 déc. 3,44%*9212$ (je couvre à 100% la devise).

Rendement cash/cash : 10K paye 2,2%, je déduis le coût de la marge 3,44%, soit -124$ de coupons/an pour 1921$ de marge de maintien.

Résultat : 10,9% de rendement sur fonds propres et -6,45% de rendement cash/cash.

Dans le premier exemple, on observe que le bond génère du cash avant sa maturité à l’inverse du deuxième qui "coûte" du cash. La revente d’une ligne TEVA avec une plus-value de 0 génére une perte de 6,45% annualisé.

Cela peut paraître évident pour certain, mais pour moi c’est un nouveau paramètre à intégrer surtout lorsque la maturité est éloignée.

Du coup, je me demande si c’est vraiment un problème d’investir dans un "bond" avec un prix supérieur à 100? Si l’émetteur ne peut pas le rembourser avant l’échéance (vérifier le prospectus), je ne trouve pas d’objection.

Pouvez-vous m’éclairer les pros?

Dernière modification par Mestra (13/12/2018 05h15)

Hello,

Pensez vous qu’on peut faire une file dédiée ou parler ici des obligs dispo sur binck ?

Mer.ci

sissi a écrit :

Bristow cie internationale rescue et helicoptere : a 83.90 ce soir la 6.25% octobre 2022 donc 10% de rendement notee B1 - min 2k mais ça passe mieux a 5k sur IB
ordre de 2k est passe tres vite.

Toujours dessus Sissi et consort?
Le deal avec Colombia a rendu les créditeurs plus juniors à ce que je comprends.
Mais l’oblig se transige pour 40% de YTM. Alléchant sachant que le business rosk profile a baissé.

Bonjour kiwijuice,

J’ai toujours du bristow. Je ne comprends pas la défiance du marché car le profil de la société a changé en étant moins dépendante du secteur oil & gas. En plus, les ratios d’endettement devraient s’améliorer selon les dires de la direction. Trop tard pour vendre, j’attends de voir ce que va donner la fusion.

Toutes les sociétés en HY liées au pétrole & gas prennent une belle claque.

TK corporation 8.5% remboursable en janvier 2020 (US87900YAA10) est passée sous le pair. On est à 12% de rendement. La direction de voit pas d’obstacles au refinancement de cette souche (cf dernier earning call transcript https://seekingalpha.com/article/422264 … pt?page=5)

Bonne Année Zebonder

Avez vous des Baby bonds en portefeuille?
List of Baby Bonds | Innovative Income Investor

Il me reste un peu de Frontier mais j’avoue ne pas avoir suivi les news dessus.
Pas de rachat de prefererentielles ces jours-ci ?

Erreur de notre tres chère banque… ce sont des intérêts sur les baby bonds, pas des dividendes il me semble… et de toute facon pas de 30% si WB signe.
Whatelse is new?
Ils ne connaissent pas ce genre de produit - on ne peut faire que chez IB ou similaire pour avoir le traitement juste - j’ai pas essaye.

Je vais faire une réclamation surtout que j’ai eu pire encore : une obligation que je détenais depuis des années versait régulièrement des coupons et subitement en 2018 c’est devenu un dividende taxé à 30% !

Chers IH,

RBS a callé deux de ses perpetuelles 5.25% 2005
                                                      5.50% 2004

cdt

Dans le cadre de la diversification de portefeuille, je vous propose quelques "bonds" GOV en USD par petites tranches (2K à 10K min.) disponible sur IB avec un bon levier :

Philippines 10,625% 16/03/2025

Colombia 10,375% 28/01/2033

Guatemala 8,125% 06/10/2034

ElSalvador 7,65% 15/06/2035

Hungary 7.625% 29/03/2041

Les liens donnent accès aux prospectus, tous les "bonds" sont remboursables par l’émetteur uniquement à l’échéance.



Les deux dernières colonnes du tableau présentent "le rendement sur fonds propres à l’échéance" et "le rendement sur cashflow". Mes deux indicateurs de rentabilité. Mon portefeuille étant en EURO, j’emprunte la totalité des USD et mon taux d’emprunt global est de 3,54%/an. De cette manière, je suis couvert du risque de change.

Ces "bonds" ont eu tendance à monter lors des 2 derniers mois et recommencent à se détendre. Ils semblent donc être une bonne poche de résistance en cas de secousse d’autant plus que la hausse des taux US semble être sérieusement ralentie.

Dernière modification par Mestra (11/01/2019 22h39)

@Zebonder :

Merc.i pour votre retour, cependant je cherche à comprendre le problème d’un achat au dessus du pair d’une obligation qui ne peut être remboursée qu’à l’échéance (écrit noir sur blanc dans le prospectus)?

Exemple :

Hungary 7.625% 29/03/2041 à 140 USD YTM 4,69%

Elle s’achète 140, elle remboursera 100 en 2041, ce qui donne YTM 4,69%.
Elle fait perdre 40 en capital sur la durée mais le YTM est positif, le levier est excellent, le cash flow est très bon et c’est la signature d’un pays européen en BBB-.

Est-ce un problème fiscal lié à la perte de capital vs gain en coupon?

Tout le monde est le bienvenu pour m’éclairer sur cet aspect "achat au dessus du pair".

Bonjour,

Afin d’atteindre mon objectif d’allocations d’actifs (actions / taux / immobilier), je m’intéresse aux obligations d’entreprises, plutôt de type investment grade.

Celles qui offrent les rendements les plus intéressants en ce moment sont émises en USD. Ce qui m’occasionne un risque de change (je vis en France).

Pouvez-vous m’indiquer s’il existe un moyen assez simple de protéger un portefeuille contre une baisse de l’USD vs EURO ? (type options, warrants, …). Je ne maitrise pas ces produits. L’objectif est de trouver la couverture adaptée (en fonction de l’importance des obligations détenues et de la maturité).

Je précise également que je ne détiens que des comptes titres ordinaires chez des courtiers en ligne traditionnels (donc pas la possibilité de contracter un emprunt en USD, …).

Un grand merci par avance