Vallourec : une valeur industrielle massacrée ?

ArnvaldIngofson · #151

VALLOUREC va céder son activité Produits de forage pour 63 millions de dollars

AOF a écrit :
Vallourec, leader mondial des solutions tubulaires premium, annonce aujourd’hui avoir reçu, à l’issue de négociations exclusives menées avec le groupe américain de services pétroliers National Oilwell Varco (NOV), une offre ferme de rachat par celui-ci de l’activité Drilling Products de Vallourec (produits de forage), pour un montant en numéraire total de 63 millions de dollars.

Cette offre concerne les activités industrielles Produits de forage de Vallourec en Amérique du Nord, au Moyen-Orient, aux Pays-Bas, et en France (une usine à Aulnoye-Aymeries, Hauts de France). Les sites Produits de forage français de Cosne sur Loire (Bourgogne-Franche Comté) et de Tarbes (Occitanie) feront quant à eux l’objet d’une démarche de cession parallèle.

L’activité Produits de forage de Vallourec propose une vaste gamme de produits incluant des tiges de forage, des accessoires de forage ainsi que d’autres produits tubulaires et comprend, dans son ensemble, un effectif d’environ 600 salariés.

NOV est une société américaine de services pétroliers de premier plan implantée partout dans le monde et fournissant la technologie, les équipements et les services nécessaires au forage, à la complétion des puits de pétrole et gaz, et à la production d’hydrocarbures.

Ce projet d’accord vient compléter le plan de transformation de Vallourec, qui vise à renforcer sa compétitivité sur ses marchés stratégiques. Le projet d’accord est soumis, conformément à la réglementation en vigueur, à l’approbation des organes de gouvernance et à la consultation des instances représentatives du personnel compétentes.

Bien que la somme ne soit pas énorme, le marché apprécie : 4.701 EUR +5.97%

WhiteTiger · #152

Un peu septique sur ce mouvement… Mais cela va dans le sens de la concentration qui s’opère actuellement dans le secteur. Et, si cela permet la VK d’obtenir de meilleurs résultats financiers, c’est l’essentiel.

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stef8080 · #153

J’espère que vous avez vos actions Vallourec au chaud car la hausse devrait se poursuivre avec l’augmentation en cours de la production US.

c’est une des plus belles recovery de la cote avec a ce titre des obligations très intéressantes.

exemple: Obligations Vallourec, code ISIN XS1807435026 rendement 6.5% environ.

malheureusement c’est par 100k et difficile de trouver un broker français pour les acheter, Boursedirect c’est non en tout cas.
A priori ok avec un CTO au Crédit agricole, renseignement en cours.

si vous avez d’autres obligations Vallourec à proposer et disponibles chez votre broker je suis intéressé par l’information.

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maxlille · #154

Je viens de rentrer sur Vallourec, avec comme objectif < 4 EUR d’ici les prochains trimestriels, à suivre.

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Dernière modification par maxlille (17/11/2018 08h40)

stef8080 · #155

Bonjour à tous,

Les résultats sont mauvais, pour ma part je suis déçu par le chiffre d’affaire du T3 2018 (960) qui reste stable rapport au T3 2017.

Le concurrent Tenaris a fait +30% en comparaison d’ou la déception du marché associé à une perte trimestrielle de 100 million d’euros.

La valeur est massacrée ce jour. Elle va clôturer au plus bas ce qui est souvent mauvais signe à très court terme.

La dette étant problématique, il faut garder suffisamment de cash pour participer à une éventuelle augmentation de capital en 2019 si la perte continue à se creuser.

Je suis tout à fait d’accord sur votre objectif de cours sous les 4 euros soit la clôture d’hier!

Amicalement.

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colia · #156

En effet, € 2,61 -1,23(-32,17%) ! le marché est sans pitié face aux resultats T3.

PavelK · #157

Bonjour,

Vous parlez des cours 2, 3, 4 euros etc. Comme valorisez-vous cette entreprise?
Je viens de commencer à la regarder comme une candidate à la valeur du retournement, mais littéralement tous est en Rouge. Marge opérationnelle, Résultat, Cashflow, ROE/ROIC, dette > 100%.
Pourtant tangible book value est de 1.14 soit il y a pas de prime sur l’actifs tangible et une légère prime si on y inclus les intangibles.
Selon toute logique on peut s’attendre à la poursuite de la baisse afin de fournir cette prime au marché…..
Est-ce que j’ai raté quelque chose? Je ne vois pas à quoi s’accrocher pour justifier une position Long.

PavelK · #158

Désormais il y a la prime…….!

maxlille · #159

Bien vu, plus qu’à attendre le 20 février (résultats 2018)

PavelK · #160

A mon avis le cours actuel fait de Vallourec un bon candidat pour un Turnaround.
L’effondrement récent a créé une Prime excessive à mon sens. Les résultats publiés la semaine dernières ont déçus mais pas de profit warning et, même si les perspectives sont incertaines, P/B de moins 0.5 (tangible de 0.61) est trop bas sachant que Current Ratio est de 1.35, alors la dette court terme ne doit pas empêcher le refinancement.
La publication est loin d’être apocalyptique :

Vallourec a écrit :
Revenue of €2,805 million in 9M 2018 up 4.7% year-on-year (12.9% at constant exchange rates) driven by the positive momentum on the Oil & Gas market, both price and volume wise
Continuous quarterly EBITDA improvement:
€61 million in 9M 2018, improved by €70 million year-on-year
€43 million in Q3 2018, improved by €34 million year-on-year
Fourth quarter 2018 EBITDA targeted to show continuing progress and exceed that of Q3 2018

Comme j’ai dit dans mon post précédent la prime est justifiée pour Vallourec mais pas de 50% de Market Cap.
J’ai acheté donc autour de 1.94 en espérant que la société retrouve sa valorisation plus rationnelle.

Hors effondrement des marchés en général (probable), mon pronostique que l’entreprise se revalorisera en Bourse très rapidement pour retrouver le P/B entre 0.80-0.90 ce que donne un gros potentiel pour ce titre.
La position synthétique Long Vallourec, Short CAC 40 a un bon potentiel.

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Pryx · #161

Bonjour à Tous,

Quelle raclée, le titre dévisse encore aujourd’hui d’environ 10%. Le cours touche 1.66 pour une valorisation de 760 M€.

Je commence à regarder l’entreprise pour "jouer" la reprise, mais je dois dire qu’il est difficile dans les dernières publications de trouver quelques choses de positif. Je fais essayer de me faire un avis sur le sujet avant de passer à l’achat.

J’avoue que ce genre de baisse je n’aime pas trop car cela peut cacher une information non encore publique, du style AK, Procédure collective…

Le dernier exemple en date que j’ai en tête c’est Orchestra, ou la chute avait ensuite trouvé sa raison dans la mise sous mandat ad’hoc…

Ici la première échéance de dette est pour 2019 (400M€) le reste pour 2022 mais j’ai peur que les covenants ne soient plus respectés et que la dette devienne plus ou moins exigible ou avec une prime sur les intérêts.

PavelK · #162

Je dois avouer une erreur, au moins d’avoir acheté autour de 1.95€.
Je suis sorti par un stop-loss en encaissant une jolie perte.
Je suis d’accord avec vous que cela peut cacher une information inconnue au publique.
La valorisation, même compte tenu de tous les ratios en rouge, est irrationnelle. L’entreprise est valorisée comme si elle s’approchait à la faillite. Le silence du management est inquiétant également.

kiwijuice · #163

Y a pas de mystères.
Pour jouer la reprise, il faut de la trêso. En effet, produire plus de tubes veut dire besoin de fonds de roulement en forte hausse.

Or VK n’a pas en caisse de quoi augmenter la production car on connait les échéances de dettes.

Tenaris a le cash et a pu donc servir ses clients.

Bref VK est coincé en pleine reprise.

stef8080 · #164

Bonsoir à tous,

Difficile de cerner Vallourec, une hausse matinale et une clôture proche des plus bas chaque jour, elle va lessiver beaucoup de traders en levier.
Espérons un point bas demain dans la matinée qu’on en finisse à court terme de cette baisse, le premier objectif haussier est à 2.50€ (gap du 19Novembre), le gap sous les 4€ ensuite.

Au niveau fondamental, avec la capitalisation boursière actuelle de 769m€ et une dette de 2Milliard€, l’entreprise est valorisée 2.8Milliard€ pour un chiffre d’affaire de 4Milliard€, une marge exploitation de -5% et un résultat net de -400m€

Tenaris le concurrent de Vallourec est à 7.5Millard€ de chiffre d’affaire avec une valorisation de 16M€ (pas de dette). Tenaris a une marge exploitation de 12% avec un résultat net estimé de 800million€.

L’important c’est que la boite arrête de perdre de l’argent via le plan de transformation en cours ou via toute mesure supplémentaire type vente d’activités (forêt en vente) ou plan social (aspect politique de l’entreprise)

Le risque c’est une augmentation de capital qui serait bénéfique pour diminuer la dette mais il faudra avoir les fonds pour y participer.
Classiquement les Hedges funds en vente à découvert sont dans ce scénario mais la direction dit que tout va bien!

Logiquement le management devrait réagir mais ras pour le moment.

Un article intéressant sur les obligations.
[https://www.oblis.be/fr/news/2018/11/19 … rec-544660]

Amicalement.

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Dernière modification par stef8080 (21/11/2018 22h23)

PavelK · #165

L’effondrement du cours et surtout son éloignement de la valeur des actifs, oblige d’analyser la dette pour estimer la probabilité de la faillite.

Rapport intérim 2018:

Cela correspond au Current Ratio de 1.2 – 1.3. Au premier abord cela semble de couvrir la dette court terme.

Concernant la dette long terme:

Les montants sont significatifs mais l’échéancier laisse du temps à entreprise. Pourtant je suis frustré par le management qui reste muet quand les investisseurs se font massacrés en Bourse (y compris les salariés actionnaires certainement).

Hors révélation des informations inconnues à ce jour, malgré ces difficulté l’entreprise reste très sous-évaluée. Elle a encore pas mal de temps devant elle pour bruler le cash afin que la Book Value atteigne le Market Cap actuel.
Comme j’ai dit dans mon premier post la prime est totalement justifié pour Vallourec. Donc il faut oublier des cours au-délà de 2.70 – 3.00 avant que l’entreprise ne présente pas de plan crédible pour sortir de cette crise.
A mon avis sous 2.30 euros Vallourec est une opportunité.

kiwijuice · #166

Donc j’ai regardé un peu plus VK.

Tenaris a augmenté ses stocks récemment à plus de 180 jours pour servir la demande. VK est à 130j, comme en sortie de 2009.
Je ne pense pas qu’ils pourront aller plus haut car l’échéance de 2019 plane sur eux.

Il y a je pense un cas de figure qui leur permettrait de s’en sortir:
- un marché en légère hausse avec des prix stables
- des matières premières stables ou légèrement en baisse, afin de maintenir les prix et ne pas devoir décaisser davantage pour produire
- une possible extension du loan d’un and ou deux.

Dans les 2 premieres conditions, VK pourrait générer un cash-flow libre légèrement positif et desserré l’étau.
Puis, ils pourraient être soutenus par BPI, les Japonais et DNCA, ce qui ferait un consortium d’environ 35%, suffisant pour une petite AK ou renégociation de la dette.

PS: C’est une grosse position pour DNCA, en actions et obligations. Ils ont l’action, la convertible, les obligations et le loan. Pourquoi pas s’ils ont la foi.

stef8080 · #167

La journée est plutôt "positive", nous avons un possible point bas ce midi à 1.57€ avec un support psychologique à 1.50€ et un support graphique à 1.48€.

Il faut avoir le cœur bien accroché sur cette action, la chute brutale entraîne chaque jour des positions soldées faute de couverture ce qui accentue la baisse, il faut reconnaître que ceux qui gèrent les HF en short sont doués!

Au niveau fondamental, merci de vos analyses, je retiens notamment un valorisation d’entreprise (VE) excessivement basse rapport à Tenaris, valeur entreprise/chiffre d’affaire de 2.8/4= 0.7

Quid des concurrents?
Tenaris le leader des "tubes" à une VE/CA supérieure de 1.86 (14/7.5)

Quels sont les autres acteurs majeurs de ce secteur de niche des tubes?

D’autres parapétrolières, source Zonebourse et Boursorama (capitalisation)

CGG VE/CA 1.77/1.45 = 1.23
Technip VE/CA 7.7/11 = 0.7
Halliburton ve/ca = 1.50
Schlumberger = 2.40
Total = 0.80

Cet indicateur n’est peut-être pas pertinent quand on regarde ses chiffres sinon Technip est à acheter!

Amicalement.

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PavelK · #168

Je ne suis pas convaincu que dans la situation actuelle la comparaison aux concurrents fait beaucoup de sens.
La société est sanctionnée individuellement (en tout cas en telle proportion) pour des raisons allant au-delà de la situation concurrentielle sur son marché. Il s’agit du risque non-systémique lié à cette entreprise concrète.
Une fois la tempête soit calmée, on pour pourra commencer les comparaisons fondamentales et estimer ces perspectives. Mais l’action aura probablement doublée d’ici là.
En ce moment à mon avis il faut surtout regarder la valeur des actifs tangibles vs probabilité de la faillite ou action dilutive envers les actionnaires minoritaires. Et bien sûr espérer qu’il n’ait pas de Inside-information inconnue à ce jour.

Question : j’ai pas des connaissances techniques, comment vous évaluez les supports graphiques quand le cours a cassé les plus bas historiques ? Nous sommes dans l’inconnu complet….. non ?

stef8080 · #169

Bonjour,

C’est toujours intéressant de regarder la concurrence surtout sur une niche comme les tubes pétroliers mais je n’ai rien trouvé hors Tenaris.

Pour les supports graphiques, ça date de 1999 donc ça vaut pas grand chose surtout que selon les logiciels ou les sites les données sont différentes, mais sur une penny stock 1.50 et 1€ ce sont des supports majeurs…

Doubler à court terme je ne sais pas, viser un pullback sous les 2€ et combler le gap de 2.5€ ce serait déjà pas mal avant le T4 de février 2019.

Amicalement.

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PavelK · #170

stef8080 a écrit :
C’est toujours intéressant de regarder la concurrence surtout sur une niche comme les tubes pétroliers mais je n’ai rien trouvé hors Tenaris.

Tout dépend de la stratégie, car c’est elle qui détermine les éléments d’analyses principaux.
Pour Vallourec en état actuel je ne vois d’autre stratégie que celle que j’appelle les «Actifs délaissés » ou l’objectif est d’acheter 1 euros pour 0.50 centimes et espérer que la société arrête de bruler ces actifs et reviendra au cashflow positif.
C’est une histoire spécifique à cette entreprise et la solution doit être trouvée en interne. Les concurrents ont peu d’impact sur ce processus, à moins qu’ils voudront profiter de sa faiblesse.
Si Vallourec arrive un jour relever la tête et assainir son cycle opérationnel, alors elle deviendra comparable à ces concurrents et il faudra appliquer d’autres modèles de valorisation qui tiennent compte notamment de la concurrence.

PavelK · #171

Voici la gap s’est refermé, sans surprise et tout à fait logique. Je suis navré de ne pas pouvoir profiter de cette opportunité tellement évidente après avoir pris la position quand la purge n’était pas encore terminée est du coup s’est fait éjecter par un stop-loss.
Ca arrive…… Il reste certainement encore de la marge mais je ne prendrais plus ce risque compte tenu des incertitudes.

Si j’enlève les actifs intagibles et Long Termes, le Book Value passe à 2.06 euros. Nous sommes déjà au-dessus.
Selon les rumeurs BoA Merrill Lynch relève sa recommandation à "achat", un autre indicateur que la fête est bientôt terminée.

Dernière modification par PavelK (27/11/2018 12h28)

osta · #172

Bonjour, la valeur est actuellement à son plus bas sur 20 ans.
Au-delà de l’aspect purement spéculatif, pensez vous que cette entreprise, en perte depuis 2014, ait-encore un intérêt?
L’idée serait d’entrer sur un cours <2€ en attendant un retour des bénéfices, mais je redoute qu’elle ne continue de baisser. S’il y a des spécialiste, le pétrole léger de schiste américain a plus que bousculer le marché mondial, je me demande si Vallourec peut encore tirer son épingle du jeux.

Merci de vos avis

PavelK · #173

A mon sens la valeur a plus d’intérêt spéculatif au cours actuel que autre chose. La valeur des actifs tangibles n’est pas énorme (un peu au-dessus des 2€) et la prime est largement justifiée. Un éloignement de la Book Value en dessous des 1.60€ est une opportunité spéculative avec un stop serré.
Sur ce type des dossiers je préfère de perdre les premiers 20% de hausse, en attendant que la sortie de la crise soit confirmée, et ensuite prendre le reste. Je trouve que c’est plus prudent que d’essayer d’attraper le couteau qui tombe quand tous les voyants sont en rouge et les perspectives plus que incertaines.
La valeur est exposée au prix du pétrole extrêmement volatils + les incertitudes macro + les problèmes propre à cette entreprise. Donc largement trop d’inconnus pour se positionner avec une approche fondamentale.

maxlille · #174

On approche les plus bas, est-ce une opportunité d’achat ?
Selon Bloomberg des créanciers importants seraient prêts à céder leurs dettes avec 25% de décote:

"Au moins deux des créanciers du groupe sont en train de chercher à se séparer de leurs engagements dans le crédit revolving accordé à Vallourec à environ 75% de sa valeur faciale" écrit l’agence financière, en citant une source bien informée.

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stef8080 · #175

Bonjour,

Je me mouille, beaucoup d’incertitude, les résultats du T4 étaient mauvais.

Quid du T1 2019, mystère pour encore 3 semaines mais pas de miracle à attendre vu les résultats d’Halliburton.
La décote est importante mais la direction est clairement en cause avec toujours beaucoup de rumeurs non démenties et une consommation de cash excessive.

Ça sera une belle recovery à long terme mais on ne peut pas exclure un refinancement via une AK en 2019.

Graphiquement la valeur vient de casser ses plus bas donc logiquement on peut penser qu’elle va casser désormais les 1.50€, ce sera encore mieux pour entrer sur 1.43 ou 1.36€ ou pour renforcer.

Cette valeur est à réserver aux spéculateurs et aux amateurs d’aller-retour réguliers.

Amicalement.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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Vallourec : une valeur industrielle massacrée ?

#151 12/12/2017 14h02

VALLOUREC va céder son activité Produits de forage pour 63 millions de dollars

AOF a écrit :

#152 12/12/2017 14h45

#153 12/06/2018 21h39

#154 16/11/2018 15h21

#155 16/11/2018 17h48

#156 16/11/2018 18h40

1 #157 16/11/2018 22h04

#158 19/11/2018 17h43

#159 19/11/2018 17h50

#160 20/11/2018 13h21

Vallourec a écrit :

#161 21/11/2018 17h28

#162 21/11/2018 18h01

#163 21/11/2018 18h39

#164 21/11/2018 21h51

#165 22/11/2018 13h38

1 #166 22/11/2018 14h51

#167 23/11/2018 00h06

#168 23/11/2018 08h21

#169 23/11/2018 09h42

#170 23/11/2018 13h21

stef8080 a écrit :

#171 27/11/2018 09h39

#172 04/01/2019 10h00

2 #173 04/01/2019 12h48

#174 31/01/2019 11h20

#175 31/01/2019 11h37

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