Euro Medium Term Notes (EMTN) : quel intérêt pour les banques ?

Caceray · #1

Bonjour,

Je m’intéresse aux EMTN et particulièrement à leur utilité du point de vue des établissements bancaire.

Je ne trouve pas beaucoup de documentation technique à ce sujet si ce n’est que ces instruments serviraient à financer les entreprises, en complément d’une émission obligataire.

Il semble que les établissements bancaires émettent également ce type de titres (exemple : EMTN CIC) ; ce qui m’étonne c’est que je croyais avoir compris que les banques se refinancent au taux de 0% auprès de la BCE donc à priori aucun intérêt de payer un (voire plusieurs) prêteur via cet instrument financier. Sauf peut être si la banque a atteint son plafond de refinancement (Bâle III ?) ; est ce que l’utilisation d’un EMTN permet de restructurer son passif ?

L’alternative que j’entrevois est celle de la commercialisation d’un produit en vue de dégager une marge (comme des dérivés par exemple) ; si tel est le cas, sauriez vous me dire si la banque « parie » contre l’investisseur ou bien si elle se couvre en structurant son produit pour ne pas prendre de risques. Si deuxième option, sauriez vous comment l’on construit un EMTN, avec quels produits « de base » ?

Mots-clés : banque, emtn, financement, produit structure

Mewtow · #2

Je n’ai pas la réponse avec certitude, mais je pense avoir des pistes quant à l’utilité des EMTN pour les banques.

Déjà, les prêts des banques centrales sont des prêts de très court terme (quelques jours, quelques semaines, très rarement quelques mois), alors que la majorité des EMTN est utilisée pour des maturités plus importantes (quelques mois au minimum, voire quelques années). Ce qui peut avoir un intérêt en terme de refinancement pour les banques.

Ensuite, de manière plus marginale, un prêt n’est accordé par la banque centrale qu’en contrepartie d’un collatéral, généralement des actifs de qualité qui font partie d’une liste bien précise qui décrit ce que la banque centrale accepte comme contrepartie. Ce qui n’est pas le cas des EMTN, qui ne demandent pas la mise en pension d’actifs. Après, le fonctionnement similaire à base de produits dérivés est sans doute là pour "remplacer le collatéral", dans le sens où cela permet à l’acheteur de l’EMTN de se prémunir en cas de non-remboursement, mais le mécanisme est différent. A voir si c’est vraiment pertinent dans le monde réel, mais j’en doute…

Dernière modification par Mewtow (15/03/2019 20h46)

Oblible · #3

Exact, les EMTN sont des sortes d’obligations avec remboursement dans les cinq à dix ans, voire plus, donc c’est du financement à long terme, un peu comme les obligations.

La différence avec les obligations classiques est que l’EMTN se présente sous forme de "shelf program", c’est à dire qu’il y a sorte de prospectus primaire validé par l’AMF ou l’autorité de régulation et ensuite l’entreprise peut faire de nouveaux tirages se référant à ce premier prospectus, sans avoir besoin d’en soumettre un nouveau.

Timinel · #4

Bonjour

Pour les EMTN et en particulier les structured notes comme vous voyez ici vous avez 2 utilisations

1) celles deja decrites ci dessus ( shelf program, emission moyen terme pour le financement bancaire ou corporate )

=> financement du bilan

2) une structuration pour la banque de detail ( on parlera plus d’ELN en general , une oblig liée a la perf d’ un index ou dun panier d’action , ou commoditie, fx etc … ) la c’est de la vente pour une emission de taille raisonnable
2 sous activités :
- la banque sait gerer le risque sur son desk de trading elle le garde en propre ( il y a eu des gros bouillons , de memoire natixis 400 M l’année derniere )
- la banque ne sait pas, elle prend la marge et achete un swap du meme genre vers une banque mieux armée pour ce type de risque.

=> activité commerciale

cdt

niceday · #5

Bonjour,
Il y a une grande confusion dans votre question. Je suis sûr que Scipion pourra répondre de façon précise.
Les banques ne se financent pas à 0% auprès de la BCE (voir précisément ce qu’est le TLTRO).
Les banques doivent émettre de la dette (via des émissions EMTN compris) pour se financer et généralement étaler sur toutes les maturités.
Lorsqu’elles le font, elles ne le font pas pour "parier" contre "l’investisseur". Elles paient pour trouver du financement à cela s’ajoute un coût de liquidité.
Lorsqu’elles font des dérivés (swap, options, ..) elles le font pour se couvrir et ne peuvent plus se faire du P&L. La réglementation bancaire est passée par là pour qu’elles ne puissent plus faire les marges d’il y a 10 ans sur le marchés des taux et du FX. La BCE surveille.

Timinel · #6

je reprends la seconde question :

" Si deuxième option, sauriez vous comment l’on construit un EMTN, avec quels produits « de base » ?"

donc ici on est plus sur la creation de produit d’investissement ( XYZ Linked Notes ) plutot que sur de l’emission de dette pour le financement. c’est un business qui a largement reduit suite a 2008 mais qui se maintient tres bien en Asie.

il est tres rare de pouvoir repliquer le payoff avec des produits simples car ( au contraire des bonus et barriere par exemple ), la structure de paiement n’est pas lineraire mais les coupons dependent de plusieurs conditions. les 2 notes les plus courantes sont basées sur des " autocalls" et des " TARN" qui ne peuvent pas etre exactement repliqués par des options standards ( disons un swap ou un bond classique et une combinaison lineaire d’option Equity ou FX )
c’est d’ailleurs l’absence de replication qui cree les problematiques de risque pour les banques emetteuses ( mauvaise gestion de la correlation , des indicateurs de risque optionnels etc ) ..a cela vous pouvez ajouter des paniers de devises ou d’action/ indices ..

une intro simplifiée si le sujet vous interesse
https://www.scribd.com/doc/171267154/He … labe-final

Cdt

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