Ontex - leader européen de l'hygiène personnel : vive les couches !

koldoun · #26

Bonjour,

Je me demande si cette société peut entrer dans le cadre d’une stratégie "dividendes croissants"?

Sur morningstar.com on a :

2015 : 0.19
2016 : 0.46
2017 : 0.55

Ceci avec un payout inférieur à 35%

Pour 2018 je trouve cet article :
Ontex augmente son coupon mais aborde 2018 avec prudence | L’Echo

J’ai actuellement un PRU de 17,22 euros.

bajb · #27

N’oubliez pas de compter le prélèvement à la source belge… 30% quand même !

koldoun · #28

Je suis belge, donc pas le choix… cela impacte le taux du dividende, mais pas sa croissance

bajb · #29

C’est donc deux fois mon erreur !

Pour essayer de répondre un peu mieux je trouve cette valeur très "remuante".
Acquisitions, tentative d’OPA… du coup je me demande si la croissance du dividende est une priorité pour cette entreprise.

Peut-être ma 3ème erreur…

kiwijuice · #30

Pas de commentaires sur les résultats?
Moins pires qu’attendu donc le titre monte un peu.

Ca se paye avec un 12%FCF yield donc super attractif pour une boite de consumer staples.
Problème: les métiers matures décroissent et les métiers nouveaux ou de croissance sont trop petits et croissent à peine. Ils ne peuvent prendre le relai.

Je calcule par ailleurs dette nette= €860m et Ebitda autour de €200m.
La société peut se désendetter que de €100m par an.
Donc l’endettement est encore assez conséquent si les cash-flows n’augmentent pas.

Enfin, je note un changement de périmètres avec 3 nouvelles divisions… de quoi noyer le poisson pour les prochains trimestres.

J’aime bien l’idée mais la croissance est bien trop faible.

kiwijuice · #31

Le T1 est sorti.
Mauvais.
Croissance organique en berne, les produits d’incontinence qui font juste +1.5% de croissance organique.
Plan de restructuration, dette qui ne baisse pas…

Le groupe de Private Equity qui avait annulé son offre en regardant les livres avait raison!

Je note aussi le CMD qui se tient and et qui promet une croissance organique supérieure au secteur en 2020-2021. D’une boite qui n’as pas réussi à faire mieux avant, c’est culotté - ça doit trembler dans ses bottes chez Essity et Coloplast.
Les autres promesses peu spectaculaires comme cash conversion sous les 65%… Ca veut dire pas vraiment de réduction de la dette donc risque financier élevé qui persiste.

Dans ce secteur (consumer staples), le facteur le plus important de performance est la croissance organique. Voir la valorisation et la perf d’un L’Oreal ou Unilever.

Ontex me semble mal parti.

Dernière modification par kiwijuice (08/05/2019 14h33)

maxicool · #32

Effectivement, pas terrible pour Ontex.
Pas de croissance, des marges en baisse et un endettement en hausse.
Le titre prend cher sur 2 jours…

A noter que l’année 2018 n’a pas été terrible chez les concurrents non plus (mais elle a été meilleure que chez Ontex).

Hartmann

CA +3% / Ebitda -15% / RN -12%
Marge opé. 2018 : 5,73% / Marge bénéficiaire : 3,71%
Avec une chute du cours également : - 1/3 depuis mi 2017.
PER 2018 : 13,7

Essity

CA +8% / Ebitda -10% / RN -3%
Marge opé. 2018 : 9,01% / Marge bénéficiaire : 7%
Hausse du cours : +13% depuis mi 2017.
PER 2018 : 24,8

Pour Essity, sur le Q1 2019, ROP -12,5% et RN -12%.
Mais +30% en YTD (peut-être en lien avec le plan d’économie lancé fin 2018).

---

Ontex a perdu 30% en 3 jours.
Je ne sais pas si le cous actuel < 15 euros est propice à un renforcement.
Avec un -10% aujourd’hui après un -20% hier, je pense qu’il est préférable d’attendre un peu, à mon humble avis.

Sur le Q1 2019 d’Ontex, l’Ebitda sort à 53 millions.
Il était de 57,5 au Q1 2018 / 60,2 au Q2 / 58,1 au Q3 / 58,2 au Q4.
La marge d’Ebitda est à 9,65% (au lieu de 10,30% environ).

A notre que sur 2018, Ontex a passé 25 millions en charges exceptionnelles no-récurrentes (règlement de litiges et changement de structure). On est censé récupéré ces 25 millions (au moins en partie) sur le REX en 2019.

Personnellement, j’attends pour éventuellement renforcer.

kiwijuice · #33

Le vrai pair est Accrol au UK.
Gros gadin là aussi.

Dernière modification par kiwijuice (10/05/2019 08h57)

maxicool · #34

Je pense que vous vous trompez totalement en affirmant "le vrai pair est Accrol au UK".

Accrol produit des rouleaux de papier hygiénique, des mouchoirs en papier et des essuie-tout, qu’elle vend aux supermarchés (Tesco, Morrisons, Asda…), à des grossistes et des magasins discount (Bookers, Aldi…).
On trouve aussi ses produits dans des locaux industriels et de services (hôtels, écoles, aéroports, hôpitaux, restaurants…)

Voir ce document sur l’activité d’Accrol, ou leur site.

Ca n’a rien à voir avec le business d’Ontex dans l’hygiène personnelle (Couches 61% - Produits pour incontinence 29% - Serviettes hygiéniques 9%).
Ca m’étonnerait qu’un kleenex puisse jouer ces rôles ;-)

Sinon je ne sais pas trop pourquoi Accrol a connu une telle chute fin 2017 (mais on dirait que l’action a été suspendus de cotation pendant quelques semaines).

maxicool · #35

Publication des RA 2019

Le marché apprécie les résultats (+14% actuellement sur le cours de Bourse).

Le marché doit apprécier :
- la hausse de l’Ebitda ajusté (245,1 M€ au lieu de 234 M€)
- la hausse du FCF ajusté (109,7 M€ au lieu de 72,9 M€)
- la baisse de l’endettement (861,3 M€ au lieu de 940,10 M€ au 31.03.2019)

alors que le CA est resté quasiment stable sur 2019.

La part en CA de l’Amérique latine (réservoir de croissance d’Ontex) est en hausse (+6%).
Le plan de transformation T2G semble commencer à produire ses effets…

Les objectifs pour 2020 sont positifs :
- hausse de l’Ebitda à 270 / 275 M€ (au lieu de 245)
- une accélération des revenus en Amérique Latine (déjà perçue au T4 2019)
- une baisse des Capex.

Autre point positif : la chute du prix du pétrole (dont les dérivés sont des matières premières pour Ontex). Ca permettra à Ontex d’améliorer ses marges opérationnelles.

--

A noter qu’un fonds que j’apprécie et que je suis mensuellement (KIRAO) est rentré sur la valeur en octobre 2019 (le cours était alors à 15 € environ) avec ces commentaires : "la société a été fortement pénalisée ces 2 dernières années par la hausse des matières premières, des effets devises très négatifs, une acquisition au Brésil coûteuse et un endettement dangereux. Les résultats et le cours de bourse nous semblent avoir atteint un niveau plancher" .

Kirao SC a renforcé Ontex en janvier 2020 (le cours de bourse était alors entre 15 et 18 €).

--

Personnellement, j’avais légèrement renforcé ma ligne hier (achat à 13,69).
Je suis néanmoins en MV (pru 17,50).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

carignan99 · #36

Bonjour,

Je ne m’exprime jamais (ou presque) sur la bourse qui clignote, mais là, je ne peut pas m’empêcher de faire une exception (pas beaucoup de bonnes nouvelles boursières en ce moment…).

Mon screener comporte 73 valeurs françaises, belges et européennes (grosso modo le CAC40 hors banques/assurances et les grosses capi belges et bataves).

Entre le 19/02 et aujourd’hui, c’est rouge vif : -19,4% en moyenne. Sur 73 valeurs, 72 sont en repli et une seule affiche un score positif = Ontex (+3%)

On peut dire que Kirao et vous avez eu le nez creux!

BulleBier · #37

J’ai regardé les comptes. Attention, le free cash flow des communiqués de presse exclut les taxes et intérêts et inclus ls variation des comotes courants. C’est pas aussi joli que le management le dit et donc le bon chiffre pour valoriser l’action.

maxicool · #38

Communiqué de ce jour

CA T1 2020 : + 6,8%
En hausse sur tous les marchés d’Ontex
Hausse due à une surconsommation en Europe début mars (effet confinement)

- Activités industrielles en fonctionnement dans les 18 usines
- Objectifs 2020 suspendus malgré tout (cause : volatilité des devises
- Dividende (0,16€) suspendu (préservation du cash)
- Dette en baisse (871 M€ au 31.03.2020 lieu de 940 M€ au 31.03.2019)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

maxicool · #39

Petit retour sur Ontex suite aux semestriels publiés il y a quelques semaines.

Sur le S2 2020, petite baisse du CA (-5,50%) p/r au S1 2019.
Les coûts de production, les charges de distribution et les charges exceptionnelles sont en baisse.
L’Ebitda est en hausse (115,1 millions au lieu 71,5 au S1 2019)

Conséquence, les marges sont en hausse :
- marge brute : 30,11%
- marge opérationnelle : 6,81%
- marge bénéficiaire : 3,90%
- marge d’Ebitda (ajusté) : 11,95%

Même si les FCF sont en nette baisse, ne peut-on pas imaginer une pointe de Recovery dans ces quelques chiffres ?

Par ailleurs, KBC est passé à l’achat sur le titre avec une cible à 18 €.

Nous pensons qu’Ontex est sous-évaluée. Même dans un scénario pessimiste(bearish), nous obtenons une juste valeur de 14 euros, ce qui représente un potentiel de hausse de quelque 23% par rapport au dernier cours de clôture de 11,38 euros (03/09/2020). Notre scénario optimiste(bullish) indique une valeur potentielle de 27,5 eurosou plus de 141% de potentiel haussier. Dans le scénario de base(basé sur la combinaison d’uneméthode de Discounted Cash Flowet d’une évaluation multiple), on obtient une juste valeur de 18 euros par action,ce qui représente un potentiel de hausse de plus de 58% par rapport au cours de clôture du 03/09/2020.

Cours actuel : 12 €.

kiwijuice · #40

Peu d’espoir de revalorisation substantielle du titre si la croissance reste anémique.

Croissance organique = facteur clef pour les titres Consommation non cyclique.

maxicool · #41

Le rapport annuel 2021 est sorti il y a peu.

Résultats catastrophiques pour Ontex !

- Stagnation du CA
- Des coûts de production en hausse
- Des marges en (grande) baisse
- Des pertes opérationnelles
- Une dette qui augmente (encore)

---

Et cerise sur le gâteau, un "nouveau plan stratégique" :

- Se concentrer sur les activités des marques partenaires et de soins de santé sur les marchés principaux d’Europe et d’Amérique du Nord.
- Recherche active d’opportunités de cession d’activités principalement axées sur la marque propre dans les marchés émergents.
- Ces efforts sont en pleine mise en œuvre et visent à être finalisés d’ici la fin de 2023.

Stratégie surprenante alors, que depuis quelques années, la société comptait sur les émergents pour justement améliorer sa rentabilité !
- Acquisition de Grupo Mabe au Mexique pour 178,1 + 75,7 + 78,4 M€
- Acquisition d’Hyper Marcas au Brésil pour 286 M€

Rappelons quand même qu’Ontex avait affirmé que cette dernière acquisition allait engendrer dès la première année :
- Une croissance à 2 chiffres du BPA
- Une rentabilité des capitaux investis supérieure au coût du capital d’Ontex
- Une croissance modeste des marges d’Ebitda récurrent

La société semble vouloir faire aujourd’hui l’inverse de ce qu’elle voulait faire il y a 5/7 ans !

---

Avec la hausse du Brent et des coûts logistiques, la baisse des devises émergentes face au $, les marges seront à mon avis encore davantage impactées l’année prochaine.

Bref, je jette l’éponge.
Bel investissement de m###e ! Vente avec 60% de MV…

doubletrouble · #42

maxicool a écrit :
Bel investissement de m###e !

En même temps, c’est un fabriquant de couches, vous vous attendiez à quoi ?
J’ai bien noté que vous jetiez l’éponge mais quitte à essuyer vos pertes et si vous n’avez pas encore tiré ~~la chasse~~ vos dernières cartouches, puis-je vous présenter Grigeo, mon fabriquant de papier toilette favori ?

Désolé, je n’ai pas pu m’en empêcher… j’ai honte

kiwijuice · #43

maxicool, le 06/04/2022 a écrit :
Le rapport annuel 2021 est sorti il y a peu.

Résultats catastrophiques pour Ontex !

https://www.investisseurs-heureux.fr/up … ra2021.jpg

Regardez page 68 le rapport de rémunération. Edifiant.
25% du bonus de la CEO attribué pour des critères non financiers.
Elle a rempli 100% de sa mission : "redefining the global strategy, aspirations and goals, designing and implementing a winning organization, and engaging with Board, shareholders, press and financial markets"

25% du bonus attribué pour la croissance organique. Elle a été payée 84% pour être à 96% du budget alors que la boite a accusé une baisse du CA!
On récompense le fait de perdre du CA.

Les stock options sont attribuées à 50% pour l’EPS growth donc acquisitions à gogo et pas d’AK pour pas se faire diluer…

Bref, la bonne blague.

Je note que Veraison est au capital et a réussi à forcer la décision de vente des mauvaises divisions.
Ca veut dire que tout le comex va perdre une grosse partie des stock options mais elles sont sous l’eau de toutes façons.

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maxicool a écrit :

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maxicool, le 06/04/2022 a écrit :

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