Axa : 1er groupe d'assurance européen

Je pense que plus personne n’investit en action à long terme, sauf stratégie de prise de pouvoir :
- la bourse a refroidi beaucoup de petits porteurs qui ont été duppés par les bon conseil d’experts, ceux la tardent à revenir et prefere les obligations ou la Pierre.
- le marché était encore extremement volatile il y a à peine 3 mois. Le malade est en voix de guérision,  les rechutes se font plus rarres mais le malade tousse encore.
- la croissance est hors Europe ou sur des marchés de niche. Ce sont donc les actions positionnées sur ces 2 marchés qui grimpent, sans oublier les actions refuges ou celles qui sont attaquées. Mais dès lors qu’une action a atteint un objectif raisonable, ou dès lors que les résultats annoncés sont en ligne, il y a un mouvement important de prise de bénéfice afin de se positionner au plus vite sur une autre valeur plus prometteuse à court-terme.

Pour Axa, je pense qu’il y a eu une forte incertitude avec Solvency et envers le management, une augmentation des risques de la compagnie, une régression du chiffre d’affaire non compensé par une distribution de dividende. Donc une boite qui a perdu de son actractivité, même avec un PER de 8. Par ailleurs, l’activité de marché fait le résultat des banques, je n’arrive pas à comprendre pourquoi il n’en ai pas de même pour AXA ? Cela cache peut être des actifs fortement dépréciés et non provisionnés.

Je ne fais que donné un avis de non expert.
Je pense que l’action va être tirée par la croissance future du marché et va permettre un rééquilibrage en sa faveur.

Axa, voilà une valeur qui m’est chère (c’est quasi ironique). J’en ai acheté également à un prix trop élevé (32 €) lorsque je débutais en Bourse. Depuis j’ai moyenné pour retomber à un prix de 17€ par bout ce qui est déjà plus raisonnable. Mais c’est désormais une très grosse ligne de mon portefeuille.

Sur le fond, le titre est très handicapé depuis des mois par l’imbroglio australien et les incertitudes sur la stratégie (développement en Asie). Mais le bilan me semble solide, le rendement reste correct et les ratios de solvabilité s’améliorent. Les risques sur la dette souveraine restent par contre un problème, sachant que Axa a un très gros portefeuille d’obligations d’Etat.

Je suis donc raisonnablement confiant sur la valeur mais il faudra être patient et attendre 2 à 3 ans pour faire une belle plus value.

Petit update, le jdf de cette semaine contient l’exposition d’AXA au pays à risque. C’est un poil plus de 10Mds dont 6Mds pour l’Italie, 3 pour l’espagne et moins de 1 pour les autres.

Une dépréciation à 100% impacterait l’actif net de 1/3 pour arriver environ au cours actuel.

PS : ce sont des estimation très rapide et très grossières.

C’est en grande partie pour celà que les assureurs sont sortis du marché action (cf interview d’Henri de Castries sur BFM je ne me souviens plus de la date où il explique que les assureurs européens ont vendu de 400 à 600 G€ d’actions) afin de se couvrir par des actifs moins volatiles.

Ratpack a écrit :

C’est en grande partie pour celà que les assureurs sont sortis du marché action (cf interview d’Henri de Castries sur BFM je ne me souviens plus de la date où il explique que les assureurs européens ont vendu de 400 à 600 G€ d’actions) afin de se couvrir par des actifs moins volatiles.

Voici la partie que j’avais retenu :

On peut avoir une idée en termes de chiffres, un ordre de grandeur, de ce que vous avez dû lâcher ces derniers temps ?
Bien sûr, mais d’abord ce n’est pas seulement AXA, c’est l’ensemble des assureurs européens. Pour donner un chiffre simple à vos auditeurs, les assureurs européens détenaient au début des années 2000 entre 15 et 20 % de leurs actifs en actions, aujourd’hui ils ont entre 3 et 4 %, et l’écart représente des ventes cumulées de 400 milliards d’euros.
C’est 400 milliards d’euros qui étaient investis forcément sur le long terme avec ce que l’on appelle des "mains longues" ?
Ils se sont investis ailleurs, sur des obligations, sur d’autres types d’actifs, mais en général moins volatiles et de maturité plus courte.

D’après ce que je comprend, ces ventes d’actions ont été justement effectués pour couvrir les besoins de Solvency II

Si effectivement celles-ci ne couvrent pas les nouveaux besoins, la baisse du dividende n’apportera pas grand chose aux capitaux propres puisqu’Axa distribue moins de 2G€ annuellement contre des capitaux s’élevant déjà à près de 50G€.

Dans ce cas les seules solutions viables sont :

- augmentation des bénéfices (augmentation des primes) qui semble peu probable
et surtout
- une augmentation de capital qui diluerait en effet les actionnaires existant pour un bénéfice par action qui baissera également !

Je doute toutefois que ces solutions soient adoptées !

Et bientôt en-dessous de 9 si ça continue comme ça !

Je viens quand même de me repositionner dessus juste avant la clôture, au plus bas du jour : 9,028 !
Bon c’est une toute petite ligne, à renforcer si ça baisse, à garder si ça monte lentement. A vendre si ça monte rapidement, peut-être.

J’estime qu’il s’agit d’une valeur capable de rebondir rapidement dès le moindre retournement des marchés (pas comme en octobre, ce serait trop beau !). Le tout étant comme d’habitude de décider le moment où l’on rentre.

Je la trouve moins risquée que les bancaires, ses dividendes n’ont pas été supprimés comme les banques (enfin pas encore), et à 7.60% brut c’est pas trop mal.  Et comme je le lisais récemment, son cours baisse mais ses comptes sont bons.

En espérant que le dividende soit au moins égal à celui de 2010. Des avis à propos du prochain dividende ? Baisse ? Hausse ? Stable ?

Dans un marché baissier (CAC40 -0,78%), l’action réalise une des meilleures performances.

Axa a pris 0,53% à 21,71 euros. Le PDG du groupe, Henri de Castries, va quitter ses fonctions et renoncer à son mandat d’administrateur le 1er septembre, et sera remplacé par un tandem franco-allemand.

Le marché salue ce départ ?

Pas donnée cette acquisition avec un PE de 15.
Mais pourquoi ne pas avoir attendu quelques mois le résultat de l’IPO des activités américaines ?
Cela me fait penser à un ménage qui achèterait un nouveau logement sans avoir assuré la vente de l’actuel. Voila une incertitude à plusieurs milliards pour une société spécialiste du calcul du risque…
Je ne connais rien à ces produits d’assurance dommage, quelqu’un ici ?
Tant mieux si cela réduit le risque marché, pour autant l’action de XL a été massacrée pendant la crise de 2008.

frame a écrit :

le rendement d’AXA est de 5,5%

Le rendement aujourd’hui est de 5%.
Mais justement, vu qu’AXA achète entre autre grâce au cash (+IPO +debt), que va-t-il se passer pour les futurs dividendes?

Je n’ai rien vu à ce sujet dans les communiqués, j’ai posé directement la question au service actionnaire.

Ma crainte c’est bien une coupe ou suppression du dividende pour financer cette acquisition : rembourser la dette, refaire le plein de trésorerie, …

En fonction de la réponse à cette question, c’est soit une belle opportunité de renforcement (pour moi), soit un signal de vente immédiat…

Ce sujet était dans la dernière newsletter de CB Insight Insurance, d’habitude plus orienté startups.

CB Insight a écrit :

Huge M&A news today as AXA agreed to acquire XL Group for $15.3B.

Here are a few notes on the deal:

P&C vs. health: Health (12%), Protection (23%), and P&C Commercial (17%) represent around half of AXA’s revenues. While XL fits into AXA’s growth strategy in commercial P&C, it’s interesting to see AXA make the P&C-focused deal after a number of moves more in line with its evolving "payer-to-partner" healthcare strategy.

Recall AXA’s last M&A deal was for venture-backed US health benefits startup Maestro Health. And back in December 2016, AXA CEO Thomas Buberl sounded the alarm on the tech threat to insurers’ health businesses. But with its acquisition today, Buberl called the deal "a strategic opportunity to shift its business profile…to predominantly property and casualty business."

Growth markets? In November 2017, AXA earmarked six "high potential" countries, four of which were in Asia. But in 2017, 40% of XL’s premiums were in North America, indicating Asia growth was less a focus for the mega-deal.

Shift in attitude toward size: Early last year, AXA’s Buberl noted the group was interested in acquisitions of  €1B to €3B, telling the FT: “Small M&A makes no sense, but very large M&A makes no sense either, as we already have global scale."

Looks like he changed his mind. Instead, AXA joins AIG and Phoenix with insurance M&A deals of $4B+ in the first three months of 2018 already.



Startup investments? Both AXA and XL have actively been operating strategic venture arms, though don’t have any co-investments to date. AXA’s VC arm is among the top 50 most active CVCs (it also operates Kamet, a €100M incubator).

Food for thought: "We are entering a new Golden Age because we have many new risks, and we can still make a big difference in customer service. Service will be the biggest disruptor of our industry.” - Thomas Buberl, AXA Investor Day 2017

En effet, mais il faut souligner que dans son histoire récente (i.e. 20 dernières années comme vous le suggérez), le dividende n’a baissé que deux fois. Certes, de manière franche, mais à chaque fois après une crise financière importante.

Vu l’activité, cela ne me choque pas entièrement.