Robertet : un leader européen dans la production d'arômes sucrées et salées

Cette OPAs permet de faire remonter du cash de Robert SA vers la holding de famille Maubert SA, contre des titres que Maubert SA va vendre.

Je file la raison : chez Maubert SA, ya du monde qui veut sortir de Robertet.

Amha, plutôt que la famille se déchire et que cela débouche sur un drame où les parts de Robertet iraient aux concurrents présents au capital, ce système de OPRA via OPAs est un habile compromis pour toutes les parties prenantes.

A suivre

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Mes notes SFAF 11/10/2022 - ROBERTET

Synthèse :
Une entreprise familiale bien gérée, avec une vision LT, comme dans les livres qui démontrent les sur-performances de ce type de boite.

Le nouveau CEO est intégré, prend le lead en réunion, a bien bossé les sujets.

Quand c’est Christophe Maubert qui parle, là c’est un autre niveau, on sent l’entrepreneur génération 5 soucieux de continuer l’histoire avec la génération 6.

Amha le coté spéculatif du changement de contrôle me semble éloigné, la génération 5 ayant consolidé le contrôle et aligné les intérêts dans la holding.

Dans tous les cas, la cible 1MD€ de CA avec marge EBE 20% d’ici 2030 me semble "relativement lisible" (du fait du positionnement unique ici)

A suivre ….

Sont présents : Christophe Maubert – Jérôme Bruhat – Julien Maubert   

Rédacteur : Luchési Philippe

Histoire : Société créée en 1850 – implantée à Grasse- capitale mondiale du parfum. RBT est le leader mondial des ingrédients aromatiques naturels. Comme on innove bcp, on est une start up depuis 170 ans.

Direction : Dirigée depuis 30 ans par Philippe Maubert et arrivé à 70 ans a décidé de passer la main, tout en restant Président du conseil de Surveillance. C’est Jérôme Bruhat un Ex L’Oréal qui est entrée chez RBT en février 2022 comme DGD, puis est maintenant DG depuis juillet 2022.

Les forces de RBT :

Maitrise de l’ingrédient naturel aromatique. Historiquement implantée à Grasse lieu qui rayonne la qualité pour notre secteur d’activités. Structure familiale indépendante, vision long terme.

Société agile – 2000 personnes – qui sait répondre aux marques émergentes qui viennent chez nous chercher un partenaire qui va les écouter plutôt que de leur servir une recette toute faite.

Modèle d’affaires, le « seed to scent » (graine de parfum)

Un modèle qui part du champ et qui va jusqu’aux produits

RBT intègre toutes les étapes du processus créatif : semer – récolter – transformer – extraire – raffiner – relever.

Plusieurs circuits depuis le champ, vers les produits finis. La chaine entre le champ et le produit fini est courte, et totalement tracable.



D’où notre organisation en 4 divisions :

-          Matières premières : Dirigée par Julien Maubert - Qui vend des ingrédients à l’agro-alimentaire et cosmétique

-          Parfums : dirigée par Christophe Maubert- Qui prend les ingrédients naturels mais aussi des synthétiques pour faire de la création de parfums pour l’industrie de la beauté

-          Arômes : Dirigée par Olivier Maubert , idem parfums mais pour l’industrie agro-alimentaire (boisson, laitier, salé, sucré)

-          Health & beauty : naissant, orienté médical.

Quelques chiffres :

-          Leader mondial des MP naturelles

-          2100 employés dans le monde

-          1764 extraits botaniques sur 60 pays : unique au monde => effet réseau sur le sourcing, c’est notre force

-          14 centres créatifs (pour parfums et arômes qui sont créés)  : NY – Paris – Shanghai etc

-          30 sites industriels

-          80 implantations commerciales dans le monde

-          8% CA en R&D tous les ans

Résultats 2021 :

CA +12.6% (> 600 M€) avec la répartition :



Coté géographie, contrairement à nos concurrents, on est plutôt sur Europe et Amérique du Nord.

3 divisions sont équilibrées : MP à 28 % c’est un record dans nos métiers, elle est au cœur. La 4ème health and beauty ce sont des actifs bcp plus scientifiques pour des applications médicales, sur la santé.

Les points + :

-          Partenariat long terme sourcing (notre plus grosse force)

-          Tendance conso au naturel, renforcée par le Covid

-          On a capté des marques émergeantes, car on est agile, on capte des clients qui grandissent très vite grâce à la distribution sur le net. On n’est plus comme il y a 10 ans dans un monde de grosses entreprises, mais on a des petites strat-up qui créent et émergent et viennent nous demander un partenariat, un conseil. On suit les tendances de marché.

-          Ancrage Grasse qui rayonne

-          Notre secteur est reparti en fin de Covid

-          Parité €/USD favorable, 40% du CA est en USD

Les points - :

-          Inflation

-          NRJ : électricité peu concerné, mais gaz oui

-          Taux bancaires qui remontent

-          Sourcing, tendu mais on arrive à gérer

Les concurrents au capital :

Lors de l’arrivée inamicale de Firmenich au K


On s’est dit que notre position sur le naturel, c’est à dire notre savoir-faire sur la traçabilité, la sélection, le développement durable, etc. sont bien des critères majeurs. Au lieu de penser que l’on est trop petit et que l’on aura un pb de taille, on a vu que même en étant un petit acteur par rapport à Givaudan, Firmenich, on a bien un positionnement de leader sur cette tendance naturelle, que eux ne savent pas faire. Pour nous, cela nous a réconfortés dans notre avenir clair et prometteur car ici convoité par les plus gros, c’est un signe que l’on peut tracer notre route sur ce sillon.

C’est pour ca que l’on a trouvé des solutions dans le capital de la holding Maubert SA.

Certifications : à horizon 2024-2025 on a des objectifs ambitieux de certifications de nos filières. Par ex : actuellement notre vanille de Madagascar est certifiée « fair for life », que nos concurrents n’ont pas. On veut aller encore plus loin dans ce sens.

Point sur 3 derniers mois : nouvel exécutif pour accompagner notre cible de 1MD€ CA d’ici 2030 avec des fonctions mondiales. Actuellement on est décentralisé, là on va centraliser pour coordonner notre développement.

80% CA étant à l’international, on va encore grandir à l’étranger : notre filiale américaine a encore bcp de potentiel, et on vise les marchés émergents en hémisphère sud.

On veut piloter les fonctions supports IT, Achats, Industriels de façon plus homogène.

Auto-contrôle 9.7 % K : comme indiqué dans le document AMF

-          AC ne sera pas annulé

-          Avec l’AC, possibilité d’avoir des actions gratuites à distribuer ou de faire des OPE

-          Assurer la liquidité des actionnaires Maubert SA

Facteurs de notre croissance pour viser 1MD€ CA en 2030

-          Demande du naturel en tendance haussière : on va booster le nbr de nos certifications de filières, on veut être le « best in class ». Le marché est boosté par ceux qui passent du synthétique au naturel et ceux qui montent leur propre marque, ils adoptent directement le naturel.

-          Développer l’international  : Amérique du Sud, Asie, Afrique, on pense que l’on a une place à jouer là-bas, il faut commencer maintenant à s’implanter fortement

-          Développer de nouveaux produits et métiers en collant au marché qui bouge : avec une niche flagrance en fort développement, automédication etc .

-          Croissance Externe : on a les possibilités financières pour

Rappel de nos acquisitions récentes :

2007 : Charabot - Société Anonyme des Plantes Aromatiques du Diois (Sapad) (huiles bio)

2016 : Bionov (antioxydant)

2019 : Sirius (huile)

2021 : Astier Desmaret (Grasse) – Ecom Food (Canada)

2022 : Omega (UK)

Axes de croissance :

-          International

-          Innovation

-          Industrie au top (4.0 à Grasse)

-          Développement durable avec un programme ambitieux de certifications

Questions / Réponses

Que pouvez-vous apporter monsieur Bruhat à Robertet ?

Développement international et l’innovation, comme je le faisais chez L’Oréal

Un rappel sur la structure du capital de Robertet ?

On a 170 ans, 5 générations, au bout de la 3ème génération on n’avait que 12% du K, on avait tellement dilué. On était vu comme une entreprise familiale, mais dans les faits sans le contrôle assuré !

La 4ème génération (Philippe Maubert) a passé du temps pour reprendre plus de 50% des DDV.

Firmenich s’est sûrement dit qu’avec les 70 ans de Philippe Maubert, on va racheter les parts de First Eagle pour voir => ils ont pris # 80/90 % des certificats, ils les ont tjrs. Ils ont presque 22% du K, 13% DDV. Puis Givaudan qui n’a aucun pied dans le naturel a suivi en prenant presque 5% du K maintenant.

Pour nous ce sont des menaces pour la famille. On a eu des demandes de Firmenich que l’on a refusées.

Notre génération (Christophe Maubert) on est 8 Maubert, la génération future ils sont 20, dont 3 seulement sont opérationnels dans Robertet. On s’est donc réuni, on a refait un pacte familial pour assurer la pérennité de la famille sur la prochaine décennie et l’OPAs a eu 2 objectifs (atteints ):

-          Les membres de la famille mais qui ne participent pas voulaient de l’argent

-          Les membres dans l’opérationnel sont devenus majoritaires dans la holding Maubert SA

Nota, voici la carto du K de Maubert SA à l’été 2022, on y voit les opérationnels dans RBT qui sont majoritaires dans Maubert SA



Même si on n’est sûr de rien, cette opération a renforcé notre contrôle dans la holding Maubert SA, on a mis en majoritaire, ceux qui sont opérationnels ; les moins impliqués ont moins de pouvoir.


Et voici le résultat de l’OPAs :



Un avis sur la fusion Firmenich – DSM ?

Non pas d’avis. Firmenich se vend, et DSM a déclaré garder les parts des titres Robertet. On n’a pas particulièrement échangé avec DSM.

Le sourcing et inflation ?

Tendance haussière dans les MP comme dans toutes les industries. Mais on n’a pas de rupture. Les prix montent et les délais sont plus longs.

Gestion des coûts NRJ – répercutions vers les clients ?

NRJ < 2% CA : électricité, impact faible. Mais gaz, impact plus fort, on a des contrats qui se roulent avec un prix qui montent.

On a 2 types de clients : les « spot », ceux là on répercute tout. Et les contrats long terme 2 à 4 ans, où on partage les hausses, mais pas tout pour les fidéliser. Donc cela va pincer nos marges brutes.

Sur le S1, la hausse du CA était due à 75% par le volume et 25% par un effet USD, il n’y avait pas encore la hausse de nos prix.

Au S2 on aura dans les 5/7% de hausse de nos prix, qui ne couvriront pas toutes les hausses de nos entrants.

Votre levier actuel de la dette avec l’OPAs – marge en plus possible ?

Levier de 1.1 / EBITDA 2022 ce qui est très bas pour notre secteur. On pourrait monter à 2.5 pour rentrer dans le bas de la fourchette du secteur, soit 200/300 M€ de dettes en plus.

Hausse de salaires ?

On est dans les négociations annuelles actuellement.

Etes-vous propriétaires des plantations ?

Même s’il y a des exceptions, on n’est pas propriétaire terrien de nos plantations. Mais on a des partenariats LT, voire des JV.

Ancrage fort sur Grasse, est-ce optimal pour s’agrandir , car le foncier est plus cher ?

On est sur Grasse, on y restera, à CT en tous cas. Cela nous donne une image de prestige. Nos clients prestigieux sont venus s’installer à Grasse (LVMH, L’Oréal, Chanel, etc.) et chercher de la tracabilité, qualité des produits faits ici.

Bien sûr, on vise le Brésil, le Sud Est asiatique, etc mais pas au détriment de Grasse.

Et on n’est pas uniquement sur Grasse : on a fait des acquisitions industrielles à Avignon (Bionov), Castres (Sirius), Omega en UK, Eco Food Canada etc

Pourquoi des parts de CA forte en Europe et Amérique ?

On a essentiellement gagné des PDM chez nos concurrents, car ce sont des marchés matures. Sur les 5 dernières années, on a fait de belles perf. Et nos concurrents avaient des perfs du Brésil, du SE Asie etc.

Votre cible de CA Asie  ?

On pense que l’on y va un peu tardivement. Mais ce n’est pas foutu, on pourrait aller à 20% de CA du Groupe.

Dividende de Robertet vers Maubert  ?

Les « non actifs » dans Maubert SA ont été largement servis avec l’OPAs et ainsi ils sont tranquilles et laissent les opérationnels au pouvoir dans Maubert SA.

Donc pas besoin d’avoir de très gros coupons de RBT vers Maubert pour que les opérationnels rachètent les « non actifs ». Mais le taux de distribution sera remonté vers 25 à 40%, sans entraver le développement de RBT.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.