Gévelot : un industriel présent dans l'extrusion à froid et les pompes

Le management parle aussi de chercher des opportunités dans du foncier parisien dans le Rapport Annuel 2018. En effet, tout va dépendre des décisions d’allocation de capital à venir. Je ne pense pas qu’il y ait beaucoup d’opportunités de croissance externe dans cette niche très spécifique du marché des pompes volumétriques. Tous les concurrents s’observent et se connaissent depuis des décennies…

Perso, j’ai un avantage de compréhension du business parce que j’ai acheté, installé et utilisé leurs pompes dans une vie professionnelle antérieure. Je sais que PCM fait de l’argent avec ses pompes…

Un beau coup de théâtre serait la vente de PCM et la conversion de la société en holding financière ! Mais j’imagine que le jeune PDG a envie encore d’en découdre au niveau industriel. Il a l’air de savoir gérer sa boutique.

Une seule chose est sure, quel que soit l’angle par lequel on la regarde, l’action n’est pas cher actuellement.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

JeromeLeivrek a écrit :

oliv21 a écrit :

JeromeLeivrek a écrit :

--- Ratios --- 
EV/EBITDA = -0.27   
EV/EBIT   = -0.38   
EV/FCF    = -0.39   
EV/RN     = -0.47

les ratios que vous calculez sons si bas qu’ils n’ont plus vraiment de sens.

Ces ratios indiquent la cherté du business.
Là ils nous disent que le business est gratuit ("zéro" reste une information). Voire ils nous disent que l’on nous donne de l’argent, et combien, pour le prendre.

Les valeurs étant négatives, ces indicateurs nous disent seulement que l’entreprise perd de l’argent quelque soit la façon dont on calcule les choses (avant ou après impôts, avant ou après amortissement, …).

Une entreprise qui perd de l’argent ne devrait pas en distribuer à ses actionnaires. Au contraire, si cette situation dure, cela risque de coûter cher aux actionnaires…

Résultats du S1

On attendra le rapport du S1 mais tout cela me semble excellent.

Le résultat opérationnel est en hausse de 25% (à 6m€ contre 4.8m€ au S1 2018).

Le résultat net (pdg) est en hausse de 38% (6.1m€ contre 4,4m€ au S1 2018).

On en apprend un peu plus sur les acquisitions récentes,

La société a écrit :

Le coût de cette acquisition est de 12,8 MCAD (8,7 M€) assorti d’un earn out d’un montant maximum de 16,2 MCAD
(11,0 M€). Ces coûts intègrent une reprise de l’endettement financier net de 5 MCAD (3,4 M€) existant à la date de
réalisation de l’opération.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

La société semble vouloir investir sa tresorerie dans de l’immobilier de bureau.

Choix extrêmement surprenant quand l’on sait qu’un rachat d’actions pour annulation aurait un effet immédiatement et significativement relutif compte tenu de la faible valorisation de la société et lorsque l’on peut penser que l’immobilier parisien commence à être dangereusement surévalué..

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Boursier.com a écrit :

Gevelot : un cas de figure rarement observé

Pompage. Après la vente en 2017 de son pôle extrusion qui intervient dans la sous-traitance automobile, Gévelot s’est recentré sur les solutions de pompage dédiées essentiellement à l’extraction pétrolière et à l’industrie agroalimentaire. La société compte 650 employés avec une large ouverture sur l’international. Pour 2018, les revenus de Gévelot ont progressé de 7,2% à données inchangées avec un doublement du résultat opérationnel courant à 7,4 Millions d’Euros. Sur le premier semestre de l’année en cours, la reprise des investissements en exploration-production de pétrole a conduit à la poursuite d’une évolution favorable des revenus. En outre, la rentabilité a continué de croître avec une appréciation de 35% du résultat opérationnel courant.

Trésorerie. Peu diserte dans sa communication, l’équipe de management a simplement indiqué que l’exercice 2019 serait bénéficiaire… La principale caractéristique de Gévelot concerne une trésorerie nette plantureuse. Elle s’établissait à 165 Millions d’Euros fin 2018 ce qui apparaît totalement disproportionnée par rapport à un chiffre d’affaires de moins de 100 Millions d’Euros. Cette manne provient de la vente de la partie extrusion mais surtout du gros chèque signé par Schlumberger en 2014 pour acquérir la filiale canadienne évoluant dans les pompes. Cette opération a été menée fort à propos par le management de Gévelot car elle s’est réalisée juste avant le retournement du marché de l’offshore pétrolier. Si elle avait été réalisée plus tard, le montant versé par le géant américain aurait certainement été tout autre…

Canada. Gévelot vient de refaire surface au Canada en achetant pour moins de 10 Millions d’Euros une firme qui conçoit des équipements dédiés à la récupération des hydrocarbures dans les réserves. Après ce deal, Gévelot conserve encore un énorme matelas de cash… Parmi les pistes de réflexion des membres du Conseil d’Administration, nous ne serions pas surpris d’y trouver en bonne place le versement d’un coupon exceptionnel ou une Offre Publique de Rachat d’Actions. Toujours est-il que la capitalisation de Gévelot est inférieure au cash alors que la rentabilité est confortable. Un tel cas de figure permet de ramasser des titres avec une marge de sécurité rarement offerte sur le marché… Le manque de suivi de la valeur et sa discrétion expliquent cette situation. On n’hésite pas à accumuler progressivement des titres Gévelot.

Source
Avis perso : je suis toujours à l’écart pour les raisons évoquées précédemment (non alignement des intérêts minoritaires, acomptes à déduire de la trésorerie)

Communiqué Résultats 2019

Gevelot a écrit :

De forts effets négatifs sont attendus de la crise sanitaire du Covid-19 sur le plan économique pour l’activité et la rentabilité de notre Groupe.
Cette situation sera aggravée de plus, par la chute récente du prix du baril qui affectera nos marchés Oil & Gas. Les autres marchés Industry et Food devraient être également en repli.

1. Attention au retraitement de la dette. La trésorerie nette fin 2019 doit etre proche des cours actuel (et non en excès).
2. On a un nouvel exemple du mauvais usage de la trésorerie / non aligment des intérêt majoritaires / minoritaires avec le dividende en baisse à 1,60€ vs 1,80€. Autant c’est compréhensible pour les sociétés qui ont des trésoreries sous pression, autant cela me parait totalement déplacé pour Gevelot …

De quand date les derniers rachats d’actions ? quelle part du capital ?
de mémoire, c’était il y a plusieurs années et pas dans des proportions énormes …
La plupart de leur trésorerie est dormante. C’est loin d’être la meilleure utilisation du capital … pour les minoritaires.

oliv21, le 27/04/2020 a écrit :

Communiqué Résultats 2019

Gevelot a écrit :

De forts effets négatifs sont attendus de la crise sanitaire du Covid-19 sur le plan économique pour l’activité et la rentabilité de notre Groupe.
Cette situation sera aggravée de plus, par la chute récente du prix du baril qui affectera nos marchés Oil & Gas. Les autres marchés Industry et Food devraient être également en repli.

1. Attention au retraitement de la dette. La trésorerie nette fin 2019 doit etre proche des cours actuel (et non en excès).
2. On a un nouvel exemple du mauvais usage de la trésorerie / non aligment des intérêt majoritaires / minoritaires avec le dividende en baisse à 1,60€ vs 1,80€. Autant c’est compréhensible pour les sociétés qui ont des trésoreries sous pression, autant cela me parait totalement déplacé pour Gevelot …

Bonjour Oliv21, à quelle dette faites-vous allusion?Je comprends du communiqué que les 148M€ sont nets de dette.

Cordialement Vladrix

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Le rapport annuel est sorti.

Cours = 150 €
Capi = 115 M€
Cash net = treso + dépôts bancaires - dettes fi - passifs sur contrats = 103 M€
FCF = MBA - capex - loyers = 8 M€.

Pas très cher et bien géré mais potentiel de rebond limité à mon avis.

Dernière modification par JeromeLeivrek (29/04/2020 11h21)

Autant la cession de l’activité mécanique était un miracle (65M€ de PV), autant la branche extrusion a été un semi-flop… Malgré le "haut de cycle", ils ont vendu la filiale extrusion sous la book value … 12,5M€ de pertes ! Le marché avait des attentes beaucoup trop hautes …

Vladrix a écrit :

Je ne suis pas d’accord sur votre retraitement, sauf erreur de ma part l’entreprise a bien encaissé les fonds non?
Sinon si on suit votre logique vous devriez également retraiter le poste créances clients de 45,898 Millions d’euros non? Sinon c’est la double peine.

Non, une double peine c’est si on faisait deux opérations qui allaient dans le même sens.
Là, on a fait un seul retraitement, c’est une simple peine.
D’ailleurs, vous voudriez annuler notre peine par une (et non deux) action inverse : si on retraitait le poste client en cash comme vous le proposez, les deux actions iraient en sens opposé et ça ferait zéro peine.