1er SEPTEMBRE 2020 - 14ème mois du PORTEFEUILLE
Beaucoup à dire suite à cet été.
En préambule, j’ai sauté un mois au coeur de l’été, je me dois de souligner que les îles Atlantiques (les vraies…celles avec un pont 
) sont un bonheur de tranquillité, en ce sens que les réseaux 4G fonctionnent quand ça leur chante.
Ce qui m’a permis durant le mois d’août, à défaut de retourner mes investissements dans tous les sens, au moins de lire un maximum de posts, d’articles,…lorsque le réseau daignait fonctionner.
D’un côté, j’ai pris le temps de lire la totalité des posts et PTF de Momentum, GEM, ADM,…vous en verrez les changements dans quelques lignes, mais également quelques files passionnantes, entre autres, pour la citer, celle de Scipion, d’une grande richesse en réflexions diverses et impressionnante quant aux lignes US investies.
STYLE D’INVESTISSEMENT
Pour commencer, plutôt que l’habituel tableau, mon style d’investissement sera désormais schématisé par mon approche Core/Satellite qui permet de mieux en cerner les différents compartiments :
- Une base Core solide d’ETF à bas frais, à 80%/85% investi aux US.
Je n’y touche pas depuis le début de mes investissements, ce sont essentiellement les deux PEA et les CTO.
La surperformance étant, elle, recherchée par les satellites :
- Une branche Sectorielle : TECH & Santé
- Une branche Factorielle : Small Caps Européennes et Momentum - Mes Small Caps sont à 75% en Europe.
- Une branche Actions à Levier : LQQ / CL2 - Le levier représente 12,5% de mes actions.
- Une branche Obligations à Levier : H2O Multibonds
- Une branche Sous-pondération : France et Emergents
- Une branche Sur-Pondération : NASDAQ100
Poids de mes 10 premières lignes
20,81%
LA REPARTITION GEOGRAPHIQUE
Globale - Totalité du PTF
Depuis début 2020, et la forte performance du secteur technologique, la surpondération de certaines de mes lignes déséquilibre quelque peu mon allocation globale A/O souhaitée à 70/30, qui tend désormais vers 80/20.
Ce n’est pas très gênant dans la mesure où cela reste relativement diversifié et mieux vaut être investi actions en ce moment.
Puis Allocation Actions
Très orientée US par choix.
Très sous-pondérée en France aussi par choix, j’y travaille, j’y produis, j’y consomme, ce n’est pas de notre pays que je ressortirai la plus grande croissance pour mon PTF, aucun sentimentalisme de ce côté, donc j’y investi très peu mes actifs financiers, mes revenus et mon immobilier y étant déjà suffisamment taxés.
LA REPARTITION SECTORIELLE
Sans surprise la technologie y occupe près de 25% tout en veillant à maintenir des secteurs défensifs omniprésents (santé et consommation de base pour 18%). L’immobilier coté à été liquidé, la seule poche immobilière restante pour 4,3% est ma SCPI santé PRIMOVIE.
LA REPARTITION PAR CAPITALISATION
Bien sûr, les Large Caps y sont prépondérantes mais avec 21% de SMID Caps.
LES PERFORMANCES (arrêtées au 28/08/2020)
Juillet : +1,48%
Août : +5,97%
Mon PTF (var/PRU) : +11,38%
Mon PTF (2020) : +4,73%
Benchmark Indiciel Pondéré YTD : 3,92%
TRI Annualisé : 15,73%
Alpha (vs TRI ACWI) = +5,89%/an
TOP 5 de mon PTF
Quasi-exclusivement technologique, en phase avec le palmarès 2020 des supports de mon PTF
LE BENCHMARK
J’avoue qu’à la lecture de certains posts, et encore une fois, sur la file de Scipion, les commentaires ‘enflammés’ quant au choix du ‘bon’ benchmark, m’ont amené à le repenser.
Vibe, je crois, disais en substance, qu’un benchmark qui reflèterait de trop près une pondération de ses différents investissements, reviendrait « à se comparer à soi-même ». Selon moi, tout dépend ce que l’on souhaite comparer.
Voici ce que j’applique :
1/ Une Comparaison Court Terme
Je prends mon exemple, mon benchmark pondéré est la représentation indicielle pondérée de chaque type d’investissement de mon PTF, j’obtiens un Bench. à 3,92% pour 2020, ce qui ressort un alpha de 0,82% par rapport à mon PTF.
On pourrait me dire, que mon PTF étant déjà à environ 65% en ETF, quel intérêt de le comparer aux indices correspondants ?
Justement, cela m’apporte un regard global sur la Tracking Difference entre ETF et leur indice d’une part, et, entre la performance apportée par les fonds actifs vs leurs indices, d’autre part.
J’estime donc que ce 0,82% d’alpha est la surperformance quant au choix des bons ETF et fonds actifs, et ce, malgré les frais inhérents aux fonds, qui grèvent (un peu) leur performance.
2/ Une Comparaison Long Terme
Désormais, je n’utilise plus pour une comparaison long terme un simple benchmark pondéré, mais un TRI annualisé de mon PTF versus le TRI d’un indice le plus large possible vers lequel mon PTF tend : ACWI IMI, soit tel quel si je ne souhaite comparer que ma poche ‘actions’ ou bien pondéré (A/O), x% ACWI + y% Fonds €.
A mon sens, c’est pertinent, et me conforte ou non dans mes choix de long terme.
Par exemple, ici, le TRI de mon PTF ressort à 15,73% vs TRI ACWI IMI à 9,84%, soit un alpha de 5,89%/an, c’est plutôt - très - bien, les satellites jouent leur rôle, je n’en espérais pas autant.
En complément, le TRI global pondéré selon mon allocation A/O ressort à 11,47% vs le même TRI pondéré ACWI IMI à 8,14%, soit un alpha de 3,33%/an.
Dans les deux cas, et surtout pour la totalité de mon allocation ‘actions’, les 3/4 de mon PTF, mes choix sont gagnants, bien qu’ayant tout à fait conscience que cela doive être confirmé sur une longue durée.
ACHATS/VENTE de l’été
Commençons par les ventes,
J’ai liquidé le fonds JPM Emerging Markets, pour le remplacer par un bon fonds chine, UBS (LUX) Equity Fund - China Opportunity.
J’ai liquidé toutes mes lignes de SIIC, en très légère PV, l’immobilier de bureaux n’étant plus désormais un investissement d’avenir suite au COVID, pour quelques années.
Je conserve en revanche, bien sûr, ma ligne de SCPI Santé (PRIMOVIE), qui complète la partie défensive de mon PTF, avec ses 4,5%/an.
Par ailleurs, comme ce fut déjà le cas par le passé, AMUNDI à eu la bonne idée de liquider plusieurs d’ETF au coeur de l’été, dont, une ligne de CAC40 à levier (CL4) que je détenais, en perte de 2200 euros, rien de préoccupant, mais c’est énervant que ses propres lignes soient liquidées d’autorité par l’émetteur quand ça lui chante…
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LIQUIDATION d’ETF
Périodiquement, certains fournisseurs d’ETF, et notamment AMUNDI encore une fois cet été, liquident nombre d’ETF à faible encours, c’est l’un des ‘risques’ des ETF, surtout pour des lignes en pertes, puisque dans le cas de CL4, mes ETF ont été rachetés à 164,79 pour une VL au 23/07/2020 de 171,82.
En parallèle, de nouveaux ETF ISR, Green ETF, suivant la tendance actuelle, voient le jour, mais pour combien de temps ?
Alors, oui, j’avoue que bien que sceptique au départ, peut-être faut-il tout de même regarder l’encours d’un ETF (>100 Mo semble être une norme adoptée par certains) pour être serein quant à sa pérennité.
Ci-dessous, une petite liste des ETF ‘populaires’ et pour la plupart (sauf levier CAC40) présents à mon PTF et leur encours respectif :
(ETF à surveiller - <100M° - en italique)
CW8 - Amundi MSCI World UCITS ETF EUR (C) : 1161 M°€
ESE - BNP Paribas Easy S&P 500 UCITS ETF EUR : 828 M°€
PANX - Amundi ETF PEA Nasdaq 100 UCITS ETF : 163 M°€
- RS2K - Amundi Russell 2000 UCITS ETF EUR (C) : 74 M°€ -
- TNO - Lyxor STOXX Europe 600 Technology UCITS ETF - Acc : 94 M°€ -
TNOW - Lyxor MSCI World Information Technology TR UCITS ETF - Acc (EUR) : 636 M°€
HLT - Lyxor STOXX Europe 600 Healthcare UCITS ETF - Acc : 551 M°€
HLTW - Lyxor MSCI World Health Care TR UCITS ETF - Acc (EUR) : 475 M°€
- FOO - Lyxor STOXX Europe 600 Food & Beverage UCITS ETF - Acc : 95 M°€ -
LQQ - Lyxor Nasdaq 100 Daily (2x) Leveraged UCITS ETF - Acc : 191 M°€
CL2 - Amundi ETF Leveraged MSCI USA Daily UCITS ETF EUR : 160 M°€
LVC - Lyxor CAC 40 Daily (2x) Leveraged UCITS ETF - Acc : 192 M°€
BX4 - Lyxor CAC 40 Daily (-2x) Inverse UCITS ETF - Acc : 259M°€
US10 - Lyxor Core US Treasury 10+Y (DR) UCITS ETF - Dist : 487 M°€
MTH - Lyxor Euro Government Bond 25+Y (DR) UCITS ETF - Acc : 156 M°€
Source : JustETF au 29/08/2020.
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Enfin, j’ai liquidé le fonds JPM Small US, qui végétait depuis un an, pour le remplacer par le très bon Morgan Stanley IF - US Growth. Ce qui me plaît dans ce fonds, outre ses bonnes performances récentes, est sa pondération des capitalisations d’entreprises, peu orientée vers les très grosses Caps, faisant la part belle aux Mid Caps, qui plus est, avec les ’hits’ actuels (et futurs) tels Shopify, Square, Twilio, Zoom, Veeva,…, il complète à merveille mon autre fonds MSIF.
- Pour rappel, je réévalue mes fonds actifs tous les 6 mois et arbitre le cas échéant -
Les achats,
Aucun, hors interversions de fonds évoquées au paragraphe précédent.
Abordons maintenant les deux modifications structurelles de deux enveloppes, mes AV MACSF et l’un de mes CTO.
Pour la MACSF, j’ai déjà dit tout le bien que je pensais des 15/16 fonds proposés, aux performances très très moyennes à mauvaises.
J’ai donc décidé, en désespoir de cause, et suite à leur changement de CG qui octroie depuis le 15/07/20 la possibilité de 12 arbitrages gratuits par an, quelle générosité !, d’appliquer une stratégie Momentum, débutée en août.
APPLICATION DU MOMENTUM
- Dual Momentum impossible à appliquer car pas de fonds monétaire de repli; en cas de signal négatif, ce serait vers le fonds euro qu’il conviendrait d’arbitrer, mais là encore, la MACSF applique désormais 3% sur versement vers fonds €, et 2% en cas d’arbitrage, impossible pour du Momentum mensuel.
Qui plus est, une période d’un an telle que préconisée au sens originel par G. Antonacci, me paraît, je le dis comme je pense, totalement inadaptée au marché actuel.
La réactivité doit primer, et à ce sujet, j’apprécie particulièrement les articles de TOMA HENTEA sur Seeking Alpha, qui préconise plutôt, ce qui me semble tout à fait pertinent, des périodes multiples (1/3/6/12mois à pondération variable +ou- volatilité) pour le signal.
- ADM me convient plutôt bien, simple à mettre en oeuvre avec S&P500 ou Small Caps (Europe pour nous et non Small Monde) et utilisation du Momentum compilé (1M+3M+6M).
J’en ai lu également tant d’autres, celle de SMN avec 14 ETF très intéressante, ou encore celle(s) de HENTEA, différents DM optimisés plutôt performants, bref…
C’est une démarche intellectuellement intéressante, mais dont les résultats me laissent toutefois songeur.
Lorsque je regarde les historiques de performances des stratégies Momentum, il y a eu certes de très grosses performances par le passé, mais qui se restreignent considérablement depuis 10 ans et encore davantage ces dernières années.
L’immense intérêt fut(est) de limiter les pertes lors des chutes importantes des marchés mais peu de stratégies Momentum surperforment les bonnes années boursières.
En résumé, à défaut de mieux et pour la beauté de la démarche intellectuelle, je teste une stratégie sur mes AV MACSF, comparée à 3 autres stratégies ‘test’ :
1/ 50% 1mois - 30% 3mois / 20% 6 mois, j’investis tout sur le TOP2 chaque mois sur 33 jours pour effacer l’effet fin de mois et ne pas retenir de jour en particulier.
2/ ADM 1+3+6 mois, je retiens le TOP1 et je compare, est-ce le même fonds que 1/?
3/ Comparaison meilleur fonds 12 mois glissants.
4/ Comparaison avec la performance d’une allocation équipondérée diversifiée des 5 meilleurs fonds ‘historiques’ (Monde,US,Europe,Dividende,SIIC), soit Pictet Global Megatrend Sélection P / JPM US Select Equity Plus Fund A / Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe / DWS Top Dividende LD / Médi-Immobilier.
Période d’observation de 12 mois
Pour août :
1/ Le TOP 2 investi est Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A et JPM US Select Equity Plus Fund A.
A ce jour, respectivement 1,55% et 4,75% = Sous-PTF MACSF +2,67% pour un demi-mois.
2/ TOP1 : Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A.
3/ Meilleur sur 12 mois : JPM US Select Equity Plus Fund A.
4/ PTF Test +1,87%.
Si l’application du Momentum est meilleur que mon allocation test à l’issue de la période d’observation, je continue, sinon, tout sort et sera réinvesti au CTO, à suivre…
Pour le CTO justement, cela fait quelques mois que je me pose des questions.
L’orientation actuelle est 100% US, Levier Nasdaq et S&P500.
Je viens d’y adjoindre (courant août) trois lignes pour un total de 35 000 USD, Tesla, Apple, Amazon.
Tel que je le pense actuellement, je vais alléger (voire liquider) ma ligne d’ETF S&P500, garder 10%/15% de levier Nasdaq et investir 10/20 lignes d’actions US, 75/25 entre Big Cap de la Tech./Com. et plus petites sociétés de croissance Tech/Santé, m’inspirant de mes nombreuses lectures économiques et convictions personnelles.
Ce qui me chagrine est le fait que mes CTO soient chez Binck avec des frais en augmentation depuis le 1er juin, notamment pour les US.
Par souci de commodité, je conserve Binck, mais 0,50% de frais de change, c’est franchement abusé.
Pour terminer, mon sentiment :
Je suis plus que satisfait de la performance globale et annualisée en à peine plus d’une année d’investissements; il y a encore 2/3 ans, en toute sincérité, je n’y connaissais pas grand chose, enfin, disons que je ne m’y étais pas intéressé plus que ça…
Aujourd’hui, j’ai acquis un nombre considérable de connaissances, d’automatismes, et ai réussi à construire un PTF qui me correspond, avec une dose de risque tout de même, mais diversifié et orienté croissance pour le long terme.
Le krach du Covid en fut l’épreuve du feu, cela m’a demandé quelques ajustements, mais Dieu merci, tout à bien résisté, les bases étaient bonnes, au plus bas du creux entre le 18 et le 23 mars, selon la zone géographique, mon PTF est descendu à -22,46% en YTD avec l’un des 2 sous-PTF, le plus exposé au levier à -27,23%.
En 4/5 mois, à la louche, c’est 35%/40% de remontée selon les sous-PTF, assez incroyable tout de même, voire aussi inquiétant que le Krach, parce que cela me rappelle l’euphorie de fin janvier/début février, et je ne vois pas les valeurs du Nasdaq, des Tech., monter comme cela indéfiniment, totalement déconnectées du reste du marché, dans l’irrationalité la plus complète, avec les vannes grandes ouvertes par les politiques monétaires, tout cela me paraît bien dangereux, mais n’en étant pas spécialiste, nous verrons bien…
Je conserve par précaution un matelas monétaire disponible rapidement, car j’imagine que d’autres crises majeures arriveront, et cette fois, je serai mieux préparé et prêt à investir plus massivement. Je regrette d’avoir été frileux fin mars et d’avoir eu si peu de marge de manoeuvre. Au coeur de la crise, je n’ai débloqué que 50k€, là où le double/triple aurait dû être mobilisé.
Aujourd’hui, malgré cela, tout est dans le vert et largement.
Seul le fonds H2O Multibonds est très à la traîne, dont la VL oscille autour des 90; avec -20% sur PRU, il retient 5% de performance sur mon PTF. Son poids est amplement diminué dans mes obligations mais j’ai hâte qu’il arrive vers 115 pour alléger.
Sa suspension récente par l’AMF, la future création d’un nouvel OPCVM n’est pas pour me rassurer sur son avenir, il me paraît quasi-certain que les énormes surperformances appartiennent bel et bien au passé. Je ne serais pas étonné que l’équipe actuelle parte sous de nouveaux horizons tôt ou tard.
Cela étant, je demeure tout à fait enthousiaste du coeur d’ETF qui stabilise mon portefeuille, et suis très reconnaissant à E. Petit, de m’avoir éveillé intellectuellement par son blog et ses écrits, aux subtilités des ETF et à tant d’autres thèmes financiers abordés avec pragmatisme et pédagogie, mais ce n’est pas si Lazy, il faut tout de même un peu de suivi…
Par ailleurs, il est clair que les fonds (dans mon portefeuille), mis à part un ou deux, performent beaucoup moins bien que les ETF, mais ils apportent diversité et gestion active, que je recherche aussi sur quelques niches, et ils ont été plutôt protecteurs dans la crise récente.
J’aborde la suite avec sérénité, et clos là le chapitre psycho )
LA SUITE
Eh bien, justement, la suite, sera dans un premier temps, le développement du CTO vers les actions US, et le suivi du sous-PTF Momentum.
La trame étant désormais bien posée, je n’ai pas pour le moment de modification majeure à apporter.
Dernière modification par Argentarius19 (31/08/2020 11h35)
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