Derichebourg : opérateur global des services à l'environnement

Acquisition du groupe Lyrsa, leader espagnol du recyclage de déchets métalliques.

Boursier.com a écrit :

Derichebourg : une belle emplette

Recyclage. Derichebourg dévoile une grosse acquisition avec la reprise de l’espagnol Lyrsa, le leader du recyclage des déchets métalliques dans le pays. Avec 600 salariés, cette société a réalisé l’an dernier un chiffre d’affaires de 427 ME. Ce montant représente 15% des revenus consolidés de Derichebourg ce qui atteste de l’importance de cette opération… Alors que la collecte de déchets de Derichebourg était jusqu’à présent réalisée à 70% dans l’Hexagone, l’achat de Lyrsa permet de diversifier le positionnement géographique. Le repreneur compte financer cette emplette via le recours à des lignes de crédit. Avec une dette nette représentant seulement 0,47 fois l’Ebitda à la clôture de l’exercice 2017/2018, la firme de Daniel Derichebourg devrait continuer d’afficher une situation financière rassurante post-reprise de Lyrsa.

Marché. Les fondamentaux du marché du recyclage sont perturbés par plusieurs éléments. Les tensions commerciales entre les Etats-Unis et la Chine mais aussi entre les américains et la Turquie sont lourdes de conséquences. En augmentant les taxes sur l’acier en provenance de ces deux pays, Donald Trump a conduit la Chine et la Turquie à augmenter leurs ventes vers les marchés européens avec des effets négatifs sur les prix. De plus, la détérioration de l’activité manufacturière en Allemagne pèse également sur les volumes et les tarifs des produits recyclés. Face à ces facteurs négatifs, Derichebourg bénéficie de plusieurs amortisseurs qui lui permettent de limiter les dégâts sur sa profitabilité. La firme est en position de numéro 1 sur plusieurs segments, ses stocks sont faibles, la branche multiservices affiche des résultats relativement stables sur la durée…

Résultat. Dans un environnement bien incertain, le résultat opérationnel courant de Derichebourg n’a reculé que de 16% sur la première partie de l’exercice 2018/2019. Nous avions pris le contrepied de la mauvaise humeur des opérateurs à l’égard de Derichebourg en indiquant qu’il fallait se placer sur la valeur en mai dernier. Le titre valait à l’époque 3,17 Euros. Alors que la plus-value sur cette opération approche aujourd’hui les 20%, on peut commencer à prendre quelques bénéfices. Dans la mesure où Wall Street revient vers ses plus hauts, les investisseurs veulent ignorer les mauvaises nouvelles ce qui incite à une certaine prudence. On en profite donc pour augmenter le poids des liquidités dans les portefeuilles… On peut commencer à alléger la ligne Derichebourg.

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Avis perso : je conserve en étant optimiste pour le MT. La société avait clairement indiqué vouloir se renforcer sur le secteur du recyclage métallique mais ne trouvais pas de cible qui corresponde à ses critères financiers. Le récent coup de mou avec les tensions commerciales US / Chine leur ont surement permis d’obtenir un bon prix (même si non communiqué) pour cette opération.
L’opération est importante : 15% du CA du groupe et beaucoup plus significative puor la seule filiale recyclage métallique.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour,

Bientôt +10% entre hier soir et ce matin pour le titre, le marche semble semble reconnaître le potentiel a moyen terme de l’entreprise.

Cela va t’il durer ?

Soyons patient les résultats publies hier sont conforme aux prévisions. L’année 2020 va être charnière avec l’intégration de Lyrsa.

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Boursier.com a écrit :

Derichebourg : bonne résistance face aux vents contraires

Résultats. Derichebourg vient de rendre public ses chiffres au titre de l’exercice décalé 2018/2019. Les ventes ont reculé de 7,4% tandis que le résultat opérationnel concédait 11,4%… Cette contre-performance est liée aux effets de la guerre commerciale sur le marché des déchets non ferreux et de la ferraille. La Chine et la Turquie étant deux grands importateurs de ces produits, la hausse des tarifs douaniers a fortement perturbé les usages habituels. De plus, le cours de certaines matières comme l’aluminium ou le cuivre a baissé. Derichebourg a bénéficié heureusement de plusieurs amortisseurs qui ont permis de limiter le repli de la profitabilité avec notamment la branche multiservices ou la réduction des dépenses.

Dette. La situation financière s’est considérablement améliorée par rapport à ce qu’elle était il y a dix ans. Derichebourg affiche aujourd’hui une dette maîtrisée à seulement 0,6 fois l’Ebitda. En matière de perspective, la société a du mal à se projeter en faisant état d’une feuille de route détaillée. On la comprend facilement dans la mesure où le président américain est bien imprévisible. Un tweet rageur de Donald Trump est de nature à raviver les tensions commerciales avec des conséquences directes sur l’activité économique. Derichebourg constate néanmoins un début de reprise des prix de nombreux produits qu’elle traite dans ces usines.

Espagne. La société de Daniel Derichebourg a repris récemment Lyrsa en Espagne. Important acteur du recyclage des métaux, Lyrsa traite chaque année autour de 1 Million de tonnes de déchets avec un chiffre d’affaires de 427 ME. Cette opération apparaît intéressante alors que l’économie ibérique est en bonne forme et que Lyrsa permet de diversifier l’offre vers le recyclage de batteries… Après avoir allégé la ligne Derichebourg en septembre dernier sur les 3,76 Euros, on peut commencer à se repositionner. Il nous semble qu’un prix d’achat situé autour de 3,20 Euros constitue un bon niveau d’intervention. On place un ordre d’achat sur les 3,20 Euros.

Source
avis perso : Je suis satisfait de la bonne tenue des résultats de la branche service à l’environement. DBG est parvenue à maintenir une certaine rentabilité malgré l’environnement économique et politique adverse.
Concernant la filiale service, j’avais oublié l’impact de la fin du CICE. Ceci dit, j’aime bien leur politique de recentrage sur leurs marchés principaux  (cessions maroc et italie / acquisition France et Espange).
Enfin, le bilan est toujours sain et permettra de patienter un cas de récession !

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Ce mercredi soir après bourse Derichebourg a publié les résultats au 30 septembre 2019, qui était attendus en baisse sensible par le marché.

Résultats annuels 2018-2019

Dans un environnement difficile pour l’activité recyclage avec une forte baisse jusqu’en octobre du cours des ferrailles et de l’aluminium Derichebourg n’a pas démérité.

La branche multiservice se comporte bien avec un chiffre d’affaire en hausse de 7% et un EBITDA stable.

Les investisseurs ont salué jeudi la resistance de la société par une hausse de +9% du cours. 

PER  = 9.3 (objectif 15) → 5,6€
P/CF = 3.7 (objectif 6) → 5,7€
VE/CA = 0.32 (objectif 0.75) → 8,2€
P/B = 1.06 (objectif 1) → 3,3€

VE / EBITDA = 4.5 (objectif 8) → 5,7€

4 premiers ratios → 5,7 € (+60%)

VE/EBITDA au lieu de P/CF → 5,8 € (65%)

Mon avis :

Mon objectif de cours sur l’analyse multicritère des quatre ratios ressort à 5,7€ en légère baisse de 5% sur l’objectif précédent (premier semestre) de 6€.

On peut profiter de la hausse du cours pour arbitrer Derichebourg an faveur d’autres titres plus dévalorisés.

A mon sens, l’argument le plus efficace que l’on puisse présenter, comme actionnaire, n’est pas de nature juridique (car a priori les RH savent faire), ni de nature "politique" ou "sociétale" (le point de vue de la "société civile"), mais doit porter sur l’image de l’entreprise cotée, dont les petits porteurs sont co-propriétaires.

En l’occurrence, on pourrait argumenter que la décision manifestement disproportionnée de l’entreprise à l’encontre d’un employé fautif porte bien davantage atteinte à l’image publique de l’entreprise que la faute de l’employé. Ce problème d’image porte atteinte à l’intérêt financier des actionnaires, et justifie qu’ils demandent des comptes, et une gestion moins brutale des ressources humaines (en l’occurrence une sanction proportionnée à la faute commise - plutôt qu’à son impact médiatique), à l’entreprise.

AMF : Je ne suis pas actionnaire Derichebourg.

Bonsoir, suite au message #84, je n’ai reçu aucune réponse des services de l’entreprise. Je relance.

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Boursier.com a écrit :

Derichebourg : des résultats qui résistent

Résultats. Compte tenu de la dégradation du contexte général, les résultats semestriels de Derichebourg s’avèrent plutôt résistants. Dans le recyclage, l’activité a reculé de 10% impactée par la baisse des volumes et le déclin des prix. Derichebourg subit de manière indirecte la mauvaise passe traversée par l’industrie automobile. En revanche, la partie multiservices profite de l’apport de nouveaux contrats dans la propreté. Le résultat opérationnel courant du groupe concède 34% sur la période à 33,4 Millions d’Euros contre 50,9 ME. Alors que le confinement n’a porté que sur deux semaines de la première partie de l’exercice 2019/2020, il en concernera 6 sur le second semestre. Dans ces conditions, il est probable que la détérioration des comptes se poursuive…

Reprise. Pour ce qui est de la reprise post confinement, l’activité dans le recyclage se situe à 85% de celle qu’elle était au mois de février. Du côté du pôle multiservices, la propreté reprend des couleurs mais la situation demeure difficile dans le travail temporaire et la sous-traitance aéronautique. Face aux incertitudes, le groupe a pris des mesures internes pour améliorer sa compétitivité et réduire ses coûts. Avec la reprise de l’espagnol Lyrsa, le leader espagnol du recyclage des déchets métalliques, la dette nette de Derichebourg a progressé pour s’établir à 421 Millions d’Euros. Dans ces conditions, l’effet de levier demeure encore raisonnable à 2 fois l’Ebitda.

Ratios. Le titre Derichebourg a été pénalisé par la crise sanitaire mais sans excès… Il est vrai que la valorisation n’était déjà pas bien élevée avant la pandémie. Dans les cours actuels, Derichebourg se négocie sur la base de 430 Millions d’Euros ce qui correspond à 8 fois le résultat net du millésime 2018/2019. Il s’avère compliqué d’établir des prévisions concernant l’actuel exercice. Mais nous continuons de penser que le caractère structurellement porteur du recyclage devrait valoir au titre Derichebourg un meilleur sort. Dans le cadre de l’économie circulaire, la collecte, le traitement et la valorisation des déchets deviennent des enjeux majeurs de société. Au final, nous demeurons acheteurs de ce titre Derichebourg. Nous demeurons à l’achat sur Derichebourg.

Source
Avis perso : la société a un moat important sur le recyclage des férailles en France. Le timing de l’acquisition en Espagne n’était peu être pas optimal mais devrait générer des synergies à MT avec le réseau français. Le point faible est la dette est un peu élevée.

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Juste une remarque:

Larbinator a écrit :

Acquisition de Lyrsa

Le ferrailleur Lyrsa a été acquis au 1er janvier 2020 pour un prix de 193 M€ (prix + dette) .
Le chiffre d’affaire 2019 de Lyrsa est de 450 M€.
Son EBITDA 2019 est de 17,3 M€.

VE/CA = 0,43
VE/EBITDA = 26
À comparer avec les ratios de Derichebourg plus bas 0,37 et 4,8

On peut en déduire, au choix,  soit que Lyrsa a été surpayée, soit que Derichebourg n’est pas chère en bourse.

La VE/CA est quasiment la même que celle de Derichebourg qui est pour moi sous évalué, c’est également votre constat puisque votre objectif laisse un upside de 50%, ça me laisse plutôt à penser que la société a été acquise a un prix intéressant surtout que c’est intervenu avant la crise du COVID.

On ne peut rien conclure par rapport au ratio VE/EBITDA, car ce genre de transaction se réalise sur la base d’une profitabilité de base, autrement dit, les éléments non récurrents sont épurés afin de faire ressortir un EBITDA normatif.

On ne connait pas l’EBITDA normatif de Lyrsa mais on peut supposer que l’année 2019 fut moins bonne que 2018 comme pour Derichebourg, cela ne permet donc pas de conclure que la société a été surpayé, ça nous renseigne au contraire sur le fait que le potentiel d’augmentation de la profitabilité sur cette société est potentiellement important.

Bonjour à tou/tes les IH

J’ai été "scotchée" de la hausse de DRB ce matin , dont je vous livre "l explication" des analystes
Derichebourg s’envole après les résultats

Je sais bien que les "recommandations" des analystes sont +/- suivies, mais à ce point et si vite ?

En tout cas "mo Kontan" !    ("Je suis contente")

Mimizoé1

Derichebourg est entré en négociations pour acquérir le luxembourgeois Ecore (source: zonebourse).

Le titre flambe ce matin avec +21% à 9h44. Il avait ouvert à +6%.

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Dernière modification par Stochastic (31/12/2020 11h36)

Independance & Expansion a re-rentré Derichebourg dans son portefeuille courant décembre 2020.

Le titre avait été dans le portefeuille jusque fin août 2019, donc sortie en septembre 2019 vers les 3,50 EUR.

Bonjour tout le monde

Coke : Heu….. Levez la tête et renseignez-vous !

           "Petite Info",
La nouvelle et ses dernières validations attendues, ont déjà été annoncées le 31/12/2020 par Stochastic, avec son lien de source, 3 messages plus haut (Pas 3 pages en arrière , hein ?), et commentée par Oliv21 en suivant…

Y’a t-il une nouvelle info de plus ? Et si oui, laquelle ?

Mimizoé1