Obligations d'entreprises à tranche de 1k ou 2k EUR/USD, perpétuelles incluses

Flicka36, le 30/03/2020 a écrit :

Suspension du coupon sur le certificat Rabobank

Rabo: Geen vergoeding op certificaten | IEX.nl

Est ce que la Rabobank va reprendre les paiements ?
( IB dit que oui mais Rabo avait annoncé une suspension pour toute l’année 2020 ).

Rabobank Posts Net Result of EUR 227 million for First Half-Year 2020  |  WebWire

Rabobank is adhering to both recommendations, which means that we will not pay any cash distributions on the Rabobank Certificates during the full year 2020.

Message d’IB

RABOBK 6 1/2 PERP announced a coupon payment with ex-date 20200925. The final rate on this allocation has not yet been provided to IBKR. At this time, IBKR has been informed only of the intended ex-date.

ISIN:XS1002121454

Les certificats Rabobank mentionnés plus haut sont plutôt de l’equity (comptabilisés Common Equity Tier 1) et non une obligation subordonnées (Additional Tier 1). D’où la suspension de paiement. Si ces certificats faisaient parti de la dette tier 1 de la banque, Rabobank n’aurait sûrement pas osé suspendre le coupon.

Oblible, le 21/09/2020 a écrit :

Est ce que la Rabobank va reprendre les paiements ?
( IB dit que oui mais Rabo avait annoncé une suspension pour toute l’année 2020 ).

Rabobank is adhering to both recommendations, which means that we will not pay any cash distributions on the Rabobank Certificates during the full year 2020.

Finalement, on aura bien une distribution sur les certificats Rabobank. Ce ne sera pas du cash (pas de surprise), mais ce sera payé sous forme de certificats. Ca explique que le cours soit remonté a plus de 120%.

Rabobank Announcement on distribution

kiwijuice, le 11/08/2020 a écrit :

kiwijuice, le 22/07/2020 a écrit :

Nouvelle idée soumise à la sagacité collective de cette file.

COTY 2026 USD 6.5% USU2203CAA90

Le bond se traine vers 85% et n’a pas rebondit depuis mars.
YTM autour de 10%.

Oblig d’un secteur défensif à 10% YTM

J’ai commencé une petite ligne de ce bond vers 80%.
J’ai eu accès à davantage de recherche crédit. S&P voit la recovery vers 75% par exemple.
Le levier va baisser à 4x ND/EBITDA grâce aux actions sur le portefeuille, après ça restera du consumer staples donc je ne prévois pas de catastrophe.
Ils sont tout de même number 1 mondial sur les fragrances.
Certains covenants et le dividendes sont suspendus jusqu’en mars 2021, ça donne de l’air à la boite.

Bons résultats de Coty qui abaisse sa target de leverage medium term à <3x EBITDA au lieu de 4x.
C’est très bullish pour le crédit que je porte.
L’action est à +10% en pre-market.
Je suis acheteur de plus de bonds COTY 2026 6.5%, un rendement de 7.5% en USD.

HMG Rendement détaille ses positions

Ca donne envie de revoir Touax et la perp Casino.

@rod: il y a un gros sujet sur les plateformes de forage.
Je trouve qu’il y a toujours une suroffre. Des nouvelles plateformes arrivent encore sur le marché. Je pendrais plus volontiers une pose actions dans la restruturation en espérant un retour à meilleure fortune (si la restructuration éponge toutes les dettes)

Je ne m’étais pas intéressé à Touax parce que je pensais que c’était minimum 100ke donc avec une tranche minimale de 25ke ça devient intéressant :
- le prix sur le marché est de 90% donc même en cas de call au pair, on est assuré d’avoir au moins une PV
- le taux est devenu variable mais avec une bonne marge : 

(3-months EURIBOR) plus a margin of 9.569 per cent per annum

@Tssm : nous sommes en période de "Paiement d’Intérêt Optionnel", donc l’émetteur pourrait ne plus payer le coupon si la société se portait mal, ( sans pour autant provoquer d’évènement de défaut ) mais  cet arriéré d’intérêt sera payé ultérieurement, il n’est pas perdu.

http://www.oblible.com/Prospectus/www.o … 547108.pdf

(a) Paiement d’Intérêt Optionnel
A toute Date de Paiement d’Intérêt Optionnel, l’Emetteur pourra, à son gré, en donnant une notification aux porteurs des Titres, choisir de payer la totalité ou une partie seulement des intérêts courus au titre des Titres pendant la période d’intérêt concernée, mais l’Emetteur n’aura aucune obligation d’effectuer un tel paiement et le défaut d’un tel paiement ne constituera pas un cas de défaut de l’Emetteur en vertu des Titres ou pour quelque raison que ce soit.
Tout intérêt qui n’est pas payé au titre des Titres en application du présent paragraphe à une Date de Paiement d’Intérêt Optionnel, sera différé et constituera des « Arriérés d’Intérêt » qui seront payés comme défini ci-dessous.

« Date de Paiement d’Intérêt Optionnel » signifie une Date de Paiement d’Intérêt à laquelle aucun Evénement de Paiement Obligatoire n’est survenu durant la période d’un an précédant cette date.
« Evénement de Paiement Obligatoire » signifie :
• le versement de tout dividende ou de tout autre distribution ou paiement sous quelque forme que ce soit, décidé valablement, payé ou effectué par l’Emetteur, relatif à tout Titre de Capital ou Titre à Parité de l’Émetteur; ou
• l’Emetteur ou l’une de ses Filiales a racheté, acquis ou remboursé, ou acquis de toute autre manière, tout Titre de Capital ou Titre à Parité de l’Emetteur, à l’exception, à chaque fois, de tout dividende, autre distribution, paiement, rachat, remboursement ou autre acquisition obligatoire requise en vertu des modalités de ces titres ; et (i) dans le cas de Titres de Capital, tout rachat ou acquisition résultant des engagements de l’Emetteur au titre de tout programme de rachat d’actions, plan d’attribution d’options d’achat d’actions, d’attribution d’actions gratuites au profit des directeurs, gérants et/ou salariés de l’Emetteur, tout programme de liquidité ou tout autre opération de couverture qui y est associée, présent(e) ou futur(e) et (ii) dans le cas de Titres à Parité, tout rachat ou autre acquisition totale ou partielle dans le cadre d’une offre publique de rachat ou d’échange à un prix par Titre à Parité inférieur au pair.

J’ai jeté un oeil sur Touax et cela ne m’intéresse pas vraiment car:
- business exsangue. CA a diminué de moitié sur 10 ans. Ils sont sur des marchés très éclatés donc clairement price takers. Il y a une activité importante de gestion de flotte mais aucune idée sur ce marché et ça me demanderait clairement beaucoup d’effort pour le comprendre
- le FCF est au mieux de €5-10m alors que la dette est autour de €270m. La perp est derrière beaucoup de dettes.
- comme TSSM je ne vois pas comment ils peuvent faire un call sauf refinancement majeur (AK)
- la société est détenue depuis belle lurette par la famille Colonna Walewski. C’est une commandite. Ils se payent 0.5% de l’Ebitda (1% avant) diminués des revenus de location. Donc un peu tirelire, heureusement ils ont réduit la ponction depuis 2008 car crise du secteur.

Bref, je pense qu’un ralentissement va générer une coupe du coupon et une baisse forte du titre (la peur de mars cette année). C’est assymétrique mais négativement je trouve.

Je me suis mal exprimé.
Je ne vois pas de ralentissement mais s’il y en avait un, cela mettrait à mal le crédit.
Donc pile on gagne 10% par an mais face on a une perte one-shot possible de plus de 50% (suspension indéfinie du coupon)

Mais comme je vous l’ai dit, je ne connais pas du tout leur métier. Les occases ne manquent pas sur le marché.

Genfit annonce une restructuration de sa dette financière suite à une grosse chute de ses ventes.
L’Oceane 2022 (fr0013286903) est concernée par cette restructuration.
Le dossier avait été évoqué dans la publication mensuelle d’HMG rendement de juillet 2020.

Genfit : renégocie sa dette obligataire alors que sa trésorerie et ses ventes s’effondrent | Zone bourse

Je n’ai pas reçu cette information ( IB manque de plus en plus de corporate actions )

Si vous parlez de l’offre ci-dessous ( write-off de 45% ), c’est mieux que leur proposition de Mai dernier ( 60% de perte ) mais je ne vais pas y participer, je garde le même avis :

Callon Petroleum Company Announces Upsized Debt Exchange

Oblible, le 30/05/2020 a écrit :

Dans ces cas j’estime que la compagnie ne va pas si mal, je laisse les pigeons participer à l’échange et j’attends patiemment : avec moins de dette, la société peut sortir la tête de l’eau et le cours de l’obligation va monter ( déjà essayé avec succès avec General Shopping ), ou bien la société va rembourser par anticipation, … ou bien la société va couler pour de bon !

Je n’ai pas confiance dans la solidité financière de cette société mais je préfère garder la souche actuelle en espérant que la société aille mieux grâce à la restructuration de la dette, plutôt que de perdre immédiatement 45% en acceptant l’échange.

Je voulais en acheter et mon courtier m’a demandé si je tenais vraiment à passer mon ordre, parce que leur intermédiaire financier venait de leur envoyer cette offre de rachat le 16 Novembre.

Ils rachèteraient jusqu’à 24Me sur les 50Me mais ils n’indiquent pas comment ils vont financer ce rachat.

ISIN Code
FR0011547108

Outstanding Principal Amount
€50,800,000

Maximum Acceptance Amount
€24,000,000

Tender Offer Price
98 per cent of the principal amount