Obligation Cybergun 8% : vos avis sur l'obligation Cybergun ?

Je trouve aussi que l’émission est peu intéressante pour le particulier.

Je trouve la durée longue et le taux peu attractive par rapport aux risques : risque sur l’entreprise et risque de remontée des taux (pendant les 6 ans, elle va très probablement se produire).

Si on veut en prendre sur le secondaire, attention au call au pair.

Les taux se sont écrasés ces derniers temps, et il y a de moins en moins des rendements comme celui-ci.

Rallye et Peugeot n’offrent plus ces rendements, ils sont plutôt à 5-6%. Wendel offre 7%. Je parle sur 5 ans.

Le risque c’est la hausse des taux. Le marché proposera des taux bien plus intéressants que 8% pour une obligation spéculative comme Cybergun (allez, je me mouille 10-15%), donc le prix baissera… Vous allez être obligé de rester jusqu’à l’échéance pour ne pas avoir de MV ou de vendre avec une MV.

Je trouve d’une manière générale le risque est mal rémunéré sur les obligations à taux fixe corporate. Je me place encore un peu sur les taux variables et quelques spéculatives.

Quelques obligations classées selon le taux pour vous donner quelques idées sur le marché :
http://www.financefi.fr/obligations/tab … amp;tri=16

Dernière modification par Super_Pognon (22/09/2010 22h27)

Il est probable que sur le secondaire elle perdra de la valeur…. Wait en see.

Bonjour,

L’obligation CYBERG8% est passée en quelques semaines de 0.99 à 0.6 du nominal.
J’ai bien vu des annonces concernant les résultats trimestriels de CYBERGUN (baisse du CA). Est-ce vraiment si inquiétant et faut-il vendre avec une telle perte ? J’en avais acheté pour 5.000 €.

Merci de vos avis.

Voici ce qui attend ceux qui sont alléchés par la Capelli 7%

Nikki a écrit :

Je ne suis pas ce titre mais le deuxième actionnaire semble vendre des titres :

Recherche avancée - Autorité des marchés financiers

Pouvez-vous nous éclairer sur le niveau d’endettement total de l’entreprise, les maturités de ces dettes et sur la trésorerie (issue des activités opérationnelles ou du refinancement) qui servira à les rembourser ?
En tant qu’obligataire, c’est là-dessus que vous devez vous concentrer et non sur les mouvements de marché.

Merci de ce début de réponse.

A ce stade, faut-il essayer de vendre même si il n’y a plus beaucoup d’acheteurs, ou au contraire, s’accrocher ?

Un indicateur très simple est la couverture des frais financiers par l’EBITDA :

Capture : xlsValorisation

Celle-ci ne serait plus que de 0,8 d’après les résultats de l’exercice précédent. J’ai cherché des résultats plus récents sur leur site, mais n’ai rien trouvé.

Comme Cybergun n’a semble-t-il pas de DA significatif, le ratio est identique à la couverture des frais financiers par l’EBIT.

Or, le professeur de financer A. Damodaran, nous dit que le ratio EBIT/frais financiers permet d’approximer la notation de l’obligation et son spread :


Donc mettons un spread à 9,5%, sur une obligation dont il reste 4 ans de maturité.

Le taux des emprunts à 4 ans France est à 0,555%, donc cela signifierait (tjs à la louche) qu’en taux actuariel, l’obligation de Cybergun devrait être à 10% environ.

Vous me pardonnerez de zapper le coupon couru mais déjà rien que ces simples faits semblent expliquer 20% de la baisse.

Nikki, plus spécialiste des obligations que votre néophyte serviteur sur le sujet pourra compléter ou amender.

Juste pour préciser, il est complètement imprudent de regarder la couverture des intérêts par l’EBITDA sur de l’obligataire (je n’invente rien, Seth Klarman l’a déjà expliqué 1000 fois).
Il est recommandé de prendre un chiffre entre l’EBIT et le bénéfice cash pour être "à l’état de l’art et sûr de gagner". L’expérience de nombreux gérants adoptant cette méthode confirme ses bons résultats (je n’ai jamais été déçu sur de l’obligataire avec ce principe non plus). Si on ne veut pas se prendre la tête, il est possible de prendre l’EBIT en exigeant simplement un meilleure coverage ratio (je suis en plein dans le sujet ces derniers temps vu que j’écris actuellement sur l’investissement obligataire).

Je cite un passage de Margin Of Safety sur le sujet des Junk Bonds.

Seth Klarman a écrit :

Motivated by self-interest and greed, respectively, underwriters and buyers of junk bonds rationalized their actions. They accepted claims of a low default rate, and they used cash flow, as measured by EBITDA, as the principal determinant of underlying value.

Cybergun, c’est du junk pourri dans toute sa splendeur qui n’a aucun coverture des intérêts, ni par ses cash flows, ni par ses actifs. L’action est par ailleurs un short démangeant pour moi… mais je répète que je ne shorte pas.

Je ne comprends pas grand chose à tous vos ratios, mais il me semble qu’un peu de bon sens suffit à juger le dossier.

Cybergun était une petite société fabriquant des armes factices qui végétait (le CA augmentait mais la rentabilité ne suivait pas) avec un RN entre 1 et 3 ME les bonnes années.
La société décide de changer de dimension. De passer d’un marché de niche de collectionneurs en s’attaquant aux jeu vidéo. Frais de développement, de distribution entrainent un cash burning trés important d’ou les émissions obligataires et AK auprès des particuliers (les banques ne sont pas si folles).

Le résultat est une cata complète. Tout l’argent investi part à la poubelle et la société se retrouve avec 55 ME de dettes (pour une capi de 7 ME) en pleine période de récession… Donc 15 ans de belles années à rembourser alors que la société devrait faire le dos rond pour juste survivre si elle n’était pas endettée.

Les résultats sont en baisse et le risque de faillite assez important. Les dirigeants qui devraient être à l’achat si ils pensait que la situation s’améliore se délestent en permanence…
Qui va accepter de refinancer ca ?

Pour moi le dossier est beaucoup plus risqué que Pages jaunes qui a aussi 10 ans de bénef à rembourser mais gagne structurellement de l’argent.

Si Cybergun s’en sort, ca passe inévitablement par un désendettement rapide et un rachat de ses obligations à la casse. Donc risque énorme et potentiel de gain presque nul.
L’obligation ne m’interressera jamais meme a 60% de décote. L’action pourrait m’interresser si vraiment elle va au tapis. je pense qu’on évitera pas une AK massive.

carpediem a écrit :

Si cela accroche, le potentiel de CA est important et CYB vendra ce qu’il connaît: c’est à dire des armes factices et les accessoires.
La situation est compliquée mais je n’enterre pas encore CYB qui est un tout petit Peugeot.

c’est exactement ce qui justifie de ne pas y investir : le taux est faible par rapport à l’évolution éventuelle, le risque n’est donc pas rémunéré en conséquence.

L’action ne vaut plus grand chose…

L’obligation cote à 48%.

La trésorerie est à 8M€. Pour rappel, le montant de l’émission obligataire était de 9M€ (à rembourser dans 3 ans)…
Les ratios et l’évolution de la dette font peur (sans creuser dans les détails).

CyberGun lance une augmentation de capital de 4,6 MEUR,  je ne sais pas si c’est une bonne ou une mauvaise nouvelle pour les détenteurs des obligations FR0010945725.

CyberGun va proposer de modifier les obligations avec un taux plus bas et une échéance plus élevée, superrrrr

CYBERGUN : Communiqué du 20-11-2013

Dans le cadre de son programme de restructuration financière, Cybergun, acteur mondial du tir de loisir, projette de modifier les caractéristiques des obligations ordinaires CYBERGUN 8% - 18 oct 2016 (FR0010945725 - CYBO). A cet effet, les porteurs d’obligations seront convoqués en Assemblée Générale le 9 décembre prochain sur 1ère convocation. La société communiquera les résultats du vote de l’Assemblée Générale le jour même après bourse.

La dernière étape de ce plan de restructuration financière portera donc sur l’obligation émise en octobre 2010. Lors de l’Assemblée Générale, il sera proposé aux porteurs d’obligations :

    L’allongement de la maturité des obligations pour porter leur échéance de remboursement au pair du 18 octobre 2016 au 18 octobre 2020 ;
    La modification des intérêts versés, actuellement de 8,00% par an, à :
        3,32% par an de l’année civile 2014 à l’année civile 2018 ;
        5,00% pour l’année civile 2019 ;
        10,00% pour l’année civile 2020.

Les intérêts continueraient à être versés trimestriellement et le taux actuariel de l’emprunt serait ramené à 5,78% contre 8,24% avant modification des modalités.