Agree Realty Corporation : foncière américaine triple net

corran · #1

Vous connaissez O (Realty Income), STOR (STORE Capital Corp), VEREIT ?
Peut-être aussi Spirit ou Global Net Lease si vous êtes joueurs ?
Eh bien laissez-moi vous présenter celle qui est probablement la plus solide de toutes les REIT dites "triple net". Oui, plus que la reine O, plus que STOR qui a su séduire Warren Buffett : Agree Realty Corporation, plus que VEREIT qui sort enfin des soucis judiciaires.

Meilleure LTV, meilleure signature des locataires, meilleur taux d’occupation, meilleur recouvrement des loyers en ces temps de Covid (plus de 99% en octobre), croissance du FFO plus rapide, dividende croissant plus vite et mieux couvert.

Comme leur service Investor Relations le fait mieux que moi, je reprends des tableaux de leur dernière présentation qui date de novembre.

Présentation succincte :

Dividende : $2.4 annualisé, soit 3.7% au cours d’aujourd’hui ($65), croissant d’environ 7% par an, augmenté 2 fois par an
Historique : https://www.nasdaq.com/market-activity/ … nd-history

Répartition des locataires par secteur :

Principaux locataires :

Hors LA Fitness, et, dans une moindre mesure, TJX, tous ont vu leurs ventes progresser fortement cette année

Notation des locataires vs ses paires :

Elle profite de la déprime de l’immobilier commercial cette année pour investir massivement et assurer la croissance future de son FFO :

Et c’est plus facile quand on affiche de tels ratios :

Vous l’aurez compris, je suis assez bullish, et une bonne partie de la rente générée par le portefeuille ira nourrir cette REIT plutôt que O ou STOR.

Le lien vers la présentation entière : https://agreerealty.com/wp-content/uplo … r-2020.pdf

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Mots-clés : adc, agree, dividend growth, foncière, reit (real estate investment trust)

corran · #2

Résultats Q4 tombés ce soir, comme attendu ils sont excellents

Invested $363.3 million in 106 retail net lease properties
19.4% of annualized base rents acquired were derived from ground leased assets

Commenced two new development and Partner Capital Solutions ("PCS") projects

Net Income per share attributable to the Company decreased 19.6% to $0.42
Net Income attributable to the Company increased 4.7% to $23.6 million

Increased Core Funds from Operations ("Core FFO") per share 3.8% to $0.84
Increased Core FFO 35.1% to $47.3 million

Increased Adjusted Funds from Operations ("AFFO") per share 4.8% to $0.83
Increased AFFO 36.4% to $47.1 million

Declared a quarterly dividend of $0.620 per share, a 6.0% year-over-year increase
Sold 1,501,210 shares of common stock via the forward component of the Company’s at-the-market equity ("ATM") program for anticipated net proceeds of approximately $98.2 million
Settled the remaining 4,651,666 shares of the Company’s outstanding April 2020 forward equity offering for net proceeds of approximately $266.7 million

A noter que, pour ne rien gâcher, depuis janvier la société est passée à un dividende mensuel

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kiwijuice · #3

Pourquoi sont-ils BBB avec de tels ratios de crédit et locataires?
Curieux.

corran · #4

Bonne question. Peut-être est-elle pénalisée par la forte concentration autour de ses 10 premiers locataires.

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corran · #5

Q1 2021

First Quarter 2021 Financial and Operating Highlights:

Invested approximately $391 million in 90 retail net lease properties
Approximately 32% of annualized base rents acquired were derived from ground leased assets
Increased Net Income attributable to the Company 41.8% to $30.1 million; 2.7% increase per share to $0.48
Increased Core Funds from Operations ("Core FFO") 42.0% to $53.3 million; 3.0% increase per share to $0.84
Increased Adjusted Funds from Operations ("AFFO") 41.1% to $52.5 million; 2.3% increase per share to $0.83

Declared an April monthly dividend of $0.217 per share, an 8.5% year-over-year increase

Croissance un peu moins rapide du FFO/action du fait d’une importante émission en début d’année en vue du programme d’acquisition.
Passage du dividende mensuel de $0.207 à $0.217 (+4.8% en séquentiel)

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levovitch1988 · #6

Merci pour cette file.

Un article intéressant traitant de la valeur : https://seekingalpha.com/amp/article/44 … lying-high

De la qualité (sélectivité forte dans le choix des locataires sur le segment Retail) et de la croissance des résultats depuis 2015 (y compris en 2020 où le taux de collecte des loyers a superformé celui des competitors).

En termes de valorisation : l’article vise 67$ en fair value correspondant à 19x le AFFO 2021. Le AFFO 2020 est de 3.2$ par share vs 3.0$ en 2019 et 2.8$ en 2018.

Market cap de 4.5bn$
Dette nette de 1.5bn$
Patrimoine brut (Valeur d’entreprise implicite) de 6.0bn$
Loyers nets estimés : 330m$ en 2021 soit 18x la valeur d’entreprise. A 20x on serait sur un taux de capitalisation de 5% qui me semble satisfaisant.

C’est davantage une valeur de croissance régulière plus que « de recovery à venir » à l’inverse de nombreuses foncières en Retail qui se sont effondrées (chute des loyers nets) pendant la pandémie.

NicK2 · #7

Jolie présentation.
Cela mérite un petit coup d’oeil même si je n’investit pas dans les REIT orientées retail.

corran · #8

T2 sans surprise, avec évidemment une base de comparaison très favorable :

Second Quarter 2021 Financial and Operating Highlights:

Invested approximately $366 million in 59 retail net lease properties
Approximately 30.5% of annualized base rents acquired were derived from ground leased assets
Net Income attributable to the Company decreased 11.5% to $22.3 million; 27.3% decrease per share to $0.34
Core Funds from Operations ("Core FFO") increased 43.4% to $58.6 million; 17.3% increase per share to $0.89
Adjusted Funds from Operations ("AFFO") increased 41.6% to $57.6 million; 15.9% increase per share to $0.88
Declared a July monthly dividend of $0.217 per share, an 8.5% year-over-year increase
Completed dual-tranche public bond offering comprised of $350 million of 2.00% senior unsecured notes due 2028 and $300 million of 2.60% senior unsecured notes due 2033
Completed a follow-on public offering of 4,600,000 shares of common stock, including the underwriters’ option to purchase additional shares, raising net proceeds of approximately $327 million
Sold 1,178,197 shares of common stock via the forward component of the Company’s at-the-market equity ("ATM") program for anticipated net proceeds of approximately $81 million
Balance sheet positioned for growth at 3.6 times proforma net debt to recurring EBITDA; 4.5 times excluding unsettled forward equity

CEO Comments

"We are extremely pleased with our performance during the first half of the year as we achieved record investment volume of more than $750 million," said Joey Agree, President and Chief Executive Officer. "Our activities served to further strengthen our best-in-class retail portfolio, as our ground lease exposure increased to a record of nearly 13% of annualized base rents. During the quarter we completed several strategic capital markets transactions, raising more than $1 billion to bolster our fortress balance sheet and position our Company for anticipated growth."

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