Micro Caps européennes : capitalisation < 300 M€

Voici une première liste de recherches :

ECA : robotique pour l’armé et l’aéronautique. On est sur une rentabilité de 15% d’après les pronostics mais avec des contrats sur des Airbus qui pourraient ne pas se renouveler.

Actia Group : electronique à haute valeur ajouré pour l’automobile et un peu pour les télécoms. Bonne rentabilité pour 2011 mais exceptionnel et avant c’était en perte.

Groupe Pizzorno : utilities dans l’environnement dans le sud et dans le maghreb.  Cher apparement.

Velcan Energy : utilities de génération d’énergie hydrolique en amérique latine et asie. Ca n’avance pas vite. Globalement toujours rien après plusieurs années.

Chargeurs : holding de 3 activités, films plastiques de protection, textiles techniques et traitement de la laine. CA assez international pour une small caps, mais marché assez difficile. Convertibles qui vont diluer l’actionnaire.

On peut aussi ajouter Gévelot et aller voir un tour du côté des CRCAM du CA.
Siph aussi, même si elle dépasse légèrement les 300M€.

Quelque soit la qualité des sociétées citées, il faut étudier attentivement le bilan (notamment l’endettement) et être exigeant sur la marge de sécurité.

Pour avoir des idées, je vous suggère de suivre ce fonds de grande qualité, mais peu connu : Independance et expansion : http://independance-et-expansion.com/ar … s-2012.php

On y retrouve d’ailleurs la plupart des sociétés citées dans cette file.

Déontologie : ALGEV, CIV, CAT31, SIPH en portefeuille

J’ai une grosse ligne de SIPH qui reste une de mes convictions long terme mais je pense qu’a cours terme au vu des cours du caoutchouc elle peut baisser assez fortement. Une bonne occasion pour se renforcer.

Opportunité du jour : GL Events. Magnifique société en pleine croissance. Cours massacré car l’an passé ils se sont fait planter un gros contrat par les indiens qui a été complètement provisionné en perte. Le pe réel, hors exceptionnel est de 9.  J’ai renforcé suite à l’annonce d’hier.

InvestisseurHeureux a écrit :

Sur la petite dizaine de portefeuille que j’ai vu passés pour réparation du fichier xlsPortfolio, quasiment tous sont perdants. Et à chaque fois je vois plein de micro-caps et uniquement des valeurs françaises…

Quand on investi sur les micro-capitalisation il faut garder plusieurs élément à l’esprit :
- Ces sociétés sont fragiles, encore plus que dans les grandes capitalisations il faut fuir les sociétés endettées.
- Il faut une grande diversification car on aura forcément des accidents de parcours.
- Il ne faut pas croire au promesses. Regarder le parcours passé. Comme pour toutes les sociétés elles doivent gagner de l’argent avec régularité et en reverser aux actionnaires. On peut accepter des résultats plus irréguliers que dans les grosses capitalisations.
- pour un particulier, il faut absolument avoir une gestion active. Quand un fond va mettre des mois à sortir un particulier peut le faire instantanément. En cas de mauvaise nouvelle il faut vendre.
- Il y a des délis d’initiés en permanence. Avec l’habitude on connait les sociétés qui fuitent.

On comprend le peut de réussite des particuliers sur ce secteur de la cote en parcourant les forums. Tous sont persuadés d’avoir des pépites qui après des années de pertes vont soudainement avoir une croissance…
Il faut simplement acheter des sociétés solides avec un rendement correct à des prix raisonnables et éssayer de profiter de la volatilité du secteur.
Il est vrai qu’actuellement la plupart des micro caps francaises sont un peu trop franco-francaises pour avoir de vraies perspectives de croissance. Il faut vraiment se battre pour avoir des résultats corrects.

GL Events a bien passé la crise de 2008-9 avec uniquement une légère baisse du CA et du résultat.
En 2010 et 2011 il y a eu une nette augmentation du CA et du RN…

Sauf que l’Inde n’a tout simplement pas voulu régler la facture des jeux asiatiques… Quand on connait les tribunaux indiens, la société a intégralement provisionné la perte de 35 ME. Bilan un RN a 21 ME, au lieu de 56 et un dividende de 0.45 au lieu de 0.90 !

C’est sur que ca change les ratios… Sans cette mésaventure tout à fait ponctuelle la société se paierait moins de 8 fois les bénéfices ce qui est extremement faible pour une entreprise qui gagne des parts de marché à l’international (Asie, Brésil etc…).

Le cours a été divisé par 2 a cause d’un évènement ponctuel (il y a eu aussi les turqueries de notre parlement qui sont désormais oubliées) qui ne remet absolument pas en cause la solidité, la gouvernance et les perspectives de la société qui se payait alors 17 fois les bénéfices (le prix actuel d’une société comparable avec son développement à l’international comme CIS).

La publication d’hier et les perspectives sont vraiment excellentes. Le DG a acheté a 16 il y a 3 mois, alors a 15 j’ai vraiment l’impression d’acheter l’action à moitié prix.

Pour ma part, j’ai suivi ou je suis les dossiers suivant (non exhaustif) :

- Précia
Belle boîte, j’ai vendu récemment. Elle était très décôtée il y a un an, cette décôte s’est réduite, donc j’ai vendu.

- VET
belle daubasse. Est-ce que les actifs vont retrouver leur rentabilité ? Le cash a été "cramé" un peu vite pour l’extension de l’entreprise. j’ai une ligne, achetée un peu trop tôt.

- PVL
J’aime beaucoup le management. Une gestion familiale sur le long terme. Le PDG a racheté un concurrent à un très bon prix pendant la crise avec l’aide de l’Etat… Une jolie décote, un dossier intéressant. J’ai une ligne.

- INFE
Un trésor en cash. On aimerait bien que ce cash soit rendu aux actionnaires, mais ça pourrait être pire, il pourrait être consommé à tout va. Décote sur son cash net. Risque de ne pas rebondir très haut, mais à ce prix, on peut attendre. L’age du dirigeant est un facteur intéressant.

- CRCAM
J’en ai, j’aime beaucoup. Décote énormissime selon les ratios. Machine à cash. Pas de soucis pour les nouveaux ratios bancaires, on est au moins au double !

- MLEDR
Le bâteau semble couler lentement… Très lentement. CA et RN en baisse légère chaque année, un peu moins de marché… Ce n’est pas la catastrophe… On attend toujours l’OPA/OPR, on l’aura peut être jamais ?

- MLEAU
Bonne surprise sur CA et RN, en hausse comme le dividende

- ELEC
On attend le rachat toujours, et toujours. Un joli dividende. Je crois qu’il y a des projets pour developper des nouveaux modes de production (un peu de croissance ?).

- BQRE
C’est un peu comme les CRCAM, mais en moins glamour. La Réunion a bien été touchée par la crise…

- Installux
Le dossier à l’air intéressant, mais j’ai peur de m’éparpiller… Pas trop suivi.

Le seul bémol que je pourrais apporté concernant cette dernière liste est qu’il s’agit uniquement de société dite de "croissance" et qu’il est difficile d’en appréhender la solidité.
Je reconnais que les grandes sociétés de demain sont petites aujourd’hui mais, sur des sociétés de cette taille, il me semble beaucoup plus difficile d’avoir une estimation précise de combien vaut l’affaire.

Mon "bémol" est forcément biaisé car je suis orienté "value" dans mes choix investissement et que je préfère acheter des actifs que de la croissance.

Je vous remercie de ce partage. J’en ai déjà regardé certaines mais j’ai du mal à m’enthousiasmer. Il y a clairement de la qualité et des prix bas sur certaines, mais pas beaucoup plus que certains équivalent large caps.

Une étude des différences de valorisation entre ces micro caps et mes portefeuilles de micro caps (IDI et Lebon notamment) pourrait se révéler intéressante. Je me le note.

Pour STS Group c’est simple c’est une arnaque comptable légale, comme l’était Loyaltouch. On fait du CA avec des entreprises liées mais il n’y a pas le cash derrière. Une excellente leçon. Je noterais que certains FCPI sont venu sur le tard renflouer l’entreprise (à 15€ l’action si ma mémoire est bonne et elle cotait déjà moins de 10€).

Pour la surveillance des fonds, on peut noter HMG Finance et son fond Découvertes ainsi que Performance Avenir de Financière de Champlain. la SPGP a aussi 2 fonds sur le secteur RP Sélection Mid Caps et Sélection Small caps. On a déjà du noter Moneta Micro Caps.

Je me suis penché sur le cas FLE.

Endettement à long terme en hausse (investissements au Canada et Italie avec nette hausse prévue de la part de revenus provenant de l’étranger) mais le coût de l’endettement me semble bien maitrisé.

Résultat net consolidé de 10M€ en 2011, le PER ressort à moins de 8.5 et price/book à 0.9. Dividende un peu léger (2.5%) mais en progression … Secteur de la consommation de base, produits exposés aux fluctuations du cours des céréales (pour l’élevage) et positionnement commercial "moyenne gamme".

Quelqu’un a-t-il jeté un coup d’oeil ?

Bonjour
joli sujet. J’ai quelques valeurs mentionnées ici, voir mon portefeuille. Une de mes plus forte position est sur Gascogne, PRU = 3,6 € car l’actif net tangible est de 63 €. Cette décote est énorme ; si elle est en partie justifiée par la dette et les pertes elle est aussi due à une étonnante convergence de circonstances : brouille d’actionnaires principaux, renégociation de la dette, interruption de cotation, vente massive d’un fond. C’est sûr que là il faut aimer acheter les actifs plutôt que la croissance.
JL

Securidev est une société intéressante pour un investisseur value.
J’avais d’ailleurs posé un premier ordre à 21€ il y a 2/3 mois. L’ordre n’a finalement jamais été exécuté.

Le problème, c’est que les résultats seront bien moins bons en 2012 (et sûrement aussi en 2013), ce qui changera la donne concernant les ratios calculés dans ton analyse.

Ceci dit, je la surveille toujours régulièrement et j’aimerais bien la voir baisser pour commencer à rentrer.

Precia, j’adore! Sauf la décision de la passer en cotation continue qui est stupide pour une valeur si peu liquide. J’en détiens 320 titres depuis quelques années. Position long terme.