Precia : une wide-moat small cap française ?

Résilience des résultats malgré la crise, croissance externe et internationalisation maîtrisées, allocation de capital qui va bien, gestion des coûts au cordeau, récurrence des revenus via une activité de services à marges élevées et, désormais, percée dans le MES. Pas grand chose à rajouter, si?

Après un passage difficile à la fin du siècle dernier, Precia fait un parcours quasi sans faute et continue à créer de la valeur et générer un montant significatif de cash annuel. C’est peut-être devenu un tantinet chérot au prix actuel mais on peut laisser composer / compoter gentiment tant que les décisions et les résultats restent aussi satisfaisants.

Ca m’a donné des envies de crème aux marrons du coup. C’est beau l’Ardèche, non?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour

Partie MES :

En reprenant mes notes, effectivement depuis 2018 Précia fait déjà du niveau 2 pour les industries pharmaceutiques, agroalimentaires, et chimie pour la traçabilité. Et ils essaient aussi de convaincre les carrières d’opter pour leurs logiciels afin de piloter la productivité, mais là il y a des freins culturels.

L’intégration de Creative IT devrait accélérer cette branche.

Publication T1 :

Belle publication
https://fr.preciamolen.com/wp-content/u … 021-FR.pdf

Je note "des gains de parts de marché" en France. Avec la récurrence du business , cela annonce une plus grande visibilité sur les futurs revenus.

Pour les participations des fonds :

Sur des valeurs si peu liquides, les fonds ne passent pas par le marché mais via des intermédiaires dédiés (CM-CIC e, STIFEL etc…)

La suite :

A mon avis, mais je peux me tromper, on est ici potentiellement sur un changement de statut boursier, si et seulement si, Précia arrive à très bien faire grandir ses ventes logiciels

On aurait alors 3 pôles

- fabrication des systèmes de pesage (le pied dans la porte)
- maintenance associée (la récurrence)
- développement logiciels (les grosses marges)

A suivre ….

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par srv (12/05/2021 22h40)

Pour ceux qui ne le savaient pas, Euroland suit la valeur et a produit une analyse assez détaillée. https://www.elcorp.com/documents/84/202 … 102020.pdf

Le ratio VE / EBIT 2021 est estimé à 10x sur la note la plus récente d’Euroland.

Il est mentionné dans la note d’Euroland que le mix serait de 50/50 entre vente de produits et services associés « à moyen terme ». Ce business modèle permet d’adresser un nombre large d’industries (diversification des marchés adressés) et d’offrir de la récurrence.

Les ratios de valorisation ont en effet augmenté : le ratio VE/ EBIT est de 8x en moyenne entre 2014 et 2020 vs 10x 2021. Entre temps la société est passée de 95 M€ de CA à 145 M€ attendus en 2021.

La distribution de dividendes semble très prudente : 1/5 environ du Free Cash Flow en moyenne. Cela pourrait facilement être doublé pour offrir un rendement dividende de 2%.

Quand on regarde les tableaux de flux de trésorerie, on note qu’il y a pas mal de petites acquisitions réalisées de manière assez régulière et bien intégrées au sein du groupe.

Le Capex annuel moyen est de l’ordre de 4% le CA. C’est assez régulier et c’est agréable pour calculer les Free Cash flows.

J’aime beaucoup cette société et regrette de l’avoir connue aussi tard.

Il n’y a pas beaucoup de sociétés qui ont un historique 2014-2020 sans faute, ont bien résisté au Covid (EBIT en croissance double digit), ont connu un très bon Q1 2021 (CA en croissance double digit), ont une situation financière très saine (trésorerie nette positive), une part importante de revenus récurrents (50%) et un ratio VE / EBIT de 10x max. Precia Mollen en fait partie.

Morningstar indique que 4 fonds détiennent > 18% du capital : Lazard (6%), Invesco (6%), Raymond James (4%) et Amplegest (2%). Le flottant doit être faible.

Dernière modification par levovitch1988 (14/05/2021 09h12)

1. Concernant le MES :

Actuellement, je pense que le marché sous estime peut être tout le potentiel de l’acquisition de Creative IT.

Je rappelle que Creative IT fournit environ 70% récurrence, croissance 20%, marge EBITDA 25%.
Son CA est rikiki par rapport à Précia, mais le coté "scalable" est facile puisque c’est du software et adossée à un groupe plus gros cela peut aller vite.

https://bit.ly/35bzifW

Un salon pro CFIA est cours (9/10 et 11 juin) à Rennes avec Precia et Creative IT adossée. Il est possible que des contrats soient dans le tuyau.

Si le potentiel se révèle, on aurait alors un "Value Event" cher à Aswath Damodaran.


On aurait alors un changement se statut boursier. Tout ca, c’est si tout va bien, et rien n’est fait . Tout est à écrire.

2. La suite :

AG le 17 juin, j’y serai, avec des amis !

On aura des questions.

A noter un split 10 prévu en vote à l’AG

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Qu’entendez-vous par "un peu n’importe comment" ? Pas de soucis chez Saxo pour ma part. (Mais ça peut dépendre des clients)

Votre nouveau PRU doit être égal à l’ancien divisé par 10.

peut-être en parler sur la file de votre courtier plutôt qu’ici ? Ce n’est probablement pas du ressort de la société.

yep - chez BD, j’ai fait une plus-value de 900%. J’avais 3 action à 310€ hier. J’ai maintenant 30 actions (tout va bien) … à 310€ pièce. Soit je suis un boursicoteur de génie soit BD a oublié de diviser par 10 le cours de l’action. Je penche pour la première solution (mais un doute subsiste…).

Bonsoir

Visiblement un split 10, cela semble compliqué à gérer pour BD mais aussi pour Euronext.

J’ai eu moi aussi +900% sur ma ligne Précia dans mon PEA chez BD.

Et pour Euronext, en point positif ils avaient bien pris en compte le split pour déterminer les seuils de réservations à la hausse et la baisse (voir dans l’image ci dessous le rectangle vert)

Par contre, la capitalisation boursière de Précia valait 1.77 MD€ (oui milliard) (dans le carré rouge)

La finance, c’est du sérieux !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

levovitch1988 a écrit :

Bonjour

Ça pourrait valoir 15x l’Ebit facilement en valeur de marché « Private equity ».

A garder en fond de portefeuille.

Le point qui pourrait justifier d’une telle valorisation aujourd’hui est la récente acquisition de Creative IT qui pourrait venir, si bonne intégration, augmenter les marges.

C-IT est une boite en croissance forte, scalable avec une marge d’EBITDA de 25%. On pourrait aisément tabler sur une accélération de la croissance de cette boite à l’aide de l’accès au catalogue clients Precia.

Moi je trouve ça cher, compte tenu de la croissance relativement faible et du levier OP faible. Oui on a de la récurrence, une belle intégration de la chaine de valeur, un management au top, une bonne visibilité, mais je préfère rester à l’écart

C-IT pourrait faire changer la donne avec une hausse des marges de Precia et donc un changement de statut boursier. On passerait d’une industrielle pure à une boite aussi dans l’IT, avec une scalabilité forte.

Tout cela n’est-il pas dans le cours ? Je n’en sais rien.

Pas actionnaire.

Des résultats annuels assez décevants

CA en hausse de 5.1%

Le Groupe Precia Molen a réalisé un Chiffre d’affaires de 158,4 ME au cours de l’année 2022. Ce chiffre est en progression de 5.1% par rapport à 2021 ; pénalisé en France par des décalages de livraisons sur 2023 de l’ordre de 2 ME. Hors effet périmètre (1,6 ME), la croissance réside principalement en France et en Inde.
Hors effet périmètre, le Chiffre d’affaires France a connu une progression de 4% (3% pour Precia SA , 5% pour PMS qui représente l’activité services, 19% pour Creative IT). L’Europe pour sa part, recule légèrement de 2% avec de très bonnes performances de PM Irlande (+16%) et PM UK (+8%), mais un retrait de la filiale Milviteka en Lituanie (-13%) impactée par la guerre en Ukraine.

Résultat en baisse sensible

En 2022, le Résultat Opérationnel a été impacté par les deux événements suivants, non récurrents :
- Les mises en liquidation des filiales Australiennes et Norvégienne qui engendrent des coûts pour 1,3 ME, auxquels s’ajoutent les pertes opérationnelles de l’ordre de 1 ME qui restent comme en 2021 en Résultat Opérationnel
- Des provisions de garanties liées à des problèmes qualité et des litiges à hauteur de 1,4 ME.

Retraité de ces deux éléments, le Résultat Opérationnel approcherait 12,4 ME (soit 7.8% du Chiffre d’affaires) comparé à 14,5 ME en 2021 (soit 9.6% du Chiffre d’affaires). Hors effets non récurrents, la marge opérationnelle recule principalement en France, impactée par la forte inflation des matières premières et l’inflation salariale, pénalisant ponctuellement le niveau de marge brute. Toutefois, la partie services avec PMS maintient son niveau élevé de résultat opérationnel, et Créative IT, pour les solutions logicielles, voit son résultat opérationnel s’apprécier de 50%.

Compte tenu de ces éléments, le résultat par action est en retrait à 1,04 euro à par action comparé à 1,71 euro en 2021.

Dividende en retrait

Dans un contexte de repli des résultats, mais fort de perspectives futures positives et d’un bilan très solide, le montant du dividende par action qui sera proposé à l’assemblée générale prévue le 26 juin 2023 est de 0,35 euro par action contre 0,40 euro l’an passé.

Perspectives : croissance du CA et recherche de rationalisation

Le niveau de prise de commande demeure excellent en ce début d’année avec un carnet de commande qui continue de croître de manière très dynamique. Le Groupe s’appuie donc sur un carnet solide pour la réalisation de son Chiffre d’affaires 2023, qui sera toutefois impacté par l’arrêt des ventes vers la Russie.

L’exercice 2023, en termes de Résultat Opérationnel, devrait bénéficier des restructurations menées sur l’Australie et la Norvège, mettant fin à des pertes opérationnelles supérieures au million d’euros.

"La rentabilité de Précia SA montre une érosion depuis plusieurs années. Son rétablissement est une priorité. Plusieurs actions sont entreprises dans ce sens, et notamment la mise en place d’un contrôle de gestion initiée au cours du dernier trimestre 2022 et le recrutement d’un Directeur des Opérations et de l’Excellence opérationnelle en avril 2023, dont la mission sera de mettre en place les outils de planification et d’amélioration continue.

Une baisse à venir qui peut constituer un point d’entrée moyen terme ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.