Derichebourg : opérateur global des services à l'environnement

Les résultats viennent de tomber, ils sont plus qu’excellents ….
Le chiffre d’affaire a atteint 3,6 milliards d’euros, soit +46,8% par rapport à l’exercice précédent.
Le bénéfice net est multiplié par 8.
La hausse de l’action devrait se poursuivre.

Bonne soirée

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Après une ouverture en fanfare, Derichebourg passe rouge rapidement.  Ce n’est pas si surprenant car les résultats exceptionnels sont en ligne avec le consensus.

Dénouement quasi finalisé, mais sans doute "déjà dans le cours" :

AOF a écrit :

- La Commission européenne a autorisé l’acquisition du Groupe Ecore par Derichebourg. Cette autorisation est subordonnée au respect intégral d’une série d’engagements proposés par Derichebourg. Ce dernier a proposé de céder quatre usines de recyclage en France équipées d’un broyeur et quatre sites de collecte. Il offre, au choix de l’acquéreur, jusqu’à cinq sites de collecte supplémentaires en France situés dans la même zone d’approvisionnement que celle des installations de recyclage cédées, qui contribueront à la fourniture de déchets métalliques aux broyeurs.

Enfin, Derichebourg propose de conclure des conventions de service transitoire, portant notamment sur l’accès à tous les actifs et services requis pour exploiter l’activité cédée dans des conditions concurrentielles (à savoir services informatiques, services de transport ou encore services relatifs à la qualité, à la sécurité et à l’environnement) pendant une durée permettant à cette dernière de devenir totalement indépendante de Derichebourg.

Margrethe Vestager, vice-présidente exécutive chargée de la politique de concurrence, a déclaré: "Derichebourg est le premier recycleur de déchets métalliques en France et est en concurrence directe avec le groupe Ecore en ce qui concerne la collecte et le recyclage de déchets métalliques dans plusieurs régions françaises. Ensemble, ils auraient occupé une position forte sur ces marchés et l’acquisition aurait éliminé un choix alternatif important pour les clients et les fournisseurs. Nous avons approuvé l’acquisition du Groupe Ecore en raison de cessions globales qui garantiront que la concurrence reste dynamique sur le marché français du recyclage. "

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Iqce (17/12/2021 11h52)

J’en avais pris une louche, en me faisant la même réflexion. J’ai pensé à Air Liquide qui avait racheté airgas à l’époque (toute proportion gardée), on peut rajouter la tension actuelle sur les métaux type fer…
Bref comme vous je vais miser sur le MT !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Communiqué de presse : lien ici

Derichbourg a écrit :

Pour l’exercice 2021 (12 mois), le cumul des chiffres d’affaires après mise en œuvre des engagements serait de l’ordre de 4,81 milliards d’euros et le cumul de leur EBITDA (hors synergies) serait de 480 1 M€ environ. L’endettement net au 30 septembre 2021, tenant compte de cette acquisition, aurait été de 616 1 M€, soit un ratio de levier calculé de 1,3.

CAHT : Total 4 800 ME sachant que DBG : 3 613 ME, soit pour ECORE : 1 187 ME
EBITDA : Total 480 ME sachant que DBG : 388 ME, soit pour ECORE : 92 ME
ENDETTEMENT NET : TOTAL 616 ME sachant que DBG : 196 ME, soit une augmentation de + 420 ME (inclus prix d’acquisition et le cash net d’ECORE).

Si je fais un calcul de coin de table très rapide :
Capitalisation actuelle de DBG : 1 500 ME + dette nette de 196, soit une VE de 1 696 euros. Le ratio VE / EBITDA ressort à 4.37
Même approche pour ECORE : le ratio ressort (420/92) à 4.56.

A vu d’œil, il semble que l’on ait une valorisation actuelle DBG cohérente avec celle d’ECORE.
ECORE ne devrait elle pas avoir une valeur moins importante ? (société non côtée) Quid du montant des économies d’échelle, qui ont forcement eu un impact à la hausse sur le prix demandé par les actionnaires d’ECORE. De plus, on constate que le taux d’EBITDA de DBG (10.74%) est supérieur à celui d’ECORE (7.75%), il y a peut être une amélioration à attendre de ce côté, ce qui pourrait expliquer en partie une valorisation proche de celle de DBG ?
A noter que des cessions sont prévus suite à ce rapprochement.

Cette approche est très limitée puisque que le cours de bourse de DBG doit déjà inclure ces éléments. Ce qui pourrait sous entendre que DBG a payé un prix assez conséquent, trop ? Surement le prix d’une acquisition stratégique. On va voir comment le marché réagit à ces chiffres.

jbpv a écrit :

coco352 a écrit :

Ce n’est pas si surprenant car les résultats exceptionnels sont en ligne avec le consensus.

Non je ne le pense pas, simple manipulation à la baisse pour acheter moins cher !
Voir autre exemple il y a quelques jours avec Trigano.
Dans les deux cas quand le cours est historiquement élevé, il est facile pour un professionnel de faire baisser le cours de façon importante tout en achetant, car beaucoup de PP encore en forte PV vont préférer vendre (dans le cas de TRI en se privant d’une PV supplémentaire de 10%) plutôt que de garder, voire de se renforcer, ce qui pour moi est du bon sens, compte tenu des résultats.

PS: Après avoir vendu cette ligne autour de 10€, je viens de commencer à la reconstituer ce matin autour de 9,40€

Quinze jours plus tard le cours a progressé de 12% (10.50€ / 9.40€ environ).

Personnellement et compte tenu du niveau très élevé de la Bourse je pense que maintenant il est de bonne gestion de s’alléger …

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Jbpv a écrit :

La décision de Derichebourg de se renforcer au K d’Elior, en passant de 4,9% à 19,6% vient de faire plonger son cours de plus de 10%, sous 8€.

Cet investissement (actions acquises auprès de BIM (holding du fondateur) et de Cojan) va s’effectuer à 5.65€ plus un complément éventuel de 1.35€ en fonction du cours de Bourse en 2023 / 2024, soit plus de deux fois le cours actuel d’Elior !

Une sacré marque de confiance (et personnellement une surprise) qui ne remets pas en cause les résultats futurs de Derichebourg.

Bonjour,

J’avoue que je ne comprenais pas trop l’investissement non plus, si ce n’est de payer moins cher la cantine . Jusqu’à ce que je découvre que Elior a aussi un pôle de "prestation de service de nettoyage", peut-être un pôle sur lequel lorgne Derichebourg d’une façon ou d’une autre…

Bonjour,

Personne n’a relevé les semestriels de la sociétés publiés le 25 mai dernier.

Le chiffre d’affaires consolidé du semestre s’élève à 2,5 milliards d’euros, en progression de 54% par rapport à l’exercice précédent.
L’Ebitda courant du premier semestre s’élève à 250,6 M€, en augmentation de 45,2% par rapport à l’an passé.
Le résultat net de l’ensemble consolidé est de 118,3 M€, dont 117,8 M€ revenant aux
actionnaires de l’entité consolidante (soit +60% par rapport à l’an passé).

Source

En extrapolant la croissance du S1 sur l’année 2022, la société se valorise seulement 5x les bénéfices 2022.

Résultats pas fameux mais font suite à d’excellents résultats 2022. Par ailleurs, la boîte reste bénéficiaire avec un PER très intéressant, malgré un contexte macro défavorable sur le prix de l’énergie et de la ferraille.

On a environ 800M€ de dettes, donc une VE d’environ 1,5 Mds€, un gearing inférieur à 1.

J’ai essayé d’estimer un cash flow rapidement, mais impossible de réconcilier la variation de BFR annoncé et le bilan. J’obtiens pas du tout le chiffre de 61,5M€ en variation du BFR.

Hors variation de BFR, on tourne autour de 250M€ de cash flow, dont 220M€ d’investissements nets qu’on retrouve au bilan. La variation de BFR est indiqué à +60M€ quand je l’estime à -60/-70M€ (non pas d’erreur de signe, dans le communiqué la variation du BFR augmente l’endettement quant au contraire je calcule une amélioration de la trésorerie grâce à une diminution du BFR).

J’attends le rapport annuel, mais dans tous les cas on est plutôt en bas de cycle, avec une boîte qui reste bénéficiaire et valorisée assez raisonnablement.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.