Encore un krach sur le marché actions…

Partage de la note stratégique de BNP Paribas de ce mois

Points Clés

Au cours du mois de mai, la dynamique de l’inflation et les incertitudes quant aux perspectives économiques mondiales sont restées au cœur des préoccupations. Malgré une forte volatilité au cours du mois, les grands indices boursiers ont clôturé le mois proche de la stabilité : -0,99% pour le CAC 40, -0,36% pour l’Euro Stoxx 50, 0,01% pour le S&P 500 et -0,13% pour le MSCI World.

Face à l’inflation, les banques centrales cherchent à adapter leur politique monétaire. Le président de la Réserve Fédérale Américaine, Jerome Powell, tente de juguler la hausse des prix sans trop impacter la croissance. Quant à la Banque Centrale Européenne, elle devrait commencer à normaliser ses taux directeurs plus rapidement que prévu, avec une première hausse a priori en juillet.

Dans cet environnement, les indicateurs économiques restent solides notamment aux Etats-Unis avec une consommation des ménages qui résiste et une situation de l’emploi favorable.

Dans le contexte actuel, nous restons donc prudents sur les marchés actions et privilégions des solutions défensives telles que les fonds actions avec une faible volatilité, les secteurs défensifs comme la santé, les produits immobiliers et les produits structurés. Sur le plan thématique, l’efficacité énergétique et les investissements visant à améliorer la productivité devraient dominer cette année et au cours des années suivantes.

Éditorial

ÉVOLUTION DES MARCHÉS FINANCIERS EN MAI 2022

Le début du mois de mai a été plutôt baissier sur les marchés financiers, alimenté par une inflation élevée et des incertitudes quant aux perspectives économiques mondiales. Néanmoins, il s’est terminé sur une note plus positive suite à des indicateurs d’activité de bons niveaux et aux assouplissements des restrictions sanitaires en Chine. Les performances mensuelles* sur les marchés sont de -0,99% pour le CAC 40, -0,36% pour l’Euro Stoxx 50, 0,01% pour le S&P 500 et -0,13% pour le MSCI World**. Côté taux d’intérêt à long terme, les rendements des dettes souveraines (des Etats) ont continué globalement sur leur tendance haussière.

Aux Etats-Unis, la hausse des prix a légèrement ralenti en avril, avec une inflation américaine à 8,3% sur un an. Les investisseurs anticipent une stabilisation en mai. En revanche, en zone euro, l’inflation est toujours en hausse. Elle devrait ressortir à 8,1% à fin mai contre 7,4% en avril, toujours alimentée par la hausse des prix de l’énergie et de l’alimentation accentuée notamment par la guerre en Ukraine.

Face à l’inflation, les questions de resserrement des politiques monétaires des banques centrales restent au cœur des préoccupations. Le président de la Réserve Fédérale Américaine, Jerome Powell, tente de juguler la hausse des prix sans trop impacter la croissance. Quant à la Banque Centrale Européenne, elle devrait commencer à normaliser ses taux directeurs plus rapidement que prévu, avec une première hausse a priori en juillet.

Dans cet environnement, les indicateurs économiques restent solides notamment aux Etats-Unis avec une consommation des ménages qui résiste et une situation de l’emploi favorable.

Par ailleurs, en Chine, l’annonce du déconfinement à Shangaï et la mise en place par les autorités d’une série de mesures d’aide à la consommation et aux entreprises devrait être un facteur de soutien pour l’économie chinoise et mondiale.



*Au 31/05/2022, en devises locales (S&P500, MSCI World : en USD).

**L’indice MSCI World All Countries: indice boursier mesurant la performance des marchés boursiers des pays économiquement développés et des pays émergents

PERSPECTIVES POUR LES INVESTISSEURS

Les incertitudes liées à l’inflation tirent la croissance à la baisse : l’augmentation rapide du coût de la vie a eu l’effet prévisible de freiner les tendances de la consommation intérieure. Les entreprises réagissent également aux incertitudes géopolitiques persistantes et au durcissement des conditions financières en freinant les investissements, ralentissant ainsi une source essentielle de croissance. Par ailleurs, il ne fait aucun doute que les États-Unis, l’Europe et la Chine sont confrontés, de différentes façons, à des difficultés, les mesures de relance post-confinements de 2020-2021 s’estompant.

Mais cela signifie-t-il qu’une récession (c’est-à dire une baisse importante de l’activité économique) est également inévitable ?

De nombreux indicateurs de récession ne sont pas dans le rouge :

Le secteur du logement est surveillé de près compte tenu de son poids et de son importance considérables. Il convient de noter qu’aux États-Unis, les mises en chantier continuent d’augmenter, ce qui est un signe positif.
Les emplois temporaires continuent d’augmenter dans le secteur des services américain, et ont récemment atteint un nouveau sommet.
Les anticipations d’inflation sur le marché obligataire américain sont désormais en baisse, tout comme certains indicateurs précoces d’inflation. Cela suggère que l’inflation américaine pourrait atteindre son point culminant et qu’elle devrait baisser dans les mois à venir. Ceci signifie également que la Réserve Fédérale n’aurait pas besoin de relever les taux d’intérêt aussi rapidement pour freiner la demande, et donc l’inflation. Le risque de récession s’en trouverait alors réduit.
Le besoin d’investissement devrait (tôt ou tard) soutenir la croissance :

Les gouvernements doivent investir dès maintenant et stimuler les investissements afin de faire face à un certain nombre de problèmes urgents, notamment l’insuffisance du parc immobilier, la nécessité d’accélérer la transition énergétique afin de réduire la dépendance à l’égard des exportations d’énergie russes.
Les sociétés doivent investir pour réduire leurs coûts, notamment les coûts énergétiques, et pour renforcer la solidité de leurs chaînes d’approvisionnement en produisant plus près de leur marché domestique.
Ces besoins d’investissement devraient fournir la base d’une croissance économique raisonnable dans les années à venir, une fois l’inflation retombée et tant que les taux de financement n’augmentent pas trop.

Des signes plus évidents de croissance positive soutenue, ainsi que la réduction des incertitudes entourant la politique chinoise, devraient provoquer un rebond plus durable des marchés d’actions.

QUELLES SOLUTIONS D’ÉPARGNE PRIVILÉGIER ?

Nous restons pour le moment prudents sur les actions et privilégions des solutions défensives telles que les fonds actions avec une faible volatilité, les secteurs défensifs comme la santé, les produits immobiliers et les produits structurés. Sur le plan thématique, l’efficacité énergétique et les investissements visant à améliorer la productivité devraient dominer cette année et au cours des années suivantes.

Achevé de rédiger le 10 juin 2022.

Petit commentaire personnel concernant la situation actuelle dans mon environnement.

Énormément de boulot pour moi et les amis entrepreneurs, difficultés à trouver du personnel et même non qualifié…

On est proche du plein emploi dans ma région alors que cela n’était pas le cas depuis une décennie voir plus…

Et maintenant, on nous dit que l’on va monter les taux pour arrêter la croissance en freinant les investissements et ainsi faire baisser l’inflation mais si nous n’avons plus de croissance, l’emploi va diminuer et le chômage va repartir de plus belle…

Il faut donc trouver le juste équilibre, pas facile…

Pour le reste, quand je vois les marchés chuter et mon portefeuille aussi du coup…, je me dis que mes achats mensuels ne seront que plus intéressants et les rendements de belles valeurs à dividende ne seront que plus sympathiques.

Je ne suis pas pessimiste par nature et je ne vais pas me morfondre sur une éventuelle apocalypse financière à venir.

Je garde ma feuille de route et quand je souhaite me rassurer un peu, je regarde le graphique du CAC Global Return (GR) et je constate que la patience paie.

Et le taux à 10 ans US qui flirte avec les 3.5%. Elle semble bien loin l’époque où certains utilisaient un taux sans risque à 0.5%… IH avait évoqué la possibilité d’arriver à la barre des 4% - je ne serais pas étonné qu’on l’atteigne d’ici quelques semaines.

Le sujet de l’inflation domine et c’est bien évident: elle force une remontée du taux sans risque, et de l’equity risk premium (incertitude plus élevée). Le discount rate explose à la hausse, et en parallèle les entreprises commencent à revoir leurs prévisions de bénéfices à la baisse (entre hausse des coûts et baisse de la demande).

Damodaran a réalisé une table de sensibilité pour la valorisation du S&P 500: si l’on prend l’hypothèse d’une baisse des profits de 10% par rapport aux estimés actuels (récession minime), un taux sans risque de 4% (ce vers quoi le 10 ans américain se dirige), et un ERP de 5% (une hypothèse plutôt optimiste vu l’environnement actuel), on arrive à une "fair value" pour le S&P autour de 3,400 points soit encore 10% de baisse. Mais à partir de ces niveaux, le risque me semble plus important à la baisse qu’à la hausse…


Je laisserais les "transitionistes" et les "pic inflationistes" avec une image, pour faire prendre un peu de recul sur les prévisions d’inflation pricées par le marché:


Et une citation du maître:

Warren Buffett a écrit :

Most of those in political office, quite understandably, are firmly against inflation and firmly in favor of policies producing it.

Bon courage à tous!

ooryl a écrit :

Cette période sera intéressante vis à vis de nos portefeuilles et de nos psychologies d’investisseurs. Il faut bien prendre en considération que nous sommes sur du long terme !
Son des canons, son des violons tout ça tout ça

Certes.

Il y a cependant son du canon et son du canon.

Si la récession se produit, ce qui paraît de plus en plus probable, puisque Mme Lagarde commence à l’évoquer, même - et surtout - si c’est pour déclarer que celle-ci n’est "pas en vue", il est vraisemblable que nous n’en soyons qu’au tout début du bear market.

Le tout est d’avoir défini une stratégie à l’avance et de s’y tenir.

On recense ici surtout :

- ceux qui sont déterminés à s’en tenir au buy & hold, avec des renforcements réguliers (par exemple IH), mais en surveillant les performances des sociétés ;

- ceux qui défendent coûte que coûte le market timing. Certains avaient vendu massivement au bon moment (par exemple Doubletrouble) ;

- ceux qui envisagent des arbitrages au creux de la vague (par exemple Larbinator).

La période, comme vous le soulignez, ne manquera pas d’intérêt. Et la comparaison de ces approches promet d’être riche en enseignements.

Pour réagir au message de koldoun,

Je connais beaucoup de gens qui n’arrive pas à recruter mais quand je vois les salaires proposés je comprend.

La maternité à côté de chez moi ferme car plus de sage femme. 1900 euro brut plus 180 euro brut pour 10h travailler un samedi ou dimanche,pour une debutante. On est bien dans le privé.

Des gens compétents et motivés il y en à toujours, j’ai rarement vu des bon postes vacants.

Betcour a écrit :

Du pétrole il y en as tant qu’on en veut, le prix est remonté à cause de la situation avec la Russie et du sous investissement chronique depuis plusieurs année. Il y a seulement deux ans on ne savait même plus quoi en faire et on payait pour s’en débarrasser ! Les réserves sont colossales, le soucis c’est plutôt qu’il ne faut pas y toucher à cause du climat.

On s’en passera aussi plus vite qu’on l’imagine, l’UE a choisi une fin de vente des véhicules à essence pour 2035, les ventes de véhicules électriques explosent et certains pays comme la Norvège ne vendent quasiment plus que ça.

Quant-à l’énergie au sens large elle est illimitée, le solaire ne cesse de baisser de prix chaque année (au point où il devient rentable d’en coller sur les murs malgré la perte d’efficience) et il y a toujours le nucléaire, l’éolien, le géothermique, etc.

On peut se soucier des ressources minières, en particulier les minéraux utiles à la transition énergétique (la aussi les réserves sont larges, mais pas forcément facile à accroître). Mais pour l’énergie nous n’avons aucun soucis de limite.

Je pense que vous n’avez pas encore assez travaillé la question pour formuler une telle réponse. Je ne peux que vous inviter à le faire tant c’est crucial.

Non, les énergies renouvelables ne pourront pas remplacer les énergies fossiles à horizon 2100, c’est physiquement impossible : les quantités de métaux qu’il faut mobiliser mais aussi d’énergie pour fabriquer les supports en éolien et en solaire interdit de pouvoir y parvenir. Quant au prix soit disant en baisse de l’éolien et du solaire, c’est un leurre. Ces énergies sont déployées pour l’heure grâce aux énergies fossiles et les prix apparents actuellement n’incluent pas le cout de l’intermittence. Or nous n’avons tout simplement pas les moyens de stocker des quantités astronomiques d’électricité ni les ressources pour produire l’électricité avec ces moyens pour remplacer les énergies fossiles qui représentent 80% de la consommation mondiale d’énergie. C’est physiquement impossible. Quelques pays pourraient décider de le faire en ponctionnant de manière autoritaire toutes les ressources nécessaires à leur profit, mais ce serait au prix d’un énorme chaos planétaire. Il n’est toutefois pas exclu que des pays comme la Chine ou les US le fassent.
Vous trouverez toutes les infos facilement en ligne. Je suis un peu surpris car je pensais que cela devait faire consensus sur ce forum.

Ma conviction profonde, après avoir bcp potassé sur ces sujets, est que nous ne sortirons pas de l’étau climat/ressources. L’un ou l’autre (et c’est même plutôt l’un et l’autre à mon avis) nous condamne (et surtout en Europe qui cumule tous les défauts) à un avenir structurellement et globalement récessif. C’est déjà engagé depuis 2008.

Personnellement, j’attendais un marché structurellement baissier depuis longtemps. J’ai fait une erreur car je l’attendais trop tôt. Je n’imaginais pas que l’on allait créer des masses de monnaies aussi gigantesques pour maintenir les niveaux de vie de façon artificielle pendant toutes ces dernières années. J’aurais pourtant dû savoir que les humains feront tout pour maintenir leurs niveaux de vie le plus longtemps possible, quoi qu’il en coute par ailleurs…

Sur le fond, après mure réflexion, je ne change rien de mon analyse, bien au contraire. Les marchés boursiers ne seront plus structurellement haussiers à l’avenir comme ce que l’on a connu depuis 200 ans. Certaines entreprises auront encore de la croissance sur des secteurs dont on va avoir besoin, mais globalement, la création de richesses ne peut pas se maintenir à cause de la contrainte énergie/ressources/climat.

La question fondamentale est donc désormais celle du timing et ce n’est pas une petite question. Quand la croissance artificielle alimentée par la dette et l’explosion du prix des actifs va-t-elle s’arrêter et se retourner ? J’ai la conviction que nous sommes sur un plateau, en Europe tout du moins, pas encore ailleurs, il ya un décalage. Chine et US ont encore les moyens de se payer encore de la croissance, au détriment des autres et du climat bien sûr, mais ils le feront, quoi qu’il en coute et tant pis pour les autres.
En Europe, c’est une autre affaire, nous sommes pour moi en première ligne du basculement. Quand basculerons nous de manière inéluctable vers un contexte globalement récessif ? Pourrons nous relancer à nouveau encore une vague de hausse du prix des actifs dans les années à venir à coup de dettes ?
Je n’ai pas la réponse.

Betcour a écrit :

Du pétrole il y en as tant qu’on en veut, le prix est remonté à cause de la situation avec la Russie et du sous investissement chronique depuis plusieurs année. Il y a seulement deux ans on ne savait même plus quoi en faire et on payait pour s’en débarrasser ! Les réserves sont colossales, le soucis c’est plutôt qu’il ne faut pas y toucher à cause du climat.

On s’en passera aussi plus vite qu’on l’imagine, l’UE a choisi une fin de vente des véhicules à essence pour 2035, les ventes de véhicules électriques explosent et certains pays comme la Norvège ne vendent quasiment plus que ça.

Quant-à l’énergie au sens large elle est illimitée, le solaire ne cesse de baisser de prix chaque année (au point où il devient rentable d’en coller sur les murs malgré la perte d’efficience) et il y a toujours le nucléaire, l’éolien, le géothermique, etc.

On peut se soucier des ressources minières, en particulier les minéraux utiles à la transition énergétique (la aussi les réserves sont larges, mais pas forcément facile à accroître). Mais pour l’énergie nous n’avons aucun soucis de limite.

Bonjour,
je reviens hier d’une région pauvre du Portugal (donc pas l’autre bout du globe mais bien dans l’union européenne).
je vous certifie que les gens en 2022 cherchent encore ici un carburateur neuf ou d’occasion pour des super cinq Renault essence.
alors une borne de recharge électrique cela ne sera pas de sitôt et pour parler cru les gens ici s’en foutent carrément des délires maastrichiens ou écologique de la quadragénaire parisienne comme pas mal d’asiatiques ou sud américains a l’autre bout du globe.
nous avons tous tendance a nous laisser emporter par nos biais cognitifs suivant notre classe d’appartenance et notre pays.
Notre vérité n’est pas celle des autres.et cela rien que dans l’UE ou les niveaux de vies et objectifs sont très différents.
sauf mise en place d’une technique covidocratique obligatoire sur le renouvelable,de manière pragmatique "l’oïl and gas" a encore une belle existence.
le Smic portugais est a 740 euros.fin du HS.