Encore un krach sur le marché actions…

Le week-end a apparemment été fatal pour le Credit Suisse.

Il serait racheté  par UBS pour environ 2Mds (le titre côtait encore entre 7 et 8Mds vendredi). La suisse passerait une loi pour que çà puisse se faire encore aujourd’hui, sans vote des actionnaires UBS.

conférence de presse du conseil fédéral à 19h30 (lien vers la vidéo dans le lien ci-dessous)

Le rachat serait conditionné au fait que les CDS d’UBS ne montent pas de plus de 100 points de base suite au rachat.

déroulé de la journée sur cf UBS aurait accepté le rachat de Credit Suisse pour 2 milliards de francs - Le Temps

article du FT

UBS has agreed to buy Credit Suisse after increasing its offer to more than $2bn, with Swiss authorities poised to change the country’s laws to bypass a shareholder vote as they rush to announce a deal before Monday.

The all-share deal between Switzerland’s two biggest banks is set to be announced as soon as Sunday evening and will be priced at a fraction of Credit Suisse’s closing price on Friday, all but wiping out the target’s shareholders, three people with direct knowledge of the situation said.

UBS will now pay more than SFr0.50 a share in its own stock, up from a bid of SFr0.25 earlier today worth around $1bn that was rejected by the Credit Suisse board, the people said. But the price remains far below Credit Suisse’s closing price of SFr1.86 on Friday

The Swiss National Bank has agreed to offer a $100bn liquidity line to UBS as part of the deal, according to two people familiar with the matter.

UBS has also agreed to a softening of a material adverse change clause that would void the deal if its credit default spreads jump, they added. The material adverse change clause applies for the period between the signing and closing of the deal, the people said.

Encore une journée mouvementée sur les financières demain lundi…

On est déjà à +40 bp sur les CDS d’UBS …

UBS’s credit default swaps, derivatives often used to gauge a borrower’s credit risk, widened by at least 40 basis points to 215 bps for five-year contracts, according to people with knowledge of the matter. They asked not to be named as the information is private.

Elle demanderait que si les CDS sur sa dette, c’est-à-dire des outils financiers pour se protéger en cas de défauts, bondissent de 100 points de base, il faille renoncer au rapprochement.

Une blague suisse avant de se coucher :

Contingent convertible bonds - Credit Suisse

Contingent convertible bonds, often referred to as CoCos, are securities issued by banks in order to meet their regulatory capital requirements. Within the bank’s capital structure, CoCos sit right above common equity […]

et pourtant :

Credit Suisse?s $17B of risky bonds now worthless after takeover by UBS: ?Those bonds were created for moments like this? | Fortune

Holders of Credit Suisse Group AG bonds suffered a historic loss when a takeover by UBS Group AG wiped out about 16 billion Swiss francs ($17.3 billion) worth of risky notes.

The deal will trigger a “complete write-down” of the bank’s additional tier 1 bonds in order to increase core capital, Swiss financial regulator FINMA said in a statement on its website. Meanwhile, the bank’s shareholders are set to receive 3 billion francs.

The bond wipe out is the biggest loss yet for Europe’s $275 billion AT1 market, far eclipsing the only other write-down to date of this type of security: a €1.35 billion ($1.44 billion) loss suffered by junior bondholders of Spanish lender Banco Popular SA back in 2017, when it was absorbed by Banco Santander SA for one euro to avoid a collapse. In that instance, the equity was also written off.

In a typical writedown scenario, shareholders are the first to take a hit before AT1 bonds face losses, as Credit Suisse also guided in a presentation to investors earlier this week. That’s why the decision to write down the bank’s riskiest debt — rather than its shareholders — provoked a furious response from some of Credit Suisse’s AT1 bondholders.

“This just makes no sense,” said Patrik Kauffmann, a portfolio manager at Aquila Asset Management AG. “This will be a total blow to the AT1 market. You can quote me on that.”

Kauffmann believes that money should have gone to AT1 holders instead, leaving nothing for shareholders, as “seniority in the capital structure need to be respected.”

Secret bancaire : 🚫 (2009 - 2018)
Neutralité : 🚫 (2022)
Etat de droit : 🚫 (2023)

Bon, il reste encore le fromage, les montres et la pharmaceutique, s’ils arrivent à importer assez de gaz pour garder la lumière allumée l’hiver prochain.

doubletrouble, le 19/03/2023 a écrit :

Une blague suisse avant de se coucher :

Contingent convertible bonds - Credit Suisse

Contingent convertible bonds, often referred to as CoCos, are securities issued by banks in order to meet their regulatory capital requirements. Within the bank’s capital structure, CoCos sit right above common equity […]

et pourtant :

Credit Suisse?s $17B of risky bonds now worthless after takeover by UBS: ?Those bonds were created for moments like this? | Fortune

Holders of Credit Suisse Group AG bonds suffered a historic loss when a takeover by UBS Group AG wiped out about 16 billion Swiss francs ($17.3 billion) worth of risky notes.

The deal will trigger a “complete write-down” of the bank’s additional tier 1 bonds in order to increase core capital, Swiss financial regulator FINMA said in a statement on its website. Meanwhile, the bank’s shareholders are set to receive 3 billion francs.

The bond wipe out is the biggest loss yet for Europe’s $275 billion AT1 market, far eclipsing the only other write-down to date of this type of security: a €1.35 billion ($1.44 billion) loss suffered by junior bondholders of Spanish lender Banco Popular SA back in 2017, when it was absorbed by Banco Santander SA for one euro to avoid a collapse. In that instance, the equity was also written off.

In a typical writedown scenario, shareholders are the first to take a hit before AT1 bonds face losses, as Credit Suisse also guided in a presentation to investors earlier this week. That’s why the decision to write down the bank’s riskiest debt — rather than its shareholders — provoked a furious response from some of Credit Suisse’s AT1 bondholders.

“This just makes no sense,” said Patrik Kauffmann, a portfolio manager at Aquila Asset Management AG. “This will be a total blow to the AT1 market. You can quote me on that.”

Kauffmann believes that money should have gone to AT1 holders instead, leaving nothing for shareholders, as “seniority in the capital structure need to be respected.”

Secret bancaire : 🚫 (2009 - 2018)
Neutralité : 🚫 (2022)
Etat de droit : 🚫 (2023)

Bon, il reste encore le fromage, les montres et la pharmaceutique, s’ils arrivent à importer assez de gaz pour garder la lumière allumée l’hiver prochain.

On peut toujours voir le verre à moitié vide ou à moité plein ;-)

Secret bancaire toujours en place sur le marché domestique, CHF toujours valeur refuge (on en rediscute cette semaine je ne vois pas la monnaie s’effondrer)
Chômage à 2% et balance commerciale +80 milliards
Neutralité: toujours pas d’arme livré à l’Ukraine
État de droit: jamais eu de couvre feu ni d’attestation pour se déplacer pendant le Covid.

Pour en revenir à CS: à quand le retour du découpage des banques?!

Bonjour.
il ne faut jamais oublier que le principal intérêt de l’immobilier est le levier du crédit. Donc comparer son rendement avec celui du livret A ne me parait pas du tout approprié.
On est bien d’accord que si le rendement de tous les autres actifs explose à la hausse sans que ce soit le cas des loyers alors les prix de l’immobilier devraient chuter pour faire remonter les rendements.

Je vais reprendre mon exemple ; un bien de 100k qui offre un rendement net de 3%.
Le collatéral des 100k est un prêt à 1,5%, l’affaire semble intéressante.
Soudain, les taux montent à 6%, le bilan doit provisionner 50k, bon, on va dire qu’un particulier peu tenir sa position sauf s’il doit récupérer des liquidités rapidement. Dans les périodes où les acheteurs font ’la loi’ les perdants sont les divorces, les mutations, les besoins d’argent…
Le Crédit Suisse va être racheté 3mds de francs suisses plus 5 mds de dette contre une dernière cotation de 8 mds.
Le Crédit Suisse a 750 mds à son bilan.
UBS va avoir, avec son achat, un bilan d’env  1800 mds à comparer avec sa CB.
Qui a t-il dans ces 1800 mds ? Sûrement pas des subprimes, mais peut-être autres choses ? Je ne sais pas et c’est jamais simple de comprendre une banque, c’est quasiment impossible.
Il y a eu 2008, je suis certain que les banques jouent leurs survies, une fois, pas deux parce que cela conduirai à un système sans banque.
Sans banque, sans crédit, un monde où le cash is king, je ne sais pas si les prémisses vont arriver avec les monnaies numériques.

MarsAres a écrit :

Je vais reprendre mon exemple ; un bien de 100k qui offre un rendement net de 3%.
Le collatéral des 100k est un prêt à 1,5%, l’affaire semble intéressante.
Soudain, les taux montent à 6%, le bilan doit provisionner 50k, bon, on va dire qu’un particulier peu tenir sa position sauf s’il doit récupérer des liquidités rapidement. Dans les périodes où les acheteurs font ’la loi’ les perdants sont les divorces, les mutations, les besoins d’argent…
Le Crédit Suisse va être racheté 3mds de francs suisses plus 5 mds de dette contre une dernière cotation de 8 mds.
Le Crédit Suisse a 750 mds à son bilan.
UBS va avoir, avec son achat, un bilan d’env  1800 mds à comparer avec sa CB.
Qui a t-il dans ces 1800 mds ? Sûrement pas des subprimes, mais peut-être autres choses ? Je ne sais pas et c’est jamais simple de comprendre une banque, c’est quasiment impossible.
Il y a eu 2008, je suis certain que les banques jouent leurs survies, une fois, pas deux parce que cela conduirai à un système sans banque.
Sans banque, sans crédit, un monde où le cash is king, je ne sais pas si les prémisses vont arriver avec les monnaies numériques.

C’est quoi votre point sur UBS?
Faire peur ?

UBS a considérablement réduit son bilan depuis 2008 et sa presque mort.
2008: CHF 2.1trn
2022: CHF 1.1trn
en passant : 2015 : CHF0.8trn

Dans le même temps (2008 vs 2022) :
Financement sur les marchés financiers : CHF 865bn vs CHF 199bn
Dépôts : CHF 362bn vs CHF525bn
PNB : +50% sur la période
Coûts : +5% sur la période

La banque est très solide et peut absorber CS d’autant plus qu’elle va économiser :
$17bn AT1
$3bn bonus étalés sur plusieurs années
CHf 9bn garantie de la CH contre les pertes de CS.

J’aurais bien plus peur des assureurs vie et de leurs fonds en euro.

Livret A à 3% plafond 22.950
Ldds à 3% plafond 12.000

Soit 34.950 ou 68.900 pour un couple.

Net d’impôts, sûr et liquide, à remplir avant le premier euro dans l’AV, ça permet d’attendre sereinement.

Petit bonus pour ceux qui respectent les critères, le LEP à 6,1% avec un plafond à 7.700 euros ou 14.400 pour un couple.

L’assurance vie a besoin de flux entrant pour moyenner les rendements à la hausse et si elle subit des flux sortants, elle va devoir vendre des actifs avec le risque d’un "assurance run". Heureusement, il y a Sapin 2.

Merci, Investisseur.
Ce que je vois modestement, c’est la rapidité des remontées de taux avec une ampleur à peu près identique mais aussi une chaîne "2004/2006/2008" qui pourrait devenir "2022/2023/2024" !?
J’ai un petit indicateur qui vient de se déclencher, il avait donné le signal de la remontée des taux et maintenant il me dit que la hausse se termine, c’est le taux de la banque d’Australie qui est précurseur.
Normalement, le gros de chemin est fait, peut être une ou deux petites hausses, non pas que l’inflation soit maîtrisée mais parce que aller plus loin mettrai le système financier en danger.
Je pense que la FED va devoir attendre les effets de sa hausse rapide des taux, les résultats mettent un an à se concrétiser.

quote=kiwijuice, le 21/03/2023]

MarsAres a écrit :

Le Crédit Suisse va être racheté 3mds de francs suisses plus 5 mds de dette contre une dernière cotation de 8 mds.
Le Crédit Suisse a 750 mds à son bilan.
UBS va avoir, avec son achat, un bilan d’env  1800 mds à comparer avec sa CB.
Qui a t-il dans ces 1800 mds ? Sûrement pas des subprimes, mais peut-être autres choses ? Je ne sais pas et c’est jamais simple de comprendre une banque, c’est quasiment impossible.

C’est quoi votre point sur UBS?
Faire peur ?

UBS a considérablement réduit son bilan depuis 2008 et sa presque mort.
2008: CHF 2.1trn
2022: CHF 1.1trn
en passant : 2015 : CHF0.8trn

Dans le même temps (2008 vs 2022) :
Financement sur les marchés financiers : CHF 865bn vs CHF 199bn
Dépôts : CHF 362bn vs CHF525bn
PNB : +50% sur la période
Coûts : +5% sur la période

La banque est très solide et peut absorber CS d’autant plus qu’elle va économiser :
$17bn AT1
$3bn bonus étalés sur plusieurs années
CHf 9bn garantie de la CH contre les pertes de CS.

J’aurais bien plus peur des assureurs vie et de leurs fonds en euro.

Apparemment l’agence de notation S&P se pose aussi la question :
Ces risques qui pèsent sur UBS après son rachat de Credit Suisse - BFM Bourse

Dernière modification par MarsAres (23/03/2023 11h02)

Et en termes de stratégie, est-ce un indicateur pour vous de redevenir le plus liquide possible? Ou bien d’avoir suffisamment de munitions pour acheter à bon compte prochainement ?

Un certain nombre de régulateurs (BCE, MAS) se sont empressés d’affirmer qu’en ce qui les concernaient, les détenteurs de Coco seraient toujours prioritaire sur les actionnaires. La réputation Suisse en prend franchement un coup et bon courage à UBS ou Julius Baer pour placer leurs titres…

vbvaleur a écrit :

Je me demande si vous faites le bon constat.

Je crois que je fais le bon constat (le fait que les profits baissent à chaque fois qu’on a traversé une période de forte inflation).  Par contre, je ne sais pas qui, dans cette histoire, joue le rôle de l’oeuf et qui joue le rôle de la poule.

D’une manière générale, l’inflation ne me semble pas être l’allié des entreprises.  Par contre, les taux réels maintenus négatifs artificiellement sont bel et bien les ennemis des "bonnes" entreprises en maintenant en vie des concurrents qui, si les conditions monétaires avaient été "normales", n’auraient sans doute pas vu le jour ou, à tout le moins, n’auraient pas survécu longtemps.