Obligations d'entreprises à tranche de 1k ou 2k EUR/USD, perpétuelles incluses

Beaucoup de nouvelles emissions IG mais coupons dans les 5% IG - regardez vite fait …
Börse Frankfurt: Aktien, Kurse, Charts und Nachrichten

Par contre des subs IG bien notées avec coupon de 6.45 a 6.7%

Il me semble que les boites placent beaucoup d’obligations de 30 et 40 ans vu que les taux longs sont bas compares a l’historique… la date des calls sur ces longues est cruciale

Nextera Energy Capital Holdings Inc. 6,7% 24/54 ISIN: US65339KCW80 : tres tres longue ! BBB, Baa2 , 2k min USD
call juin 2029 a 100
Nextera Energy Capital Holdings Inc. 6,7% 24/54 Bond | A3LVLN | US65339KCW80 | Price

BP Capital Markets PLC 6,45% ISIN: US05565QDW50 perp notée Baa1 call dec 2033 a 100
émetteur A2
BP Capital Markets PLC 6,45% Bond | A3LVAP | US05565QDW50 | Price

Franchement cette BP est ma préférée … elle devait sortir au-dessus de 7% mais la demande était forte so… et c’est du 1k de min USD. Pour une fois… c’est une recommendation !

Dernière modification par sissi (01/03/2024 10h04)

sissi, le 26/02/2024

Mystère et boule de gomme pour la nouvelle Société Generale  [b a écrit :

9.99% euro 2027[/b] call 2025 a 103.33, emission de 50 m. seulement , intérêts payés avec le capital soit au call 2025 ou a l’échéance 2027
Coupon tres elevé pour une non-sub qui serait du 1k euro de min.
placement privé ?
https://markets.businessinsider.com/bon … 000sw0acn0
https://www.finanzen.net/anleihen/sw0ac … le-anleihe

Voilà ce que j’ai lu sur ce structuré SG, disponible entre autre chez Cashbee.

En fin de vie du produit, si l’eurostoxx banque affiche une progression ou stabilité vs date de lancement, le produit paye 10% par an pour toutes les années.
Mise initiale amputée de 10% (10x les frais de 1% pris upfront)
Le loup : rappel possible du produit à chaque date anniversaire, sans condition.

Je vous laisse disserter sur l’opportunité.

Evolution des taux 10 ans US : légère baisse mais loin de la baisse du 27 décembre a 3.78%  ou du haut a 5% le 9 octobre 2023

Le 10 ans US qui était remonté a 4.345% le 23 février 24 … est a 4.186%

Le 2 ans est a 4.533 % versus 4.73% le 22 février 24
Le 30 ans est a 4.331% versus 4.487% le 22 février 24
US 10 Year Bond Yield - Investing.com UK

"The Fed’s favoured measure of inflation come in at 0.4% month-on-month, which is double the 0.2% rate we want to see, but cooling incomes and spending suggest inflation will moderate again in coming months, leaving the door open to a June Federal Reserve rate cut"
US inflation is too hot but softening fundamentals point to an eventual cooling | snaps | ING Think

Dernière modification par sissi (02/03/2024 11h43)

Certains Barbares aux portes pensent que la FED ne coupera pas en 2024 : Avis d’Apollo.

Point de vue intéressant d’un acteur énorme dans le crédit.

S’ils ont raison, alors on devrait avoir un sell-off de toutes ces obligations émises récemment.

A noter : un gros fonds flexible retail en France est Eurose de DNCA (80% oblig et 20% actions).
Le portefeuille oblig est à 4% de YTM après la hausse récente soit comme le monétaire alors que le profil de crédit est pas du tout le même.
EDIT : A noter qu’en interne, DNCA Invest Alpha Bonds est short ce que Eurose est long.
Natixis doit être content du risque pour une fois…

Si les anticipations de taux sont repoussées, attention les dégâts avec les zinzins qui essayent tous de vendre pour se repositionner à plus court terme.

Est-ce que FLAVIUS peut nous mettre à jour son opinion sur la question ?
Et TSSM aussi (pas de jaloux) :-D

Dernière modification par kiwijuice (04/03/2024 17h21)

Bonjour Sissi,

Si la courbe des taux des emprunts d’Etats US est inversée, lorsque l’on s’intéresse aux obligations privées comme c’est le cas sur ce forum, l’histoire change car le risque crédit s’invite et inflate les rendements avec le temps comme vous l’avez constaté.

Je suis très favorable aux obligations subordonnées de banques et assurances européennes qui me semblent donner des rendements plus généreux que les obligations d’entreprises sans optionnalités, avec des risques émetteurs très très confortables. C’est la poche que je privilégie pour mes investissements obligataires car on est rémunéré pour la durée, et les rendements élevés diminuent le risque de taux.

Une émission RT1 de l’assureur néerlandais NN, avec un rendement de 7% et un premier call à 7 ans, devrait frapper les écrans , avec souche de 200k (je soupçonne un complot de l’UE qui cède au lobby de l’AV pour barrer les obligations de souches à 1000 euros…). Rating Baa2 vraisemblablement. Un caviar. XS2602037629

Les assureurs européens sont des pépites à mes yeux.
Pour faire ce métier il faut être IG et même un solide rating en dette senior. Beaucoup sont "A" ou même "AA".
Ceci dit, un assureur prend du reisque en recevant une prime à l’inverse des banques: ils n’ont donc pas besoin de dette (senior) et n’émettent quasimment que de la dette subordonnée pour leurs ratios de solvabilité.

L’Europe est riche de compagnies d’assurances solides, bien régulées.
Allianz, Zurich, AXA, MunichRé, Swiss Ré, Prudential, Generali Swiss Life, Sampo Oyj, AViva, NN, Legal & General, Aegon, Ageas, ASR, Talanx, Scor etc. CNP aussi, qui a de la dette en propre.
Les émissions sont (presque) toutes à 100k hélas à part de vieilles legacies (j’en ai  XS0181369454 par exemple) avec un coupon CMS qui seront (j’espère) rachetées en2025-2026.

Les émissions RT1, correspondant aux AT1 bancaires, sont les dettes perpétuelles avec call au bout de 7 ans généralement (comme NN). Il y a eu AXA 6.375 en janvier, et anciennement CNP4.75. La Mondiale5.05% ou MACIF 3.5% . Celles datées sont un cran de subordination inférieures (comme les Tier 2 bancaires) et bien moins rémunératrices.
Je les regarde au Call car le risque de réputation est supérieur à un éventuel intérêt économique à mes yeux.

Dernière modification par Flavius (05/03/2024 17h35)

Short inflation? Je ne suis pas sûr de comprendre.

Grosse masse salariale oui.

Des portefeuilles d’assurance vie qui bénéficient de la hausse des taux longs (dont l’inflation est le premier moteur):  l’assureur collecte et a des remboursements chaque année donc investit en permanence et bénéficie de taux plus élevés

Un pricing power qui semble avéré sur les dernières années. Aussi bien sur les réassureurs que les assureurs. Le choix d’augmenter les dividendes et le retour aux actionnaires (par exemple chez AXA mais pas que) traduit en partie cette confiance en extrapolant le passé.

Bonjour Flicka,

Dans le registre obligataire, ce sont les questions de solvabilité qui priment sur celles de rentabilité.
Depuis la grande crise financière, il y a 15 ans, les régulateurs européens ont construit à travers un corpus réglementaire, le single rulebook comprenant 3 directives CRDIV, BRRD et EDIS, un environnement contraignant qui a profondemment transformé le secteur bancaire européen, considérablement renforcé sa solvabilité, au prix d’une rentabilité bien écornée. La réglementation du secteur des assurances s’en inspire largement à travers la réglementation de Solvabilité II (les sujets de liquidité en moins). C’est mon choix de prendre des instruments très subordonnés sur ces émetteurs gavés de fonds propres.
Depuis 18mois, la rentabilité revient sur le secteur bancaire européen, sans sacrifier la solvabilité.

C’est ce corpus réglementaire qui est largement absent aux USA; les accidents de type SVB en mars dernier me semblent très peu probables de notre côté de l’Atlantique. Ainsi aux USA je ne me risque guère que sur les premiers noms bancaires (JPM, BofA, MS) car le secteur est très hétérogène avec une réglementation qui est bien plus laxiste, mais a permis aux grandes banques américaines des rentabilités exceptionnelles sur la dernière décennie, inimaginables pour les financières européennes. Dommage collatéral, les banques moyennes, les caisses d’épargne sont vulnérables car le secteur exige un très haut niveau de confiance et déclenche des crises systémiques quand celle-ci s’évapore. Les stigmates du Glass Steagle Act, que d’aucuns réclament (mais surtout pas moi) en Europe, continuent de fragiliser le secteur.
Je ne suis pas expert des assureurs américains et par défaut de connaissance, me tient à l’écart.

Flavius, le 05/03/2024 a écrit :

Short inflation? Je ne suis pas sûr de comprendre.

Grosse masse salariale oui.

Des portefeuilles d’assurance vie qui bénéficient de la hausse des taux longs (dont l’inflation est le premier moteur):  l’assureur collecte et a des remboursements chaque année donc investit en permanence et bénéficie de taux plus élevés

Un pricing power qui semble avéré sur les dernières années. Aussi bien sur les réassureurs que les assureurs. Le choix d’augmenter les dividendes et le retour aux actionnaires (par exemple chez AXA mais pas que) traduit en partie cette confiance en extrapolant le passé.

Short inflation : ils encaissent les primes ajd pour compenser le coût des sinistres qui va augmenter de l’inflation prévue à ce moment (i).

Mais si l’inflation dans le future (j) est supérieure à (i), ils sont en déficit.
Soit c’est rattrapé par un meilleur produit des investissements (mais comme ils sont surtout en fixed-income, difficile) soit ils ont des efficiences soit ils augmentent les prix (rattrapage à posteriori).

sissi, le 06/03/2024 a écrit :

"Powell prévoit toujours des baisses de taux en 2024"

Powell a déclaré qu’il ne faut pas s’attendre à des baisses de taux tant qu’il n’y a pas "plus de confiance que l’inflation se dirige durablement vers 2%". Bien que l’inflation se soit améliorée, elle reste au-dessus de l’objectif à long terme de 2%. Powell a souligné les risques de baisser les taux trop tôt ou trop tard, mais a estimé qu’il serait probablement approprié de le faire à un moment donné en 2024.

Powell prévoit toujours des baisses de taux en 2024 Par Investing.com

Aujourd’hui :

Since the ECB has been setting interest rates for the euro zone, it has lowered them 21 times, and never when core inflation was above 2.2%.
"Today, core inflation stands at 3.1% and will not fall below 2.2% before the summer. Barring an accident affecting growth or financial stability, a cut in ECB rates in June is therefore the most likely scenario."

ECB keeps rates steady, market rate-cut hopes grow By Reuters

PS: legere remontee de la plupart de mes obligations - P-V pas encore au top de janvier mais a mi-chemin

Et vous ?

Dernière modification par sissi (07/03/2024 17h33)