Dans cette discussion, les participants échangent sur les fonds fermés anglais (Investment Trusts) et les CEF américains, en mettant l'accent sur leurs avantages et inconvénients pour différents types d'investisseurs. Les fonds fermés sont des sociétés d'investissement dont les actions s'échangent en bourse, ce qui permet aux investisseurs d'acheter et de vendre des parts du fonds à tout moment. Ils offrent une variété de stratégies d'investissement, notamment des investissements dans des actions, des obligations, des biens immobiliers et des fonds spéculatifs.
Un des principaux avantages des fonds fermés est leur capacité à investir dans des actifs non cotés, ce qui peut offrir une diversification et des rendements potentiellement plus élevés. Cependant, ils comportent également des risques, tels que la liquidité limitée et la volatilité des prix. Les participants discutent également de la manière d'évaluer les fonds fermés, en tenant compte de facteurs tels que les frais, la décote ou la surcote par rapport à la valeur liquidative de l'actif (VLA) et la performance historique.
La discussion se concentre sur des fonds spécifiques, tels que Scottish Mortgage Trust, Caledonia Investments, RIT Capital Partners et F&C Investment Trust, en analysant leurs stratégies d'investissement, leurs performances et leurs perspectives d'avenir. Les participants partagent leurs expériences et leurs opinions sur ces fonds, offrant des points de vue variés sur leurs avantages et inconvénients.
Enfin, la discussion aborde les aspects pratiques de l'investissement dans les fonds fermés, tels que les courtiers qui les proposent, les problèmes fiscaux et les réglementations (MIFID 2) qui peuvent affecter les investisseurs européens. Les participants partagent des informations sur les courtiers qui permettent d'accéder aux fonds fermés, les stratégies pour minimiser l'impact fiscal et les difficultés rencontrées pour investir dans certains fonds en raison de la réglementation européenne.
Ce matin, je viens de vérifier et le choix de réinvestissement des dividendes est revenu sur IBRK. De plus ils ont bien appliqué sur ma liste de CEF les réinvestissements. A voir si c’est toujours un bug ou si cela va enfin être effectif.
Dernière modification par Audacesfortunajuvat (03/07/2024 08h22)
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1 #277 28/07/2024 14h28
Hall of Fame Following the announcement of the forthcoming retirement of Andrew Bell, Witan (WTAN) announced a review of their management arrangements. A merger has now been announced with Alliance Trust (ATST) to form Alliance Witan, expected to complete (if approved by shareholders) by the end of September or early October 2024.
Alliance Witan will follow ATST’s existing strategy, managed on a discretionary basis by Willis Towers Watson (WTW). For WTAN’s shareholders, whilst there will clearly be a change in the way their capital will be managed – as well as the underlying investment managers - in our view this very much represents the ‘continuity option’ of all the different proposals that WTAN’s board will have received.
Witan fait 1,6 Md de capitalisation, Alliance Trust fait 3,4 Md, donc Alliance Witan pèsera £5 Md.
A la clé de nouvelles économies d’échelles et une probable réduction des frais de gestion.
Côté gestion, heureusement, c’est le fonctionnement d’Alliance Trust qui sera conservé.
C’est un fonctionnement original : des gérants sélectionnés choisissent leurs 20 actions préférées, et ensuite un "super gérant" consolide le tout en respectant des critères de diversification sectorielle et géographique.
Jusqu’ici ça fonctionne plutôt bien !
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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Hall of Fame Décidément, même avec les CEF, le value ne fait pas recette vs growth :
3I Group, malgré une surcote de maintenant 61% sur sa NAV continue son ascension vers les cimes, porté par une croissance qui semble illimitée de sa participation dans les magasins Actions.
JP Morgan Growth & Income se porte très bien : +46% et surcote sur NAV de 1%.
F&C Investment a une belle progression pour un fonds monde sur la période : +25% et décote sur NAV de 9%.
Caledonia et RIT Capital ont vu leur décote sur NAV augmenter (respectivement maintenant à 39% et 27%) et ont une performance boursière négative sur deux ans !
Avec les CEF il y a une double-punition quand la NAV n’augmente pas à la vitesse attendue, puisque la décote augmente (donc le cours de bourse fait encore moins bien que la NAV).
A l’inverse, si la NAV progresse plus vite qu’attendue, la décote diminue (donc le cours de bourse fait mieux que la NAV), voire on peut même avoir une surcote.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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Peut-être un enième value trap, mais je continue à renforcer.
Il y a toujours un gros écart entre l’évolution de l’ANR et l’évolution du cours de bourse :
Les raisons souvent évoquées sont :
- une défiance toujours là sur la valorisation des actifs non cotés qui composent le portefeuille,
- une défiance croissante sur les CEF qui ont des frais élevés (ici une double couche au niveau holding + fonds).
Cependant, il y a quelques catalyseurs qui peuvent laisser espérer une revalorisation :
- la nouvelle gérante, Maggie Fanari fait le job, la communication est de + en + transparente (nouveau site Web, plus de détail sur les investissements, quelques interviews) :
- RIT Capital Partners: portfolio not to blame for share price slump
- RIT Capital Partners: how the Rothschild?s trust invests
- la part du non-cotée est amenée à se réduire au fur et à mesure des liquidations,
(Update) RIT Capital Partners (RCP ) plans to cut private investments to between a quarter and a third of its £3.6bn portfolio in the next two years
- des rachats d’actions :
RIT Capital a écrit :
The Board of RIT stepped up the ongoing buyback programme in October, doubling the value of stock purchased compared to the monthly average in 2024. This took the volume of shares repurchased on behalf of shareholders to c.3.1 million for the year to 31 October 2024. Since the start of 2023, the Board has bought back >7.5% of RIT’s issued share capital, representing one of the largest share buybacks in the industry.
Le gros avantage de ce CEF pour un investisseur particulier est sa grande diversification, avec une moindre corrélation aux marchés boursiers :
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Cette ex-star retrouve quelques ailes, et reprend 30% sur un an :
Le portefeuille est plus intéressant qu’à l’époque où il était bourré de Tesla et Moderna.
Voici les 12 premières lignes :
- Mercadolibre
- Amazon
- SpaceX (4,8% des actifs)
- Nvidia
- Meituan (entreprise chinoise)
- Tesla
- Meta
- Ferrari
- PDD Holdings (entreprise chinoise)
- ASML
- ByteDance = TikTok (entreprise chinoise)
- TSMC
SpaceX devrait faire l’objet d’une IPO dans les prochains mois. ByteDance ça finira bien par arriver.
Les frais de gestion du fonds (selon la nomenclature AIC ongoing charge) sont toujours faibles, à ~0,35%.
La décote sur NAV de 10%. Il y a un dividende croissant depuis plus de quarante ans, mais rikiki, à ~0,44%.
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La valo de SpaceX est passé en 2 ans de $100bn à $350bn. A presque 5% des actifs, ça booste bien la NAV !
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Ce qui compense largement la déroute de northvolt.
D’ailleurs on a assez peu parlé de cette faillite du fleuron européen des batteries électriques qui devait participer à la marche forcée vers le tout électrique.
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Ce fonds partage des similitudes avec RIT Capital :
- appartient à une famille, la famille Caizer,
- dividendes croissants,
- diversifié : actions en direct, fonds, non-coté en direct, non-coté via des fonds,
- double-couche de frais, au niveau holding et au niveau des fonds,
- performance historique pas trop mal, mais sous-performance récente avec des incertitudes et des déceptions sur le non-coté qui pèsent sur la performance globale,
- communication perfectible.
D’où un accroissement de la décote à presque 38% :
Le fonds s’est mis à racheter des actions, mais la famille Caizer possède 49,5% des actions, et il y a une limite statutaire à 49,9% ; ce qui limite les rachats. Il y a un vote le 18 décembre 2024 pour une résolution permettant de casser cette limite : Circular Q&A.
Le fonds va aussi communiquer + sur ses actifs non cotés, une présentation dédiée est prévue le 22 janvier 2025.
Source : présentation aux investisseurs du S1-2024
Conclusion : le 18/12/2024 peut être un catalyseur si les rachats d’action n’ont plus de limite. Mais la part de non-coté dans le fonds ne changera pas, pour le mieux ou le pire selon les périodes.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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Hall of Fame InvestisseurHeureux, le 11/12/2024 a écrit :
Conclusion : le 18/12/2024 peut être un catalyseur si les rachats d’action n’ont plus de limite. Mais la part de non-coté dans le fonds ne changera pas, pour le mieux ou le pire selon les périodes.
Les rachats d’actions vont pouvoir passer à la vitesse supérieure pour Caledonia :
Résultat du vote du 18/12/2024 a écrit :
"The board believes that it is in the best interests of the Company and its shareholders to ensure that it can continue to make market purchases of its shares which, at the current discount, are accretive to NAV per share. The shareholder approvals received at today’s general meeting enable us to retain this optionality."
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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