Analyse de l'investissement dans AIG : une discussion entre investisseurs
Cette discussion, s'étalant de juin 2012 à janvier 2021, analyse l'opportunité d'investissement dans American International Group (AIG) après son sauvetage gouvernemental. Les membres partagent leurs analyses, basées sur des éléments tels que la décote de son prix par rapport à sa valeur comptable (book value), la vente d'actifs non-stratégiques, et la gestion du float par la compagnie. Des investisseurs reconnus comme Bruce Berkowitz et Dan Loeb sont mentionnés, renforçant l'intérêt porté au titre.
Un point central de la discussion porte sur la valorisation intrinsèque d'AIG. Les participants débattent longuement des arguments pour et contre l'investissement, en analysant la structure du bilan, notamment l'importance de ses obligations et de la gestion de ses actifs. Ils examinent également l'impact potentiel de la hausse des taux d'intérêt sur la valeur de l'entreprise, et les stratégies d'allocation de capital mises en œuvre par AIG (rachats d'actions, dividendes).
Plusieurs événements clés influencent la discussion : la diminution progressive de la participation de l'État américain dans AIG, la vente de filiales comme AIA et ILFC, le changement de direction, et les annonces de rachats d'actions et de dividendes. Les membres analysent également l'impact d'événements externes, comme la tempête Sandy, sur les performances d'AIG et sa gestion des risques. La discussion montre une évolution de la perception d'AIG, passant d'une situation post-crise à un potentiel de croissance à long terme.
Enfin, l'importance des warrants TARP est soulignée. Les membres discutent de leur valorisation, de leur risque et de leur rendement potentiel comparé à celui de l'action AIG. L'analyse des warrants est complexe, nécessitant la compréhension des mécanismes d'ajustement du prix d'exercice en fonction des dividendes versés. L'expiration des warrants en 2021 conclut la discussion, soulignant l'importance du timing en investissement.
L'analyse des données financières d'AIG, notamment son ratio combiné, et la qualité de son management sont des éléments récurrents de la discussion. La restructuration de la compagnie et ses efforts pour améliorer sa rentabilité et sa solidité financière sont également des points importants abordés par les participants.
Bonne nouvelle pour l’actionnaire:
AIG renoue avec le paiement d’un dividende (0,10$ à compter de septembre prochain) + programme de rachat d’actions (1 milliard de $).
AIG Declares Common Stock Dividend of $0.10 Per Share - Bloomberg
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A titre personnel, je ne perçois pas cela comme une bonne nouvelle;
En terme d’allocation de capital ce n’est pas très intelligent compte tenu de la décote des FP.
Encore et toujours l’impératif institutionnel…une entreprise de la taille d’AIg peut-elle faire sans ?
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+1
le rachat d’actions : OK ! Surtout en dessous de la BV.
mais le dividende ? quel intérêt ? A part pour Benmosche qui veut préparer sa retraite …
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J’ai l’habitude d’être dur vis à vis de ce genre de décisions, mais, pour une fois, je serai plus indulgent :
- Benmosche privilégie tout de même le rachat d’actions sur le dividende, et ça, c’est très bien. Indépendamment du fait, qu’étant donné sa maladie, il privilégierait le dividende s’il ne pensait qu’à son propre intérêt (il ne sait probablement pas combien il lui reste à vivre et rien ne garantit qu’il aura une longue retraite. Pour avoir eu un malade de ce type dans mon entourage, je pense qu’il essaiera plutôt de s’occuper au maximum pour y penser le moins possible : il a d’ailleurs demandé au board l’autorisation de rester plus longtemps dans la compagnie)
- Cela semble indiquer que l’éventuel produit de la vente d’IFLC ira aux rachats d’actions et pas aux dividendes. Le dividende déclaré est tout à fait symbolique
- Pour ceux qui aiment les actions qui montent, Benmosche force tous les fonds indiciels à dividendes d’avoir AIG.
- Benmosche a historiquement toujours fait un mix rachats / dividendes. Opérationnellement, il est top, en allocation de capital, il est OK sans être un Buffett en herbe (c’est un très bon investisseur immobilier cela dit). Son approche est assez "dogmatique", mais ne fait pas de ravages pour les investisseurs.
Donc, si je vous accorde que ce n’est pas parfait, je pense que ce n’est pas forcément horrible comme décision, surtout que les rachats seront a priori bel et bien privilégiés. Vu son salaire et ses dividendes Metlife, je ne crois pas que Bob Benmosche ait particulièrement besoin des dividendes AIG.
Petite question : En 2008, quand AIG perdait $18 milliards par le biais d’une de ces filiales, ne pouvait-t-elle pas laissé cette filiale faire faillite pour s’éviter de financer toutes ses pertes ?
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En théorie c’est possible. Seulement voilà : pour un assureur, ne pas répondre à ses claims pour lesquels les clients ont payé des premiums, c’est la fin de l’histoire. Il ne pourra plus rien vendre car il perd toute crédibilité. Donc en pratique, c’était absolument impossible.
1 #108 22/09/2013 19h04
Hall of Fame Ce n’est pas si simple, et la société mère ne peut pas forcément simplement se débarrasser de ses filiales défaillantes. Lire par exemple ceci, sachant qu’il peut y avoir des différences selon le régime légal applicable (le droit français sera différent du droit aux Bermudes ou en Russie par exemple)..
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Votre article est extrêmement pertinent et dit précisément comment cela se passe dans les faits.
Il dit aussi qu’en théorie, en créant des entités légalement indépendantes "non guarantor" (j’aime bien le terme anglais) entre elles par rapport à leurs engagements, on peut maintenir que la faillite indépendante est tout à fait possible (les obligations de chacune n’étant pas garanties par la mère explicitement dans tous les contrats et dans toutes les dettes financières).
John Malone est un spécialiste de l’adossement des dettes à chaque filiale, sans jamais les garantir par les sociétés mère. Il y a d’autres spécialistes de ce type de manœuvres (Buffett et Fabrikant par exemple).
Hall of Fame Oh oh Berichcorpers sortez du corps de Motley Fool 
How Is GM Like AIG?
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Ah, ils nous copient quelques années après… Remarque, il vaut peut être mieux tard que jamais :-)
Hall of Fame C’était le sens de ma remarque en hommage déguisé et pas trop appuyé… (évident je pense pour qui suit vos analyses). En tout cas le parallèle est frappant !
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Je salue tous ceux qui ont fait une très, très bonne affaire, et je remets le couvert : quid des warrants et de l’action AIG aujourd’hui ? Avec une décote sur FP d’une vingtaine de % ?
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Hum comment arrives tu à 20% ?
Si je reprend l’analyse de sergio (AIG - Forum de L’entrepreneur boursier ) que je prend uniquement 1 fois la book value, on arrive à 72$
Donc on est plutot sur 20 mais $ mais pas % 
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Le commentaire le plus récent.
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on aura plus de précisions dans quelques jours pour les résultats du Q2.
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Dans sa dernière interview (sortie hier), Berkowitz fait le point sur AIG.
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Wow ! rarement entendu une pub aussi macho que les premières 40 secondes de la vidéo … Pourtant la présentatrice est une femme ?!?!
Merci pour le lien Thomz
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Une bien triste nouvelle puisque AIG annonce le décès de Bob Benmosche, moins de 6 mois après sa prise de recul : AIG | News & Insights | Press Releases & News
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Element important suite à l’annonce de la hausse du dividende. Celui ci sera désormais suffisant pour avoir un impact sur le strike price du warrant TARP AIG echeance 2021.
Interessant.
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On a aussi $2,3B d’actions rachetées sur ce trimestre auxquels il faut ajouter encore $1B simplement sur le mois de juillet, en rythme annualisé, c’est 14% de la market cap qui pourrait être rachetée.
Une extension du programme de rachat de $5B a été votée. A ce prix, nous encourageons vivement le management à continuer dans cette voie.
Parallèlement, des dettes continuer d’être rachetées et d’autres émises à des conditions plus avantageuses.
L’allocation de capital me semble très bonne.
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2 #122 08/08/2015 11h36En regardant dans la rétroviseur, le chemin accompli est assez remarquable.
AIG a plus qu’honoré sa promesse de rembourser le Trésor US puisque le contribuable américain a finalement enregistré un profit de $15Mds en 4 ans.
AIG s’est délestée de certains actifs (AIA et ILFC, moins stratégiques) et les actifs toxiques, isolés, ont été vendus ou sont en voie d’extinction et ne constituent plus une menace pour le groupe.
Les activités d’assurance ont vu leurs profits pré-taxes augmenter de 30%. Les fonds propres dans le bilan sont passés de 80 à 85% et la valeur comptable a cru de plus de 40%. Le ROE est toujours sous pression du fait des taux bas qui pénalisent l’ensemble du secteur. De nombreuses dettes ont été repayées et/ou refinancées, faisant baisser les frais financiers du groupe et améliorant la qualité de son bilan.
Un dividende a été réinstauré et augmenté deux fois. Il est actuellement de $0,28 par trimestre, soit un rendement de 1,8%. Il est modeste, mais sans doute voué à croître dans les années à venir. Compte tenu de la faiblesse du cours, AIG en a profité pour racheter massivement ses actions. En 3 ans, le nombre d’actions a ainsi diminué de 23% ! Ainsi, à profit constant, le profit par action augmente mécaniquement de 30%.
Bien que le cours de l’action ait plus que doublé, AIG s’échange aujourd’hui encore à 0,8 fois sa valeur comptable ce qui nous paraît très peu cher eu égard à la qualité du business, ses perspectives en cas de remontée des taux et la pertinence de l’allocation de capital.
AIG constitue actuellement rentre dans la catégorie des investissements "bon père de famille".
Ces dernières années, AIG a su trouver des solutions à ses nombreux problèmes, construire un bilan très solide, recentrer son activité sur son cœur de métier et allouer rationnellement les capitaux disponibles (on pourra déplorer le versement du dividende, pas forcément nécessaire : employer le capital ainsi reversé en rachats d’actions aurait été encore plus relutif et fiscalement avantageux pour les actionnaires). Nous serions bien évidemment ravis de voir le management délivrer la même qualité de travail les trois prochaines années et au-delà.
Edit : je possède des warrants TARP
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Premier ajustement des warrants TARP suite au détachement du dividende sur l’action ordinaire
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3 #124 26/01/2016 22h23Carl Icahn est devenu actionnaire d’AIG et a décidé de faire entendre sa voie à trois reprises par le biais de courriers publiés sur son site (#1, #2, #3)
En réponse le management a proposé aujourd’hui ce nouveau plan stratégique visant à maximiser la valeur pour les actionnaires. Tout un programme.
Les points principaux :
– retour de $25B minimum aux actionnaires sur 2016-2017 (dividendes et rachats d’actions). Cela représente quand même plus du tiers de la capitalisation actuelle !
– Une IPO partielle (20%) de leur business de mortgage qui a dégagé plus de $600M de profits pré-taxes sur les quatre derniers trimestres.
– Des réductions de coûts supérieures à $1,5B, avec notamment la suppression de plus de 20% des 1400 postes du top management.
– Une diminution sensible de l’empreinte physique (division par 4 du nombre de pays servis pour les assurances individuelles et par deux pour les assurances collectives).
– Un contrôle plus drastique des contrats non-rentables, principalement dans la division P&C Commercial.
– Pas de plan de scission des 3 activités (P&C, L&R, Mortgage) comme le souhaite Icahn.
Sur le dernier point, le management avait déjà répondu lors du dernier conf-call (et il y a plus de détails dans la présentation d’aujourd’hui) :
1) Le statut SIFI (établissement systémique) qu’AIG a aujourd’hui ne limite en rien le retour de capital aux actionnaires. Le CEO souligne notamment qu’AIG a racheté 35% de ses actions depuis 2012 ($26B) !
2) Les agences de notation donnent du crédit à AIG grâce à sa taille et la diversification de ses sources de revenus. Avec des entités séparées, les notes de crédit seraient moins bonnes, ce qui augmenterait le coût du capital.
3) AIG est très régulée partout dans le monde, indépendamment du statut SIFI. Les coûts liés au statut SIFI ne représentent qu’une fraction des sommes engagées par le groupe sur ce sujet (régulation / compliance).
4) Séparer la compagnie se traduirait par une perte d’un tiers des impôts différés d’actifs ($15B).
Tout cela me semble aller dans le bon sens.
Edit : je possède des warrants TARP
Dernière modification par spiny (27/01/2016 08h23)
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Interview d’Hank Greenberg sur les réserves, la taille d’AIG, les possibilités de scission, le CEO,…
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