Guillin : l'offre d'emballages la plus large du marché

Idem : dossier excellent, qui serait rentré dans ma stratégie, mais j’ai voulu attendre un cours plus bas que les 55 euros de l’époque. Je suis chagriné, car, outre ses fondamentaux et son adéquation avec ma philosophie, le contexte géopolitique lui est favorable.

Là, le train est passé. Trop vite.

Actionnaire depuis peu suite à la lecture d’une excellente analyse sur un blog bien connu

Il faut croire que c’une vraie entreprise d’avenir : L’emballage plastique est vraiment une activité extraordinaire, surtout quand on en est leader régional comme Guillin !

Voilà qui semble confirmer, pour le moment, que les entreprises les plus ennuyeuses sont souvent les plus sûres, d’autant plus lorsqu’elles sont modestement valorisées…

Les résultats 2014 sont sortis. RN à 31.7 millions, dividende augmenté de 90% (pour un taux de distribution d’à peine 20% du RN), amélioration du bilan, division du nominal par 10 pour rendre l’action plus "accessible".
C’est du tout bon dans l’attente de l’examen des comptes consolidés.

On reste à un PER de 10 au cours d’aujourd’hui, j’espère une belle hausse demain

Communiqué du groupe a écrit :

Le Produit des Activités Ordinaires (PAO) s’élève à 497,2 M€ en progression de 5,1 % par rapport à l’exercice 2013. Le PAO du secteur « emballages » s’améliore de 4,9 % avec des volumes en augmentation de 5,1 % et celui du secteur « matériel » évolue de 8,2 % confirmant ainsi la reprise amorcée en 2013.

Les prix des matières premières utilisées par le Groupe restent très erratiques avec des tendances différentes par matériau.

Le résultat opérationnel s’élève à 46,5 M€ en progression de 23,7 % par rapport à l’exercice 2013. Ce résultat reflète l’amélioration de la marge brute qui résulte de l’augmentation des volumes vendus, de gains sur achats, d’une amélioration significative de notre productivité et ce malgré une baisse des prix de vente.

Le résultat net s’établit à 31,4 M€, en progression de 27,1 % par rapport à 2013, conséquence directe de l’évolution du résultat opérationnel.

La capacité d’autofinancement après coût de l’endettement financier net et impôt s’élève à 61,1 M€ en amélioration de 24,7 % par rapport à 2013 et représente 12,3 % du PAO. La dette financière nette diminue de 14 M€ pour s’établir à 53,5 M€ et représente 10,5 mois de cash flow après coût de l’endettement financier net et impôt. Le gearing continue de s’améliorer passant de 0,34 en 2013 à 0,24 en 2014 avec des capitaux propres de 226,2 M€ au 31 décembre 2014.

Grâce à l’engagement de l’ensemble de ses collaborateurs mobilisés autour d’un projet d’entreprise fort, guidé par la recherche permanente d’excellence tant industrielle que commerciale, le Groupe Guillin réalise un exercice des plus performants. En effet, la stratégie commerciale de proximité client et d’innovation produit du Groupe Guillin, associée à une politique industrielle rigoureuse d’optimisation de ses procédés, se traduit par des volumes en croissance et des gains de productivité significatifs.

Porté par une politique d’investissement volontariste (plus de 8 % du PAO investi sur l’exercice 2014), le Groupe Guillin poursuit son développement avec conviction et sérénité, tout en restant attentif et vigilant sur un marché complexe et très compétitif.

Le versement d’un dividende de 3,80 € par action sera proposé à l’assemblée générale. Par ailleurs, un projet de division de la valeur nominale des actions par 10 à effet au 1er juillet 2015 sera mis à l’ordre du jour de l’assemblée générale extraordinaire.

Prochains rendez-vous 2015 : 23 avril : publication des comptes consolidés 2014

AMF : Actionnaire (heureux) de ALGIL

Bonsoir,

J’ai acheté l’action en février 2014 à 99€ et je suis très content de ce choix.

L’entreprise a très bien su s’adapter à l’évolution du packaging et apporter de la valeur ajoutée. je me dis que fondamentalement, je pourrais l’acheter aujourd’hui tant les fondamentaux sont sains, les ratios conservateurs et la visibilité bonne.

Lecture du rapport annuel : http://www.groupeguillin.fr/uploads/tx_ … t_2014.pdf

1er jet d’éléments intéressants (désolé c’est un peu fouillis, je note au fur et à mesure) :

– Le prix des matières premières a évolué de façon désordonné entre les 3 principaux plastiques utilisés par le groupe. PET en baisse légère, PS stable et PP en hausse légère. La baisse du PET a plus que compensé la hausse du PP. Le management note l’absence de corrélation avec le cours du pétrole.
– Comme présumé les investissements ont été relativement important en 2014, 7.8% du CA. Ils devraient être autour de 6% en 2015. Si le CA reste stable, 497 millions, l’économie sera de 9 millions d’euros (39-29.82).
– Les investissements en R&D restent important à 3.5% du CA, dont 2.5% pour le secteur matériel. Ces couts de R&D sont comptabilisés en charges d’exploitations (conservateur si je ne m’abuse).
– Le secteur matériel reste avec une croissance supérieure au secteur emballage. Il représente maintenant 7.5% du CA du groupe. Le CA du secteur croissant de 8.2% et son revenu opérationnel de 34% (beau levier). Cette augmentation étant principalement liée à une augmentation des volumes.
– La rentabilité continue d’augmenter avec une baisse des frais variables, fixes et des charges de personnel en pourcentage de CA (augmentation moins rapide).
– En dehors des matières premières, les stocks de produits et de marchandises sont en baisse.
– Sur la dette, 500kE d’intérêts en moins en 2014. La baisse continuera en 2015.
– Il n’ y a pas eu de rachat d’actions.
– Sur le plan fiscal, le différé d’impôt sur 9 millions que j’avais identifié sur la filiale espagnole sur le rapport 2013 a été entièrement utilisé en 2014
– Déjà identifié, la vente de Formplast.

sergio8000 a écrit :

Il faut croire que c’une vraie entreprise d’avenir : L’emballage plastique est vraiment une activité extraordinaire, surtout quand on en est leader régional comme Guillin !

Voilà qui semble confirmer, pour le moment, que les entreprises les plus ennuyeuses sont souvent les plus sûres, d’autant plus lorsqu’elles sont modestement valorisées…

Le plastique c’est effectivement "ennuyeux" pour nos sociétés futures. Quid du recyclage?

A priori surtout du à une division du nominal, 1 pour 10, fin juin 2015.

ALGIL.PA Prix historiques | Action GROUPE GUILLIN - Yahoo! France Finance

Google est votre ami, allez, un petit effort je suis sûr que vous pouvez y arriver.

J’ai l’impression que la population d’assistés a cru très fortement sur ce forum récemment …

Depuis le post initial un peu d’eau a coulé sous les ponts et les résultats 2013 et 2014 ont démontré la bonne gestion du groupe. Les actionnaires ont également été gâté avec un cours de bourse qui à fait *2 et 5.8 euros de dividendes.

Le rapport annuel 2014 : http://www.groupeguillin.fr/uploads/tx_ … t_2014.pdf

Compte de résultats :

CA S1 2013 236M CA S2 2013 237M
CA S1 2014 252.6M CA S2 2014 244.6M

Résultat opérationnel S1 2013 18 M S2 2013 19.6M
Résultat opérationnel S1 2014 25.1M S2 2014 21.4 M

RN S1 2013 10.9 M RN S2 2013 13.8M
RN S1 2014 17.5M RN S2 2014 13.9M

On voit que le S1 2014 était exceptionnel au niveau de la profitabilité, il sera difficile de faire mieux en 2015.

Investissements :

Les investissements ont été important sur 2014 et devraient l’être moins en 2015. Le rapport annonce 7.8% du CA en 2014 avec une diminution autour de 6% en 2015. Si le CA reste stable, à 497 millions, l’économie sera de 9 millions d’euros (39-29.82).

Les amortissements étaient d’environ 24.2 millions en 2013 et 2014 (bilan page 17). En faisant un delta entre ces amortissements et les dépenses d’investissements on peut imaginer un capex de maintenance d’environ 25M et un capex de croissance de 14M.
Donc pour 2015 on aurait seulement 5,5M de capex de croissance, ça me parait faible au vu du marché des taux actuels. Je pense que c’est le moment d’augmenter la dette pour investir dans la croissance, si les acquisitions ont un ROI intéressant bien entendu mais je fais confiance au groupe pour ça. D’ailleurs Guillin a acheté en Juin le groupe polonais Kreis qui a réalisé un CA d’environ 20M d’E en 2014.

Évaluation rendement

Cours du 14/08/2015 19.9E par action, capitalisation 369M.

Comme dit précédemment le S1 2014 était top, et même si le groupe est en croissance depuis de nombreuses années on se dira de façon conservatrice que les résultats 2015 seront égaux à 2014 (on pourrait aussi imaginer une baisse de la rentabilité pour être pessimiste).

L’EBITDA 2014 était de 71,1 millions (EBIT 44,6M + 24.2M d’amortissements + 2.3M d’intérêt).
Dette long terme 95 millions (page 20), 2.3M d’intérêt en 2014(page 17). On peut imaginer une dette à 90M pour 2015 et une charge d’intérêt ) 2M.
Trésorerie 32M (page 19)
VE = (369+95-32)= 432M  / VE corrigée = (369+90-32)= 427M
RN 2014 31.4M

PER : 369/31.4 = 11.75 soit 8.5% de rendement

FCF pré taxe : (EBITDA- intérêt dette - capex maintenance) = 71-2-25 = 44M
FCF pt/ VE = 44/427= 10.3%

Par ailleurs il y aura quelques éléments exceptionnels attendus en 2015 :
- probablement un effet de change positifsur la filiale Sharp Interpack anglaise et donc quelques M (la quasi totalité des entreprises FR que je suit en on eu un au S1)
- la vente de la participation dans Formplast (1M peut être ?)
- la résolution d’un litige en Espagne avec une reprise de 1.6M qui était en provision

Et d’autres négatifs en 2014 qui ne seront plus là :
- 2014 a été impacté par 6,8 M€ de provisions sur deux litiges (1 avec les autorités de la concurrence en Italie et 1 aux USA pour copie de brevet) (note 13 page 42).

Dernière modification par simouss (21/08/2015 21h35)

C’est exactement la (seule) raison pour laquelle je n’ai pas investi dans cette entreprise.

Don’t miss the big picture.

Pour les questions sur le recyclage, la recherche/développement et les utopies législatives dans ce domaine, vous pouvez aussi commencer par lire les rapports annuels des 3 dernières années.
Le sujet y est abordé de multiples fois.

Sinon le marché nous offre une remise de 10% par rapport aux récents plus haut du titre.