Sears : groupe de distribution américain

Ah ok !
Attention à la saisonnalité du secteur retail aussi. Pour ma part, je préfère compter et comparer les BFR sur les années complètes.

Sur le document suivant http://www.searsholdings.com/invest/doc … h_2014.pdf

On peut lire page 5 :

Sears holdings a écrit :

−Real Estate Mortgage Investment Conduit (“REMIC”) Transaction – November 2003
[…]Sears Re purchased $1.25 billion of mortgage-backed securities issued by the REMIC

−IP Transaction – May 2006
[…]Sears Re purchased $1.8 billion (par value) of asset-backed securities issued by KCD IP, LLC

ça semble pas illogique de dire que Sears Re vaut 3.05 milliards $ (1.25+1.8).

C’est un flottant totalement libéré et qui a été transféré à la holding en étant sorti de Sears Re, qui est surcapitalisée d’après les autorités qui la régulent. Du coup, Re, avant cette sortie d’actifs de son bilan, valait a priori plus que cela.

Tout à fait Gilgamesh.
Cependant, je n’y accorderais pas trop d’importance si le float rapporte 10% sur sa valeur brute.
SHLD n’est pas du genre à se priver d’une économie fiscale - ils dévaluent leurs actifs dès qu’il peuvent.

Peut être, mais je ne compterais pas trop dessus : un tel fonds a trop de contraintes pour que les talents de Lampert se manifestent. Déjà, seulement 40% d’actions ampute significativement les rendements dans un environnement obligataire à rendement ~ 3% (la poche action a en fait hyper bien performé).

Par contre, une remontée des taux réduirait le déficit du plan… Cela nous aiderait bien, mais ce n’est même pas fondamental à mon humble avis. Des optionalités supplémentaires donc.

Comme tous les trimestres, je ne réagirai pas.

Je me contente de :
- Surveiller que le entités non guarantor continuent de générer un FCF conséquent chaque année
- Surveiller la croissance des ventes online et les niveaux de SG&A
- D’ici un an ou deux, je surveillerais plus attentivement les marges brutes (une fois qu’on arrêtera de cumuler 2 programmes de promotion au lieu d’un, elles devraient remonter)
- Je continuerai à admirer les processus de spin-offs qui ont lieu régulièrement.

Bref, mon activité favorite est l’inactivité : elle le restera.

C’est peut être le cas mais il faut garder à l’esprit que :
- les followers de "DieHard" sont peut les mêmes que ceux de Kmart et Sears, on ne devrait pas les compter deux fois
- être membre de ShopYourWay ne veut pas dire que l’on fait des achats réguliers sur la plateforme, il suffit d’avoir crée un compte une seule fois pour bénéficier d’une promotion par exemple.
- on peut penser qu’il y a peu de faux compts SYW en tout cas beaucoup moins que facebook, je ne vois pas quel serait l’intérêt de faire de faux profils.De plus il est possible pour Sears d’être sûr d’un compte grâce à un système de liaison avec la carte bancaire.
- les programems de promotions par email sont vite requalifiés en spam et donc non lus s’ils sont trop envahissants

Je crois comprendre que si un membre SYW réalise ses achats dans un centre commercial physique ces achats sont comptés comme vente SYW mais cela ne veut pas dire qu’il y a davantage de ventes onlines et que Sears pourra se passer de ses magasins.
Un des objectifs de ce programme est d’ailleurs de conserver le maximum de membres lorsqu’un magasin est fermé en convertissant ses clients qui avaient l’habitude de faire leurs achats physiques en membres effectuant leurs achats via la plateforme SYW.

on peut mettre a profit le cout de borrow eleve, consequence des positions shorts massives,pour prendre la position longue de facon synthetique via options listees sur le Nasdaq, ce qui a pour effet de baisser le point d’entree de facon significative.

Sears Holdings Corporation (SHLD) Option Chain - Stock Puts & Calls - NASDAQ.com

sur un prix SHLD spot a 40.00 voici le resultat net:
Echeance 15 jan 2016: Short Put strike 40.00/Long Call strike 40.00: prime nette +12.65-9.05=+3.60 soit un long synthetique a 36.40.

Dommage que bourso ne rémunère pas le pret de titre
==> moi je serai pret à les preter à qui veut les shorter

j’imagine que ceux qui font ça (pret de titres) doivent se payer l’équivalent d’un dividende sympa qui doit faire apprecier le temps qui passe

Effectivement, les short representent 53% du float, c’est vraiment "crowded". Le cout du pret de titre est eleve, mais pas de dividende a payer. La meilleure maniere de "shorter", je pense humblement, c’est d’acheter la dette 1st lien. Si cela se passe bien, on encaisse ses coupons. Si ca tourne mal, hop chapter 11, restructuration, et on se retrouve avec l’essentiel des actions pour tenter une recovery…

A vrai dire si cela "tourne mal" c’est vrai qu’on aura des actions SHLD valant 0 mais on aura sans doute pleins d’autres actions (business assurance?, SYW?, biz Auto? reit? etc..) qui ne vaudront pas 0 et sans doute plus que notre PRU sur shld

par sûr que ces business tombent dans les mains des bond holders car c’était toute la beauté du montage avec certaines filiales non guarator ou avec possibilités de spin-of de certains actif de la holding sans demander l’avis des bond-holders

==> les obligataires senior se retrouveraient avec pleins d’actions d’une holding vidée de sa substance: bof (ex: lands end, SHOS etc.. on peut déjà dire qu’ils sont passés sous le nez des obligataires)

rq: Sergio me corrigera si je dis des betises (c’est peut etre le cas)

Je connais bien les USA et ai pu obtenir des avis sur Sears auprès d’américains.

Les magasins Sears ont une très mauvaise image auprès des américains. Le service est mauvais, le management des magasins aussi et dans certain Etats les gens jugent les magasins Sears très mal placés. Certains magasins sont restés dans les années 80 et certaines personnes n’osent même pas aller faire un tour chez Sears.

En ce qui concerne Sears Auto, je n’en ai entendu que du mal (personnel mal formé, des oublis louches lors d’une réparation, etc.).

Les Kmarts sont crades et plus chers que les Walmarts. Même si un Kmart est mieux placé qu’un Sears un américain n’hésite pas à faire quelques kilomètres en plus pour aller au Walmart.

Craftsman est considérée généralement comme une très bonne marque mais chers et certaines marques proposent désormais une qualité identique voire meilleure avec l’avantage du prix en plus. De plus, les américains sont de plus en plus nombreux à se tourner vers la location d’outils. On achète une perceuse parce qu’on veut des trous et non pour faire une collection d’outils.

Aucune de mes connaissances a entendu parlé de ShopYourWay. Tout le monde ne juge que par Amazon pour l’achat en ligne.

Sears en général perd la confiance des américains et a un véritable problème d’image désormais.

Mr Lampert a encore du travail devant lui en ce qui concerne la qualité du service, les prix et surtout l’image de Sears.

Il y a soit des dépenses colossales à faire pour rendre les magasins Sears et Kmart au minimum décent soit des économies colossales en fermant ces magasins complètement ou en faire des centres de dépôts comme les drives chez nous. On a donc soit un potentiel énorme d’économies soit un potentiel énorme de perte. Heureusement nous connaissons le choix de Lampert.

sergio8000 a écrit :

Il faut bien regarder les clauses des dettes et les collatéraux avant de parler de chapter 11 et de bankruptcy investing, surtout quand les entités sont bankruptcy remote.

En effet Sergio, je n’ai pas termine mon analyse. Quels business/ actifs resteraient "unencumbered" au niveau du holding et des autres filiales en cas de defaut?