Rexel : un spécialiste français de la distribution de matériel électrique

Je ne crois pas que le dividende soit couvert 4 fois par les résultats et encore moins par le FCF ! Sinon avec un dividende de 6% ca donnerai un pe de 4 hors exceptionnel et effectivement ce serait l’affaire du siècle.

Gros profit warning au T2. Exposé au émergents et au pétrole.

Ceci dit ca peut être un accident de parcours dont on peut profiter (c’est l’éternel problème). Mais SU a bien baissé aussi. Le dividende est moins élevé mais la prime me semble méritée.

Personnellement j’attendrai une publication rassurante pour me placer même si elle prend 5% à l’ouverture.

Je vais me plonger dans les rapports financiers pour essayer d’avoir plus d’informations. L’exposition aux émergents me semblait relativement faible pour expliquer une si grande sanction de la part du marché.

Il y a un point intéressant dans les rapports financiers et annuels de Rexel, à mon avis, c’est que leurs dettes sont vraisemblablement sur-évaluées. J’ai bien dit, à mon avis.

De 2600M d’euro de dettes brutes rapportées dans le dernier rapport trimestriel, 1300M environ sont de titrisation adossée aux créances de clients (accounts receivables) et le reste est obligataire.
Rexel regroupe donc ses créances de clients dans un parquet et les vend ensuite aux investisseurs. Par contre, étant donnée la nature de ce genre de dettes, Rexel les conserve toujours au post Accounts Receivables (2000M environ). Est-ce que ces créances sont fiables ? En 2011-2012, au sommet de credit-crunch, Rexel arrivait à vendre pour 500M de créances titrisées (le lien ici). Sur ces dettes titrisées, Rexel paie moins (beaucoup moins) d’intérêt que sur la dette obligataire.

Ce que je veux dire par ces lignes ci-dessus, c’est que la dette brute comme rapportée dans les rapports financiers de Rexel n’est pas aussi colossale que cela puisse apparaitre en première vue, puisqu’elle s’annule en partie avec les Receivables au bilan (certes, Rexel assume le risque de non-paiement mais comme toutes les autres entreprises en quelque sort).

Dans le profit-warning, le management vise une marge EBITA de 4.3-4.5% du CA qui devrait être en contraction de 2-3% (en organique ou en chiffre ? puisque Rexel profite de la remontée du $), et une FCF avant intérêt et impôt de 75% EBITA et 40% après toute déduction. En nous basant sur le chiffre d’affaire de l’année dernière de 13 081M, cela nous donne une cash nette disponible pour distribution de l’ordre de 13 081 x 4.3% x 40% = 225M d’euros. Ce chiffre en 2013 était de 337.2M,  et de 322M en 2014.

Le nombre d’action circulante de Rexel est de 301 863 978 actions. En assumant un dividende inchangé de 0.75 euro par action, ça nous donne 226M. Donc le cash généré au point bas de cette année couvre le dividende projeté sans compter l’option de paiement en action.

Plusieurs éléments pourraient plaider en faveur de Rexel cette année. Rexel est exposé en Europe (là où il fait la meilleure marge) dans le secteur de construction résidentielle qui, après plusieurs années de stagnation, commence à voir des couleurs. Rexel est exposé aux USA par le secteur de construction non-résidentielle qui est aussi en trajectoire de croissance molle. Avec des taux d’intérêt bas en Europe, Rexel a refinancé ses dettes en euro pour payer moins d’intérêt, maximise donc le cash distribuable aux actionnaires.

Disclaimer: Je possède des actions Rexel acheté à 14 et 12 euros. Je pourrai vendre mes actions sans notification antérieure.

Bonjour,

Savez vous si la société REXEL a versé un dividende en 2020 au titre de l’exercice 2019? Il semble exister une divergence entre les sites d’information financière (investing.com, zone bourse…) et mon courtier quant au versement ou non de dividende.

Merci par avance de votre réponse

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Pour être honnête j’ai eu la flemme de visionner l’heure et demi de vidéo de l’AG …… avec ma gratitude ….