Actions préférentielles US : une alternative aux obligations

Oblible · #1326

Mauvaise nouvelle : call de CAI PRA et CAI PRB, suite au rachat de la boite par Mitsubishi HC Capital Inc :(

SEC Filing | CAI International

Each share of CAI International, Inc. 8.50% Series A Fixed-to-Floating Rate Cumulative Redeemable Perpetual Preferred Stock, par value $0.0001 per share, was converted into the right to receive an amount equal to the sum of:
(i) the liquidation preference of $25.00 per share;
plus (ii) the aggregate amount of all accrued and unpaid dividends as of the Effective Time, in cash, without interest, subject to deductions of any applicable withholding taxes.

The Exchange also notifies the Securities and Exchange Commission that as a result of the above indicated conditions this security was suspended from trading on November 23, 2021.

SEC Filing | CAI International

Each share of CAI International, Inc. 8.50% Series B Fixed-to-Floating Rate Cumulative Redeemable Perpetual Preferred Stock, par value $0.0001 per share, was converted into the right to receive an amount equal to the sum of:
(i) the liquidation preference of $25.00 per share; plus
(ii) the aggregate amount of all accrued and unpaid dividends as of the Effective Time, in cash, without interest, subject to deductions of any applicable withholding taxes.

The Exchange also notifies the Securities and Exchange Commission that as a result of the above indicated conditions this security was suspended from trading on November 23, 2021.

Azkron · #1327

Depuis l’annonce du rachat du 17 juin 2021 (premium de 46.8% sur la common), il y avait peu d’espoir que les prefs de CAI survivent …

Dans le secteur des conteneurs, il reste 7 prefs de 2 sociétés différentes :
TRTN-A/B/C/D/E
TGH-A/B

Vu les prix actuels des conteneurs, inutile de vous dire qu’elles sont toutes bien au dessus de leur par.

Azkron · #1328

Puisqu’on parlait de HMLP et de sa pref sur la dernière page … offre de rachat de HMLP par HLNG pour $4.25 / common.
Höegh LNG Partners LP - Höegh LNG Partners LP Receives Buyout Offer from Höegh LNG Holdings Ltd.

Si mes datas sont bonnes, HLNG possède déjà 46+% de HMLP donc l’offre devrait passer.
On est typiquement dans un schéma classique GP/LP et d’un "cramage total" des actionnaires du LP.
- Emission massive de commons avec un gros yield pour attirer les investisseurs,
- Sabordage total du LP par le GP,
- Cours en chute libre,
- Rachat à vil prix du LP.

Maintenant pour HMLP-A, ca donne quoi ?
Call Date au 10/2022 et actuellement à ~$21
Le communiqué ne parle pas de son cas … à priori, elle ne serait pas rachetée dans la transaction.
Dans les scénarios probables :
Call au 10/2022 ?
Delisting du NYSE ?
Continue de payer les dividendes "normalement" ?
Arrêt du paiement des dividendes (pref cumulative mais HLNG n’est plus publique donc ils peuvent spolier les derniers actionnaires sans trop de problème) ?

Dans ce dernier cas, la seule protection étant la nomination d’un membre du "board" si la pref n’est pas payée pendant 6 trimestres.

Holders of the Series A Preferred Units generally have no voting rights. However, if and whenever distributions payable on the Series A Preferred Units are in arrears for six or more quarterly periods, whether or not consecutive, holders of Series A Preferred Units (voting together as a class with all other classes or series of Parity Securities upon which like voting rights have been conferred and are exercisable) will be entitled to replace one of the members of our board of directors appointed by our general partner with a person nominated by such holders (unless the holders of Series A Preferred Units and Parity Securities upon which like voting rights have been conferred, voting as a class, have previously elected a member of our board of directors, and such director continues then to serve on the board of directors).

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data … _424b2.htm
Je ne sais pas si c’est si impactant que ça.

Dans le cas où HNLG ne tente pas cette manoeuvre, le pref se retrouve avec une "base de revenus" plus conséquente (HLNG + HMLP) pour "assurer" le dividende même si trouver les infos pour une société pas / plus côtée peut être plus difficile.

A vous de voir si les risques vous paraissent intéressants …

A noter que dans le secteur, GLOG est aussi passée privée en 2021 (rachat par BlackRock).
La pref GLOG-A n’a pas été rachetée, est toujours sur le NYSE et paie ses dividendes "normalement".

Oblible · #1329

Autre point positif : il n’y a pas de clause de conversion.

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data … _424b2.htm

The Series A Preferred Units will not have any conversion or exchange rights or be subject to preemptive rights.

Azkron · #1330

Effectivement un "conversion ratio" (surement exécrable puisque souvent basé sur le cours de la common lors de l’émission de la pref) aurait achevé HMLP-A.

HMLP-A, c’est un paiement à $25 en cash … où une descente dans les limbes si le dividende est interrompu.

Stouf · #1331

Azkron, le 30/11/2021 a écrit :
Depuis l’annonce du rachat du 17 juin 2021 (premium de 46.8% sur la common), il y avait peu d’espoir que les prefs de CAI survivent …

Dans le secteur des conteneurs, il reste 7 prefs de 2 sociétés différentes :
TRTN-A/B/C/D/E
TGH-A/B

Vu les prix actuels des conteneurs, inutile de vous dire qu’elles sont toutes bien au dessus de leur par.

M.erci (+1) pour avoir donné la liste de ces prefs. J’ai publié un mini article sur les prefs de Triton (TRTN-A/B/C/D/E) sur seekingalpha. En gros, la situation est bonne pour le secteur et donc les prefs sont au-dessus du pair. Il faut donc regarder les Yield-to-Call si on suppose que le secteur reste porteur et que Triton va refinancer à bon compte. Pour l’instant, c’est TRTN-C (4.80%) et TRTN-D (4.99%) qui offrent le meilleur rendement. TRTN-E est trop cher.

zi_one · #1332

Bonjour à tous,

Mauvaise nouvelle avec le Call partiel de la pref B de Eagle Point Credit Company (ECCB) à 7.75% :

Eagle Point Credit Company Inc. (the "Company") (NYSE: ECC, ECCB, ECCC, ECC PRD, ECCW, ECCX, ECCY) announced today that it will redeem 1,078,383 shares (or 50% of the shares outstanding) of its 7.75% Series B Term Preferred Stock due 2026 (NYSE: ECCB) ("Series B Term Preferred Stock") on December 31, 2021 (the "Redemption Date").

The redemption price of the Series B Term Preferred Stock will be $25 per share, plus an amount equal to all unpaid dividends and distributions on each share accumulated to, but excluding, the Redemption Date, without interest thereon (the "Redemption Price"). All of the Series B Preferred Stock are held in book-entry form through The Depository Trust Company ("DTC") and the Series B Term Preferred Stock will be redeemed in accordance with the procedures of DTC. Payment to DTC for the shares of Series B Term Preferred Stock will be made by American Stock Transfer & Trust Company, LLC, (the "Redemption and Paying Agent"). From and after the Redemption Date, the Series B Term Preferred Stock will no longer be deemed outstanding, dividends will cease to accumulate and all the rights of the shareholders of such shares will cease, except the right to receive the Redemption Price. The Redemption and Paying Agent can be reached by mail at American Stock Transfer & Trust Company, LLC, 6201 15th Avenue, Brooklyn, New York 11219, Attn: Corporate Actions or telephonically at (718) 921-8200.

A titre perso j’avais 161 pref ECCB chez Saxo, 65 ont été vendus automatiquement hier au cours de 25.454$ et il m’en reste 96. J’avoue ne pas comprendre la quantité ni le cours vendus !

carignan99 · #1333

Bonjour,

je vous avoue découvrir le sujet et ai cherché sur la file mais ne crois pas y avoir trouvé la réponse à mes interrogations. Il s’agit de fiscalité IR (personne physique).

Contexte : nous parlons de ’prefrence shares’ à dividendes cumulatifs (qui eux-mêmes produisent des intérêts tant que les dividendes ne sont pas effectivement versés). La maturité est à plusieurs années, sauf si évènement antérieur (genre cession de la société par ses principaux actionnaires). Tout ça est définit dans les statuts.

Mon interrogation : en matière d’IR, quelle modalité d’imposition? Pour être précis : j’imagine que les dividendes (et intérêts) ne seront imposables qu’à maturité et pas en cours de vie du contrat (i.e. pas d’imposition tant que les dividendes ne sont pas effectivement versés - ou à tout le moins qu’une AG n’ai pas décidé du versement). Mais je suis loin d’être sûr de moi…

Mon analyse : L’article 156 du CGI dispose que “L’impôt sur le revenu est établi d’après le montant total du revenu net annuel dont dispose chaque foyer fiscal". Dans le cas de ’preference shares’ à dividendes cumulatifs, le contribuable n’a pas à sa disposition les dividendes annuels (ni les intérêts qui se composent sur ces dividendes). La distribution du revenu (dividendes cumulés + intérêts produit) ne peut pas intervenir avant la maturité (ou de la réalisation d’un d’événement futur et incertain = un ’exit’ des principaux actionnaires) et le contribuable n’a aucun pouvoir de décision là dessus.

Donc il ne saurait y avoir mise à disposition pendant les années où le dividendes (et les intérêts) sont cumulés.

Donc l’imposition n’intervient qu’à maturité (dans plusieurs années) et pas en cours de vie du contrat (i.e. pas chaque année alors que le revenu n’est que fictif = pas disponible).

Et à maturité, les dividendes + intérêts sont cumulés > déclenche l’imposition (PFU).

Êtes vous d’accord avec cette analyse?
Quelqu’un a t-il ce genre d’expérience ou retour de terrain pour ce type d’instrument?

Oblible · #1334

Prefrence Shares à dividendes cumulatifs veut seulement dire qu’en cas de suspension des dividendes, ceux-ci ne sont pas perdus, ils seront versés lors de la reprise du paiement des dividendes, ça n’a rien à voir avec la maturité de la preferred.

Niveau fiscalité c’est simple, vous déclarez uniquement les dividendes reçus, donc si une preferred coupe le dividende, vous ne déclarez rien.

carignan99 · #1335

@Oblibe

je vous confirme que le cas exposé concerne bien des ’preference shares’ pour lesquels les statuts de la société spécifient que les dividendes annuels sont cumulés (’accrued’) jusqu’à une date de maturité (à plusieurs années) ou en cas d’évènements définis (dont la survenance est incertaine et pas sous le contrôle du contribuable) et que ces dividendes produisent eux-mêmes un intérêt tant qu’ils ne sont pas versés (donc jusqu’à maturité ou avant si évènement).

Peut-être que ’cumulatif’ n’est peut être pas le bon terme mais je n’en ai pas trouvé de mieux… Y a t-il plus approprié?

Cela étant, je comprends que vous confirmez mon analyse (ce qui est toujours rassurant!) : tant que ces dividendes et intérêts ne sont pas ’disponibles’ (i.e. non versés et ne pourraient de toute façon pas être réclamés à la société), pas d’imposition (qui n’interviendra qu’à maturité).

A noter que mon interrogation partait de ce que je ne comprends pas bien la fiscalité IR. Parce que dans le cas d’une fiscalité BIC à l’IS, j’avais gratté et avais compris que dans ce cas, ce type de dividendes serait imposé sur une base de ’couru’ et pas d’échu. En gros : payable tous les ans, même s’ils ne sont pas encaissés et même si une AG n’a pas voté leur versement…

Oblible · #1336

En IR, tant qu’on n’a rien touché, on ne déclare rien.

En IS, ça dépend de la nature du produit, pour certains on doit déclarer la PV latente, pour d’autres le coupon couru …

Oblible · #1337

DLNG PRA et DLNG PRB se sont pris une claque aujourd’hui ( -20% ) à cause de l’invasion Russe en Ukraine et des sanctions qui y sont liées.

Azkron · #1338

La société Cedar Realty Trust (NYSE: CDR) est vendue à la découpe !
Cedar Realty Trust

Les prefs (CDR-B et CDR-C) vont être reprises par la société Wheeler Real Estate Investment Trust (NYSE : WHLR).
C’est une nouvelle très inquiétante pour les actionnaires de CDR-B et CDR-C vu le passif de la société WHLR qui possède déjà plusieurs prefs dont le paiement des dividendes est interrompu depuis fin 2018.
Et qui a réussi à virer l’aspect cumulatif de ses prefs et à supprimer les dividendes impayés :
https://ir.whlr.us/news-events/press-re … -announces

Bref, c’est à se demander comment une société dans un état financier déplorable et une market cap au fond du gouffre (20M USD) peut emprunter 130M USD et récupérer 160M USD de prefs vu le massacre déjà opéré sur ses propres prefs.

Oblible · #1339

Ce qui est bizarre c’est que la CDR PRB est restée stable et cote avec un premimu alors que la CDR PRC a plongé dès cette annonce ( les deux sont cumulatives ).

Pour ce qui est des préférentielles de WHLR, c’est du vol manifeste parce que les actionnaires de la common ont tout intérêt à voter pour la suppression des dividendes des préférentielles qui étaient cumulés depuis leurs suspensions : ça réduit la dette de la société qu’ils possèdent !

Sans oublier qu’une fois les dividendes cumulés annulés, le cours des préférentielles plonge, ce qui permet à l’émetteur de faire une offre au rabais ( je vous donne 5$ sinon vous allez garder une préférentielle qui non seulement ne verse plus de dividendes, mais ceux-ci ne sont pas cumulatifs ).

Azkron · #1340

L’annonce est tombée en AM donc attendons de voir l’évolution des 2 prefs CDR à l’ouverture.

Je ne pensais pas qu’une société dans une situation financière si déplorable pouvait faire ce type d’acquisition … et "coincer" les actionnaires des prefs de cette manière.

Dans cette situation, le caractère normalement "sécurisant" d’une pref (face à la common) se retourne contre les propriétaires des titres.
Les actionnaires ordinaires sortent du deal avec 29+ USD de cash.
Les actionnaires des prefs se font cramer au 5e degré (si WHLR décide de réserver le même sort à CDR-B/C qu’à WHLRP/D).

Situation, certes, inhabituelle mais à garder en mémoire quand on investit sur des prefs.

Oblible · #1341

Il y a pas mal d’entourloupes dans les préférentielles, il y en a même certaines qui ont un "conversion ratio" qui fait qu’on vous rembourse en actions et non pas en cash.

La pire situation est quand une société est vendue et sortie du marché, ils pourrissent la vie aux détenteurs des préférentielles pour qu’ils acceptent une offre de rachat au rabais.

Mais c’est aussi valable pour certaines obligations, par exemple General Shopping : ils ont suspendu le coupon d’une de leur obligation depuis 2015 et ne le rétabliront jamais, ils se contentent de faire des offres de rachat, au rabais, tous les X années.

Obligation General Shopping Brasil ?

Dernière modification par Oblible (03/03/2022 11h34)

Azkron · #1342

C’est clairement un marché ou chaque pref est différente et nécessite d’être analysée et suivie de près.

En parlant d’entreprise vendue / sortie du marché avec des prefs toujours présentes sur le NYSE, je remarque une belle descente de TGP-A et TGP-B (qui viennent d’être renommées en SEAL-A et SEAL-B).

Vu que les infos sont impossibles à récupérer, je ne sais pas si ces mouvements sont dus à un évènement particulier sur les prefs où si c’est lié aux contrats avec des compagnies russes (plusieurs contrats très long terme avec Yamal LNG par exemple … dont toute la flotte ARC7).

Oblible · #1343

Azkron a écrit :
L’annonce est tombée en AM donc attendons de voir l’évolution des 2 prefs CDR à l’ouverture.

Elles sont à -45% en ce moment

reinanto54 · #1344

Un petit suivi de la pref Ontrak 9.5%.
La société a annoncé ses résultats 2021.
Comme attendu, ils sont très mauvais (la société a perdu 2 gros clients en 2021).
La Pref est au fond du trou (cours 5$).
La dernière distribution a été payée. Dans la conf call, je n’ai rien lu concernant une suspension du dividende.
Le paiement du dividende de la pref coûte 2.2 M$ par trimestre.
Il reste dans les caisses 58 M$
La boite a réussi à lever 11 M$ d’equity eu T4 2021! Cela a permis de réduire la dette et surtout de modifier les covenants.
Il y a une gross réduction des coûts au dernier trimestre.
Théoriquement, ils peuvent encore payer quelques trimestres.
Le management espère retrouver une forte croissance en 2023.
J’ai vendu à 7$ après la grosse gamelle. Si elle tombe vers 3-4$, pourquoi pas en prendre une petite louche pour miser sur 2023.

rylorin · #1345

Bonjour,
Interrogation de néophyte.
Je vois mes ETF de préférentielles (PSF PFFD) baisser ces derniers jours, est-ce que cela est imputable à la hausse des taux ?

Azkron · #1346

Oui, la hausse des taux fait mécaniquement baisser les prefs même si ce mouvement est assez inégal en fonction des prefs (à ce que j’en vois, celles à faible yield souffrent beaucoup plus).

Oblible · #1347

Oui parce qu’une préférentielles fonctionne un peu comme une obligation, plus les taux montent plus son cours baisse.

Oblible · #1348

reinanto54, le 14/03/2022 a écrit :
Un petit suivi de la pref Ontrak 9.5%.
La société a annoncé ses résultats 2021.
Comme attendu, ils sont très mauvais (la société a perdu 2 gros clients en 2021).
La Pref est au fond du trou (cours 5$).
La dernière distribution a été payée. Dans la conf call, je n’ai rien lu concernant une suspension du dividende.
Le paiement du dividende de la pref coûte 2.2 M$ par trimestre.
Il reste dans les caisses 58 M$
La boite a réussi à lever 11 M$ d’equity eu T4 2021! Cela a permis de réduire la dette et surtout de modifier les covenants.
Il y a une gross réduction des coûts au dernier trimestre.
Théoriquement, ils peuvent encore payer quelques trimestres.
Le management espère retrouver une forte croissance en 2023.
J’ai vendu à 7$ après la grosse gamelle. Si elle tombe vers 3-4$, pourquoi pas en prendre une petite louche pour miser sur 2023.

La compagnie prévoit de couper les dividendes des préférentielles et ça va durer au-delà du 31 décembre 2022

C’est une préférentielle cumulative, donc théoriquement les coupons non-payés restent dus, mais est-ce que la société va réussir à survivre et à tout repayer un jour ?

Form 10-K filed by ONTRAK, INC. on 2022-04-15

On March 8, 2022, the Company entered into an Eight Amendment to Note Purchase Agreement with the Holders (the "Eighth Amendment"), which among other things, amended certain financial covenants intended to increase the Company’s financial flexibility, a required prepayment of $11.0 million of the outstanding loan balance without the incurrence of a yield maintenance premium or prepayment fee, which prepayment was made by the Company on March 8, 2022, restrictions on the declaration and payment of dividends on the Company’s Series A Preferred Stock until after December 31, 2022, and elimination of LIBOR as a reference rate such that the 2024 Notes only bear interest at the Base Rate, as defined in the Note Agreement, going forward.

Dernière modification par Oblible (22/04/2022 09h09)

Azkron · #1349

Blackstone (BX) via Blackstone Real Estate Income Trust (une REIT non cotée) se paie PS Business Parks (PSB) pour $187.50 / share soit $7.6B au total.

Les 3 prefs (PSB-X, PSB-Y et PSB-Z) restent sur le NYSE.
Ca risque de bouger un peu pour les prefs, certains investisseurs / fonds n’aimant pas trop ce genre de prefs "orphelines" et autres business "boite noire".

Les 3 prefs sont sous le par et yield environ 5.5%

Affiliates of Blackstone Real Estate to Acquire PS Business Parks, Inc. for $7.6 Billion - PS Business Parks, Inc. (PSB)

Azkron · #1350

UMH Properties avait annoncé depuis très longtemps sont intention de le faire, l’annonce est maintenant officielle.

Call de UMH-C au 26/07/2022 pour $25.2578 / share
UMH Properties, Inc. - UMH PROPERTIES, INC. ANNOUNCES REDEMPTION OF ALL OUTSTANDING 6.75% SERIES C PREFERRED STOCK

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Actions préférentielles US : une alternative aux obligations

#1326 24/11/2021 14h22

1 #1327 30/11/2021 14h23

#1328 06/12/2021 14h30

#1329 06/12/2021 14h41

#1330 06/12/2021 14h44

#1331 29/12/2021 16h08

Azkron, le 30/11/2021 a écrit :

#1332 05/01/2022 15h14

#1333 09/01/2022 12h41

#1334 09/01/2022 12h52

#1335 09/01/2022 13h10

#1336 09/01/2022 13h39

#1337 01/03/2022 21h05

1 #1338 03/03/2022 10h09

#1339 03/03/2022 10h38

#1340 03/03/2022 10h53

#1341 03/03/2022 11h18

#1342 03/03/2022 11h48

#1343 03/03/2022 16h04

Azkron a écrit :

1 #1344 14/03/2022 09h39

#1345 15/04/2022 08h44

1 #1346 15/04/2022 09h54

1 #1347 15/04/2022 11h58

#1348 22/04/2022 08h50

reinanto54, le 14/03/2022 a écrit :

#1349 25/04/2022 19h07

#1350 16/06/2022 23h10

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