Casino et ses Holdings cotées : Rallye, Foncière Euris et Finatis

Suite a revue strategique de l’ete (pas de vacances pour le top mgt…), le groupe Casino a annonce de nouvelles cessions d’actifs pour 2M d’Euros di’ci fin T1 2021, en plus de l’objectif initial de 2.5M pour lequel 2.1M de ventes ont ete signees.
A noter qu’il s’agit de baisser la dette de Casino France, on peut donc penser que le groupe n’envisagerait pas une cession des activites Latam.

Les objectifs operationels sont clairs, proximite, premium et e- commerce, ainsi qu’accelerer les relais de croissance (energie, data centers,…).

Pour les actionnaires de Casino et creanciers de Rallye c’est positif.
Evidemment il y une forte pression des banques, je pense notamment pour avoir au terme du plan de sauvegarde un remboursement partiel de la dette en echange d’echeances plus lointaines pour le solde(nouvelle maturite 10 ans?). Si les 2M sont atteints, on peut imaginer un dividende exceptionel et 1M de cash pour Rallye.

Pour l’actionnaire Casino cela permettrait d’eviter la vente par appartements et de garder les points forts du groupe. Leader Price, la banque Casino, ainsi qu’un max d’hypers et supers supplementaires devraient permettre de couvrir une bonne partie des 2M.

Le timing des cessions sera tres important.

Casino annonce la cession de 2 milliards d’actifs de plus en France | Les Echos

L’action Casino est en forte hausse (plus de 5%) et Rallye egalement (15%).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour,

@kiwijuice

Pas sûr car la partie de distribution que le groupe semble vouloir garder est la meilleure partie : proximite, premium et e- commerce.

Casino a toujours été un as de la proximité (avec la supply chain qui va avec) et l’est toujours avec Monoprix qui arrive toujours à se permettre d’être premium (indice 118 sur les prix) et ne cherche surtout pas à aller dans la guerre des prix.
Nous verrons également ce que donnera Ocado.
Franprix et Leader Price sont également 2 très beaux formats qui sortent leur épingle du jeu avec des concepts qui tapent juste (ex Mandarine).
Saviez-vous également que c’est eux qui assurent l’approvisionnement des boutiques de quasiment toutes les stations services sur autoroutes ou bien même de Sherpa dans les stations de montagne.
Il y a aussi Cdiscount qui un OVNI présent depuis maintenant 20 ans et qui a survécu à pas mal d’autres.

Casino a voulu jouer les grands au niveau des hypers sans avoir la couverture géographique nécessaire, ni la taille optimale et s’est tout de même lancer dans la guerre des prix en l’ayant en partie initiée il y a 5 ans.

Finalement le groupe va revenir à ce qu’il a toujours su faire de bien, de la proximité urbaine et rurale. Son fondateur Geoffroy Guichard a tout de même créer cette entreprise il y a 121 ans et a été largement novateur avant Carrefour et Leclerc.

Bonjour,

Pour compléter mon message d’hier, dans cet article publié après, selon des analystes:
Casino multiplie les ventes pour sauver le holding Rallye | Les Echos

le nouveau plan annoncé porterait sur la chaîne d’hypermarché Géant que Bank of America Merrill Lynch valorise à environ un milliard, le solde de la participation dans Mercialys et Leader Price. La Société Générale rajoute les Supermarché Casino. Tout sauf, en tout cas, Monoprix, Franprix, Cdiscount et les filiales latino-américaines

En tant qu’actionnaire de Mercialys, cela m’irait bien
Je serai tout de même étonné pour Leader Price car il y a une sorte de gémellité avec Franprix.

Bonjour,

Honnêtement je ne pense pas que ce soit LP qui fasse la différence sur les 2 mds, l’enseigne au total est estimée à 130 millions.
Sur près de 800 magasins annoncés en France, ça nous fait le mago à 163K€ par magasin ce qui est très peu.
Source:
Deux milliards d’euros de cessions…
Édit: Désolé, l’article apparaissait comme en lecture libre après recherche Google

LP a un statut particulier car tout comme sa sœur Franprix, l’enseigne a été créée par feu Jean Baud (un sacré bonhomme pour l’avoir rencontré à plusieurs reprises).
Les 2 enseignes continuent à fonctionner de pair. La famille Baud détient toujours 25% de LP.
LP a aussi une particularité grâce à sa monomarque et les emplacements des LP express en proximité urbaine qui leurs donne un avantage concurrentiel. Ce n’est ni du hard discount ni du low cost c’est du soft discount, voie empruntée par Lidl depuis quelques années.

Vendre à un autre distributeur français tournerait au fiasco comme l’a été Dia. Vendre à Lidl et/ou Aldi serait inefficient car l’une ou l’autre des enseignes a souvent un point de vente proche (et ils en ont déjà acheté quelques un lors des précédentes cessions d’actifs).
Peut-être quelques ventes opportunistes et un démantèlement de l’enseigne mais je ne vois pas une vente en bloc.
Ce n’est que mon petit doigt qui me dit cela.

Je comprends parfaitement votre point et la valorisation de Bryan Garnier me semble étrange.
Voici le passage entier puisque l’article semble en lecture aléatoire.

Se pose aussi la question de la valeur. Compte tenu du timing annoncé et de la nature des actifs, Casino ne sera pas forcément en position de force pour négocier au mieux. "Nous avons du mal à identifier tous les actifs potentiels qui pourraient être vendus dans les délais annoncés, et dont la valeur atteindrait 2 milliards d’euros" note Clément Genelot, analyste chez Bryan Garnier. La banque d’affaires pointe toutefois cinq actifs dont la cession correspondrait (plus ou moins) aux critères édictés par Casino. Sont concernés Cnova (Cdiscount), avec comme scénario une vente des parts de GPA (branche brésilienne de Casino) dans Cnova, et une réduction des positions de Casino dans Cnova, pour un gain estimé de 330 millions d’euros. La vente des parts restantes (25,3%) de la foncière Mercialys est valorisée 230 millions. Casino Restauration pourrait générer de son côté 50 millions de plus. Bryan Garnier estime que les magasins Leader Price ont une valeur de 130 millions d’euros, et pointe enfin comme dernier levier de valorisation la vente d’immobilier concernant certains hypermarchés, supermarchés ou Monoprix. Le cumul (hypothétique) de ces cessions reste toutefois éloigné des deux milliards. A moins que des cessions majeures n’interviennent, et ne déshabillent un peu plus le groupe, qui fera certainement face à une rationalisation de son parc d’hypers et de supers, dans la droite ligne de ce qui se passe actuellement. En filigrane de ces décisions, se profile aussi le désendettement à marche forcée du groupe, dont la maison mère Rallye est toujours en procédure de sauvegarde.

Concernant Olivier Dauvers, il fait depuis un certain temps du "journalisme" façon Morandini des mauvaises heures, en étant plus commentateur, donc je me garde bien de prendre ses avis avec des pincettes car il cherche plus à faire du sensationnalisme en faisant trop souvent des raccourcis simplistes.

À la fin des fins Casino risque de redevenir un très petit.

Casino-L’homme d’affaires tchèque Kretinsky prend 4,6% du capital

Les echos

Du renfort pour Naouri et une cooptation au conseil d’administration.

Je pense que c’est un catalyseur supplémentaire pour commencer une position sur ce titre.

Bonjour,

Retour d’un des marronniers habituels de la grande distribution, Carrefour aurait étudié un plan de rachat de Casino.

Carrefour étudie un rachat de Casino

Bien-sûr Carrefour dément ce matin aussi sec.
CASINO : CARREFOUR dément tout projet d’offre - Capital.fr

Carrefour étudie depuis plusieurs semaines une offre sur son grand rival Casino. Au début de l’été, Carrefour réfléchissait à un rachat de la totalité du groupe Casino avec des cessions d’actifs et de magasins pour satisfaire l’autorité de la concurrence. C’est surtout la superposition des enseignes de commerce de proximité (Franprix, Carrefour Market…) qui pose problème. Mais Alexandre Bompard étudie cette problématique depuis un an.

Une offre publique d’échange (échanges d’actions) entre 4 et 4,2 milliards d’euros a été évoquée, soit 25% de plus que sa valeur fin juin. Une prime importante pour tenter de séduire les banques de Casino. Car nul doute que son PDG Jean-Charles Naouri rejetterait une offre de Carrefour.

Mais la semaine passée, la situation a changé. Le milliardaire tchèque Daniel Kretinsky est entré chez Casino en prenant 4,63% de son capital, propulsant son cours de Bourse à 44 euros. Selon nos informations, une réunion entre les équipes de Carrefour, banquiers et avocats, s’est tenue le week-end dernier pour évaluer la situation. Ira, ira pas ? "Carrefour travaille toujours sur ce dossier mais hésite à lancer une offensive, nuance un proche du groupe. Casino a fait entrer Kretinsky pour contrer notre projet". Selon nos informations, le groupe pourrait améliorer son projet d’offre, autour de 48 euros, en ajoutant du cash. Contactée, la direction de Carrefour assure qu’"il n’y a pas d’offre sur la table", sans nier pour autant la tenue de "réunions régulières de ses équipes sur tous les sujets"… De son côté, celle de Casino n’a pas souhaité nous répondre.

Quoi qu’il en soit, la partie est loin d’être jouée pour le groupe dirigé par Alexandre Bompard. Le jeune PDG craint paradoxalement que son rival ne soit démantelé. "Bompard sait bien que Casino ne lui vendra aucun actif, décrypte un bon connaisseur du dossier. Sa seule carte à jouer est de tenter de tout racheter". Des cessions de certaines enseignes, comme Leader Price, ou de magasins ne profiteraient qu’aux concurrents Leclerc, Auchan ou Intermarché. Voire à faire entrer un nouvel acteur : l’allemand Metro donc le premier actionnaire est… Daniel Kretinsky, le nouvel actionnaire de Casino.

En tout cas l’hypothèse est intéressante et les manœuvres aussi.

L’entrée de Kretisnsky ajoute également un nouveau signal puisqu’il se positionnerait potentiellement pour reprendre Leader-Price (je n’ai pas eu le nez creux sur ce coup ).

Donc 3 hypothèses possibles à présent:
- Un démantèlement pur et simple et organisé par Naouri
- Un rachat intégral par Carrefour puis un démantèlement Vs concurrence
- Une collaboration plus poussée avec Metro (voir achat/fusion).

J’ai un peu de mal avec cette dernière hypothèse car, bien que Metro et Casino soient dans la même alliance à l’achat (Horizon International Services), il n’en reste pas moins que Metro a fait le ménage ces dernières années en faisant scission/vente de Saturn/MediaMarkt et les supermarchés Real (les 2 à Boulanger et Auchan, ce dernier fait parti d’Horizon) ainsi que Galeria Kaufhof, donc cela signifierait de revenir dans le retail pur pour Metro.

La Sauvegarde a été imposée par la rupture de covenants , le Plan de sauvegarde pourrait être , maintenant que les covenants sont respectés de fusionner la galaxie Rallye/Foncière Euris/Finatis avec Casino,en subordonnant les dettes actuelles .

Avec des taux d’intérêts très bas , les créanciers feraient une ’pas si mauvaise’ affaire en étant étalés sur 10 ans .

Ceci aurait aussi l’avantage de consacrer toute la trésorerie du groupe à payer la dette et non de verser des dividendes plantureux par Casino .

Mr Naouri avec des actions Casino aurait ainsi une liquidité de son patrimoine .

Réponse d’ici Novembre , terme des 6 mois pour présenter un plan , a moins que le groupe ne bénéficie de 6 mois supplémentaires .

Pendant la durée du plan les créanciers ne sont plus payés , mais les dettes continuent à produire des intérêts .

AMF : obligataire de Rallye

Bonjour !

kuda a écrit :

le Plan de sauvegarde pourrait être , maintenant que les covenants sont respectés de fusionner la galaxie Rallye/Foncière Euris/Finatis avec Casino,en subordonnant les dettes actuelles.

Une telle fusion signifierait la perte du contrôle de Casino par Naouri ; car Rallye ne détient QU’un peu plus de 50 % des parts de Casino, et Naouri contrôle Rallye via les 61 % de Foncière Euris (voir Rallye | Structure du capital). C’est le principe des "poulies bretonnes".
Donc, je pense que cette fusion ne sera pas proposée par Naouri.

Mais il ne faut pas oublier que Naouri a pris un risque avec la Procédure de sauvegarde. Ce risque, c’est que les décisions ne lui appartiennent plus entièrement ; ce sont des magistrats qui auront le dernier mot.

J’ai rencontré, au cours de ma carrière un cas intéressant qui n’a pas tourné comme prévu. Une société de services, non cotée, pour laquelle j’étais sous-traitant, avait quelques difficultés. Elle s’était mise sous protection du Tribunal de Commerce (ce n’est pas tout à fait la même procédure, mais ça y ressemble). Dans les semaines qui ont suivi, un certain nombre d’employés et cadres sont partis, trouvant du boulot ailleurs. Du coup, la rentabilité était revenue, et les actionnaires ont déposé un "Plan de continuation", pensant être tirés d’affaire.
Mais, 48 h avant la date limite, un concurrent avait déposé un autre plan de continuation, qui prévoyait le rachat de la majorité des actions à la valeur comptable (au nominal donc), et l’injection de 500 k€ en trésorerie (en CCA). Du coup, les délais étaient trop courts pour que les actionnaires historiques puissent modifier leur plan, et le Tribunal a opté pour le plan qui présentait les meilleures chances de succès, celui du raider.  Les fondateurs se sont vus dépouillés de leur entreprise avant de comprendre la situation.

Je ne pense pas que Naouri tombe dans un piège similaire, mais le monde des affaires est sans pitié, et beaucoup plus sournois et complexe que ce que l’on croit habituellement.

Oui, on parle d’une somme "sensiblement supérieur à 400 millions d’euros", donc loin des 200m€ cités par certains analystes qui me paraissaient aberrants au vu du CA de Leader Price.
La stratégie est en tout cas excellente à mon sens pour les actionnaires, cession à un bon prix des activités déficitaires ou peur rentables, les hyper et Leader Price et conservation des actifs à forte croissance comme l’Amérique Latine et Cdiscount, ou a forte marge, comme Franprix et Monop.
La chute récente des cours était en tout cas une superbe opportunité de rentrer et ou de se renforcer…

Message de Casino (volontairement?) un peu flou.
Quel est le perimetre, totalite ou grosse tranche?
Exclusivite ou pas? Les Echos mentionne l’exclu.

A ma connaissance c’est la premiere fois depuis au moins 2 ans qu’il y a des bruits plutot precis dans la presse et une annonce de Casino avant signature de l’accord de vente.

Est-ce pour mettre la pression sur Adil et surtout d’autres acteurs, qui auraient tout a perdre d’un renforcement d’un concurrent? Meme si strategiquement Aldi c’est mieux que Lidl qui a une PDM superieure et monte en gamme.

A suivre. En tout les cas la vente de LP ne serait pas une surprise, cette enseigne est en haut de la liste des cessions. J’espere qu’on sera au moins entre 600 et 700M d’Euros sur la base d’une cession totale.

Pour la confiance des marches et des creanciers, il est je pense important qu’une grosse cession soit confirmee avant la fin de la premiere phase de 6 mois de la procedure de sauvegarde, soit avant le 22 novembre.

Dernière modification par Robdream (20/09/2019 06h13)

En tout cas, la tentative de Muddy a été bien contrée par Naouri, avec son plan de sauvegarde. Il n’a pas fallu longtemps pour que le cours de Casino retrouve et dépasse son niveau au moment de l’annonce par Muddy.

Pour le coup, les "combines et manipulations" de Muddy ne tiennent plus trés longtemps.

PS: Je viens de vendre les actions Casino et encaissé une belle PV. Merci Muddy !