Casino et ses Holdings cotées : Rallye, Foncière Euris et Finatis

Cela bouge en coulisse,

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Je me demande s’ils visent directement la part de Casino dans GPA ou uniquement Via Varejo.
Une réunion prochainement c’est déjà un début, on verra s’ils vendent

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par rallye (30/05/2019 22h55)

Bonjour !

Hier AM, le Groupe Casino a annoncé la suspension (suspension, pas suppression) de la distribution des dividendes par Foncière-Euris et Finatis, qui sont les maisons-mères de Rallye, lui-même maison-mère de Casino.  Voir : article Investir

Attention, cette action n’est pas un choix stratégique, mais une conséquence de la procédure de sauvegarde. Si les choses bougent, il ne faut pas systématiquement l’attribuer à des manœuvres. À noter aussi que les actionnaires pourront faire valoir leur "créance de dividende" puisque la distribution avait été votée par l’Assemblée Générale.

Les Credit Default Swaps (CDS) fournissent une perspective particulièrement intéressante pour des entreprises faisant face à un stress intense de liquidité, comme le groupe Rallye/Casino. Ce sont des instruments d’"assurance" contre un défaut d’un émetteur obligataire. Un CDS a une maturité donnée (la durée de l’assurance). La maturité la plus liquide pour les CDS est généralement 5 ans.

Le pricing d’un CDS est le résultat (1) d’une probabilité perçue de défaut à l’horizon du CDS, et (2) du taux de recouvrement attendu en cas de défaut.

Le marché des CDS est un marché de professionnels du risque, notamment des départements de gestion des risques des banques. En suivant les CDS, on a ainsi une idée de la perception des risques sur une entreprise par les professionnels. Et souvent un signal avancé de difficultés à venir.

La procédure de sauvegarde pour Rallye, gelant le service de sa dette, constitue un "événement de crédit" (credit event) qui a déclenché le CDS Rallye - c’est-à-dire que les vendeurs de protection ont dû payer les acheteurs de protection sur Rallye.

L’évolution du CDS Rallye indiquait clairement des risques de défaut : typiquement (et en simplifiant beaucoup), avec un CDS 5 ans > 500 points de base, l’entreprise commence à souffrir pour se financer ; au-dessus de 1000 points de base, la probabilité perçue de défaut à un horizon de 5 ans est significative ; autour de 2000 points de base, les carottes sont généralement définitivement cuites.


Le CDS Rallye ayant été déclenché, il faut désormais suivre de près le CDS Casino. Il est sur ses plus hauts, à 700 points de base. A la très grosse louche, cela suggère une probabilité de défaut à 5 ans autour de 30%.


En zoomant, on voit que le CDS Casino avait temporairement baissé après la procédure de sauvegarde de Rallye - probablement en anticipation du désendettement de Casino via des cessions d’actifs et une coupe du dividende. Mais le CDS Casino est rapidement remonté vers ses plus hauts, ce qui n’est pas bon signe.


Il faut garder à l’esprit que les banques créditrices de Rallye ont en garantie des actions Casino nanties. Il est probable que ces banques veuillent / doivent réduire leur risque sur Casino en cas de défaut de Rallye. Pour ce faire, une stratégie possible est d’acheter le CDS Casino (même si la corrélation avec l’action Casino n’est pas parfaitement négative).

Ainsi, en gardant un oeil sur le CDS Casino, il est possible que nous ayons une indication sur la vision des banques créditrices sur l’avenir de Rallye/Casino. Et elles ont une bien meilleure information sur le stress de liquidité du groupe que nous.

Bonsoir !

Depuis le surlendemain du déclenchement de la procédure de sauvegarde (j’omet le lendemain, jour qui a suivi la suspension de la cotation, car c’était trop particulier), le cours de Rallye est remonté de plus de 100 %.

Comme je n’ai pas vu beaucoup d’informations sur la situation de Rallye et son évolution, je suppose que certains des acheteurs qui investissent dans le titre sont (un peu) mieux informés. C’est peut-être un délit d’initié …ou pas.

Qu’en pensez-vous ? Et croyez-vous que l’on puisse utiliser cette idée comme une hypothèse de spéculation ?  Ou alors ne serait-ce qu’un biais de confirmation ?

Ou alors juste des rachats de shorts…. Euris n’est toujours pas remonté (15.9 vs 33), et si Rallye a une valeur, c’est bien Euris qu’il faut acheter actuellement je pense.
Je note d’ailleurs que les rachats d’actions Euris n’ont plus lieu, est-ce que quelqu’un sait si c’est interdit par la procédure de sauvegarde?

M07, vous oubliez la Carpinienne de Participations
Donc il faut retrancher encore ~5% du flottant. La dernière fois que j’ai compté, Euris avait moins de 4% de flottant en fait.

C’est vrai que c’est pas beaucoup, et certains gros se sentiraient a l’étroit, mais si l’on croit que Rallye a une valeur, vu le retard de rattrapage, c’est un bon candidat.
Vu qu’Euris intéresse peu, j’aurai plutôt tendance a me méfier de la montée de RAL.

En piece jointe quelques scenarii de l’expert Retail Olivier Dauvers sur le devenir du groupe.

Rallye/Casino : le scénario le plus fou (qu’il ne faut évidemment pas exclure)… | Olivier Dauvers

Je fais partie des plus optimistes du forum et pense que JCN a de bonnes chances de garder in fine la main d’un groupe au perimetre tres vraisemblablement modifie.
12 a 18 mois mois pour agir et negocier c’est long, beaucoup de cessions possibles (la derniere en date Via Varejo), et des pepites rentables et/ou sur un segment en croissance (Monop, Franprix, Naturalia, Cdiscount, Greenyellow, data/cloud) qui assureraient la viabilite a un groupe de taille reduite.

Pourquoi pas un derive du scenario 3? Pensez-vous vraiment qu’il faille remonter autant de cash (2.5+G Euros) a Rallye? L’important pour les creanciers c’est l’assurance d’etre rembourse sans haircut et toucher les interets meme avec un reechelonnement.
Si moins de cash etait necessaire le groupe pourrait conserver sa dimension internationale et un CA plus important (donc plus de nego power) en conservant Bresil et Colombie.

A vous lire

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour MO7,

Effectivement il y a sans doute beaucoup d’autres scenarii et variantes.
Peut-etre naivement (je n’ai pas de reelle experience bancaire et financiere) je ne peux imaginer qu’il n’y ait pas assez de cessions pour contenter les creanciers.

Pourquoi pas un Airbus de la distribution Europeene, alliance avec Lidl?
Ils se completeraient bien, Casino etant fort sur le segment proximite premium et Lidl sur le hard discount. Cela pourrait egalement ouvrir de nouveaux marches a Cdiscount, Lidl se renforcerait en France et penetrerait l’Amerique latine.
Il y aurait un soutien politique.
Revons un peu ;-)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Régis Schultz le patron de monoprix quitte ses fonctions

source

@robdream :
Les créanciers obligataires doivent déclarer leur créance au représentant des créanciers (on a jusqu’à début Aout).

Pas de nouvelles sur cette procédure sur le site de Rallye ni de la société en dépit d’un courrier prouvant ma qualité de créancier , l’AJ m’a indiqué qu’un représentant des masses devrait être nommé (mais le temps courre).

Ce genre de ’communication’ me fait penser à Belvédère …ou La Défense de la société était axée sur la non recevabilité des créances.

Dans le cas présent et avec Naouri à la manoeuvre …. j’évite.

Soit y a un truc que je vois pas soit c’est un no brainer mais le cours de Rallye et Casino ne sont même pas au plus bas, et en effet on est dans une meilleure position qu’il y a un an.

Vu les actifs vs les dettes … c’est étonnant