BP vs Royal Dutch Shell : quelle est la meilleure des deux pétrolières ?

Comme vous, j’aurais tendance à penser que RDS est bon marché.

Est-ce que RDS est meilleure que BP, par contre, je n’en sais rien.

Le "problème" de RDS, c’est le rachat de la compagnie d’exploration & production pétrolière BG l’année dernière. Les estimations concernant le prix payé sont autour de $75 le baril.

Mais en attendant, le baril cote $45 et RDS a fortement augmenté son endettement pour se payer BG.

Actuellement, toutes les majors pétrolières distribuent des dividendes supérieurs à leur free cash flow et augmentent leur endettement pour pouvoir les verser.

Flux de trésorerie des majors pétrolières :


Endettement des majors pétrolières :


L’endettement de RDS étant maintenant un des plus élevés, sa marge de manœuvre est plus faible.

De sorte que je suppose que "Monsieur le marché" anticipe une coupe future du dividende de RDS.

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Je me suis intéressé aux majors pétrolières l’année dernière et ai lu un certain nombre de rapports d’analystes sur celles-ci.

Vu la dichotomie d’appréciation pour une même société entre celles-ci, mon sentiment a été que ces sociétés-là étaient bien difficiles à analyser, au-delà même de la difficulté d’anticipation des cours du WTI, Brent, gaz, etc.

Mais en grande tendance, RDS semble la moins bien positionnée si le baril reste au niveau actuel quelques années et c’est ce qui semble se dessiner.

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Graphiques : ycharts.com

Je suis sorti à 23.5€ en juillet. Je ne compte pas revenir rapidement sur la valeur.

La configuration technique est baissière à CT, MT et même LT.

Cela étant conjugué après l’augmentation de l’endettement et la baisse du FCF ces dernières années comme présenté par IH, cela n’augure pas d’un avenir radieux pour ce titre… en tout cas à court terme.

Le rendement est intéressant mais est-il soutenable à LT ? C’est la bonne question. Je ne crois pas… et le marché risque de ne pas apprécier non plus (avec un retour possible vers les 12€ par action).

@WhiteTiger

Dans votre présentation comme dans de nombreux messages, vous témoignez avoir très souvent anticipé les grands mouvements boursiers. Les krach, les hausses, les baggers. Je suis vraiment très impressionné.

Et si vous publiiez votre portefeuille? Je suis certain que sa lecture serait passionnante.

A vous lire.

Je suis personnellement actionnaire des 2 et suis donc de plus ou moins près leur évolution, surtout en ces temps de pétrole bon marché qui rend la vie des sociétés pétrolières moins évidente…

Par rapport au premier post de la file, je pense que les choses ont un peu évolué, RDS est à présent moins endettée que BP. Gearing de 25% pour Shell lors de la dernière présentation des résultats, contre 29% l’année précédente. Shell a pu baisser sa dette en revendant ‘’quelques’’ actifs, ok pour 10 Md tout de même… Son free cash flow est aussi bien remonté, grâce à la fois à des revenus en belle augmentation (+148% sur 9 mois), mais aussi par une assez forte baisse des investissements (logique de diminuer les gros investissements, mais je trouve la baisse un peu forte tout de même : 27Md d’investissements 9 mois 2016 -> 7Md seulement 9 mois 2017… et hop 20 Md de free cash flow gagné juste en investissant moins… espérons que leurs investissements vont aussi remonter à un niveau raisonnable pour rester compétitif à plus long terme… mais je fais confiance à Shell de ce côté-là, c’est un de mes poids lourds du portefeuille, alors ils ont intérêt à bien performer ;-) ).

Le cash flow couvre à présent le dividende, ce qui était loin d’être le cas  l’année précédente, voilà de quoi rassurer, et le marché semble d’accord vu la récente hausse assez significative ces derniers jours.
Concernant BP, la tendance est similaire, mais avec des désinvestissements un peu moindres (4Md BP vs 10 Md pour Shell), ainsi qu’une diminution un peu moins franche des investissements (si j’ai bien lu leur rapport…) : 12 Md d’investissements pour BP vs 7 Md pour Shell. Dividende couvert également et bonnes perspectives avec baisse du point d’équilibre du bénéfice par rapport au prix du baril (objectif d’abaisser l’équilibre vers 35-40$ le baril en 2021). Donc positif aussi et hausse récente assez sensible également.
Gearing de 28% pour BP (leur target étant 20-30%) donc ok, mais un peu plus haut que Shell. Différence donc avec le 1er post où Shell était la plus endettée à l’époque

Mais en résumé, bilan bien plus positif que l’an passé pour ces 2 majors pétrolières qui s’adaptent à la baisse du prix du pétrole et devraient bien performer si hausse future du pétrole. A mon avis (et selon la communication officielle des 2 sociétés aussi), pas de baisse de dividende à attendre à court/moyen terme. Sauf grosse rechute du pétrole sous les 40$ durablement je reste positif pour ces 2 sachant que je les ai en portefeuille pour leur dividende assez généreux.

Maintenant, pas facile de choisir entre les 2… je n’ai d’ailleurs pas choisi avec les 2 en portefeuille (avec une plus forte pondération pour Shell, mais je tenterai de rééquilibrer cela à l’avenir…)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.