Altran : leader mondial en solutions d'ingénierie et innovation

Bonjour !

philippe77 a écrit :

Dans l’ensemble ça me semble pas mal tout ça. L’endettement devient très élevé (logique avec l’acquisition d’Aricent), mais le désendettement est dans les tuyaux.
…
Je pense renforcer ma ligne aujourd’hui (enfin, si j’arrive à en avoir à pas trop cher, on verra à combien se fait l’ouverture).
Et vous, comment recevez-vous ces nouveaux chiffres et infos ? (question pour tout le monde )

Encore une fois, le marché n’apprécie pas des chiffres "pas mal tout ça" : chute de plus de 4 % en ce moment.

Depuis quelques mois, presque toutes les publications sont sanctionnées, même si elles sont plutôt bonnes.

À quand le rebond ?  (ou le retour au réalisme).

[Edit] le cours vient d’être suspendu…

Re !

sissi a écrit :

M07 vous avez été plus rapide que moi!

Alors c’est une erreur de ma part ; car j’ai toujours entendu dire qu’il ne fallait pas être trop rapide avec les femmes…

[Edit] la cotation sur Altran est reviendue…

Disons, pour expliquer cette divergence de vues, que les plus optimistes ont lu le début du communiqué et en ont retenu que la hausse du CA et du résultat opérationnel ; les plus pessimistes en ont surtout retenu la fin, résultat net en baisse de 82% et résultat net ajusté (fortement dépendant du jugement du management) en hausse de 2,2%.

Neo45 a écrit :

Que les trimestriels soient considérés comme décevant sur certains points, pourquoi pas. Par contre, que le cours continue d’intégrer le risque (inexistant désormais) de fraude massive chez ARICENT me semble quand même paradoxal.

Peut-être intègre-t-il juste le fait que cette fusion n’était pas une très bonne idée ?

Je ne sais pas dans quelle mesure l’acquisition d’Aricent est positive ou négative pour le groupe dans le futur, mais quand on regarde les principaux éléments des 5 derniers exercices, ils sont superbes :



Avec la levée des incertitudes, l’action ne semble pas chère :


Source : Altran Technologies : Données financières, estimations et prévisions pour Altran Technologies | ALT | Zone bourse

Bonjour à tous,

Vu que je passais par ici, je me suis dit que ce serait impoli de ne pas vous saluer. Quelques problèmes de flux de trésorerie, paraît-il.

Sinon, y a quelques beaux dossiers comme Keyrus, Jacquet, Stef en soldes.

Pour Jacquet, ca fait 2 trimestres de suite que le cash-flow est pas terrible.
Sur un titre avec un peu de dettes dans un secteur tres cyclique, ça pardonne pas.

Si quelqu’un a une explication sur cette séance hallucinante, suis preneur .

On vient quand même d’effacer € 191m de capi. Pas sûr de pleinement comprendre pourquoi !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

@ Investir75: Je ne vois pas la même chose que vous. N’hésitez pas à me guider !

Génération de cash

CASH FLOW before net interest expenses and taxes : 139 versus 96.7

--> où voyez-vous i) une division par 2  et ii) des cash flow opérationnels négatifs ?

Ok pour la variation de BFR , qui n’est pas clairement détaillée (dommage !).
—> Ils prennent la moitié de l’augmentation du CA dans leurs trade recevables , ce qui est beaucoup .  Malheureusement, pas de détail !
Mais … peu d’amortissement ou provision sur le poste cependant (même si limited review seulement des auditeurs ).

Investir a écrit :

Le free cash flow du premier semestre est néanmoins ressorti bien en dessous du consensus, qui tablait sur un solde négatif de 74 millions d’euros, selon Kepler Cheuvreux.

—> versus 224.8 , soit 150.8m d’écart ! Un peu moins que la capi effacée…

Liquidité

On est à fin juin à  4.2 x de levier MAIS  avec:
# 208m de cash ,
#un BFR mal maîtrisé
#250 de RCF non tirée.

Reste une belle marge de manoeuvre en regard des  312m de current financial liabilities , non ?

Levier

J’ai l’impression qu’en janvier , on était à 3.2x annoncés sur un LTM sept 17. Et qu’à fin juin , on a rajouté une année de plus (à 4.2x ) …

—> en 2.5 ans (2020) , annoncent -2x , ce qui laisse peu de marge de manoeuvre en cas d’acoups.

Hypothèses

A) Le marché anticipe qu’ils vont s’asseoir sur les ( 10 x multiples d’acquisition ) en ne se retournant pas vers le vendeur ?

B) le marché anticipait une meilleure évolution de la génération de cash (cf. consensus + haut ) et est surpris par le niveau de levier actuel, pensant qu’il y aurait à l’avenir plus de marge de manoeuvre.

Nb 1 :  quitte à perdre de l’argent sur ce trade , autant en retirer un max d’expérience.
Nb 2 : si le titre est travaillé à la baisse , c’est très fort de l’avoir fait plonger en dessous du seuil psychologique du 13/7

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Dernière modification par Bergamote (06/09/2018 23h42)

@Investir75 : pas de souci pour le décalage de colonne. Ca aurait pu m’arriver aussi !

Si on parle des net cash flow generated by ops, le delta est à -176.1m (-164.4-11.7) , non ?

Je vais aller chez l’opticien ou reprendre un café car ne comprends pas non plus comment vous obtenez -38.6m sur l’exploitation.

Il est intéressant de noter que le titre a atteint hier en séance un plus haut à 9.6€ , soit légèrement au-dessus des 9.23€ d’augmentation de capital . On va bien voir si on repasse ce seuil psychologique de 9.23€ sur cette acquisition peut être trop méconnue.

Reuters a écrit :

Basée à Santa Clara, Aricent, dont l’essentiel des effectifs est toutefois en Inde, est spécialisée dans les services de design et d’ingénierie dans le domaine du digital. Ses clients sont principalement isus des secteurs des télécommunications, des semi-conducteurs et de l’édition de logiciels.

“A contrario de sociétés de services IT présents en Inde sur des activités à faible valeur ajoutée, Aricent emploie des ingénieurs hautement qualifiés, spécialisés dans le design de software ou encore de semi-conducteurs, qui est une des activités d’ingénierie parmi les plus complexes”, pointe Charles Lepetitpas.

Pour ceux qui doutent de l’intégration, rappelons que :

«Dominique Cerutti et Frank Kern ont été ensemble au comité exécutif d’IBM; ils se connaissent donc bien. Il ne devrait pas y avoir de soucis d’intégration»

L’EBITDA d’Aricent ne pèse que 25m€ sur les 409m estimés à fin 2018 pour le groupe , soit 6%.
Les synergies à terme sur 3 ans , presque autant, avec 1 an de coût de mise en oeuvre .
—> On aimerait bien d’ailleurs en savoir plus sur les synergies mais l’intégration au 20 mars est assez fraîche . Le marché sanctionne aussi sans doute ce manque de visibilité sur les synergies.
Mais quand même , on ne parle que de 6 à 12 % (avec les synergies à terme ) de l’EBITDA du groupe .

En tout cas , le titre replonge à l’ouverture , dingue !

Ce matin , ALT se paie 9.34x versus multiple acquisition aricent de 10.6x - 8x (synergies)   . Donc on est pile à la moyenne des 2. Alors qu’on parle d’un leader mondial !

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Dernière modification par Bergamote (07/09/2018 09h22)

Visiblement le marché a l’air plutôt d’accord avec vous : c’est la déconfiture aujourd’hui encore. Sous 6 EUR je risque de passer à l’achat, de façon purement spéculative.

Wawawoum a écrit :

Cela se voit sur un graphe de cours long-terme, il n’y a pas de création de valeur chez Altran :



Vs un Air Liquide par exemple :

Je vais vous surprendre mais avant la chute d’hier,  vous auriez investi 10 000€ il y a 5 ans ,
-vous auriez , dividendes réinvestis , un peu moins de 18 500€ avec ALT
- et un peu moins de 13 750€ avec AI. 

Cela ne se voit pas forcément sur votre graphique ! Mais vous auriez fait plus d’argent avec ALT qu’avec AI: vous auriez PLUS QUE  doublé votre gain.
Et si on voulait comparer avec ce qui est un peu plus comparable , encore plus avec Alten, presque 30 000€.

S’il n’y avait pas création de valeur chez ALT,  comment expliquer alors que la société ait pu lever 750m euros courant 2018 ?

Wawawoum a écrit :

s’ils ont surpayé leur acquisition de 500 millions…

Pourquoi pas , mais d’où sortez-vous ce chiffre  ?

Investir75 a écrit :

Il y a donc destruction de valeur à court terme

Effectivement , je.ne crois pas qu’il y ait beaucoup d’exemples d’acquisitions à 1.7 milliards qui crée de la valeur au bout d’un peu plus de 3 mois… Coûts fixes obligent !

"Investir75 a écrit :

Avec les résultats de fin 2017 et mes prévisions 2018 (sans prise en compte d’Aricent), j’arrivais à une valeur estimée de 11,7 euros. Avec les résultats du S1 2018, ma valorisation est vers les 7 euros.

Puis-je vous demander la méthode de Valo que vous utilisez ?

Ce doit être le dossier qui appelle des comportements excessifs

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Dernière modification par Bergamote (07/09/2018 18h14)

Je pense qu’il sera intéressant de faire un point dans un an ou deux sur ces posts et la sanction court terme du marché par rapport à la réalité de la performance.

Qui pourrait m’indiquer comment savoir qui sont les actionnaires principaux de Altran pour voir s’il y a eu des changements récents et si les dirigeants ont achété/vendu des actions ?

Voici ce que donne zonebourse sur l’actionnariat mais comment avoir le même il y a un mois/une semaine ?

Actionnaires   
Nom    Actions    %
Apax Partners SA    16 433 115    6,39%
Deutsche Asset Management Investment GmbH    13 251 189    5,16%
Schroder Investment Management Ltd.    11 142 915    4,34%
The Vanguard Group, Inc.    5 884 393    2,29%
Norges Bank Investment Management    5 364 746    2,09%
BNP Paribas Asset Management France SAS    4 587 611    1,78%
International Value Advisers LLC    3 912 043    1,52%
Financière de l’Échiquier SA    3 910 558    1,52%
Lazard Frères Gestion SAS    3 660 750    1,42%
Groupama Asset Management SA    3 564 316    1,39%

Et on voit que le PDG a acheté 20 497 titre @9.20€ le 17 Avril 18 soit 200k€ en dehors de programme d’option. Donc plutôt confiant.

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