Walmart : le plus gros détaillant au monde avec presque $500 Md de CA

InvestisseurHeureux · #1

Evariste a écrit :
Mais est-t-il possible de valoriser correctement un tel mastodonte ?

Morningstar valorise WMT à $79.

C’est justement parce que c’est un mastodonte sans surprise que c’est "facile" à valoriser.

Sans se compliquer la vie :

Les ratios historiques :

Je les mets dans xlsValorisation :

Et en prenant juste les bénéfices, CA et capitaux propres de l’exercice le plus récent :

Pour moi, Wal-Mart Stores, IBM, ExxonMobil, même combat : des mastodontes avec une décote de 15-20% sur la valeur probable en tablant sur un retour à la moyenne.

Pourquoi le retour à la moyenne est "inéluctable" ?

Car ces sociétés sont solides comme des rocs et génèrent tellement de cash flow et rachètent tellement d’actions, qu’un cours bas leur profite et permet mécaniquement d’augmenter ensuite le bénéfice / action.

Donc soit elles sont bien valorisées en bourse et RAS.

Soit le cours baisse, les rachats d’actions sont hyper-relutifs, la croissance du bénéfice / action augmente et le cours de l’action remonte.

C’est presque effrayant ! :-)

Mots-clés : berkshire hathaway, walmart, warren buffet

misteronline · #2

Si on avait appliqué le même raisonnement à TESCO en 2010-2011, quel résultat cela aurait-il donné ?
Je voyais TESCO comme une valeur indéboulonnable. Un MOAT. Une cash-machine.
Mais c’était sans compter sur ALDI ou LIDL.
WalMart ne peut-il pas connaître le même syndrôme avec Target et Amazon ?

Uspony · #3

C’est assez marrant depuis l’annonce de la baisse du Yen, et que le ralentissement de l’économie Chinoise a été révélé au monde par le biai des médias tous les cours ont pris une claque, le jour même mais aussi depuis.

Pourquoi ? Par la peur de perdre de la liquidité, tout le monde s’est précipité pour vendre.

Et à chaque post que je lis sur des larg-cap, alors que tous les cours ont baissé dans leur grande majorité je suis étonné de voir qu’il y a toujours quelqu’un qui s’interroge pourquoi telle entreprise baisse.

Je ne suis pas sur le marché depuis 15 ans mais suffisamment longtemps pour voir qu’il suffit d’un mouvement de foule pour que tout vacille et devient volatile sans forcément qu’il y a une raison précise pour chaque société, c’est plutôt le marché dans sa globalité qui subit la peur des investisseurs à vendre à tout va pour la moindre annonce scabreuse.

J’ai vu sur le post de Cominar quelqu’un qui se demandait pourquoi le cours baissait, hors il y a aussi dream office, hcp, realty income, wp glimcher, omega, centurylink, bhp, bp, glaxo dont les cours ont flanché. Pourtant je ne pense pas que pour l’un ou l’autre l’activité est suffisamment changée durant ces 3 derniers mois pour mettre en cause leur rendement.

InvestisseurHeureux · #4

A y regarder, le cours actuel à $58 anticipe vraiment une dégradation de l’activité, que l’on ne retrouve pas jusqu’ici.

Le ROIC et la marge d’EBITDA tiennent relativement bien, autour de respectivement 14-15% et 7-8% :

1) En tablant simplement sur un retour à la valorisation "historique" de :
- 15 fois les profits
- 3 fois les capitaux propres
- 0,5 fois le CA

2) Et en contre-vérifiant avec une DCF très simple (coût des capitaux propres à 8%, ROIC à 14,5%, croissance de 3% / an du résultat opérationnel)

Nous arrivons pile à une valorisation à $75-76, exactement l’estimation de Morningstar par ailleurs…

Le raisonnement était certes le même sur le distributeur britannique Tesco (avec la thèse de l’immobilier en plus) et cela a très mal fini (la marge opérationnelle est passée de 6% à 3,5% en deux ans).

Mais :
1) Walmart est notoirement plus gros, donc les économies d’échelles et la dépendance de ses fournisseurs sont nettement plus élevées que celle de Tesco,
2) Walmart génère bcp plus de Free Cash Flow et a une situation bilancielle sans comparaison, qui lui donne de la marge de manoeuvre pour s’adapter à la concurrence de l’eCommerce sur les produits hors alimentaires.

Source : xlsValorisation et Wall Street Journal

Kohai · #5

vbvaleur a écrit :
En France par exemple la grande distribution ce contente d’ajouter des drives et des caisses automatiques comme service supplémentaire au lieu de repenser entièrement le modèle

Ils ont aussi investi dans le e-commerce, pas seulement des drive et des caisses automatiques :
Carrefour/Ooshop, CourseU.com, Monoprix, MesCoursesCasino.com, Intermarché, Auchan Direct, SimplyMarket.fr, Houra (Cora) etc… (un tour sur Google vous donne la liste!)

Les entrepôts sont différents pour les magasins physiques et le e-commerce, et vous pouvez avoir une livraison à domicile, pas seulement en drive..

vbvaleur a écrit :
j’imagine qu’a l’avenir ces centres commerciaux se transformeront en grand entrepôt avec une logistique presque entièrement robotique comme actuellement pour certains entrepôts d’Amazon .

Concernant Wal-Mart, c’est sur ce créneau qu’ils renforcent leurs investissements (entre autres) : le e-commerce (et des magasins de taille intermédiaire).

Par fainéantise ce soir, je suis allé sur Wikipedia plutôt que sur le site de WalMart, pour illustrer par un exemple leurs investissements:

Wikipedia a écrit :
En juillet 2015, Walmart acquiert pour un montant inconnu la participation de 49 % qu’il ne détenait pas encore dans Yihaodian.com, une entreprise chinoise de commerce en ligne, après que les autorités chinoises aient permis l’acquisition en totalité d’entreprises chinoises par des entreprises étrangères dans le secteur. Il avait acquis les autres 51 % en 2012

J’y vois 2 avantages :

1- une présence multi-canal : vous pouvez faire vos courses de manière "traditionnelle", un mix en ligne/physique, ou tout en ligne. Ce que ne sait pas (ou pas encore) faire Amazon. Et le "tout internet", je ne suis pas sur que tout le monde y soit prêt, et que ca se prête à tous les produits (je pense aux produits frais par exemple). Wal-Mart est le "one-stop shopping" par excellence ou vous pouvez acheter vos yaourts, vos produits ménager, et même vos armes (aux US).

2-Wal-Mart garde son "moat" qui découle de sa taille : d’une part une puissance de négociation hors paire vis-à vis de ses fournisseurs, d’autre part une logistique qui va de pair avec cette taille.
Pour connaitre un peu le marché de la grande distribution ( ce sont des clients), ce dernier aspect est aussi très important.

Pour les syndicats, Wal-Mart n’était pas jusqu’à peu un modèle du genre en terme de dialogue social… Même si ils annoncent aujourd’hui une augmentation des salaires , y compris aux US.

Le modèle de distribution que vous décrivez pour un futur plus ou moins lointain (entrepôt, logistique, site web) me rappelle un peu la blague que j’entendais il y a qq années quand la mode était au "fabless" : l’usine du futur aura 3 composantes : des robots, un chien et un humain. Les robots fabriqueront. Le chien est là pour garder l’usine. Et l’humain? il sert à nourrir le chien.

Heureusement, cet environnement n’est pas devenu réalité (même si la robotisation des usines est une réalité).

Bref, je ne sais évidement pas quel sera l’avenir de Wal-Mart, mais les aspects trop "macro-économiques" et d’"économie-fiction" me semblent trop aléatoires pour décider d’un investissement.

Aujourd’hui il s’agit d’une entreprise rentable, générant un FCF impressionnant, distribuant depuis 42 ans un dividende croissant représentant une part très raisonnable de ce cash-flow, avec un endettement faible, investissant pour l’avenir et gardant un avantage concurrentiel dû à sa taille.

Pour info, je suis rentré sur Wal-Mart (mais je n’incite absolument personne à faire de même!) - et IBM également cité par Bargeo (pour moi 2 investissements totalement différents).

InvestisseurHeureux · #6

Quelques graphiques sur Walmart, qui semble montrer simplement une banalité : le business est mature.

Le retail aux USA semble saturé, aux quelques atermoiements de l’eCommerce près.

À l’étranger, WMT est présent, mais n’a pas les économies d’échelles des USA, donc l’activité n’est pas aussi rentable et n’a pas la dynamique de croissance qu’ont connue les USA.

D’où :

Le CA plafonne :

La marge tient à peu près :

Le résultat net stagne, voire même en légère baisse récemment :

Le free cash flow stagne également :

Le RN / action fait mieux que le Résultat Net du fait des rachats d’actions :

Rachats d’actions massifs depuis 2000 et cela va continuer (20 Md programmés) :

Pour moi, nous avons un scénario classique d’une entreprise anglo-saxonne mature bien gérée :
1) des profits et du Free Cash Flow,
2) des rachats d’actions pour booster le RN / action tandis que le RN stagne,
3) éventuellement des acquisitions pour maintenir un semblant de croissance.

Vu la solidité du business, 15 fois les profits semblent cohérents et d’ailleurs c’était exactement la moyenne 2012-2014 avant l’emballement de l’année passée à 19 fois les profits :

Source des graphiques : Ychart

InvestisseurHeureux · #7

Je ne sais pas si on peut appeler "analyse" le fait de poster quelques graphiques, c’est un peu faire "insulte" au vrai travail des analystes financiers…

Mais j’arbitre quand même 10 k de Tesco pour construire une ligne Walmart ! Attention à l’annonce de prochaine fraudes comptables ! ;-)

InvestisseurHeureux · #8

bifidus a écrit :
Et en cas de déception le cours de Cotsco ne dévissera pas plus que celui de Walmart, il faut du temps pour qu’une valeur de croissance change de statut dans les mentalités.

C’est justement le contraire : plus une société est valorisée sur des attentes élevées, plus la moindre baisse des marges ou de croissance a un impact fort sur le cours de bourse (et même sur la valeur intrinsèque).

Tesco était considéré comme un distributeur de croissance il y a pas si longtemps.

Edenred est une des plus belles sociétés de la place parisienne, mais cotait sur des multiples élevés, vous avez vu ce qui s’est passé récemment, avec les craintes sur l’activité au Brésil.

C.H. Robinson faisait du 18% de croissance annualisée sur dix ans, a déçu en 2012, le multiple de valorisation s’est compressé et aujourd’hui nous n’avons toujours pas retrouvé le cours de 2011 et pourtant c’est toujours une super boîte.

Et je pourrais citer des tonnes d’exemples.

lopazz · #9

La croissance est tellement pricée pour Costco que le moindre pet de travers compressera les multiples en direction de 18/20. Alors que pour WMT, le premier earnings beat propulsera violemment le cours vers le haut, et les multiples vers 15/16.

En attendant, le yield est de 0.96% pour Costco et 3.36% pour le dividend aristocrat WMT.

vbvaleur · #10

A force de recherche , j’ai trouvé un article qui pourrait étayer mes propos :
La vente de produits frais sur Amazon pourrait finalement passer par les "drives"
Ce système serait très efficace à grande échelle .

Vu comme Amazon est porté par le marché , il pourrait sans problème prendre de l’envergure et à terme bénéficier d’une économie d’échelle comme ses concurrents avec un modèle économique bien plus compétitif .

Kodak aussi avait un MOAT…

Dernière modification par vbvaleur (03/11/2015 06h43)

lopazz · #11

Attention pas d’amalgame™

Oncle Warren a clairement expliqué lors de l’interview CNBC de ce jour qu’il a réduit ses participations dans Wal-Mart et dans Goldman Sachs uniquement pour financer son acquisition de Precision Castparts, et que les fondamentaux de ces entreprises ne sont pas mis en cause.

C’est assez différent de son discours sur Tesco ("une grosse erreur") ou Exxon ("je ne veux plus d’entreprise dont les revenus dépendent des cours des matières premières").

Demain, Q3 Walmart…

faguoren · #12

vbvaleur a écrit :
Pourquoi il à acheté du ATT si il avait besoin d’argent pour financer PCP ?

Apparemment, les actions ATT ont ete recues par BRK dans le cadre de la fusion avec DirecTV, dont BRK etait actionnaire. Donc, BRK n’a pas fait d’achat sur le marche de ATT.

InvestisseurHeureux · #13

C’est un peu du "bruit", mais l’action favorite pour "jouer" le pétrole et gaz pas chère, d’après Nomura est… Walmart !

Sous-entendu, les clients de Walmart sont ceux qui bénéficient le plus d’une baisse de leur facture d’essence/gaz.

Nomura a écrit :
Given the renewed decline in crude oil prices, with WTI crude approaching $35 (down 33% YTD), concerns around the economic impact of reduced business investment in the oil/gas extraction sectors persist. We continue to believe, however, that the benefits to the consumer of declining energy prices (incremental cash) will outweigh the economic risk. We also believe retailers in general stand to benefit from rising disposable incomes.

Walmart is our top low oil and gas idea for two key reasons: 1) we believe lower income demographic consumers stand to benefit most from lower gas prices, and 2) we believe its private transportation fleet (>6,650 trucks; one of the largest in the world) will realize cost benefits due to lower fuel prices…

While the 3-year plan was laid out in October, earnings expectations remain extremely subdued, with necessary heavy investments in labor and e-comm. We would also note sentiment is near an all-time low, in part illustrated by current ratings across the Street (5 Buy, 24 Neutral, 2 Reduce). This is the lowest percentage of Buy’s on Wal-Mart in over a decade (down from 13 Buy’s YoY). As the top line has held up for Wal-Mart US, we attribute the bearish shift in sentiment to earnings pressure from labor/e-comm investments, and with expectations now reset, we see little incremental earnings risk at this point.

Source : Why Tumbling Oil Prices are Great News for Wal-Mart - Stocks to Watch - Barrons.com

Miguel · #14

Bonjour Vic,

Votre manière de voir les choses est intéressante.

D’après l’article de CNBC, Michael Khouw, President and Chief Strategist of Optimize Advisors, est connu pour "dénicher" ce genre de "pari" (bets).

Benzinga a écrit :
en parlant de Michael Khouw, "He sees unusual options activity in Express Scripts"

En fait il semblerait qu’il passe une partie de son temps a pointer du doigt tous ce qui est "hors norme" sur le marché des options.
en Mai dernier c’était GAP qui avait attiré son attention. Mike Khouw Sees Unusual Options Activity In Gap

Rien ne semble lui échapper

Vic a écrit :
En général, les tradeurs préfèrent que ce type d’achat sur des options ça ne se sache pas, maintenant, il a pas mal de monde qui va prendre une position contre lui !

Et cet achat de 20.000 CALL sur WMT ne lui a pas échappé.
Prendre une position contre lui ou avec lui.

Vendredi en fin de séance le CALL 72.50 Sept 16’2016 était offert à 0.44 demandé à 0.42 à la clôture ---

On verra lundi ce que cela va donner. Personnellement je n’en ai aucune idée.
Je précise que je suis long sur WMT et ma position ferme réprésente un peu plus de 10% de mon portefeuille actions US.

Vic a écrit :
Et vous qu’avez vous comme stratégie ?

Je n’ai pas vraiment de stratégie,
je trouve simplement que ce trader n’a pas "froid aux yeux" et dispose d’une grande quantité de cash pour écrire un tel achat de CALL.
Je pense plutôt que derrière se trader se cache un "Warren Buffet", un "Carl Icahn" ou un fonds de pension.
J’ai simplement voulu partager sur le forum, cet événement extraordinaire sur une société extraordinaire.

Je trouve cela énorme et je l’ai également mentionné sur la file "Vente d’options PUT pour améliorer le rendement d’un portefeuille…" poste #350 afin de suivre ce que d’autres font avec les options-- ça change de mes petites opérations.

Carl Icahn, j’ai mis un lien qui date du 3 Septembre 2014, dans lequel il est mentionné que Carl a fait une belle plus-value sur la vente de FDO.
Le montant de cette plus value serait suffisant pour réinvestir sur un autre épicier.

J’ai inclu beaucoup d’informations, et malgré cela, je n’en sais pas plus.
Iil est toujours très difficile de savoir ce qu’il se passe vraiment.
C’est exitant ce marché des options, vous ne trouvez pas ?

Je ne crois pas à une manipulation… mais que sais-je ?
ci dessous graphe représentant le cours de l’action Walmart sur les 8 derniers jours.

.

Le cours de l’’action WMT n’a pas arrêté de baisser depuis cet achat de CALL (24/8).
Après clôture le 26/8 le cours est à $71.17 ---

Vic a écrit :
…/…une info que le commun des mortels n’a pas. …/…

A suivre.

Vic · #15

Miguel a écrit :
C’est exitant ce marché des options, vous ne trouvez pas ?

Ce que j’aime c’est étudier la psychologie humaine. Dans le marché des options tout est exacerbé car beaucoup plus rapide.
Jouer 1.7M$ sur un pari contre la tendance du marché me parait osé et j’aimerai être une petite souris pour voir comment va réagir le "trader" jusqu’au 16 septembre.

Miguel a écrit :
Prendre une position contre lui ou avec lui.

Si c’est une manipulation, ça sera plus surement contre lui. En achetant maintenant pour lui revendre le 15.

Miguel a écrit :
Je pense plutôt que derrière se trader se cache un "Warren Buffet", un "Carl Icahn" ou un fonds de pension.

Dans ce cas, ils vont sans doute se faire livrer, ça représente un peu plus de 0.5% du capital. Il serait intéressant de savoir pourquoi il préfère différé la livraison ? Il y a quand même une sacré différence entre les US et la France, Bernard Arnault avait réussi à prendre un énorme paquet d’Hermes sans que cela se voit !

Miguel · #16

Walmart Clôture a $71.35
Le cours de l’action est en hausse de 2.85%

Je viens de voir un article de Daniel Hirleman, Seeking Alpha, : "Wal-Mart Is Selling Below The Replacement Cost Of Its Real Estate And Other Tangible Assets"

Il propose une manière différente d’analyser la Société Walmart.

Hirleman a écrit :
…/…The way I like to think about valuation of companies is in the replacement cost of the assets and the cash flow derived from those assets. What would someone have to spend to recreate a company? What sort of cash flow would they get if they just wanted to maintain the value of that company and put the rest of the cash in their pockets?

Il aime la manière d’évaluer les entreprises par le coût de remplacement des actifs et les flux de trésorerie provenant de ces actifs. Qu’est-ce que quelqu’un aurait à dépenser pour recréer l’entreprise? Quel genre de flux de trésorerie obtiendraient-ils s’ils voulaient simplement maintenir la valeur de cette société et mettre le reste de l’argent dans leurs poches?

Pour évaluer le coût de remplacement de l’immobilier, il a repris les bilans de WMT sur les 25 dernières années. Il a comptabilisé le sommes utilisées chaque année en terrains, constructions et autres travaux de maintenance.
Il obtient une premiere estimation a $195 billion pour le coût de remplacement de l’immobilier
en utilisant le cost-index "Land Price Index" et le "Construction Cost Index".

Pour sa seconde estimation Il a comptabilisé les couts affectés aux terrains, constructions et annexes,
les ré-actualisant a la valeur actuelle, utilisant le "Commercial Real Estate Index". La valeur estimée et re-atualisée de ces dépenses ressort a $230 billion

La moyenne de ces deux valeurs nous donne un coût actuel de remplacement de l’immobilier a $213 billion.

Suite a différents calculs, voir l’article en anglais, il arrive a la conclusion que
- la capitalisation de Walmart au 18/2 est a $ 213 billion, exactement le cout de remplacement de l’immobilier,
Ce qui lui permet d’avancer que, au cours actuel, l’investisseur paie just le coût de remplacement de l’immobilier et autres actifs.
A ce cours l’investisseur obtient gratuitement ;

- La valeur de marque de Wal-Mart (53 milliards de dollars est la plus petite estimation qu’il ait trouvée)
- La connaissance accumulée de l’organisation Wal-Mart (leader mondial de l’efficacité logistique et distributive)
- La valeur synergique d’avoir un Wal-Mart situé a 15 minutes de 90% des Américains (Astuce: Si j’étais en cours d’exécution d’Amazon (NASDAQ: AMZN), j’essayerais d’interdire la livraison de drones, pas de la promouvoir)
- Valeur des perspectives de croissance des ventes en ligne (14% de JD.com (NASDAQ: JD) évalué à ~ $ 6b, Jet.com, etc.)
- Valeur du pouvoir de négociation (si, d’une façon ou d’une autre, la taxe d’ajustement de la frontière passe et que Hane doit commencer à fabriquer des chaussettes aux États-Unis, devinez qui obtiendrait la première production au prix le plus bas possible, en commercialisant 25% des ventes de Hane?
- La valeur de toute croissance du commerce de détail (Apple (Nasdaq: AAPL) a une croissance des revenus de 200 milliards de dollars au cours des 10 dernières années, devinez qui est 2e avec 140 milliards de dollars de croissance des revenus?)

En conclusion :
"Over the last 12 months Wal-Mart has returned $16.5b to shareholders from a combination of dividends, stock buybacks, and debt paydown for a total shareholder yield of 7.7%."
Au cours de 12 dernier mois, Walmart a retournés a ses actionnaires $16.5 billion sous forme de rachat d’actions, de dividendes et réduction de dettes, pour un rendement total de 7.70%.

L’auteur est long sur WMT et également investi sur des achats long de CALL Options.

Je suis "long" sur Walmart, ma position sur cette Société au 2 Février 2017, réprésentait 8.37% de la valeur de mon portefeuille.

Dernière modification par Miguel (22/02/2017 05h07)

Miguel · #17

Ce matin, petit groupe d’analystes et consultants Telsey a annoncé qu’il augmentait son objectif de cours de plus de 12% à 82 $ par action.

CNBC a écrit :
Telsey upgrades Wal-Mart to ’buy’ with an $82 price target. The “Fast Money Halftime Report” traders and Erin Browne, UBS O’Connor, weigh in on the retail sector as stocks continue to dip.

une Vidéo de CNBC Telsey upgrades Wal-Mart to ’buy’ with an $82 price target.

Peu de temps plus tard c’est Jefferies & Co. qui réitérait sa note d’achat sur les actions de Wal-Mart et indiquant objectif de cours de $ 86.

Jefferies & Co. nous dit que l’achat par Wal-Mart de Jet.com améliorera son activité en ligne avec «la technologie exclusive Smart Cart qui ajuste les prix en temps réel en fonction de la proximité du produit avec le client et les coûts d’expédition».
Les deux observations ont tendance à soutenir la découverte de Telsey selon laquelle Wal-Mart bénéficie de ventes plus elevées… sur le marché numérique.

Un article qui date du 6 Mars 2017 (1mois)
Analysts Advise About Wal-Mart Stores, Inc. (NYSE:WMT)

The Independant Republic a écrit :
The highest analyst price target is $90.00, which implies a rally of 71 percent. And a quick view of analyst notes show that 6 are rating the stock a buy while 4 rate WMT a strong buy…/…

En français :
L’objectif le plus élevé pour les prix des analystes est de 90,00 $, ce qui implique un rallye de 71%. Et une vue rapide des notes des analystes montre que 6 évaluent le stock d’un achat alors que 4 évaluent WMT un achat fort…/…

Il y a la d’intéressantes informations, sur "Several insiders"
Its Director, 10% Owner WALTON S ROBSON ---
10% Owner WALTON ALICE L --- et d’autres

ArnvaldIngofson · #18

Le Monde.fr avec AFP | 23.08.2017 à 08h12 a écrit :
Walmart et Google s’allient dans le commerce en ligne

Les deux géants américains menacent frontalement Amazon sur ce terrain.

L’alliance de deux géants vient concurrencer Amazon sur ses terres. L’américain Walmart, numéro un mondial de la distribution, a décidé de s’associer à Google pour vendre ses produits en ligne, ont annoncé les deux entreprises mardi 22 août au soir.

« A partir de la fin septembre, nous travaillerons avec Google pour proposer des centaines de milliers d’articles qui pourront être commandés par la voix via Google Assistant », l’assistant personnel connecté de Google, écrit Marc Lore, à la tête du e-commerce chez Walmart, dans un billet publié sur le blog du groupe.

Walmart, qui promet « la plus grande offre de distribution disponible sur la plate-forme », va ainsi intégrer Google Express, qui permet déjà de commander des produits dans diverses enseignes (Costco, les pharmacies Walgreen’s…).

De son côté, Google, filiale de la maison mère Alphabet, a annoncé « des centaines de milliers de produits (…), de la lessive aux Lego », via un communiqué d’un cadre, Sridhar Ramaswamy.

Analystes inquiets des résultats de Walmart
Sans le citer, les deux groupes s’attaquent ainsi frontalement au géant Amazon. Walmart est confronté depuis plusieurs années à la dynamique conquérante du site de commerce en ligne, qui le menace maintenant sur le terrain même des magasins physiques après le rachat en juin de l’enseigne bio Whole Foods.

Lors de ses derniers résultats trimestriels, publiés ce mois-ci, Walmart a, une nouvelle fois, inquiété les analystes sur son retard face à Amazon, malgré des chiffres supérieurs aux attentes.

Le premier groupe mondial de distribution se contentait jusqu’alors de proposer à ses employés de gagner plus en livrant des achats faits sur Internet.

De son côté, Google prend position depuis plusieurs années dans le commerce en ligne, intégrant notamment des fonctionnalités à son enceinte domestique Google Home, mais ses efforts sont sans commune mesure avec la position dominante d’Amazon.

Walmart et Google s’allient dans le commerce en ligne

La distribution traditionnelle peut s’adapter au commerce en ligne …

bibike · #19

Bonjour,
Une petite mise à jour de valorisation sur Wal Mart à partir de xlsValorisation qui se prête à merveille à l’exercice pour les big caps.

J’ai sélectionné les comparables ci-dessous :

Je ne prends plus Carrefour, ni Tesco qui n’ont absolument rien à voir en termes de rentabilité avec les valeurs US.

Un rapide coup d’oeil à la valorisation actuelle des comparables montre que :
1) Wal Mart est légèrement en dessous de la moyenne en terme de : P/B, VE/S, VE/EBITDA, FCF Yield et au dessus de la moyenne sur le PER, la VE/EBIT et VE/NOPAT
Egalement un rendement / retour aux actionnaires inférieurs aux comparables (rachats d’actions et dividendes)
2) Target est relativement bon marché comparé à ses camarades

Multiples historiques : j’ai pris sur les 10 dernières années, sachant que le plus haut sur les trois ratios est l’actuel TTM.

Données normalisées : Wal-Mart étant sans surprise les 5 dernières années j’ai laissé xlsValorisation prendre des moyennes sur 5 ans. J’ai ajusté le BNA en prenant la moyenne des prévisions évoquées par la société jeudi.

Taux d’actualisation : pour le beta, j’ai pris le sectoriel de Damodaran (retail distributors), celui de WMT augmente la valorisation DCF sans croissance de 14$ ! (taux de WACC -1.4 point) Parce que son cours est moins volatile que le S&P500 ? J’ai vraiment du mal avec l’importance prise par le beta sur le coût des capitaux propres.

Croissance du résultat opérationnel : J’ai laissé les moyennes de l’outil, on voit bien sur les données financières que la croissance coûte quelques points de base de marge ces dernières années. Cela n’abaisse la valorisation globale que de 2$.

Valorisations

Multiples historiques : 81$ on voit bien l’impact de l’actuel plus haut précité. Ce type de valorisation (historique) me semble cohérente pour une entreprise de la taille de WMT avec une excellente régularité en terme de rentabilité.

Comparables : même constat que tout à l’heure, WMT cote légèrement sous la moyenne des petits copains et si on considère les comparables comme représentatifs, cela augmente la valeur de WMT.

DCF : 52 à 57$ : -5$ la valeur des quelques points de base de marge abandonnés récemment. On serait entre 63 et 72$ avec un taux de WACC à 6.9% (impact beta). Le DCF est la valorisation préférée de Pat Dorsey. D’ailleurs l’actuelle Fair Value de Morningstar est à 78$. Sûrement qu’ils retraitent davantage les données normalisées, mais pour WMT, je préfère le principe de moyennes / 5 ans de xlsValorisation.

En pondérant à 1/3 chaque valorisation (ce qui me semble adapté à WMT, aucune des méthodes ne donne de résultats complètement aberrant malgré leur différence) la valeur intrinsèque tombe à 81$, bien inférieure aux 97$ TTM (ce qui m’a fait tilt pour vendre il y a deux jours).

Clairement à moins d’une bonne raison ou d’une crise générale il va être compliqué d’attraper WMT avec un fort discount sur 81$, mais je ne l’a rachèterai pas au dessus de 80/85$. (et encore je vais d’abord revoir Target).
A 97$ il n’y a rien à espérer à moyen terme à part des désillusions.
A très long terme, la qualité de la société joue en faveur de l’investisseur quelque soit le prix d’achat mais cela n’entre pas dans ma stratégie actuelle.

PS : si on exclue des multiples historiques les plus hauts actuels, la valeur intrinsèque tombe à 78.50$ (la valorisation selon les multiples historiques perd 6$).

EDIT : et sur un an glissant, les initiés vendent massivement. Certes il faut relativiser les ventes plus que les achats, mais le fait qu’il n’y ait aucun achat montre à mon sens, la surévaluation du titre pour le management.

Dernière modification par bibike (19/11/2017 11h13)

WhiteTiger · #20

Black Friday ?

MaximusDM · #21

Du point vue des entreprises, sans forcément parler d’enthousiasme, on peut y voir surtout une nécessité.
Parce que l’e-commerce est une lame de fond sans précédent, rester en dehors du jeu peut être synonyme de mort inévitable pour les retailers.
Donc le calcul est sans doute qu’il vaut mieux perdre de l’argent à court terme et peut-être faire du profit plus tard, que mourrir indéniablement et rapidement.
Y mettre les pieds, c’est :
1. survivre
2. Ne pas être dépendant et asservi à Amazon / ne pas subir la loi des mastodontes chinois
3. Toucher une clientèle hors US, et particulièrement asiatique, là où la croissance du e-commerce est énorme et où les mastodontes chinois se taillent la part du lion.

Dans le cas de Walmart, ne connaissant pas suffisament leur positionnement, je ne saurai dire si le 3e point est pertinent ou pas. Il ne l’est pas dans le cas de Home Depot par exemple.

source : top 10 countries ranked by e commerce sales

Pour les services de paiement, c’est pareil, l’enjeu est de mettre un pied en territoire chinois :
En rachetant GoPay, PayPal devient la première plate-forme de paiement étrangère en Chine

Vu cette semaine, "rendez-vous en terre inconnue" au fin fond de la mongolie.
Le type vient vendre son lait de yack au marché.
La commerçante :" voici une partie en espèce, le reste par virement"… virement fait en direct par smartphone.

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Walmart : le plus gros détaillant au monde avec presque $500 Md de CA

1 #1 08/09/2015 10h15

Evariste a écrit :

2 #2 08/09/2015 10h48

1 #3 08/09/2015 15h54

2 #4 25/10/2015 11h13

3 #5 25/10/2015 20h16

vbvaleur a écrit :

vbvaleur a écrit :

Wikipedia a écrit :

2 #6 27/10/2015 11h49

1 #7 27/10/2015 16h18

1 #8 27/10/2015 19h39

bifidus a écrit :

1 #9 27/10/2015 21h20

1 #10 03/11/2015 06h28

1 #11 16/11/2015 23h22

1 #12 17/11/2015 07h54

vbvaleur a écrit :

1 #13 15/12/2015 15h53

Nomura a écrit :

2 #14 28/08/2016 21h44

Benzinga a écrit :

Vic a écrit :

Vic a écrit :

Vic a écrit :

1 #15 29/08/2016 08h04

Miguel a écrit :

Miguel a écrit :

Miguel a écrit :

1 #16 22/02/2017 02h40

Hirleman a écrit :

1 #17 08/04/2017 04h09

CNBC a écrit :

The Independant Republic a écrit :

1 #18 23/08/2017 09h38

Le Monde.fr avec AFP | 23.08.2017 à 08h12 a écrit :

Walmart et Google s’allient dans le commerce en ligne

Les deux géants américains menacent frontalement Amazon sur ce terrain.

Analystes inquiets des résultats de Walmart

3 #19 18/11/2017 23h04

1 #20 26/11/2017 14h04

1 #21 02/06/2020 14h30

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