Idées d'actions à vendre à découvert en 2020

Je comprends le raisonnement, mais cela ne dit pas en quoi St Gobain n’est plus en capacité de générer du chiffre d’affaire ou du bénéfice… Le CA est en hausse, le résultat opérationnel est en hausse, le résultat net est stable… c’est plutôt sur ce côté là que je m’interrogeais.

ArnvaldIngofson a écrit :

Certes, mais dans le cas de Carrefour (13.96 €) on est beaucoup plus près du + bas que du + haut.
PÉRIODE    VAR. + HAUT + BAS
1 an    -20.73%    17.87    11.91
3 ans    -31.33%    20.42    11.91
5 ans    -50.11%    30.05    11.91
10 ans    -57.46%    38.36    11.91

"Shorter" CA en 2015 à 30 € avait du sens,
aujourd’hui c’est hasardeux et sans gros espoir de gain.
Sauf grosse déception sur les résultats, CA ne devrait pas aller beaucoup plus bas.

CERCLE FINANCE•03/07/2020 à 11:53 a écrit :

Carrefour : les opinions des analystes avant les trimestriels
Carrefour publiera ses chiffres du 2ème trimestre 2020 le mardi 28 juillet (post marché).
Avant cette publication, Barclays réitère sa recommandation ’surpondérer’ et son objectif de cours de 17,5 euros sur la valeur, malgré un abaissement de 4% de ses estimations de BPA pour le géant de la distribution alimentaire, pour tenir compte des derniers mouvements de changes.

Le broker estime que le titre se traite avec une décote de 30% par rapport à ses pairs (10,3 fois le BPA 2021 contre 14,6 en moyenne sectorielle), décote qu’il considère comme ’injustifiée au vu de son potentiel de hausse des marges et de son bilan solide’.

Oddo confirme de son côté son conseil à l’achat avec un objectif de 18 E.

Oddo table sur un chiffre d’affaires TTC de 18.5 MdE, -7.1%e en déclaré incluant un effet change de -6.7%e et un impact essence de -5%e (baisse forte de la consommation d’essence pendant le confinement, notamment en France : impact -7.5%e et en Espagne : impact : -7.1%e).

’ En organique, la dynamique du T2 2020 devrait ressortir à +5.1%e en consolidé contre +7.8% au T1 2020, qui avait bénéficié de la période de stockage. En LFL, nous tablons sur une croissance de 4.9%e au T2 contre +7.5% au T1 2020 (et contre + 3.1% en FY 2019) ’ indique le bureau d’analyses.

’ Nos prévisions d’EBIT 2020e (2 100ME, +1%e en déclaré et +10.9%e en organique) intègrent les bonus en courant, mais nous présentons les deux options pour les semestriels. EBIT du S1 2020e : 660 ME estimés avant bonus (+16.5%e en organique) et 562 ME après bonus (+0.8%e en organique) ’ rajoute Oddo.

Carrefour est un exemple comme un autre. Je ne suis pas le dossier. En regardant vite fait, il me semble être un candidat.

N’utilisez cependant pas les analystes comme argumentation. Les mêmes étaient à l’achat à 50, 40, 30, 20.

Mais bon, regardons de plus près un short case.
Les distributeurs indépendants genre Leclerc acceptent des marges plus faibles.
Je me souviens vers 2005, Carrefour faisait presque 5% de marge op en France contre 3% pour Leclerc.
Maintenant Carouf fait 3% de marge op en France contre 2% pour Leclerc.
Les distributeurs allemands non discount sont à 1%.
Si Carouf va à 1%, je vous laisse imaginer les dégâts. EPS à 0,5€, PER de 15x donnerait un cours de 7,50€  (50 anciens francs :-)) soit 50% de baisse.
Le cash-flow ne couvrirait plus le dividende ni le capex. Les ratios de dette (qui augmentent  déjà tendenciellement) franchiraient le confortable.

Salut Kiwi,

Merci de la présentation,

J’ai pas creusé les chiffres et les rapports annuels. Mes impressions à "chaud" :
1. ok pour la modification du profil vers un REIT.

2. la baise des taux n’est pas un argument en soit. Indépendamment du niveaux des taux, la société crée (ou pas) de valeur en fonction du spread entre taux d’intérêts et coûts de location.

3. Je suis d’accord mais est-ce que ces coûts de nettoyage additionnel seront si important en relatif si l’on considère que la société est maintenant un quasi REIT ?

4. Entièrement d’accord sur le principe ! Nécessite quand même de vérifier s’il n"y a pas d’exceptionnels au milieu de tout ça…

5. oceane : pas un problème en soit tant que les coût de financement est bas et que la conversion se fait avec une prime importante par rapport au cours lors de l’émission.
Je suis d’accord sur le principe que c’est aussi une forme de fuite en avant qui permet d’avoir un cout du capital encore plus faible à CT mais avec possible dilution à MT.

6. une croissance de 20% des cash flow opérationnels semble en effet très difficile (voire impossible) pour ce genre de business model faible croissance type REIT.
Un point à surveiller est les éventuels refinancements (à meilleurs taux) qui pourraient créer un levier sur les CFO.
Au niveau de la valorisation, je pense que l’on ne peut plus analyser la société sur la base de l’EBIT car il y a beaucoup de (sur) amortissement d’immobilier. Il faudrait plutôt prendre un multiple du FFO comme pour les REITs. En approximation avec la VE/EBITDA qui est à 15x pour 2019, c’est cher mais pas forcément bullesque pour autant comparé à l’immobilier physique (merci la baisse des taux !)

7. Dans l’absolu, pas sûr qu’il y ai besoin d’une AK si les taux restent bas… mais le management peut juger opportum de délevérager sur la base d’une valorisation de l’équity généreuse… Selon screener, capitalisation à 2 fois l’actif net "comptable" … mais nécessite surement des retraitement pour avoir la NAV des actifs immobiliers (attention au levier qui pourrait réserver des surprises sur la NAV).
A titre de comparaison, Korian côte à seulement 1x l’actif net… cf point suivant.

8. Je ne vois pas de raison qu’Orpea surcôte de manière importante par rapport à Korian si les deux opérateurs s’orientent vers un modèle de REIT pour lequel les économies d’échelles en structure de soin / opérationnelles sont masquées par la prépondérance des actifs immobiliers. Un pair trade pourrait faire sens (mais il faut vérifier si le modèle de Korian est également axé sur l’immobilier).

9. Dans le secteur, je ne comprends pas trop la stratégie du modèle Reit qui a en théorie en ROIC plus faible que l’opérationnel. Les grandes chaines d’hôtels (Marriot, Intercontinental …) l’ont bien compris et s’oriente vers un modèle capex light opérationnel pur…

10. sur le principe du secteur trop à la mode (or gris) et sûrcote de certains acteurs, je suis short Neoen. Un pair trade pourrait être Edp renovareis. Valorisation respectives
Neoen 4,7x actif - VE/EBITDA 22 15x
EDPR 1,6x actif - VE/ETIDA 22 10x
Perso, je trouve que tout le secteur renouvelable est en bulle et je suis short sec sur Neoen.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Oui, je suis toujours short sur Tesla et Apple. Les valorisations sont délirantes pour ces 2 valeurs.
Dans un monde normal, ces shorts étaient censés être moins risqués que les cibles saas ou internet qui peuvent scaler à vitesse grand V (cf Shopify, datadog, crowstrike, etc …).

Sur les cibles saas évoquées plus haut, les valorisations sont également délirantes mais pourrait faire sens s’ils atteignent un genre de monopole dans leur applications respectives. Le marché va (comme d’habitude) assez vite en besogne et anticipe surement un peu trop vite leur succès… et les valo peuvent vite se dégonfler si les résultats ne suivent pas (cf alteryx).

Je pense qu’il y actuellement 2 ENORMES BULLES sur :
- tout ce qui roule avec une propulsion électrique
- les énergies renouvelables et stockage énergie

Je reste convaincu que pour l’électrique et le renouvelable, il y aura beaucoup de techno en concurrence et pas de monopole, même pour Tesla … En y rajoutant des marges de sociétés industrielles du vieux monde, ce n’est qu’une question de temps pour que tout cet engouement se dégonfle…

Carvana est un peu au milieu du guet avec un positionnement mi-plateforme internet, mi-détaillant automobile du vieux monde. Le business modèle n’a toujours pas atteint son point mort et brule toujours du cash. Mais s’il arrivent à passer du bon côté, ils pourraient prétendre à un quasi monopole sur mode hybride de distribution … ce qui rendrait leur valorisation presque abordable !

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Personne n’est short sur Nikola? Je me pose la question d’acheter des puts sur ce titre. Pas mal de suspicions sur cette entreprise de journalistes financiers et sur le "fintweet".

Vous avez peut-être aussi entendu parler de la vidéo de promotion truquée (le véhicule ne roulant pas de lui même). Cette boîte sent l’arnaque à plein nez mais je veux rester prudent.

Voici la liste des actions de la cote américaine (hors small caps) faisant l’objet de la vente à découvert la plus intense (données Morningstar à fin août 2020, positions short en pourcentage du flottant) :




Dans cette liste figurent de nombreuses valeurs de croissance (voire ultra-croissance) ; je suis actionnaire (donc long) de celles indiquées en bleu.

J’ai ajouté les total returns YTD, à 1, 3, 5 et 10 ans pour illustrer le risque de stratégies short sur des valeurs de croissance : depuis le début de l’année, il y a eu beaucoup de short burns massifs, sur des valeurs comme Tesla, Carvana, Chewy, Trupanion, Plug Power, Peloton, Overstock etc. Pas forcément parce que ces valeurs ont démontré d’excellents fondamentaux (certaines me semblent fragiles), mais parce que le contexte de marché, avec des QE massifs contribuant à un fort rebond des valeurs technologiques à partir de la fin mars, a été très défavorable pour les stratégies short.

Bref, il faut choisir ses cibles de façon très sélective et calibrer très prudemment sa position short, sachant que l’on peut avoir raison sur les fondamentaux mais toutefois perdre beaucoup d’argent sur de telles stratégies, en raison du contexte de marché.

Scipion8, je pense qu’il manque GameStop (GME) qui est probablement en tête de liste des actions avec le % de flottant le plus shorté…

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Après avoir fait une belle plus value sur Nikola, je trouve intéressant de revenir sur beyond meat, pas loin de taper les 200usd aujourd’hui.

Il y a plusieurs tickers Brookfield.

L’infrastructure c’est uniquement :
BIP. Brookfield Infrastructure Partners L.P

Brookfield Asset Management a aussi:
- des parc d’ENR
- des centres commerciaux
- des hôtels
- des parcs de loisirs (Center Parc UK)
- 61% de Oaktree
…

Le Covid doit déjà avoir eu un bon impact sur l’activité. Ils doivent avoir du mal à équilibrer les bonnes affaires (à terme) qui se présentent et l’endettement.
Une remontée des taux serait aussi très compliquée, mais ils pourraient compter sur l’inflation. Après il y a surement de la décote au vu de la taille du groupe.

S’il y a bien un asset manager que je ne shorterais jamais, c’est Brookfield, qui sont probablement les meilleurs (ie les plus fourbes) de la place.

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Evidemment c’est tentant, et on sent bien que le marché trépigne sur les valeurs vertes. Le risque en shortant Tesla reste d’avoir raison avant tout le monde… et ça peut coûter très cher !

Bonsoir,
Oui, je suis toujours Short Tesla.. avec il est vrai un assez mauvais TRI
Ceci dit, j’ai un beaucoup d’autres shorts dans une optique de couverture de portefeuilles… et cela ne gène pas d’être perdant sur mes shorts… tant que mes positions longues compensent très largement.
Actuellement, il fait bon de chasser les "monkeys" @meme stocks aux US.

Actuellement, j’aime particulièrement AMC.. (en short bien sur).
La valorisation ne fait juste aucun sens à 18B USD vs
- un historique pré-covid chroniquement déficitaire,
- des salles actuellement quasi vides avec covid qui dure (il y a un certaine mieux récemment… mais on est encore loin des niveaux pre-pandémie)
-avenir très incertain (streaming, majors qui distribuent leurs films sur leurs plateformes dès la sortie en salle).

Attention au seul "gros ?!" risque : le short squeeze ! Il est primordial de bien sizer en conséquence ! Justement, AMC remonte de 20% ce soir….
Ceci dit, à un certain niveau de capitalisation, le short squeeze "s’épuise" :
1. ça devient de plus en plus risqué de "chasser les shorts" quand on arrive à des capitalisation à plusieurs dizaines de milliards d’USD.
2. Il faut aussi beaucoup beaucoup de fonds pour faire bouger ces mastodontes. Toutes les bananes des singes sont de "l’argent de poche" sur ces tailles de capitalisation
3. Les gros hedge funds attendent gentiment que le "run" s’épuise pour renvoyer le dossier à la cave en un temps éclair !

Mon PRU est à 60 USD. Si on retrouve ces niveaux, je renforcerais peut etre !?

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L’idée de shorter des valeurs de croissances est une protection de portefeuille.
En pratique, les valorisations ont explosées tablant sur des taux à 0 à l’infini. Shorter ce genre de valeur est avant tout une protection contre la hausse des taux (annoncée) !