Western Union : le plus gros moat lié à l'effet réseau ?

Y a pas longtemps j’ai lu une thèse de short sur WU. Je la trouve assez constructive et riche d’arguments (j’ai toujours trouvé que les value-shorts sont très instructives). La voici.

Hello,

Western Union (WU) a trouvé un accord avec le département de la justice et la FTC concernant des enquêtes relatives à l’efficacité de ses contrôles anti-blanchiment et anti-fraude. WU va verser 586 MUSD.

On apprend que sur les 5 dernières années, les dépenses relatives à la conformité ont augmenté de 200% (représente désormais une dépense annuelle de 200 MUSD. La fonction conformité représente 20% des effectifs de WU).

Hors impact de ce montant (one shot), les objectifs devraient être en ligne avec ce qu’ils avaient annoncés auparavant. Pour mémoire, BNPA allant de 1,6 à 1,7 USD pour un cours de 21 USD soit un PER de 12.

Pour une entreprise avec une croissance faible (à taux de change constant) et qui peut faire face à une forte concurrence (paiement par mobile, autres solutions de paiement par internet), cela semble à son prix.

Sur les 3 premiers trimestres 2016, WU rend la totalité de son FCF sous forme de dividendes et de rachats d’actions (qui est utile à soutenir le BNPA). La dette financière nette est de 1,9 milliards USD.

Cheers

Jeremy

Pas d’actions WU.

Dernière modification par Jeyfox (22/01/2017 00h33)

Jeyfox a écrit :

L’activité est mature, la concurrence est forte. Les rachats d’actions et les dividendes ne suffisent pas pour me rendre (personnellement mais je peux me tromper!) attractif.

Comme vous, je "suis" l’entreprise depuis plusieurs années maintenant.

Sincèrement, son évolution me rappelle les séries télévisées quand j’étais adolescent : on peut louper quelques épisodes et reprendre comme si de rien était.

C’est la même chose avec WU.

Depuis plusieurs années maintenant les dirigeants parlent de diversification, de proposer des services aux personnes non-bancarisées, etc.

Mais le CA n’a quasi pas bougé en presque 6 ans :


Les transferts C2C représentent toujours autour de 80% de l’activité depuis au moins 2012.

Le nbr d’agents WU qui progressait régulièrement et dépassait un temps 500 k personnes à travers le monde n’est maintenant plus communiqué, et on soupçonne pourquoi.

Régulièrement, il y a de nouvelles charges ou "investissements" liés à l’accroissement de la régulation sur les transferts internationaux qui viennent grever les profits.

En fait, on voit que la société résiste quand même bien à la concurrence et à la digitalisation, mais il manque un catalyseur pour rendre l’investissement attractif du point de vue de l’investisseur.

J’utilise de temps en temps WU pour dépanner sur de petites sommes.

C’est pratique d’envoyer du cash instantanément dans un point de retrait physique depuis le site internet en utilisant sa carte bancaire ou depuis un guichet. Mais j’en ferais pas un outil habituel.

Les commissions visibles et cachées (taux de change) dépassent allègrement les 10% voir 15%.

En 10 ans, alors que les échanges internationaux se sont multipliés, que le nombre de touristes a explosé et que de plus en plus de personnes étudient ou travaillent "overseas", la stabilité du CA questionne.

Je pense personnellement que le marché grossit énormément et que WU lutte pour maintenir son CA, sa part de marché doit probablement fondre comme la banquise à cette époque.

Les transferts d’argent digitaux sont bien moins chers même s’ils demandent que les deux personnes aient un compte (Xoom by Paypal, TransferWise…). Bien que pour Xoom, certaines destinations proposent le retrait en guichet.

Il y a aussi Orange Bank qui propose les transferts d’argent vers certains pays d’Afrique depuis son mobile, avec cependant quelques problèmes réglementaires. Aussi simple, aussi rapide, moins cher.

Aux Philippines, la croissance des ouvertures de comptes bancaires et l’accès à la carte bancaire explose, ce pays habitué aux transferts d’espèces de guichet à guichet se transforme. Le n°1, "Cebuana", partenaire local de WU, voit le marché se rétrécir.

Je pense que WU est en plein dans l’Uberisation, si elle ne change pas de modèle, elle va disparaitre au même titre que les cafés-internet ou les boutiques de change.

Et puis, le cours de bourse n’a rien fait depuis 5ans.

Bonjour,

J’avais investi fin 2012 sur ce titre et je viens de le vendre suite à la récente hausse. C’était une idée de IH que j’ai suivi qui m’a rapporté un TRI de 11,3 % sur 7 ans après fiscalité/courtage (ce qui me convient très bien )

Cependant, le lancement continuel de nouvelles offres (libra, remitly dernièrement) me font vendre le titre car je ne crois pas que la société soit en capacité de conserver son avantage concurrentiel (et donc son niveau de marge dans les prochaines années).

Bonne journée.

AMF: je ne suis plus actionnaire de cette société

Bonjour,

Par curiosité, j’ai lu le contrat utilisateur de Remitly : société anglaise, mais contrat souscrit en français, régi par la loi anglaise, avec engagement de respecter la loi française !
Cela n’incite pas à passer par cette entreprise, que je ne connaissais pas.
Si je devais transférer de l’argent à l’étranger, j’utiliserais probablement un service plus connu comme Western Union ou Moneygram.
Je pense qu’il est difficile de se faire une place dans une activité aussi sensible.